外資占比“擠出”了企業綠色創新嗎

摘 要：提升綠色創新能力、深化外資綠色轉型既是“十四五”期間外資結構優化的重要發展方向，又是高水平對外開放下實現經濟社會綠色低碳發展的有效路徑。然而，現有經驗表明，企業外資占比提升反而存在“擠出”綠色創新的可能。基于我國上市企業樣本數據，對企業外資占比的影響效應進行系統性檢驗與分析，結果表明：十大股東中外資占比對企業綠色創新無顯著影響，而總股本中較高的外資占比對企業綠色創新發揮擠出效應，主要通過“擠出”研發人員、研發經費支出等創新投入，抑制企業綠色創新產出。此外，我國在新能源、節能、交通運輸等重要綠色創新領域逐漸確立國際領先地位，提高了外資在綠色創新領域的準入門檻，加大了外資進一步促進企業綠色創新的難度。結論可為進一步明確外資的綠色創新影響效應和綠色轉型方向、挖掘外資的綠色創新潛力、構建更高水平的內外資綠色創新體系提供企業層面的依據。

關鍵詞：企業外資占比；綠色創新；擠出效應

DOI：10.6049/kjjbydc.2022110845中圖分類號：F273.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-7348（2024）13-0012-11

0 引言

在我國經濟高質量發展和高水平對外開放背景下，實現外資綠色轉型是“十四五”時期外資結構優化升級的重要方向之一。科技創新是綠色發展的重要驅動力，也是外資“技術效應”的直接體現，其影響很大程度上決定引進外資在我國的表現，即是“污染避難所”還是“污染光環”效應[1-2]。因此，充分利用外資的綠色創新效應，對于我國優化外資結構、提升經濟綠色發展水平和實現“雙碳”目標具有重要意義。一方面，部分研究發現，外資不僅對我國企業創新水平存在不利影響[3]，而且對綠色創新效率具有負向影響[4]，存在“擠出”綠色創新的可能。另一方面，我國依托完備的產業體系和日趨成熟的創新體系，大力推動綠色轉型，積極布局重點領域技術創新，抓住“換道超車”機遇，構建先進的綠色創新體系，并在新能源等重要綠色創新領域積累國際領先優勢，使外資難以發揮綠色創新效應，甚至可能表現出對綠色創新的“擠出”效應。在外資綠色轉型背景下，外資占比是否存在“擠出”企業綠色創新的可能？其內在機制是什么？對上述問題的有效解答，不僅能夠揭示外資對我國綠色發展與技術創新的實際影響，而且可為我國在新發展格局背景下統籌“開放”“綠色”“創新”發展理念，明確外資結構“綠色”優化方向，借助更高水平的對外開放促進綠色低碳發展提供來自企業層面的依據。

近年來，外資與我國技術創新、綠色發展的相關性問題受到學界廣泛關注。由此，綠色創新成為我國外資問題的重要研究對象，構成外資綠色創新問題的研究基礎。首先，在外資與技術創新相關性研究方面，相關研究從宏觀經濟層面、產業層面和微觀企業層面展開。其中，宏觀經濟和產業層面的研究認為，外商直接投資（FDI）具有技術溢出效應，得出我國引進外資對創新水平具有顯著促進作用的結論[6-7]。微觀企業層面的研究考慮到外資的鎖定效應與競爭效應，得出外資與技術創新呈正相關[8-9]、負相關[3]以及無顯著相關性[10]等差異化結論，需要進一步探索。其次，在外資與綠色發展相關性研究方面，針對外資對環境的影響這一問題，主要有加重污染程度、降低東道國環境質量的“污染避難所”假說和有利于環境保護、綠色發展的“污染光環”假說兩種觀點。外資的技術效應、規模效應與結構效應是決定其在環保方面究竟是扮演“天使”還是“魔鬼”的重要因素。值得注意的是，僅技術效應表現為有利于環保和綠色發展的正向效應，規模和結構效應均表現為負向效應[2]。李金凱等[11]發現，外資在提升環保技術水平方面發揮示范效應、溢出效應和競爭效應；周杰琦和汪同三[12]發現，外資通過提升環境技術水平促進環境績效改善，同樣證實外資的技術效應對環保和綠色發展具有積極影響。最后，在外資與綠色創新相關性研究方面，相關研究較少且尚未達成一致結論。一方面，在外資環境效應問題研究中，部分學者基于地區層面數據對外資的技術效應進行檢驗，發現外資能夠有效促進綠色創新水平提升[11-12]；另一方面，部分學者運用地區和行業樣本數據發現，外資對綠色創新發揮門檻效應，且在特定情況下具有負向影響[4，13]。由此可見，現階段外資與綠色創新相關性研究匱乏，尤其缺乏基于企業層面對上述問題進行深入分析的研究。企業是外商投資的主要形式，也是綠色創新的微觀主體，因而從企業層面探究外資占比對綠色創新的影響具有重要意義。

