企業(yè)籌資方式的比較與選擇

余宏澤

［摘 要］企業(yè)籌資一直是企業(yè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展中至關(guān)重要的一環(huán)。充足的資金來(lái)源，是企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展和逐步擴(kuò)張的重要條件之一。所以，如何選擇出適合企業(yè)發(fā)展模式的籌資方式一直是企業(yè)面臨的難題。文章通過(guò)論述多種籌資方式的區(qū)別及其優(yōu)缺點(diǎn)，為企業(yè)選擇不同籌資方式提供相關(guān)信息，并分析內(nèi)外部因素對(duì)籌資方式選擇的影響，從而得出相關(guān)結(jié)論。

［關(guān)鍵詞］籌資方式；企業(yè)融資；比較；選擇

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.06.017

［中圖分類號(hào)］F275；F832.4［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2024）06-0054-03

0? ? ?引 言

企業(yè)籌資是企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)張的重要手段之一，企業(yè)在籌資時(shí)需要根據(jù)自身的需求和特點(diǎn)選擇適合的籌資方式。不同的籌資方式具有不同的特點(diǎn)和優(yōu)劣勢(shì)，以及適用的條件和限制。因此，企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)需要綜合考慮各種因素，包括企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況以及市場(chǎng)環(huán)境等。企業(yè)需要對(duì)這些要素進(jìn)行綜合比較和權(quán)衡，根據(jù)具體情況選擇最適合的籌資方式，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)［1］。

1? ? ?籌資方式的類別及其比較

1.1? ?債務(wù)融資（Debt Financing）

債務(wù)融資是企業(yè)通過(guò)向債權(quán)人（如銀行、債券投資者等）借款來(lái)獲取資金的一種籌資方式。這種方式有其明顯的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。

1.1.1? ?優(yōu) 勢(shì)

①債務(wù)融資具有稅收優(yōu)惠：債務(wù)利息支出通常可以在企業(yè)的稅前利潤(rùn)中扣除，從而降低企業(yè)的所得稅負(fù)擔(dān)。②不會(huì)稀釋股東權(quán)益：與股權(quán)融資相比，債務(wù)融資不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有股東權(quán)益的稀釋，企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變。③保留了控制權(quán)：債權(quán)人只是提供資金，對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策沒(méi)有干涉權(quán)，企業(yè)管理層可以保留相對(duì)較大的自主權(quán)。④可明確規(guī)劃還款計(jì)劃：債務(wù)通常有明確的還款計(jì)劃和利率，使得企業(yè)可以在合理的時(shí)間內(nèi)規(guī)劃還款策略，幫助財(cái)務(wù)規(guī)劃和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。⑤提升信用度：通過(guò)及時(shí)償還債務(wù)，企業(yè)可以建立良好的信用記錄，有助于提升企業(yè)的信用度，進(jìn)而降低未來(lái)債務(wù)融資的成本。

1.1.2? ?劣 勢(shì)

①債務(wù)融資需要償還利息和本金，可能會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，特別是在經(jīng)營(yíng)困難或者利潤(rùn)不穩(wěn)定的情況下。②具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)融資增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率，使得企業(yè)更加敏感于利率變動(dòng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)違約可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)問(wèn)題。③具有違約風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)如果無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，就可能會(huì)面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)導(dǎo)致法律糾紛和資產(chǎn)抵押等問(wèn)題。④需要遵守限制性合約：債務(wù)融資通常伴隨著一些合規(guī)性和財(cái)務(wù)報(bào)告的要求，企業(yè)需要遵守這些限制性合約，這可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)自由性產(chǎn)生一定的影響。⑤債務(wù)融資還可能影響信用評(píng)級(jí)：高額的債務(wù)可能會(huì)降低企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，從而增加未來(lái)融資的難度和成本［2］。

1.2? ?股權(quán)融資（Equity Financing）

股權(quán)融資是企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票吸引投資者來(lái)融資的一種方式。它有一系列優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，企業(yè)在選擇時(shí)需要權(quán)衡這些因素。

1.2.1? ?優(yōu) 勢(shì)

