碳中和背景下光伏產業上市公司的財務競爭力提升對策研究

薄耀升 邵鵬

摘 要：發展光伏產業是實現碳中和目標的重要途徑，資本市場能夠為光伏企業提供重要支持。財務競爭力是光伏企業發展狀況及潛力的體現，構建光伏上市公司財務競爭力評價指標，運用因子分析法對55家光伏產業上市公司財務競爭力進行評價。研究發現：光伏產業上市公司總體競爭力水平分布均勻;光伏產業上市公司盈利能力和成長能力整體較強，但償債能力相對較差。本文結合光伏上市公司案例，從盈利能力、償付能力、成長能力和運營能力4個維度探討財務競爭力提升對策。

關鍵詞：財務競爭力;光伏產業;上市公司;碳中和;因子分析法

本文索引：薄耀升，，邵鵬.<變量 2>[J].中國商論，2022（11）：-136.

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）06（a）--04

2020年9月，習近平主席在第七十五屆聯合國大會上提出了中國的碳中和目標，即爭取2060年前實現碳中和。全球能源互聯網發展合作組織發布的《全球清潔能源開發與投資研究》測算，全球太陽能光伏資源理論蘊藏量超過208EWh/a，年發電量是當前全球年用電量水平的200余倍。在碳中和目標下，光伏產業將迎來快速發展期。我國光伏上市企業在市場規模、競爭結構等方面存在諸多差異，還具有依賴國家政策扶持等特點[1]。光伏企業產能擴張與產業鏈布局需要大量資金，財務競爭力是光伏產業上市公司發展的關鍵。樹立財務競爭力的觀念，會促使企業積極盤活企業的存量資產、調整產業結構和資本結構[2]。

近年來，已有學者基于財務數據對光伏產業開展研究。陳鷹和吳菲菲（2014）構建因子分析模型，對賽維LDK公司2006—2012年財務狀況進行綜合性評價[3]。姜曉婧和趙賢（2020）以滬深兩市光伏產業上市公司為研究樣本，發現過度的政府補貼抑制企業創新投入[4]。賈強俊、張辰和容斯婷（2020）基于2008—2018年國內光伏產業上市公司的面板數據，研究了我國光伏產業的融資效率及影響因素[5]。此研究收集光伏產業55家上市公司2019年財務數據并構建指標體系，采用因子分析法對財務競爭力進行評價，參考光伏上市公司案例從盈利能力、償付能力、成長能力和運營能力提出財務競爭力提升對策，助力我國光伏企業高質量發展與碳中和目標實現。

1 研究設計

1.1 財務競爭力指標

財務競爭力是對企業盈利能力、償債能力、運營能力、成長能力的綜合體現，是根據財務數據計算分析得出的。本文從研究方法和指標構建兩方面對現有相關研究進行回顧。第一，在財務競爭力研究方法上，楊位留（2011）探討了財務競爭力理論的基礎，并對其評價方法提出了建議[6]。鄭宏領（2012）用改進的DEA方法對企業財務競爭力進行了評價[7]。閻俊（2014）將企業財務競爭力作為一種財務管理理論研究的新方向展開探索[8]。趙熙（2016）針對基于因子分析法與熵權分析法的企業財務競爭力評價方法進行了比較研究[9]。第二，在財務競爭力指標構建方面，熊暉（2013）設計了一套具有較好實際操作性和科學性的上市工程公司財務競爭力評價指標體系[10]。彭偉（2014）構建了商業銀行財務競爭力評價指標體系 [11]。趙超娜和楊界蓉（2015）設計了河南省工業上市公司財務競爭力評價指標體系[12]。鄭彩霞（2019）運用結構方程模型研究財務競爭力對企業價值的影響 [13]。

借鑒現有研究，綜合考慮財務競爭力所包含的盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力4方面，按照可獲取性、完整性、可靠性、可比性等指標選取原則，本文選取13個評價指標，構建了光伏產業上市公司的財務競爭力評價體系（表1）。

1.2 數據來源與處理

在中商產業研究院發布的《2018中國光伏企業排行榜TOP100》中，光伏產業A股上市公司共55家。以這55家上市公司為研究樣本，從國泰安獲取2019年公開財務數據。光伏產業鏈細分環節很多，但其主要分為三個板塊。上游產業包括硅料（單晶硅棒、多晶硅錠、單多晶硅片）和電池片設備，中游產業包括單多晶電池片、組件（晶硅組件、薄膜光伏組件），而下游產業主要為發電系統的建設包括逆變器和電站。55家上市公司中，有15家企業涉及上游業務，28家企業涉及中游業務，35家企業涉及下游業務，呈現出一個金字塔形的業務鏈，主要原因是上游對技術水平要求更高。在樣本中，有11家企業在20世紀90年代上市，占公司總數的20%，說明我國光伏產業起步較晚。