本文從微觀企業層面對外資占比與綠色創新相關性問題進行分析，基于2003—2019年中國上市公司樣本數據檢驗外資占比對企業綠色創新的影響效應及內在機制。本文可能的創新如下：第一，在研究對象方面，外資占比與綠色創新相關性問題的研究價值在已有文獻中得到充分體現。然而，現有相關研究大多停留在地區、產業等宏觀經濟層面上，亟需微觀企業層面的分析。對此，本文將提供必要的補充與完善。第二，在研究結論方面，本文發現，外資占比與綠色創新水平存在負相關關系。外資占比對企業研發投入的擠出效應是造成這一結果的重要原因。分區域、行業和專利類別的異質性檢驗結果進一步支持本文研究結論。第三，在研究方法方面，本文使用多維面板檢驗方法對實證模型的固定效應進行控制，并在此基礎上，綜合運用多種方法進行穩健性檢驗，以確保研究結論的準確性與有效性。

1 研究假設

1.1 外資占比的影響效應

無論是從外資的創新效應還是從環境技術效應看，外資占比與綠色創新均存在不顯著相關性甚至負相關性的可能。

（1）基于外資創新效應視角，外資具有較強的技術屬性。引進外資會對我國技術創新產生溢出效應與擴散效應[5-8]。也有研究發現，外資占比與企業創新存在負相關[3，10，14]和不顯著相關[15-16]關系，主要原因在于，當外資帶來的技術邊際效用高于自主研發的邊際利潤時，會擠出企業技術創新，并在一定程度上加重企業對外資的依賴[3]。在技術比較方面，若相較于本土企業，外資的技術創新能力較差，則會對企業整體創新發揮抑制效應[14]。此外，為防止技術外泄，外資只向東道國企業提供低端技術，從長期看無法顯著促進企業技術創新水平提升[15-16]。當前，我國綠色創新發展處于國際領先水平，但在部分關鍵領域仍存在一定的外部依賴性，在某種程度上契合上述負相關關系或不顯著相關關系的內在機理。

（2）基于外資的環境技術效應視角，部分研究對外資的環境技術效應進行了分析與檢驗[11-12]。與外資和技術創新相關機理類似，由于依賴效應和門檻效應的存在，外資的環境技術效應存在不顯著及負向效應的可能[4，13，17]。因此，雖然在理論與經驗層面，外資具有包括環境創新在內的多種技術創新效應，但從外資的技術效應和創新效應看，外資存在抑制綠色創新的可能。據此，本文提出以下研究假設：

H1：外資占比對企業綠色創新可能具有不確定影響。除通過技術溢出與擴散效應提升綠色創新水平外，還可能由于依賴效應、門檻效應、技術比較效應和競爭效應的存在而對企業綠色創新產生非顯著影響效應甚至抑制作用。

1.2 外資占比對研發投入的“擠出”效應

外資占比對研發投入的“擠出”效應是可能的內在影響機制之一，主要表現在企業研發人員和研發經費支出兩個方面。

（1）外資進入東道國會產生技術溢出效應，進而影響跨國公司人員培訓和流動[18-19]。通常情況下，外商合作者參與越多，公司在學習國外技術時的積極性越高[3]。上述方式雖然有助于提升企業技術創新概率，但外資合作者增加不僅會對本國勞動力產生擠出效應，而且會因轉讓技術的非核心性質和改進技術的跟隨性特征[20]，導致企業自主創新受到抑制。

