研發投入對高新技術企業績效的影響研究

摘要：當前中國正處在核心技術受到制約的關鍵時期，加快提升創新水平是解決這一問題的重要方法，而高新技術企業是引領創新創造的排頭兵。故本文選取2018～2022年在創業板上市的高新技術制造類企業的194家公司作為研究樣本，運用固定效應回歸模型，目的是探究研發投入對企業績效影響以及是否存在滯后效應。研究結果表明：（1）研發投入與當期的企業績效呈負相關關系；（2）總體上來說，高管激勵對研發投入與企業績效的關系有正向調節作用，但股權激勵的正向促進作用表現更加明顯，薪酬激勵作用并不明顯，甚至起抑制作用。相信這一研究可為相關企業今后的研發投入決策和高管激勵政策制定提供一定的參考。

關鍵詞：高新技術企業；研發投入；企業績效；高管薪酬激勵；高管股權激勵

DOI：10.12433/zgkjtz.20242426

黨的二十大提出：“要堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐，面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求、面向人民生命健康，深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，完善國家創新體系，加快建設科技強國。”在我國大力倡導科技創新的背景下，高新技術企業成為了積極響應號召的排頭兵。研發投入是企業進行技術創新的重要手段，通過引進創新型人才以及研發設備的投入來實現技術革新，從而實現遠期企業績效的提升。為了掌握核心技術，各個國家都十分重視研發投入。2023年，中國、美國、印度、日本、德國、俄羅斯、法國、英國、印度尼西亞和OECD國家平均的研發支出占GDP的比例分別為2.19%、2.84%、0.65%、3.26%、3.09%、0.98%、2.20%、1.72%、0.23%、2.46%。可以看出，發達國家的Ramp;D支出投入比重較發展中國家來說更大，掌握核心技術也將進一步推動經濟發展，形成良性循環。國家統計局網站數據顯示，我國自2013年Ramp;D支出占GDP比例達到國際規定的維持企業生存警戒線2.0%標準之后，研發支出逐年增長，從2013年的11846.6萬元，到2023年的34143.6萬元，近乎翻了二倍；研究與試驗發展人員也在逐年增加，近幾年增加幅度更加明顯，從2022年到2023年增加了42.24萬人，增量幾乎相當于早年總量的一半。而高新技術企業又是創新活動最為強勁的主力軍。

一、理論分析與研究假設

（一）研發投入與企業績效

根據經濟學相關理論，需求決定供給。隨著人們生活水平的提高，消費者傾向于追求更高層次的產品和服務，這就要求企業不斷創新，不斷開發新產品，不斷完善服務方式，如此才能吸引消費者、擴大市場，最終實現企業財務績效的提升。基于基本的市場競爭戰略，研發投入能夠給企業的績效帶來的正向影響可以從以下兩個方面加以解釋：（1）差異化戰略：企業通過加大研發力度，深度挖掘消費者的需求，生產出更符合消費者需求的新產品，形成技術壁壘，與市場上的其他產品產生差異，能夠迅速占領市場，從而實現產品銷量增加，利潤增加，提高企業績效。（2）成本領先戰略：企業進行研發創新不僅是開發新產品，老產品的技術革新也是研發的一部分。比如，改良產品的生產線，可使生產產品更加高效，從而降低生產產品的成本，提高利潤，進而促進企業績效的提升；再如，通過創新投入提高企業整體的管理水平，達到專門化和專業化水準，也能在一定程度上降低企業成本，提高企業績效水平。基于理論與實際情況的結合，我們對研發投入對當期企業績效的影響提出如下假設：

H1a：高新技術企業的研發投入與企業當期績效水平正相關。

H1b：高新技術企業的研發投入與企業當期績效水平負相關。

（二）高管激勵對研發投入與企業績效關系的調節作用

基于委托代理理論，現代企業經營權與管理權的分離導致股東與管理層的利益指向出現偏離。管理層在滿足經濟人假設的情況下，由于只是管理者，無法通過投資組合來分散風險，其利益最大化取決于企業的業績；股東是整個企業的實際擁有者，追求的是企業價值越來越大，自己擁有的財富最大化。在對于研發投入的決策上來說，管理者往往會權衡進行創新活動自己所付出的成本與自己能得到的收益，而創新活動風險大，收益水平不確定，這使得管理者認為創新活動會給自己的私人收益帶來不確定性，因此會回避創新活動，從而使企業缺乏創新活力，選擇更加穩妥的、循規蹈矩式的活動。為了解決這一問題，股東采取了許多舉措，高管薪酬激勵和股權激勵就是其中之一。高管的薪酬激勵可以直接提高高管的短期薪酬，避免高管的短視行為，使管理者得到個人目標利益而把重心放在對提高公司整體長遠利益上來，鼓勵他們進行更多風險性嘗試；高管股權激勵可以通過高管持股來鼓勵他們多考慮公司的長遠發展，為了使自己所持有的股權擁有更多價值，而多嘗試風險大收益高的創新活動投入，這與股東利益一致。高管的股權激勵和薪酬激勵，都能夠達到使管理層更加重視公司長遠利益，致力于掌握核心技術，加大研發投入的效果，從而對企業的績效產生正向影響。對此，我們提出如下假設：

H3：高管薪酬激勵對研發投入與企業績效的關系產生正向調節作用。

H4：高管股權激勵對研發投入與企業績效的關系產生正向調節作用。

二、研究設計

（一）樣本選擇及數據來源

本文選取2018～2022年在創業板上市的被認定為高新技術企業的制造類企業為研究對象，并對公司數據進行如下處理：（1）剔除在研究期間出現ST及ST*的經營異常企業；（2）剔除高管薪酬或其他指標數據不全的企業；（3）僅選取國企和民營企業為研究對象，外資企業核算由于較為特殊被剔除。經過以上的篩選，在創業板上市的642家制造類企業中，搜索到數據不缺失且符合高新技術企業資質認定的194家國企和民營企業，最終得到970個樣本。本文的樣本數據均來源于國泰安數據庫，數據的處理均通過Stata16.0實現。