2 財務競爭力分析

2.1 整體競爭力分析

采用SPSS 24進行分析，KMO檢驗結果為0.637，Bartlett檢驗結果具有顯著性。總方差解釋結果表明前4個因子的累計方差貢獻率高達80.6%，表明這4個因子可以作為公共因子來對光伏產業上市公司的財務競爭力做出評價。將原始矩陣進行旋轉，得到旋轉成分矩陣（表2）。第一個公共因子F1在每股收益X1、營業利潤率X2、凈資產收益率X3、總資產報酬率X4、凈利潤率X5、成本費用利潤率X6上有較大的載荷，所以命名F1為盈利能力因子;公共因子F2在流動比率X10和速動比率X11上有較大的載荷，這兩個指標是償付能力指標， 所以命名 F2為償付能力因子;公共因子F3在應收賬款周轉率X7和總資產周轉率X8上有較大的載荷，所以命名F3為運營能力因子;公共因子 F4在每股收益X1、凈資產增長率X12、總資產增長率 X13上有較大載荷，X1反映了企業的收益能力，X12、X13是發展能力指標，所以命名F4為成長能力因子。

根據各指標貢獻度構建綜合競爭力計算公式，計算光伏產業上市公司各公共因子得分及綜合得分情況。通過財務競爭力分析發現（表3），這些上市公司財務競爭力在優良差數量分布相差不大。在光伏產業上市公司綜合得分大于0.5的（財務競爭力強）有17家（占30.91%），綜合得分在0.5和0之間（財務競爭力一般）的有20家，而綜合得分小于0的（財務競爭力差）上市公司有18家。

2.2 分指標競爭力分析

本文通過四類指標因子分析，發現光伏產業55家上市公司在盈利能力、運營能力、成長能力均有超過50%的公司高于平均水平，在盈利能力上公司數量甚至達到81.82%。然而，償債能力卻沒有達到平均水平（只占40%）。

表4列出了各財務指標下排名前10的公司，其中福斯特、匯川技術、先導智能、中天科技、綜藝股份均有兩項指標進入前十，而福斯特、匯川技術、先導智能、中天科技的總財務競爭力分別位于第2、6、7、11位，這幾家公司的所有指標水平都高于平均水平。綜藝股份僅盈利能力較高（第5），但其他財務因子競爭力不足，拉低了整體財務水平（綜合競爭力第17位）。隆基股份在盈利能力、運營能力、成長能力上均位于前10，奠定了綜合財務競爭力排名第一的基礎。

在單項財務能力前10的公司中，有3家ST公司（ST猛獅、ST雅博、ST天龍）在部分財務能力指標上具有較高的排名。ST猛獅的盈利能力是行業第一，ST猛獅2018年下半年開始，公司流動性資金枯竭，出現債務違約，導致公司整體營業收入未能得到明顯改善，盈利能力持續下降。隨后公司通過重新定位經營戰略、調整業務結構，降低經營風險和財務杠桿，優化資本結構，最終實現年度凈利潤和凈資產雙轉正。ST雅博（前ST百特）2019年年度報告顯示，公司總資產由2018年的16億變為2019年的15億，雖然總資產減少，但相對于行業其他公司的減少幅度較小，從而使其成長能力排名較高;ST天龍在報告期內，由于材料銷售收入比上年同期有所增加，公司實現營業總收入較2020年同期增加79.47%，使其凈資產收益增長率排名相對較高，拉動了其成長能力。

3 財務競爭力提升對策研究

本文進一步選取分項財務能力和綜合財務競爭力較高的上市公司，探討財務競爭力的提升對策。

（1）盈利能力提升。盈利能力表現較好的原因可總結為以下兩點：第一，調整產品結構、提高產品綜合毛利率。如隆基股份抓住光伏發電應用在全球范圍內發展迅速的機遇，不斷推進技術創新、產品結構調整和產能升級，加大海外市場拓展力度。2019年，隆基股份單晶組件海外銷售收入和比例大幅提升，組件產品銷售區域進一步擴大，生產成本持續降低，毛利率同比增加。第二，企業要尋找新的利潤增長點。如太陽能股份結合光伏產業發展趨勢，大力推進以光伏電站投資運營和電池組件研發制造為主的兩項重資產業務，統籌推進以儲能、太陽能大數據中心、電池組件資源回收利用等發展領域所構成的綜合能源服務為主的新業務。

（2）償債能力提升。償債能力提升策略可總結為以下三點：第一，提高資產質量，為提高償債能力奠定基礎。如福斯特在確保不影響募集資金投資項目實施及募集資金安全的前提下，使用總額度不超過8億元的暫時閑置募集資金進行現金管理，用于購買安全性高、流動性好、產品發行主體能夠提供保本承諾的投資產品，提高了募集資金使用效率，降低了資金使用成本。第二，要科學舉債并優化資本結構。如綜藝股份為了滿足其自身業務發展的資金需求報告期內多次進行股份質押，其質押融資的還款來源包括營業收入、營業利潤、投資收益等。綜藝投資經營正常，資信狀況良好，具備相應的償債能力，由此產生的質押風險可控。第三，降低財務風險。如安彩高科通過規范客戶授信審批、訂單審核及產品發貨流程，對應收賬款及考核制定詳細的管理要求，完善公司逾期賬款考核制度和加強過程控制管理，以降低應收賬款回收風險。

