安井食品：預制菜第二增長曲線逆襲

楊現華

在發力兩年后，“速凍一哥”安井食品（603345.SH）的第一大收入不再是速凍火鍋料制品，2023年上半年預制菜已經成為公司最大的收入來源。

疫情后，萬億藍海的預制菜受到了越來越多企業的關注。通過內生和收購，天然具備發展預制菜的安井食品搶占先機，在2021年開始加速發展預制菜業務。

原本速凍魚糜制品是公司最為仰仗的收入源泉，2023年上半年預制菜肴成為安井食品收入占比唯一超三成的產品。

在萬億新賽道的吸引下，成千上萬家企業紛紛瞄準預制菜。安井食品是如何在預制菜賽道，延續其在速凍領域的成功之路的呢？

預制菜成最大倚仗

安井食品2023年上半年實現營收68.94億元，同比增長30.70%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.35億元，同比漲幅達到了62.14%。預制菜的持續高增長是安井食品增收的主要來源。

2023年上半年，安井食品速凍菜肴制品的收入為21.99億元，同比增長58.19%，占比為31.9%，是占比唯一破三成的產品，這意味著預制菜超過原本的速凍魚糜制品，成為安井食品第一收入來源。

在發力預制菜之前，以速凍魚糜、速凍肉為主的火鍋料制品和速凍面米是安井食品的主要收入來源，2017-2020年火鍋料制品占公司收入的比重約為65%，面米制品在25%上下。其中，單一產品速凍魚糜制品占比基本都在40%上下，為安井食品貢獻最主要的收入。

2021年預制菜收入快速增長后，原有業務占比開始下降。2022年面米制品占營收比重已經不足兩成，魚糜制品從40%左右跌至30%出頭，2023年上半年進一步降至28.45%，占比跌去約10個百分點。

并非原有主業增速不高。與2019年相比，2022年安井食品魚糜、肉制品和面米制品收入接近翻倍，而預制菜業務增長了逾4.5倍。

在將菜肴制品單獨分類后，2018-2020年安井食品預制菜占比在10%左右，2021年提升至逾14%，2022年和2023年上半年都超過了三成，并成為公司第一大收入來源。

預制菜是在2020年開始嶄露頭角，并進入大眾視野的。2021年資本市場也開始熱捧預制菜，相關企業主體也呈井噴之勢，注冊企業何止數萬家。與新成立或者跨界而來的企業相比，安井食品等食品企業具有天然先發優勢。

借力預制菜風口

根據多家機構的數據，疫情突發的2020年，中國預制菜的市場規模基本在2300億元-2800億元，農業農村部李金祥表示，2022年中國預制菜市場規模達4196億元，2026年預計將突破萬億元。2023年年初，培育發展預制菜產業首次寫入中央一號文件，行業迎來全新發展機遇。

對于萬億賽道的消費藍海市場，資本市場對預制菜的關注毫不奇怪，A股市場搭上預制菜概念的個股也達到百家左右。

行業規模大、發展快，但從業者眾多，缺少大型龍頭企業，即便是曾經資本市場追逐的明星個股，其預制菜的收入表現也不盡相同。國聯水產是機構看好的預制菜個股之一，公司也早在2017年就開始涉足預制菜品，2022年國聯水產預制菜營收11.31億元，同比增長34.48%。

龍大美食和得利斯也是機構關注較多的預制菜龍頭之一。2021年和2022年這兩家企業的整體收入都是負增長。從細分收入上看，2022年龍大美食的預制菜收入較2020年增長了16.39%，年均增長不到一成。

2022年得利斯預制菜收入6.43億元，同比增長了37.91%，是公司分類產品中唯一增長的板塊。

味知香之所以能有“預制菜第一股”的名頭，是因為公司的主業就是預制菜，2020年公司營收6.22億元，2022年為7.98億元，年均漲幅14.15%，明顯慢于行業的整體表現。

安井食品預制菜收入要遠超行業增速。2020年公司菜肴制品的營收為6.73億元，2022年增長至30.24億元，漲幅為3.49倍。

在不斷推出新品之下，收入高速增長離不開渠道布局的持續推進。安井食品原有主業是速凍火鍋料和面米制品，這與預制菜有著相近的渠道市場。首先在經銷商渠道上，2020年年末公司經銷商數量為1033家，2022年年末已經增長至1836家，增長近八成。