（2）外資占比提升會通過“擠出”研發投資抑制企業自主創新活動。首先，外資進入會擠占東道國市場份額，降低內資企業自主創新動力[21]。由于研發條件限制，企業自主創新受到制約，導致企業對研發投資慎之又慎[9]。外資會對本土銷售市場產生擠壓，使本土企業喪失自主創新和升級的市場需求空間[16]。其次，外資占比較高的企業缺乏創新激勵，更易形成技術依賴。例如，子公司內部技術往往通過母公司內部轉移獲得而非本地研發，雖然直接引進國外技術可以降低自主研發的盲目性和不確定性風險，但會導致子公司對母公司技術的強依賴性[22]。最后，外資進入會擠占國內廠商的市場空間，進而降低企業創新活動的邊際價值，一定程度上抑制企業創新動力。同時，國內企業技術創新活動會對外資企業產生“擠牙膏”效應，激發后者創新動力，進一步降低國內企業競爭優勢。因此，外資占比提升對企業技術創新活動具有消極影響，不利于企業自主創新。據此，本文提出以下研究假設：

H2：在外資占比“擠出”企業綠色創新投入的情況下，外資占比對企業研發投入的“擠出”效應可能是其中重要影響機制，從而形成“外資占比—降低研發投入—抑制綠色創新”作用路徑。

2 研究設計

2.1 數據來源

基于數據可得性、獲取來源與統計口徑等特征，參考張冬洋等[23]的研究成果，本文選定2003—2019年作為核心樣本時間跨度，解釋變量和控制變量相關指標數據來源于國泰安金融數據庫（CSMAR）。本文被解釋變量綠色創新指標數據來源于國家知識產權局（SIPO），通過手工收集獲得。在原始數據的基礎上，借鑒相關研究方法[24]，本文對數據進行如下處理：剔除樣本數據中的缺失值和異常值；將核心變量與控制變量樣本進行對應；對各主要變量樣本數據進行1%水平上的縮尾處理。最終，得到有效樣本37 946個，描述性統計結果如表1所示。

2.2 計量模型設定與變量定義

本文實證部分的計量模型構建如下：

GreenInnovationi，t+n=α0+α1Foreign_totali，t+αnControlsi，t+φyear+φprovince+φfirm+εi，t（1）

GreenInnovationi，t+n=β0+β1Foreign_SHi，t+βnControlsi，t+φyear+φprovince+φfirm+εi，t （2）

其中，i、t分別代表目標企業和所處年份，被解釋變量GreenInnovationi，t+n（n=1，2，3，4）為滯后1～4期企業綠色創新水平。借鑒張冬洋等[23]的研究方法，本文采用經過“ln（1+綠色專利授權數）”標準化處理后的SIPO綠色專利授權數據作為企業綠色創新的代理變量，將滯后1～4期綠色創新變量作為被解釋變量進行實證分析。

為了使研究具有全面性與代表性，本文檢驗兩種形式的企業外資占比對綠色創新的影響。

（1）參考Aitken等[25]、徐硼等[26]的研究方法，本文采用總股本中外資持股的比重（Foreign_total）作為核心解釋變量。

（2）參考周縣華等[27]的研究方法，本文使用企業十大股東中外資持股比重（Foreign_SH）作為另一核心解釋變量。

上述兩項指標存在較為明顯的差別，可為多樣化結論提供有力支撐[16]。因此，本文將兩種形式的外資占比作為核心解釋變量進行綜合考量。

Controlsi，t表示控制變量集。參考張冬洋等[23]、齊紹洲等[24]的研究方法，本文選取以下主要控制變量：①企業規模（Size），采用經標準化處理的企業資產總值（Ln（1+企業資產總值））表示；②企業資產負債率（Leverage），采用企業總負債與總資產的比值表示；③企業年齡（Age），使用經標準化處理的企業開工時間（Ln（所處年份-開工年份+1））表示；④企業業績（ROA），采用企業稅后凈利潤與資產總值的比值表示；⑤企業價值（Value），采用企業托賓Q值表示。此外，φyear、φprovince、φfirm分別為年份固定效應、地區（省、自治區、直轄市）固定效應和企業固定效應，εi，t是隨機擾動項。

