華夏幸福財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范

【摘" 要】近年來(lái)房地產(chǎn)面臨資金緊張、融資困難等問(wèn)題，針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，國(guó)家及時(shí)出臺(tái)了宏觀調(diào)控政策。但對(duì)部分風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不足的企業(yè)來(lái)說(shuō)，債務(wù)危機(jī)甚至資金鏈斷裂等情況時(shí)有發(fā)生。論文以華夏幸福為研究對(duì)象，從財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)，將華夏幸福的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)與行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比分析，從而識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化以及企業(yè)目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中面臨的問(wèn)題。經(jīng)過(guò)對(duì)以上指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)了華夏幸福存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議，為華夏幸福以及其他房地產(chǎn)企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供一定的參考。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范；房地產(chǎn)企業(yè)

【中圖分類號(hào)】F299.23" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號(hào)】1673-1069（2024）05-0161-03

1 引言

自20世紀(jì)80年代住房改革啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了迅猛的發(fā)展。然而，由于房地產(chǎn)行業(yè)本身需要巨額的資本投入，項(xiàng)目周期通常較長(zhǎng)，且資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較差，這使得房地產(chǎn)業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面相較于其他行業(yè)更為突出。在資金短缺的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈可能面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加劇了企業(yè)償還到期債務(wù)的困境。近年來(lái)，由于資金問(wèn)題導(dǎo)致的房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)案例頻發(fā)，凸顯了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在房地產(chǎn)行業(yè)中的普遍性和嚴(yán)重性。因此，房地產(chǎn)企業(yè)必須高度重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，采取有效措施來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資金的流動(dòng)性和企業(yè)的償債能力，以保障企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。

2 華夏幸福財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2.1 華夏幸福籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2.1.1 短期償債能力分析

華夏幸福短期償債能力指標(biāo)如表1所示。從表1可以看出，2019年到2021年，華夏幸福公司的流動(dòng)比率下降，但2022年又開(kāi)始上升，到2023年達(dá)到1.98。速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力，且流動(dòng)資產(chǎn)與速動(dòng)資產(chǎn)的最主要區(qū)別是速動(dòng)資產(chǎn)可以迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或已屬于現(xiàn)金形式的資產(chǎn)，它更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)快速變現(xiàn)的能力[1]，對(duì)于華夏幸福這種房地產(chǎn)企業(yè)而言，商品房等存貨占比重，并且本身資金回收期長(zhǎng)，因此，在房地產(chǎn)行業(yè)中，使用速動(dòng)比率來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力較合適。華夏幸福的速動(dòng)比率除2021年下降到0.68以外，其他年份總體呈上升趨勢(shì)，在2023年上升到最高1.45，而且在2022年和2023年華夏幸福的速動(dòng)比率都高于行業(yè)均值，這說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，短期償債壓力較小。

2.1.2 長(zhǎng)期償債能力分析

華夏幸福長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)如表2所示。從表2可以看出，華夏幸福2019年到2020年資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，隨后在2020年到2021年又大幅上升，2021年之后的兩年在94%左右小幅度浮動(dòng)，近5年最高值為94.6%。雖然在2019年到2020年資產(chǎn)負(fù)債率在下降，但是仍在80%以上。一般來(lái)講，房地產(chǎn)行業(yè)與其他行業(yè)相比，由于房地產(chǎn)行業(yè)自身固有的特征，前期投入非常高，資產(chǎn)負(fù)債率高一些也是比較正常的[2]，在60%～70%時(shí)表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是合理且穩(wěn)健的，而華夏幸福的資產(chǎn)負(fù)債率最低也在80%以上，甚至最高值達(dá)到94.6%，且遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。持有較多的長(zhǎng)期負(fù)債增加了資本成本，如若不能及時(shí)還本付息將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，增加了籌資難度，進(jìn)一步加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]。另外，產(chǎn)權(quán)比率也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)之一，該指標(biāo)表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來(lái)源的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。在2019年到2020年下降，但2021年上升幅度非常大，隨后的兩年雖然有所下降，但是仍然在15%以上，與行業(yè)均值對(duì)比，華夏幸福的產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，說(shuō)明企業(yè)是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期償債能力較弱。

2.2 華夏幸福營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

華夏幸福營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)如表3所示。從表3可以看出，2019年到2023年存貨周轉(zhuǎn)率在0.20～0.27波動(dòng)，且明顯低于行業(yè)均值，說(shuō)明華夏幸福銷售存貨的速度較慢，大量資金被商品房等存貨占用，資金周轉(zhuǎn)較為困難。而從2019年至今，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，并且明顯低于行業(yè)均值，體現(xiàn)了華夏幸福加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的管理，收款周期短，減少了壞賬的準(zhǔn)備，但是較低的應(yīng)收賬款率可能會(huì)不利于企業(yè)的市場(chǎng)擴(kuò)張，也可能讓企業(yè)錯(cuò)過(guò)一些通過(guò)賒銷獲得交易的機(jī)會(huì)。另外，在2019年到2023年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，且低于行業(yè)均值，說(shuō)明公司因存貨積壓導(dǎo)致的銷售收入減少，或公司可能未能有效利用其資產(chǎn)來(lái)產(chǎn)生收入，表明資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率可能在下降。