①無(wú)償還義務(wù)：股權(quán)融資不需要支付利息或償還本金，減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，尤其對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一種有吸引力的融資方式［3］。②不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：股權(quán)融資不會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率，因?yàn)椴恍枰獌斶€負(fù)債。這降低了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。③是一種長(zhǎng)期穩(wěn)定資本：股權(quán)投資通常是長(zhǎng)期性的，不需要按照特定時(shí)間表償還。這有助于穩(wěn)定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。④吸引潛在戰(zhàn)略伙伴：股權(quán)融資可以吸引投資者，其中一些可能不僅提供資金，還能提供戰(zhàn)略支持和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，有助于企業(yè)的發(fā)展。

1.2.2? ?劣 勢(shì)

①股權(quán)稀釋：股權(quán)融資通常導(dǎo)致現(xiàn)有股東的股權(quán)比例降低，即股權(quán)稀釋。這可能導(dǎo)致管理層的控制權(quán)減弱。②分紅和資本利得稅：分紅和股權(quán)出售可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)支付稅金，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。③投資者期望：股東可能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響，因?yàn)樗麄兺ǔＦ谕@得回報(bào)。這可能導(dǎo)致管理層需要考慮股東利益與企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略之間的平衡。④市場(chǎng)波動(dòng)：股權(quán)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，這可能導(dǎo)致股價(jià)下跌，影響企業(yè)估值和籌資能力。⑤潛在沖突：股東和管理層之間可能出現(xiàn)利益沖突，特別是在利潤(rùn)分配和戰(zhàn)略決策方面。

1.3? ?混合融資（Hybrid Financing）

混合融資是指企業(yè)同時(shí)采用多種融資方式，如債務(wù)融資和股權(quán)融資組合，以滿足其資本需求。以下是混合融資的主要優(yōu)缺點(diǎn)。

1.3.1? ?優(yōu) 勢(shì)

①降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)債務(wù)融資和股權(quán)融資的結(jié)合，企業(yè)可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資通常有一定的穩(wěn)定性，而股權(quán)融資有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣蓶|只在企業(yè)盈利時(shí)分享利潤(rùn)。②具有靈活性：混合融資允許企業(yè)根據(jù)需要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)市場(chǎng)變化和戰(zhàn)略目標(biāo)。這提供了一定的靈活性，使企業(yè)能夠更好地應(yīng)對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)條件。③避免股權(quán)稀釋：企業(yè)可以在不過(guò)多稀釋股東權(quán)益的情況下籌集資金，這有助于保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)。④稅收優(yōu)勢(shì)：利用債務(wù)融資的稅收優(yōu)勢(shì)，企業(yè)可以通過(guò)利息支付來(lái)減少納稅基礎(chǔ)資金，從而減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。⑤提高信用評(píng)級(jí)：若企業(yè)在融資中包含債務(wù)，成功償還債務(wù)有助于提高其信用評(píng)級(jí)，降低借款成本。

1.3.2? ?劣 勢(shì)

①財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)：債務(wù)融資帶來(lái)的利息支付可能增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。企業(yè)如果無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)，可能會(huì)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題。②復(fù)雜性強(qiáng)：混合融資可能涉及不同種類的金融工具和交易結(jié)構(gòu)，這增加了企業(yè)財(cái)務(wù)管理和監(jiān)管的復(fù)雜性。③需要信息披露：部分融資方式可能需要更多的信息披露，這可能增加企業(yè)的透明度和監(jiān)管責(zé)任。④市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：股權(quán)融資可能使企業(yè)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)更為敏感，因?yàn)楣蓛r(jià)可能受到市場(chǎng)情緒和投資者信心的影響。⑤控制權(quán)問(wèn)題：股權(quán)融資可能導(dǎo)致股東控制權(quán)的分散，使企業(yè)管理層失去一部分決策權(quán)。

1.4? ? 眾籌（Crowdfunding）

眾籌是一種通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向大眾募集資金的方式。企業(yè)可以通過(guò)眾籌平臺(tái)發(fā)布項(xiàng)目，向公眾募集資金來(lái)支持其業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的發(fā)展。

1.4.1? ?優(yōu) 勢(shì)

①降低融資門檻：傳統(tǒng)的融資渠道如銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資等往往對(duì)融資方有較高的門檻要求，而眾籌則使得更多的小微企業(yè)和創(chuàng)新項(xiàng)目有機(jī)會(huì)獲得資金支持。②擴(kuò)大市場(chǎng)影響力：眾籌項(xiàng)目通常會(huì)在眾籌平臺(tái)上展示，吸引大量網(wǎng)友關(guān)注和討論。這不僅有助于提高項(xiàng)目的知名度，還可能帶來(lái)額外的宣傳效應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)項(xiàng)目的發(fā)展。③實(shí)現(xiàn)投資者與項(xiàng)目方的直接互動(dòng)：眾籌使得投資者能夠直接參與到項(xiàng)目的成長(zhǎng)過(guò)程中，與項(xiàng)目方進(jìn)行實(shí)時(shí)互動(dòng)，了解項(xiàng)目的最新進(jìn)展，從而增強(qiáng)投資者的參與感和歸屬感。