3 實證分析結果

3.1 基本回歸結果

本文對企業外資占比與綠色創新水平相關性進行檢驗。多維面板固定效應模型（Linear regression absorbing multiple levels of fixed effects）在控制各維度的個體效應方面優勢突出，能夠避免“主體錯位”問題，降低因遺漏變量導致的模型估計偏誤。因此，本文采用這一方法對基本回歸結果進行檢驗，結果如表2所示。以企業總股本中外資成分占比（Foreign_total）為解釋變量時，無論是否引入控制變量，解釋變量的回歸系數均在1%水平上顯著為負。以企業十大股東中外資成分占比（Foreign_SH）作為解釋變量時，無論是否引入控制變量，解釋變量的回歸系數均不顯著。上述基本回歸結果表明，企業總股本中外資占比提升對綠色創新水平存在顯著抑制效應，十大股東外資占比對綠色創新水平的影響不顯著。由此說明，相比于內資成分，企業外資成分并未發揮更顯著的綠色創新帶動作用，這與外資在環境技術方面的溢出效應、示范效應，以及東道國的學習效應等企業層面的預期存在差異，原因可能如下：

（1）相較于內資，外資對企業創新投入的促進效應較弱，進而對研發依賴程度較高的綠色創新成果產生抑制效應。隨著我國經濟發展水平和科技創新能力持續攀升，以內資為主的企業創新投入水平提升，高研發投入不再是外資特有的“標簽”。得益于本土化和創新要素獲取優勢，內資具有更加有利的創新投入條件。此外，將非主要技術進行外包的“保護主義”動機會進一步弱化外資的技術屬性，這與已有文獻得出的外資占比抑制企業創新投入的結論相呼應[3，9-10，14]。

（2）隨著我國環境治理能力全方位提升以及創新驅動發展戰略深入推進，我國以新能源、綠色交通運輸為代表的綠色技術創新處于世界先進水平[28]。在全球新一輪工業革命背景下，我國在綠色創新領域積極布局、合理規劃、穩步實施。由此，積累起顯著綠色創新優勢。因此，相比于外部獲取，本土創新水平大幅提升顯然是這一優勢形成的內在動力，進而導致企業外資占比未能發揮顯著綠色創新促進效應。

3.2 穩健性檢驗

3.2.1 更換回歸方法

根據樣本數據基本情況，本文選取普通面板回歸模型和Tobit模型替換多維面板固定效應模型，以此檢驗結果的穩健性，結果如表3所示。由表3可知，以企業總股本中外資成分占比（Foreign_total）為解釋變量時，普通面板回歸模型和Tobit回歸模型結果均在1%～10%水平上顯著為負。以企業十大股東中外資成分占比（Foreign_SH）為解釋變量時，回歸系數均不顯著。相比于基本回歸結果，更換回歸方法后的檢驗結果在相關性與顯著性方面均未發生明顯變化，由此證明本文研究結論具有穩健性。

3.2.2 替換解釋變量

本文進一步通過替換解釋變量進行穩健性檢驗。在解釋變量選取上，由于企業外資由流通股和非流通股兩部分組成，而流通股、非流通股的比例及結構與企業生產經營相關[29]，因而本文分別構建流通股與非流通股的外資占比指標。此外，本文核心解釋變量代表企業外資引進程度，相比之下，企業是否存在外資成分的虛擬變量（存在外資成分=1，不存在外資成分=0）代表的是企業外資引進行為。因此，本文采用流通股外資占比、非流通股外資占比和外資持股情況的虛擬變量作為替代解釋變量，以此進行穩健性檢驗，結果如表4所示。由表4可知，以流通股外資占比（Foreign_tradable）和非流通股外資占比（Foreign_non）為解釋變量時，回歸系數均在1%水平上顯著為負。以外資持股虛擬變量（Foreign_dummy）為解釋變量時，回歸系數不顯著或顯著為負。回歸結果表明，外資流通股和非流通股占比提升將抑制企業綠色創新水平提升，外資持股對企業綠色創新并無顯著影響或存在負向影響。由此，證明本文研究結果具有穩健性。