2.3 華夏幸福投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

2.3.1 盈利能力分析

華夏幸福盈利能力指標(biāo)如表4所示。從表4可以看到，華夏幸福的總資產(chǎn)報(bào)酬率在近5年波動(dòng)幅度較大，從一開(kāi)始的高于行業(yè)均值到2023年低于行業(yè)均值，在市場(chǎng)環(huán)境不佳的背景下，這可能是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的銷售收入減少或是存貨積壓占用大量資金，企業(yè)盈利能力下降。公司的凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)在2021年和2023年迅速降低，且降低幅度較大，尤其是2021年債務(wù)違約事件，導(dǎo)致大部分資產(chǎn)及企業(yè)項(xiàng)目都虧損出售，使得數(shù)值急劇下滑，凈資產(chǎn)收益率在2021年和2023年遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，因此需要提高其盈利能力。

2.3.2 發(fā)展能力分析

華夏幸福發(fā)展能力指標(biāo)如表5所示。從表5可以看到，華夏幸福的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2019年到2022年持續(xù)降低，在2023年有所回升至-57.15%，但仍為負(fù)值且低于行業(yè)均值，說(shuō)明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)下滑或者滯銷，也有可能出現(xiàn)了借款費(fèi)用提高的現(xiàn)象，最終導(dǎo)致行業(yè)地位降低。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2019年到2023年大幅降低，在近5年中2021年達(dá)到了最低值-437.52%，雖然行業(yè)均值也在持續(xù)下降，但華夏幸福的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，說(shuō)明市場(chǎng)狀況發(fā)生了急劇變化，導(dǎo)致住宅銷售速度放緩。在這種不利的市場(chǎng)環(huán)境下，公司的銷售收入已無(wú)法滿足商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目中未結(jié)清的土地成本和開(kāi)發(fā)費(fèi)用，這阻礙了公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量和穩(wěn)定增長(zhǎng)。雖然總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從2019年到2020年短暫小幅度上升，但2020年到2023年持續(xù)降低，至2023年降到近5年最低值-14.21%，且明顯低于行業(yè)均值，說(shuō)明受大環(huán)境和公司戰(zhàn)略的影響，公司的資產(chǎn)負(fù)債比例過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)較大，公司可能需要停止擴(kuò)張以減少風(fēng)險(xiǎn)。

3 華夏幸福財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

3.1 負(fù)債水平較高

從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，華夏幸福的資產(chǎn)負(fù)債率較高，其負(fù)債水平較高、債務(wù)規(guī)模過(guò)大，企業(yè)面臨著很大的償債壓力。根據(jù)2024年4月份上交所披露的數(shù)據(jù)可知，華夏幸福累計(jì)未償還到期債務(wù)總額為249億元，而貨幣資金僅為72.7億元，負(fù)債水平較高。同時(shí)，由于華夏幸福近5年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量只在2022年為1.37億元，其余幾年都為負(fù)，可以看出其融資渠道受限，導(dǎo)致現(xiàn)金入不敷出，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)，償債壓力巨大。

3.2 存貨周轉(zhuǎn)較慢

盈利能力分析揭示了華夏幸福現(xiàn)金流緊張的一個(gè)關(guān)鍵原因：存貨周轉(zhuǎn)速度緩慢。盡管公司不斷擴(kuò)展其業(yè)務(wù)規(guī)模并拓寬銷售網(wǎng)絡(luò)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)性和政府實(shí)施的限購(gòu)政策導(dǎo)致個(gè)人購(gòu)房者和銀行貸款機(jī)構(gòu)變得更加審慎。在這種背景下，華夏幸福面臨的高庫(kù)存和低存貨周轉(zhuǎn)率問(wèn)題，使得公司的應(yīng)收賬款累積較多，進(jìn)一步加劇了現(xiàn)金流的緊張狀況。華夏幸福2023年的總資產(chǎn)中存貨占比為23.51%，庫(kù)存量較高，且存貨周轉(zhuǎn)較慢，存貨周轉(zhuǎn)率僅為0.27次，存貨的積壓也需要較大比例的資金來(lái)進(jìn)行管理，這都將占用企業(yè)的現(xiàn)金流量。這些都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的獲現(xiàn)能力變差，最終形成較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 債務(wù)重組壓力大