（二）變量設計

表1" 變量定義

變量類型 變量

代碼 變量名稱 變量定義與

計量方法

被解釋變量 ROA 總資產收益率 凈利潤/總資產

解釋變量 RDI 研發投入強度 研發投入/營業收入

調節變量 PAY 高管薪酬 前三名高管薪酬總和的自然對數

SP 管理層股權

比例 管理層持股總數/總股數

控制變量 LEV 資產負債率 負債總額/資產總額×100%

GROW 營業收入

增長率 （營業收入本期金額-營業收入上期金額）/（營業收入上期金額）×100%

TAT 總資產周轉率 營業收入/（資產總額年初數+資產總額年末數）/2×100%

SIZE 企業規模 企業總資產的自然對數

（三）模型構建

基于上文的假設，本文采用多元線性回歸的方法進一步探究企業研發投入對企業績效的影響、是否存在滯后效應以及高管薪酬激勵和股權激勵的調節作用，并借鑒學者汪涵玉的模型構建模型如下：

三、實證結果分析

（一）描述性統計分析

對194家高新技術樣本企業的ROA進行描述性統計，得到的結果如表2所示。從表2可以看出，2015～2019年ROA的平均水平分別為4.92%、5.04%、4.32%、0.36%、1.30%，呈遞減趨勢，并且最大值與最小值之間的差距也不斷變大，在2018和2019年的最小值陡然下降，標準差的值在前三年基本保持穩定，在后兩年變大。這表明，樣本企業的企業經營績效在逐年下降，公司之間的實力差距也在增大，在后兩年的變化更加明顯。

表2" 2018～2022年企業績效描述性統計

年份 最小值 最大值 均值 標準差

2018 -9.45% 19.27% 4.92% 0.039

2019 -4.09% 18.54% 5.04% 0.035

2020 -21.58% 21.94% 4.32% 0.049

2021 -97.93% 37.89% 0.36% 0.155

2022 -63.63% 22.25% 1.30% 0.119

（二）回歸分析

對194家創業板高新技術企業2018～2022年進行面板數據回歸，根據模型（1）中，自變量為RDI，因變量為ROA，調節變量和控制變量分別為PAY、SP、LEV、GROW、TAT、SIZE，將以上指標的數據導入STATA16.0進行回歸分析。采用固定效應模型驗證模型（1），結果如表3所示，在回歸方程中，研發投入的系數為-0.362，且在1%的顯著性下與ROA顯著相關，與相關性分析結果相同，H1b得到驗證，結果表明研發投入對當期的企業績效具有負向影響。調節變量中，高管股權系數為0.089，t檢驗的P值為0.005gt;1%，通過了顯著性檢驗，表明其對當期企業績效有顯著促進作用，而高管薪酬未通過顯著性檢驗。四個控制變量中有三個都在1%的顯著水平下通過了顯著性檢驗，并且營業收入增長率、總資產周轉率、企業規模都與企業績效正相關，資產負債率與企業績效負相關。

表3研發投入對當期企業績效的影響

自變量 因變量：ROA

Coef. Std.Err. t Pgt;|t|

RDI -0.362*** 0.094 -3.88 0.000

PAY -0.014 0.010 -1.48 0.140

SP 0.089*** 0.032 2.83 0.005

LEV -0.341*** 0.029 -11.84 0.000

GROW 0.008** 0.004 1.96 0.051

TAT 0.201*** 0.027 7.35 0.000

SIZE 0.032*** 0.009 3.46 0.001

cons -0.447 0.184 -2.43 0.015

R2 0.268

四、研究結論及建議

本文研究了2018～2022年間在創業板上市的194家符合高新技術企業資質的國企和民營制造類企業，探究研發投入對當期企業績效的影響、是否存在滯后作用以及從第幾期開始表現出來，并分析了高管激勵包含薪酬激勵和股權激勵兩種激勵方式對研發投入和企業績效的調節作用，得到了以下結論：（1）在我國創業板上市的制造類高新技術企業中，研發投入與當期企業績效存在負相關關系，也就是說研發投入對當期的企業績效存在抑制作用。（2）對高管薪酬激勵和股權激勵對二者的調節作用的研究結果顯示：高管薪酬激勵對二者之間的關系存在負向的調節作用，而高管股權激勵對二者之間的關系存在正向調節作用。

通過以上研究分析，我國高新技術企業總體有待于進一步完善，對此提出三點建議：（1）研發投入的資金不宜過多或過少，要合理安排企業研發費用，加強企業的研發環節管理，不要因懼怕風險而放棄研發投入，導致企業難以成長發展，因關鍵核心技術受到制約，市場競爭力每況愈下。（2）由于研發投入存在滯后性，故不應當根據當期的企業績效來估測下一期研發投入的費用，而應至少滯后兩期來進行研發投入的調整。（3）在民營企業中應當采用高管激勵政策來解決委托代理問題，促進研發投入，進一步影響企業績效。在薪酬激勵與股權激勵的選用中，應當主要以股權激勵為主。

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作者簡介：

王華（1972），女，遼寧沈陽人，博士，副教授，研究方向為財務管理。

張瑩（1997），女，山西大同人，沈陽理工大學經濟管理學院在讀研究生，研究方向為財務管理。