3.2.3 樣本補充檢驗結果

相比于已有研究[24]，本文選取2003—2019年企業層面數據作為核心研究樣本，具備較強的時效性和代表性。此外，本文進一步整合國家統計局、國泰安金融數據庫和國家專利產權局最新數據，基于2020—2021年補充樣本進行穩健性檢驗。需要說明的是，與本文核心樣本相比，補充樣本存在統計口徑差異較大、指標獲取情況參差不齊、核心變量間匹配情況較差等問題，因而不具備與本文核心樣本進行整合的條件。綜上，本文將其作為穩健性檢驗樣本，結果如表5所示。由表5可知，總股本中外資成分占比的回歸系數在1%水平上顯著為負，十大股東中外資成分占比的回歸系數不顯著，與本文基本結論一致。由此，證明本文研究結果具有穩健性。

3.2.4 工具變量檢驗結果

本文對被解釋變量進行滯后1～4期處理，能夠避免因逆向因果關系可能導致的模型內生性問題。此外，本文采用工具變量對模型可能存在的內生性問題進行控制，最大程度地降低模型估計偏誤。在工具變量選取方面，外商直接投資（FDI）具有明顯的區域和行業特征，受企業層面變量的影響較小，能夠避免因遺漏變量導致的模型內生性問題，遵循“與解釋變量高度相關、與誤差項不相關”的工具變量選取原則。綜上所述，借鑒Fisman＆Svensson[30]的工具變量構建方法，本文以同城市同行業企業外資占比的平均值作為工具變量進行檢驗，結果如表6和表7所示。由表6、表7可以發現，回歸結果與基本回歸結果完全一致，進一步證明本文核心結論的有效性。

4 進一步檢驗

4.1 機制檢驗

一方面，外資具有勞動力擠出特征、創新跟隨性特征、技術占有特征以及對東道國技術創新的“擠出”特征，隨著企業外資占比提升，可能導致涉及勞動力與技術創新范疇的企業研發人員被“擠出”。另一方面，外資流入對內資企業市場份額和創新動力存在一定的抑制效應，會增加企業自主創新風險并強化企業對外部技術的依賴性，由此對企業Ramp;D投入產生擠出效應，從而影響以綠色專利為代表的企業綠色創新。因此，本文構建計量模型（3），檢驗外資占比對企業研發投入可能存在的擠出效應，再構建計量模型（4），檢驗研發投入對企業綠色創新的影響。

Ramp;D_Inputi，t+n=γ0+γ1Foreign_totali，t+γnControlsi，t+φyear+φfirm+εi，t（3）

GreenInnovationi，t+n=δ0+δ1Ramp;D_Inputi，t+δnControlsi，t+φyear+φfirm+εi，t（4）

其中，Ramp;D_Inputi，t+n代表企業i在t年的研發投入水平，是機制檢驗部分的核心指標。本文采用以下研發投入指標：一是企業研發投入經費（Ramp;D_fundi，t+n），對企業當年Ramp;D經費支出進行對數標準化處理獲得；二是企業研發人員數（Ramp;D_staffi，t+n），對企業當年從事Ramp;D活動人員數進行對數標準化處理獲得。其它指標設定參考計量模型（1）和模型（2），此處不再贅述。

機制檢驗結果如表8所示。由表8可知，以研發經費和研發人員數量作為企業研發投入的代理變量，外資占比的系數分別在10%和1%水平上顯著為負，證明外資占比對企業研發投入發揮顯著抑制效應。以綠色創新為被解釋變量時，研發經費投入系數均在1%水平上顯著為正，證明研發投入對企業綠色創新具有促進作用。由此，驗證了“外資占比—降低研發投入—抑制綠色創新”的作用機制，也驗證了假設H2。現階段，外資對勞動力、產品市場的擠出效應不容忽視[3，20-21]，其將從源頭上抑制企業綠色創新產出。我國企業綠色創新處于世界領先水平，對自主研發投入的要求較高。由此，進一步強化了外資通過抑制研發投入對綠色創新的擠出效應。

