互聯網企業并購對企業績效影響分析

張炳瑄

【摘要】文章以阿里巴巴收購“餓了么”的并購活動為例，通過計算合并前后的相關指標來檢驗此次并購對阿里巴巴長期業績的影響。結果顯示，在集團整體戰略的影響下，此次并購從根本上改善了公司的長期業績，并在一定程度上提升了阿里巴巴的股價，同時“餓了么”也獲得了充足的資金。因此，本次并購是一次雙贏的并購。

【關鍵詞】并購；長期績效；整體戰略

【中圖分類號】F279.23

阿里巴巴通過投資和并購不斷拓展新的零售版圖，倘若阿里巴巴想要繼續擴大版圖，則需要將觸角伸向更加精細化的領域。阿里巴巴的并購活動完成后，在2019中國服務業企業500強的榜單中，阿里巴巴集團控股有限公司排名第24位。同年10月，阿里巴巴在2019福布斯全球數字經濟100強榜位列第10位。

一、并購動機

（一）阿里巴巴并購的動因

1.外賣市場吸引力大

互聯網餐飲分為餐飲團購、在線外賣、私廚共享三個子市場，其中在線外賣是目前互聯網餐飲發展的最重要形式。近年來，餐飲團購市場的發展已進入成熟階段，特別是在“餓了么”收購了百度外賣后，在外賣市場上獲得了更大的份額。截至2017年底，我國網絡餐飲市場規模已增長至202.7億元，增速達23.5%，這一切都說明了我國的在線外賣市場正在以驚人的速度發展，市場規模和用戶數量也在不斷擴大。

2.迎合阿里巴巴“新零售”理念

阿里巴巴擁有龐大的客戶群，雖經營狀況非常良好，資金運轉速度也相對較快，但是與騰訊和百度相比，在O2O方面的表現顯然有些不佳。在錯過了在線旅游服務之后，阿里巴巴正試圖構建一個與生活相關的應用程序，如果阿里巴巴想要發展本地的生活服務業務，并繼續完善新零售模式的話，通過并購“餓了么”可迅速占領市場，實現多元化經營。

3.“餓了么”擁有大量的用戶資源和全國性的物流配送

近年來，阿里巴巴在門店分銷業務上投入了大量資金。通過菜鳥的物流服務，阿里巴巴已經實現了24小時的應急服務，但由于線下門店數量有限，僅有的天貓超市服務、在線訂單配送服務等已遠遠不夠。因此，阿里巴巴的整體服務覆蓋面已經開始變得非常局限，需要更快地組建更專業且更全面的分銷團隊。

（二）“餓了么”接受合并的動因

阿里巴巴在整個中國市場，甚至在世界市場上都占據著非常重要的地位，因此，在阿里巴巴收購“餓了么”后，“餓了么”將獲得強大的資金支持。

二、并購過程

具體收購流程如圖1所示：

三、并購后阿里巴巴的財務績效分析

（一）短期償債能力分析

1.流動比率分析

已知：流動比率=流動資產/流動負債

由表1可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年的流動比率依次為1.93、1.88、1.29，這三年的指標均大于1且前兩年接近2，說明流動資產大于流動負債，短期償債能力較強。

2.速動比率分析

已知：速動比率=速動資產/流動負債

由表2可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年年的速動比率依次為1.90、1.85、1.25，說明企業的應收款項周轉速度可能較快，企業的短期償債能力較強。

（二）長期償債能力分析

已知：資產負債率=期末負債總額/期末資產總額×100%

對企業來說，資產負債率在40%～60%之間比較好。從表3的數據可以看出，阿里巴巴的資產負債率屬于正常偏低的水平，說明其償債能力比較強，銀行的信貸力比較高。

（三）營運能力分析

1.應收賬款周轉率分析

已知：應收賬款周轉率=賒銷收入凈額/[（期初應收賬款+期末應收賬款）/2]

結合表4數據，從計算結果來看，2018年、2019年的應收賬款周轉率較2017年有明顯的提高，表明該公司回收應收賬款的速度加快，應收賬款周轉天數在縮短，但仍然不樂觀，周轉天數較長。

2.存貨周轉率分析

已知：存貨周轉率=銷售成本/平均存貨

結合表5數據，從計算結果得出，阿里巴巴存貨周轉率在2017—2019年總體處于上升趨勢，2018年比2017年增長了6.73，2019年比2018年增長了1.5，而存貨周轉天數有所縮短，說明該公司的存貨管理水平提高，存貨轉化為現金或應收賬款的速度加快，這樣會增強企業的短期償債能力和獲利能力。