1.4.2? ? 劣 勢(shì)

①法律風(fēng)險(xiǎn)：眾籌涉及的資金流動(dòng)和權(quán)益分配可能涉及復(fù)雜的法律問(wèn)題，如非法集資、欺詐等。因此，眾籌活動(dòng)需要在法律框架內(nèi)進(jìn)行，否則可能面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。②信息不對(duì)稱：由于眾籌項(xiàng)目種類繁多，投資者可能難以準(zhǔn)確評(píng)估項(xiàng)目的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。這可能導(dǎo)致投資者在決策過(guò)程中面臨信息不對(duì)稱的問(wèn)題，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。③項(xiàng)目質(zhì)量參差不齊：眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目質(zhì)量參差不齊，有些項(xiàng)目可能存在夸大宣傳、虛假承諾等問(wèn)題。這可能對(duì)投資者的利益造成損害，影響眾籌市場(chǎng)的健康發(fā)展［4］。

2? ? ?企業(yè)籌資方式的選擇

企業(yè)籌資方式的選擇是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，需要考慮諸多因素，而其中較為主要的是內(nèi)部因素和外部因素。

2.1? ?內(nèi)部因素

內(nèi)部因素在企業(yè)籌資方式選擇中發(fā)揮重要作用，因?yàn)檫@些因素可以直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、目標(biāo)和戰(zhàn)略，從而對(duì)企業(yè)籌資方式的選擇產(chǎn)生影響。

（1）財(cái)務(wù)狀況：企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是重要因素。如果企業(yè)有強(qiáng)大的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，內(nèi)部籌資選項(xiàng)（如留存利潤(rùn)）可能更具吸引力。相反，財(cái)務(wù)緊張的企業(yè)可能更依賴外部籌資，如債務(wù)或股權(quán)融資。

（2）盈利能力：企業(yè)的盈利能力會(huì)影響籌資方式選擇。如果一家企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利，其可能更容易獲得債務(wù)融資，因?yàn)橛心芰斶€債務(wù)和支付利息。盈利能力也可以影響股權(quán)融資的吸引力，因?yàn)橥顿Y者可能更愿意投資盈利穩(wěn)定的企業(yè)。

（3）成長(zhǎng)和擴(kuò)張計(jì)劃：企業(yè)的成長(zhǎng)計(jì)劃和擴(kuò)張需求會(huì)影響籌資方式選擇。如果企業(yè)計(jì)劃快速擴(kuò)張，可能需要更多的資本，這可能導(dǎo)致更多的股權(quán)融資或債務(wù)融資。相反，一家企業(yè)如果沒(méi)有大規(guī)模擴(kuò)張計(jì)劃，可能更傾向于內(nèi)部籌資。

（4）財(cái)務(wù)目標(biāo)：企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是重要的內(nèi)部因素。如果企業(yè)的目標(biāo)是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債水平，其可能更傾向于內(nèi)部籌資和債務(wù)融資。如果企業(yè)的目標(biāo)是迅速擴(kuò)大規(guī)模，則可能更傾向于股權(quán)融資。

（5）管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)偏好：企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)影響籌資方式的選擇。一些管理團(tuán)隊(duì)可能更愿意承擔(dān)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以追求更高的回報(bào)，而另一些管理團(tuán)隊(duì)可能更保守，更傾向于穩(wěn)定的內(nèi)部籌資。

（6）資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即股權(quán)和債務(wù)的比例，會(huì)影響籌資方式選擇。如果一家企業(yè)已經(jīng)有很高的負(fù)債水平，則其可能會(huì)更傾向于股權(quán)融資，以平衡其資本結(jié)構(gòu)。

（7）稅收考慮：企業(yè)的稅收情況也是一個(gè)內(nèi)部因素。債務(wù)融資通常可以享受稅收優(yōu)惠，因?yàn)橹Ц兜睦⒖梢杂糜跍p少應(yīng)納稅所得。因此，稅務(wù)籌劃可能影響籌資方式的選擇。