4.2 異質性檢驗

4.2.1 分區域檢驗結果

外商投資和綠色創新具有區域特征。本部分借鑒相關研究的常用方法，按照東、中、西部地區對樣本進行分類[31-34]，分區域檢驗外資占比對綠色創新的“擠出”效應，結果如表9所示。由表9可知，東部地區樣本中，外資占比系數在1%統計水平上顯著為負；中西部地區樣本中，外資占比系數不顯著。由此表明，東部企業外資占比提升會“擠出”綠色創新，而中西部企業外資占比對綠色創新無顯著影響。

（1）在產業與創新基礎方面，相比于中西部地區，東部地區在產業技術體系、生產創新基礎方面具有顯著優勢，可為承接高技術外資提供有利條件，更易形成以外部技術引進為主的外資技術承接體系。由于技術創新基礎較好，東部地區外商投資的邊際技術溢出效應較弱。以上特征不利于東部地區外資企業創新投入水平提升，表現為對綠色創新的抑制效應。此外，外資對中西部地區企業綠色創新的影響并不顯著。

（2）在生產經營環境方面，東部地區具有較高的市場化水平，為了追求利益最大化目標，外資會“繞開”具有環境保護和社會責任性質的綠色創新行為，而中西部地區市場競爭較為緩和，因而外資對綠色創新的“擠出”效應并不突出。

（3）在綠色創新方面，“雙碳”目標驅動下，依托產業與技術優勢，我國東部地區綠色技術創新呈現引領與集聚特征，催生出一批國際領先的綠色低碳技術，表現為企業外資占比對綠色創新的“擠出”效應。

4.2.2 分創新類別檢驗結果

按照綠色創新類別進行分類是深入探討外資占比對綠色創新“擠出”效應的研究方法，這一方法在綠色創新相關研究中得到廣泛應用[24，35]。按照世界知識產權組織（World Intellectual Property Organization， WIPO）基于《聯合國氣候變化框架公約》準則的劃分標準，綠色創新可分為替代能源技術、節能技術、運輸技術、廢物管理技術、農林管理技術、行政監管設計技術和核能發電技術7個類別。以此為依據，表10展示了分創新類別的檢驗結果，具體如下：一是對于替代能源技術和節能技術，核心解釋變量的回歸系數在1%～5%水平上顯著為負，表明外資占比提升“擠出”了包括替代能源和節能在內的企業綠色創新。二是對于運輸技術和廢物管理技術，核心解釋變量的回歸系數在1%～5%水平上顯著為負或不顯著，表明外資占比提升存在“擠出”運輸和廢物管理技術創新的可能，但作用效應弱于替代能源和節能技術。三是對于農林管理技術、行政監管設計技術和核能發電技術，核心解釋變量的回歸系數均不顯著，表明外資占比提升對包括農林管理、行政監管設計和核能發電在內的綠色創新無顯著影響。

近年來，以“風光水儲氫”為代表的新能源技術和覆蓋工業、交通及建筑等行業的節能技術成為我國能源供給端、需求端的核心綠色創新形式。隨著我國綠色低碳轉型不斷推進，上述關鍵技術在各自領域逐步形成完整的綠色創新體系，并積累起國際領先的綠色創新優勢。我國在新能源和節能技術領域擁有雄厚的實力，使得外資在推動該領域綠色創新能力提升方面逐漸與內資持平甚至遜色，從而表現為外資占比提升對新能源和節能技術的擠出效應。

4.2.3 分行業污染情況檢驗結果

借鑒李青原等[36]的方法，本文按照《上市公司環境信息披露指南》對樣本進行劃分（非污染行業樣本與污染行業樣本），以此進行異質性檢驗，結果如表11所示。由表11可知，企業總股本中外資成分占比（Foreign_total）在污染行業樣本中的回歸系數不顯著，而非污染行業樣本中的回歸系數在1%水平上顯著為負。上述結果表明，在污染行業中，外資占比提升對企業綠色創新無顯著影響；在非污染行業中，外資占比提升對企業綠色創新具有顯著抑制作用。上述差異在一定程度上揭示了外資在不同行業中的綠色創新選擇：相較于非污染行業，污染行業的高環境規制強度會對外資產生較大的限制與約束，倒逼外資提升綠色創新水平。因此，相比于非污染行業中的綠色創新抑制效應，外資在污染行業中具有更強的綠色創新動機，最終表現為非顯著相關特征。