3.流動資產周轉率分析

已知：流動資產周轉率“次”=主營業務收入凈額/流動資產平均余額

結合表6數據，從計算結果得出，阿里巴巴2017—2019年的流動資產周轉率不斷提高，流動資產周轉天數在縮短，說明公司流動資產的利用效率和營運能力在增強。

（四）盈利能力分析

1.銷售毛利率分析

已知：銷售毛利率=（銷售凈收入-產品成本）/銷售凈收入×100%

結合表7數據，從計算結果得出，阿里巴巴2017—2019年的銷售毛利率有所下降，表明公司盈利能力有所減弱。雖然營業收入、銷售毛利總體都是呈上升趨勢，但企業的盈利能力因營業成本的逐年增加并沒有同步提高。

2.銷售凈利率分析

已知：銷售凈利率=凈利潤/營業收入

結合表8數據，從計算結果得出，阿里巴巴的銷售凈利率在2017—2019年總體上呈下降趨勢，但下降幅度較小，說明企業的銷售獲利能力穩中趨降，雖然企業的營業收入和凈利潤逐年增加，但盈利能力并未同步提高。整體看，阿里巴巴的銷售獲利能力趨于平穩，略有下降。

（五）發展能力分析

1.銷售增長率分析

已知：銷售增長率=本年銷售增長額/上年銷售額=（本年銷售額-上年銷售額）/上年銷售額

從表9可看出，阿里巴巴在2017—2018年的銷售增長率在上升，表明在這期間公司利潤增長速度在加快，經營狀況良好。但2019年銷售增長率有所下降，表明公司在完成并購后利潤增長速度下降。

2.資產增長率分析

已知：資產增長率=本年資產增長額/年初資產額×100%

資產增長率是衡量企業資產擴張的重要指標。從表10數據可以看出，阿里巴巴2017—2019年資產規模增長速度加快，企業競爭力增強。并購完成后，2019年資產增長率下降到25.97%，企業競爭力有所減弱。

3.利潤增長率分析

已知：凈利潤增長率=（凈利潤增長額/上年凈利潤）×100%

由表11可知，阿里巴巴在2017年的利潤增長率為負，說明企業的當期凈利潤比上期大大減少，盈利能力有所下降；2018年大幅度上升，2019年又有所下降；總體看來阿里巴巴在并購后期利潤增長率變動幅度較大，呈不穩定狀態。

4.資本積累率分析

已知：資本積累率=當年所有者權益增長額/年初的所有者權益×100%

從表12數據可以看出，阿里巴巴在2017—2019年期間的資本積累率逐年下降，說明阿里巴巴在并購期間的資本保值增值較差，持續發展的能力有所減弱。

四、并購啟示

（一）并購意義

并購可以確立公司的市場支配地位，實現資源優化，提高資源共享和資源利用率，以最低成本實現多元化的發展。企業可以通過并購等方式，在企業內部進行戰略調整，以適應環境的變化或滿足企業持續發展的需要。

（二）并購啟示

第一，企業應當將并購的目標專注于公司的整體發展，盡可能地促進協同效應和規模經濟的發展，而不應該為了與行業對手競爭而盲目并購。

第二，在并購過程中，要考慮對價金額和對價形式是否最優，形成合理的資本結構，降低融資風險，保障公司的資金流動性和償債能力。

第三，并購后，不能忽視資源和文化整合的風險，需要加強協同，實現規模經濟。

（三）并購風險防范

雖然阿里巴巴收購“餓了么”是一次成功的并購案例，但大部分公司的合并或收購依舊存在一定的風險。首先是信息不對稱帶來的風險，即交易雙方在并購前隱藏了一些劣勢的風險點，并購方往往隱瞞影響交易談判和價格的不利信息，如對外擔保、外債、無法收回的應收賬款等。其次是法律風險，這在一些導致企業并購失敗的披露、強制收購、法律訴訟和合作行動中十分明顯。

五、結束語

企業并購是當前上市公司慣用的一種運作手段，參與并購的企業通過這種手段便可以形成全新的資產組成形式。但是，過于功利的并購活動也會導致公司價值和信息質量的下降。因此，在鼓勵企業靈活采取并購手段的同時，還應當加強對公司高管的制衡和監督，強化新聞媒體、社會公眾的外部監督，使我國企業更加穩定地發展下去。

主要參考文獻：

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