經銷商隊伍不斷擴張，經銷收入也仍是安井食品主要的收入途徑，但占比在逐漸下降。經銷商收入占比從2020年的86%下降至2022年的78%，這是因為公司還在發展商超、電商等其他渠道。

經銷商只是“中間商”，產品最終要銷售給B端和C端用戶。安井食品奉行的是“BC兼顧、全渠發力”模式。在生鮮門店、社區團購和電商平臺之后，2023年公司又將團餐渠道開發作為“渠道掃盲、終端為王”策略的突破點，推動銷售渠道全覆蓋。

預制菜產品形態多樣、B端和C端需求不同，特別是在互聯網營銷日益豐富的背景下，觸達消費者的渠道更為多元。因此，產品多樣的龍頭企業多渠道布局并不奇怪。

在萬億藍海快速崛起面前，原本非主業的公司要想快速布局，除了內生增長外，收購是更為迅捷的方法。近年來，安井食品就不斷收購以擴充預制菜產品線。

在2020年以7980萬元收購19%股份后，2021年安井食品又出資7.17億元收購了洪湖市新宏業食品有限公司（下稱“新宏業”）71%股權，合計持有90%股份，當年8月納入合并范圍。2022年9月，湖北新柳伍食品集團有限公司也成為安井食品的一員，公司以6.44億元獲得了新柳伍70%股份。

不止安井食品一家在收購，2023年4月海欣食品公告以1326萬元收購福建東鷗食品有限公司51%股份，布局鮑魚預制菜，5月份收購完成。

新宏業和新柳伍主打產品是小龍蝦尾和調味小龍蝦等水產類預制菜肴。2022年已經全年并表的新宏業貢獻營收15.99億元，并表僅4個月出頭的新柳伍貢獻了3.14億元的收入，合計為安井食品帶來營收超19億元，貢獻凈利潤也超過1億元。

2023年上半年，新宏業和新柳伍分別實現營收9.37億元和6.87億元，凈利潤4775萬元和3781萬元，這也是安井食品營收能夠持續高增長的保證。

回歸常態

2023年上半年，在安井食品4大主業中，速凍菜肴制品營收近60%的增速最快的，其他最快也不過20%出頭。實際上2021年以來，安井食品原有的3個主業營收增速多在20%上下，菜肴制品的收入漲幅則超過了100%，2021年和2022年分別達到112.41%和111.61%。

不難發現，隨著消費復蘇周期的拉長和公司收入規模的擴大，安井食品預制菜業務的收入增速在放緩。安井食品也在半年報中表示，C端直營商超等渠道在上年高基數下人流減少，使得其各消費品普遍表現不佳。

安井食品預制菜肴的一個主打方向是小龍蝦，且公司確立了在小龍蝦菜肴制品的國內龍頭地位，但在擴張期，這一業務的毛利率并不高。

2022年，安井食品新零售毛利率同比減少17.40個百分點，主要系小龍蝦收購成本增加，毛利率下降所致。線上銷售毛利率同比減少14.38個百分點，主要是因為小龍蝦業務增量但毛利率相對較低。

2023年上半年，小龍蝦行業原材料價格有所下降，小龍蝦產品價格相應下降。實際上，在開始發力預制菜時，安井食品這一業務的毛利率已經開始下降，2019-2020年，公司菜肴制品的毛利率分別為28.82%和21.97%。

2021-2022年，安井食品菜肴制品的毛利率分別為14.21%和11.42%，基本是2020年毛利率的一半水平。2023年上半年菜肴產品貢獻了安井食品約四分之一的收入，但凈利潤占比只有一成出頭，這與其較低的毛利率直接相關。

需要說明的是，由于半加工性質等特點，預制菜本就不是高毛利率行業。從其他同行來看，2022年得利斯預制菜業務的毛利率為12.8%，龍大美食預制菜的毛利率為10.43%。安井食品與這兩家公司的毛利率基本不相上下，都在10%上下。

“預制菜第一股”味知香近兩年的毛利率在25%左右，2022年海欣食品速凍菜肴制品的毛利率為23.3%，這兩家公司毛利率相對較高，但也都在三成以下。

預制菜有萬億藍海賽道的預期，近兩三年受到大眾和資本的密切關注，毛利率的下行說明行業競爭的激烈程度。預制菜行業集中度低、門檻低、規模小和供應分散等都制約其發展，但大多數行業競爭的長期結果必然是從分散走向集中，掌握了產品和渠道也就擁有了競爭的核心要素。