（3）運營能力提升。運營能力提升策略包括兩點：第一，制定合理的銷售模式，提高存貨周轉率。如南玻A的平板玻璃主要銷售模式為以產定銷、現款現貨，工程玻璃則以根據客戶需求定制化生產為主并根據項目進度分批結算;日出東方公司主要采用“以銷定產”的生產經營模式，按需生產從而有效降低庫存、減少資金占用、保證現金流，降低了經營風險。第二，降本增效，實現高效運營。如日出東方通過采購訂單管理、采購付款管理，合理控制采購庫存，降低資金占用;永高股份公司采用集中采購的模式，以直接向廠家或其設立的銷售公司采購為主的方式，以降低中間環節的采購風險和采購成本;隆基股份秉承“產品領先，高效運營，唯實協作，穩健經營”的經營方針，推動了單晶產品市場占有率加速提升，實現了經營業績快速增長。

（4）成長能力提升。企業成長能力取決于企業的投資規模、資產規模和所有者權益。如東方日升報告期投資額約13.7億元，較同期增長180.43%，而其資產規模約256.09億元，比上年增長36.35%;隆基股份籌資活動產生的現金流量凈額約45.6億元，其籌資額約為45.94億元，而上年投資額約3.07億元;正泰電器截至報告期末，公司總資產約552.77億元，同比增長16.17%，所有者權益約249.52億元，同比增長12.15%;中來股份歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.43億元，比上年增長93.41%，資產總額比上年增長43.21%。由此可見，通過增加籌資擴大資產規模，可以增強光伏上市公司成長能力。

4 結語

本文通過光伏上市公司財務競爭力評價與提升對策分析，得到以下主要發現：其一，光伏產業上市公司總體競爭力水平分布均勻，其中財務競爭力強的公司數量有17家。其二，光伏產業上市公司盈利能力和成長能力整體較強，而在償債能力方面表現較差。光伏產業上市公司盈利能力一般及以上的公司有45家，償債能力一般及以上的公司有22家，運營能力一般及以上的公司有28家，成長能力一般及以上的數量有36家。其三，財務競爭力排名靠后的企業大多成立時間較長，在治理結構和資本運營方面存在缺陷，從而制約了企業發展。其四，面對財務競爭力的弱項指標，光伏企業應制定針對性的財務能力提升策略，從而提升企業綜合財務競爭力。

發展光伏產業是實現碳中和目標的重要途徑，資本市場能夠為光伏企業提供重要支持。光伏上市公司是光伏產業的引領者，其財務競爭力的好壞代表了公司的發展狀況及潛力。為了提升光伏產業上市公司財務競爭力，本研究提出以下建議。第一，光伏產業上市公司應該優化其資產負債結構，加強資產營運管理，及時更新財務管理模式，使企業內部運營方式更加協調。第二，企業要提高自身的舉債能力和權益性融資水平，不斷拓寬企業融資渠道，為企業未來的技術創新、規模擴張等方面提供充足的資金支持。第三，傳統企業應進一步改進產品結構，引進先進技術降低成本，提高抵御外部風險的能力;高新技術企業和新興企業要不斷提高其自主創新能力，加大對新產品的研發和對新技術應用的投入力度，從而滿足市場的需要和提高市場占有率。

參考文獻

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Research on Countermeasures to Improve Financial Competitiveness of Listed Companies of PV Industry in the Context of Carbon Neutrality

1.School of Management， Xi’an Polytechnic University? Xi’an， Shaanxi? 710048

2.Center for Industry Development and Green Economy Studies， Xi’an Polytechnic University

Xi’an， Shaanxi? 710048

BO Yaosheng1? SHAO Peng1，2

Abstract： The development of PV industry is an important way to achieve the goal of carbon neutrality， and the capital market can provide important support for PV enterprises. Financial competitiveness is a reflection of the development status and potential of PV enterprises. The financial competitiveness evaluation indexes of PV listed companies are constructed and the financial competitiveness of 55 PV listed companies is evaluated by using factor analysis method. It is found that the overall competitiveness level of listed companies in PV industry is evenly distributed; the profitability and growth ability of listed companies in PV industry are strong as a whole， but the solvency is relatively poor. This article discusses the countermeasures to improve financial competitiveness in four aspects， including profitability， solvency， growth ability and operational ability， combined with the cases of listed PV companies.

Keywords： financial competitiveness; photovoltaic industry; listed companies; carbon neutrality; factor analysis method