5 結語

5.1 結論

本文基于2003—2019年中國上市公司樣本數據，探討外資占比對企業綠色創新的影響，結果表明，十大股東中外資占比對企業綠色創新無顯著影響，而總股本中較高的外資占比會對綠色創新產生“擠出”效應。進一步研究發現，外資占比提升會“擠出”包括研發人員與研發經費支出在內的企業創新投入，導致企業以專利為代表的綠色創新產出水平降低。此外，在以東部地區為代表的先進產業和技術體系支撐下，我國在新能源、節能、交通運輸等領域取得了顯著成就，在獲得國際領先地位與優勢的同時，提高了外資在綠色創新領域的準入門檻，加大了外資促進企業綠色創新的難度。

5.2 政策建議

（1）夯實我國綠色經濟基礎，持續完善重點行業外資引進體系。借助我國持續壓減外商投資準入負面清單、放寬重點領域準入門檻和減少市場準入限制的更高水平對外開放，以“十四五”時期優化利用外資結構的重點要求為依托，制定“產業綠色發展需求＋重點國別（地區）引資綠色創新水平”的引資鼓勵標準，為我國綠色創新體系發展注入生機與活力。

（2）結合我國綠色低碳技術發展現狀與優勢，形成內外資聯動互補的綠色創新體系。一方面，促進內外資在我國優勢行業與技術領域形成互補，鼓勵符合條件的外資流向我國綠色創新優勢領域，充分發揮外資在“補短板”“促創新”方面的作用，進而與國內優勢技術形成合力，全面提升我國綠色技術創新能力。另一方面，注重內資、外資在行業間技術創新過程中產生的互補與聯動效應，以助力綠色產業鏈、價值鏈和創新鏈形成。在技術體系化、應用規模化方面，我國部分領域綠色創新存在進一步提升空間。由此，應充分發揮外資在開放性、前沿性、標準化等方面的優勢，進一步完善鼓勵外商投資的產業目錄，以構建成熟完整的綠色產業鏈條為目標對外資進行篩選，從而培育新興技術、發展先進技術、壯大領先技術。

（3）進一步優化外資技術創新環境，充分發揮外資的技術溢出效應。在政府層面，完善知識產權保護措施，加大執法力度，制定針對技術創新領域的外商投資服務保障政策，規范、引導和支持外資的技術創新活動。通過降低成本、優化環境、完善機制等方式落實外資相關鼓勵政策，注重相關政策的及時性、配套性以及在綠色創新領域的拓展。在行業與企業層面，針對綠色創新重點領域，注重對外資投向的規劃與引導，結合行業發展需求和外資結構升級要求，提升外資與行業匹配度。此外，需進一步控制外資在企業層面的替代效應，鼓勵企業提升技術引進、吸收和轉化水平，為最大程度地發揮外資的技術溢出效應創造條件。

（4）進一步規范外資在綠色環保方面的標準，強化外資通過創新驅動綠色轉型與發展的動機。圍繞“十四五”期間外資綠色化發展目標，持續完善外商投資管理方法，加大政府環境監管與治理力度，充分結合行業環境特征以及現有環境政策與外資政策，制定外資引進的最優策略。嚴格落實環境保護政策，抑制外資“尋租”行為，從而確保環境規制對外資企業綠色創新“倒逼”機制的有效性。發揮外資財稅支持政策、綠色低碳創新政策、區域和行業環境規制政策的綜合作用，全面釋放外資在企業層面的綠色創新潛力與空間。

5.3 不足與展望

本文存在以下不足：一是在機制研究方面，受樣本數量與指標構建方法限制，僅對研發投入這一覆蓋面較廣的核心機制進行檢驗，未對其內部的依賴效應、技術比較效應等具體機制進行識別與檢驗。二是在研究結論方面，外資占比兩個代理指標間的差異是如何產生的？不顯著相關是否意味著存在門檻效應？上述問題值得進一步探討。三是在實證方法方面，本研究使用工具變量、多維面板固定效應模型對內生性和面板數據“主體錯位”等問題進行處理。考慮到上述問題的常見性，未來可以進一步拓展相關研究方法。