自2013年以來(lái)，華夏幸福的迅速增長(zhǎng)為企業(yè)創(chuàng)造了巨大的效益，但也導(dǎo)致了企業(yè)過(guò)度尋求盈利而不加思考地?cái)U(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模，從而使得企業(yè)債務(wù)不斷上升，風(fēng)險(xiǎn)日漸加大，最終導(dǎo)致了一系列的巨額債務(wù)違規(guī)事故。面對(duì)巨額債務(wù)，華夏幸福不得不進(jìn)行債務(wù)重組，這涉及與債權(quán)人的協(xié)商、資產(chǎn)交易和以股抵債等多種方式，增加了公司的財(cái)務(wù)復(fù)雜性和不確定性。

4 華夏幸福財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議

4.1 優(yōu)化配置資本結(jié)構(gòu)

當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目確定了一個(gè)合適的資本結(jié)構(gòu)時(shí)，其內(nèi)部加權(quán)財(cái)務(wù)成本可以有效降低，企業(yè)價(jià)值能得到迅速提升[4]。在拓展業(yè)務(wù)規(guī)模的過(guò)程中，華夏幸福需要持續(xù)地改善其資本結(jié)構(gòu)，并對(duì)短期債務(wù)比例進(jìn)行適度調(diào)整，同時(shí)嚴(yán)格控制總體債務(wù)水平。公司在規(guī)劃和運(yùn)用不同償還期限的債務(wù)時(shí)，應(yīng)致力于提升資金的調(diào)配效率和使用效益。具體而言，應(yīng)將那些具有較短償還期限和較高靈活性的資金優(yōu)先分配給短期項(xiàng)目，從而降低長(zhǎng)期項(xiàng)目對(duì)短期資金的依賴。這種做法有助于分散公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，加快資金回流，有效緩解債務(wù)壓力。對(duì)于周期較長(zhǎng)的項(xiàng)目，則應(yīng)通過(guò)長(zhǎng)期貸款等方式籌集所需資金，確保借款期限與項(xiàng)目周期相一致，以實(shí)現(xiàn)資金的高效運(yùn)用，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司還需確保現(xiàn)金流在經(jīng)營(yíng)、投資和融資等各項(xiàng)活動(dòng)中得到均衡分配，這將有助于維護(hù)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，預(yù)防資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義。

4.2 加大去庫(kù)存力度

為了維持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)并避免因高庫(kù)存帶來(lái)的額外管理成本，華夏幸福需要制定合理的存貨持有策略。鑒于公司近年來(lái)存貨周轉(zhuǎn)率較低，資金回流緩慢，導(dǎo)致存貨價(jià)值大幅下降，公司有必要采取更為積極的措施來(lái)減少庫(kù)存。這包括加強(qiáng)存貨的及時(shí)處理和銷售，從而提升銷售業(yè)績(jī)。公司需要全面分析市場(chǎng)情況，靈活調(diào)整市場(chǎng)策略，開(kāi)發(fā)多樣化的房地產(chǎn)項(xiàng)目，并迅速處置那些可能導(dǎo)致虧損的項(xiàng)目。除了存貨管理，華夏幸福還應(yīng)重視應(yīng)收賬款的回收工作，盡量減少賒銷，加強(qiáng)對(duì)資金回流速度的監(jiān)控。在資金鏈緊張的背景下，公司需要特別關(guān)注提高應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，增加現(xiàn)金流，確保資金能夠被及時(shí)且有效地使用，從而增強(qiáng)公司在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。綜合來(lái)看，去庫(kù)存是華夏幸福化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中至關(guān)重要的一環(huán)，它不僅有助于企業(yè)回收資金，緩解資金鏈的壓力，而且對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。通過(guò)這些措施，華夏幸福可以更有效地管理其資產(chǎn)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中保持優(yōu)勢(shì)。

4.3 化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

公司必須堅(jiān)守誠(chéng)信的經(jīng)營(yíng)原則，積極應(yīng)對(duì)和解決當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，切實(shí)履行其主要經(jīng)營(yíng)職責(zé)。以“不逃廢債”為基本前提，公司應(yīng)對(duì)不同類別的債權(quán)人采取差異化的策略，確保債務(wù)重組計(jì)劃能夠有效實(shí)施，從而緩解華夏幸福的債務(wù)問(wèn)題，并依法保障債權(quán)人的合法權(quán)利。此外，華夏幸福可以借助政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)，來(lái)制定詳細(xì)的債務(wù)重組計(jì)劃，如賣出資產(chǎn)、債務(wù)展期、現(xiàn)金兌付、資產(chǎn)設(shè)立信托受益權(quán)份額抵償?shù)龋酝咨瓢才徘鍍斀鹑趥鶆?wù)。

5 結(jié)論

本文從華夏幸福籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)3方面，選取了2019年至2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與行業(yè)均值進(jìn)行對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)華夏幸福存在負(fù)債水平高、存貨周轉(zhuǎn)慢以及債務(wù)重組壓力大等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)能夠更長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展，本文提出優(yōu)化配置資本結(jié)構(gòu)、加大去庫(kù)存力度和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以盡可能減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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