（8）企業(yè)治理和與股東的關(guān)系：企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和與股東的關(guān)系也會(huì)影響籌資決策。一家企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)可能要求獲得股東批準(zhǔn)或遵循特定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這可能會(huì)限制籌資選擇。

2.2? ?外部因素

企業(yè)籌資方式的選擇不僅受到內(nèi)部因素的影響，還受到外部因素的影響。以下是一些可能會(huì)影響企業(yè)籌資方式選擇的外部因素。

（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)籌資方式選擇的重要影響因素。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)周期（繁榮、衰退、蕭條等）和通貨膨脹率會(huì)影響利率水平和投資者信心。在高利率時(shí)，債務(wù)融資可能更昂貴，而在低利率時(shí)，股權(quán)融資可能更吸引人［5］。

（2）金融市場(chǎng)條件：股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的表現(xiàn)、流動(dòng)性和投資者需求也會(huì)影響籌資方式的選擇。如果股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，企業(yè)可能更傾向于進(jìn)行股權(quán)融資。債券市場(chǎng)的穩(wěn)定性和債券收益率也是重要因素。

（3）競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境：企業(yè)所在的行業(yè)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境可能影響籌資方式。如果競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)可能更傾向于保持更大的控制權(quán)，因此可能選擇債務(wù)融資，而不是與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一樣依賴債務(wù)融資。

（4）監(jiān)管和法律環(huán)境：政府監(jiān)管和法規(guī)也會(huì)對(duì)籌資方式產(chǎn)生影響。不同的法規(guī)可能影響債務(wù)融資或股權(quán)融資的可行性。舉例來(lái)說(shuō)，某些行業(yè)可能受到特殊的監(jiān)管要求，或者法規(guī)可能對(duì)股權(quán)融資有一些

限制。

（5）投資者信仰：投資者對(duì)不同類型的資本市場(chǎng)工具的信仰可能會(huì)影響籌資方式的選擇。例如，如果可持續(xù)和社會(huì)責(zé)任投資成為投資者的主要關(guān)注點(diǎn)，企業(yè)可能更傾向于采用與這些價(jià)值觀一致的籌資方式。

（6）地區(qū)和國(guó)際因素：不同地區(qū)和國(guó)家的金融市場(chǎng)、法律和稅收環(huán)境不同，這也會(huì)影響企業(yè)的籌資選擇。多國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)可能需要考慮國(guó)際因素，如外匯風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際法規(guī)。

（7）社會(huì)和政治環(huán)境：社會(huì)和政治事件可能影響企業(yè)籌資方式的選擇。政策變化、政治不穩(wěn)定和社會(huì)趨勢(shì)變化可能改變投資者和金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度，從而影響籌資決策。

（8）技術(shù)和市場(chǎng)趨勢(shì)：技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)趨勢(shì)也可能影響企業(yè)的籌資方式。例如，新興技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)可能更側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)融資，以支持創(chuàng)新和擴(kuò)張。

綜合考慮這些外部因素，企業(yè)需要靈活地調(diào)整籌資策略，以適應(yīng)不斷變化的環(huán)境。籌資決策應(yīng)該與企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略和可持續(xù)性目標(biāo)一致，同時(shí)考慮外部因素對(duì)資本市場(chǎng)和金融環(huán)境的影響。

3? ? ?結(jié)束語(yǔ)

傳統(tǒng)的籌資方式主要包括債務(wù)融資和股權(quán)融資兩大類，雖然可以快速獲取資金，但存在高額利息支出、稀釋股權(quán)等問(wèn)題。隨著金融創(chuàng)新和市場(chǎng)變化，債券融資、眾籌等新興籌資方式逐漸成為一些企業(yè)獲取資金的新選擇途徑，它們具有籌資快、成本低的特點(diǎn)。然而，隨之產(chǎn)生的問(wèn)題便是信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)控制難度大等。因此，在選擇籌資方式時(shí)，企業(yè)需要根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行全面評(píng)估和比較，并考慮風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)、成本、期限和靈活性等因素。同時(shí)，也需要考慮市場(chǎng)環(huán)境的變化以及政府政策的支持和影響等因素。綜上所述，企業(yè)在籌資方式的選擇上需要進(jìn)行綜合比較和權(quán)衡，根據(jù)具體情況選擇最適合的籌資方式，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。

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