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（責任編輯：張 悅）

Does the Proportion of Foreign Capital Crowd-Out the Green Innovation of Enterprises？

Jin Yue Mao Shunyu Kou Dongxue

Abstract：Scientific and technological innovation is the driving force of green development and the direct manifestation of the \"technological effect\" of foreign investment， which largely determines the quality of foreign investment in China. Although the effective exertion of the green innovation effect of foreign investment is significant to the optimization of China's foreign investment structure， the green transformation of the economy， and the realization of the goals of carbon peaking and carbon neutrality， some studies have found that foreign investment not only has a negative impact on the innovation level of Chinese enterprises， but also has a negative impact on the efficiency of green innovation， thus making it possible for foreign investment to \"crowd-out\" green innovation. Meanwhile， in recent years， with a complete industrial system and an increasingly independent innovation system， China has vigorously promoted green transformation and development，and accumulated internationally leading key advantages in important green innovation fields such as new energy， making it increasingly difficult for foreign investment to play a relatively prominent role in green innovation in China.

In view of this， this article uses the sample data of listed companies in China to thoroughly examine the impact of foreign investment on green innovation and its internal mechanisms， in the hope of supplementing the important research topic of foreign technology innovation and green development. It uses the linear regression model，absorbing multiple levels of fixed effects，to estimate and test the basic regression results， and introduces other regression methods for supplementation and comparison in the subsequent robustness testing section， fully ensuring the effectiveness of the research conclusions of the study. The empirical testing has found that the proportion of Chinese and foreign capital among the top ten shareholders has no significant impact on enterprise green innovation， while the proportion of foreign capital in total equity has a reducing effect on enterprise green innovation. From the perspective of internal mechanisms， the proportion of foreign investment in total equity is mainly reduced by suppressing enterprise innovation investment， including Ramp;D personnel and Ramp;D funds， to reduce the level of green innovation represented by patents. In addition， supported by the advanced industrial and technological systems represented by the eastern region， China has accumulated significant achievements in the fields of new energy， energy conservation， transportation， and other fields， gradually establishing an internationally leading advantage and position. At the same time， it has also raised the threshold for foreign investment in green innovation， increasing the difficulty for foreign investment to further enhance the level of green innovation of enterprises.

The possible innovations of this article are as follows. On the one hand， a systematic study has been conducted on the correlation between foreign investment and green innovation at the microenterprise level， making up for the shortcomings of existing research objects that remain at the macroeconomic level， such as regions and industries. On the other hand， this article creatively discovers that there is not only a significant positive correlation， but also a negative correlation between foreign investment and the level of green innovation， providing a new reference and a way of thinking for the effective utilization of the technological and environmental effects of foreign investment in China.

The research conclusion of this article indicates that at present， efforts should be made to continue to consolidate the foundation of China's green economy， improve the foreign investment introduction mechanism in key industries， and build a green innovation system with complementary domestic and foreign investment linkage based on the current situation and advantages of China's green and low-carbon technology. Meanwhile， it is essential to further control the substitution effect of foreign capital on green innovation of enterprises， encourage enterprises to effectively undertake and utilize the technology spillover effect of foreign capital， strengthen the level of technology introduction， absorption， and transformation， actively increase innovation investment， promote technological transformation， and create favorable conditions for maximizing the coordination and utilization of the green innovation advantages of domestic and foreign capital.

Key Words：Proportion of Foreign Capital; Green Innovation; Crowd-out Effect

收稿日期：2022-11-30 修回日期：2023-02-22

基金項目：國家社會科學基金重大項目（21amp;ZD132）

作者簡介：金岳（1992—），男，遼寧沈陽人，博士，中國社會科學院工業經濟研究所助理研究員，研究方向為企業經濟；毛順宇（1994—），男，河南商丘人，中國人民大學經濟學院博士研究生，研究方向為全球價值鏈；寇冬雪（1990—），女，河南新鄉人，博士，中國社會科學院工業經濟研究所助理研究員，研究方向為資源與環境、數字經濟。本文通訊作者：寇冬雪。