信息協(xié)同視角下業(yè)財(cái)融合對(duì)制造業(yè)供應(yīng)鏈韌性的影響研究

【摘要】以提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性、 推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)， 選取2011 ～ 2022年我國(guó)滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為樣本， 基于信息協(xié)同視角， 理論分析并實(shí)證檢驗(yàn)業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的影響及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)， 業(yè)財(cái)融合可顯著提升供應(yīng)鏈韌性， 內(nèi)外部信息協(xié)同是業(yè)財(cái)融合提升供應(yīng)鏈韌性的重要作用機(jī)制。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)， 數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度越高的制造企業(yè)業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用越強(qiáng)。基于要素密集度的異質(zhì)性分析表明， 業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用在勞動(dòng)密集型和技術(shù)密集型制造企業(yè)中較為明顯。本研究對(duì)于制造企業(yè)加快財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型、 提升供應(yīng)鏈韌性， 從而推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有一定的參考價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】業(yè)財(cái)融合；供應(yīng)鏈韌性；信息協(xié)同；高質(zhì)量發(fā)展

【中圖分類(lèi)號(hào)】F425；F275 " " "【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A " " "【文章編號(hào)】1004-0994（2025）02-0072-6

一、 引言

在全球正處于百年未有之大變局的背景下， 地緣政治格局變化、 國(guó)家間戰(zhàn)略博弈、 經(jīng)濟(jì)不確定性與下行壓力增大等因素給全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。而供應(yīng)鏈中的“堵鏈”“卡鏈”“斷鏈”一直是影響我國(guó)供應(yīng)鏈安全的關(guān)鍵問(wèn)題。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”。供應(yīng)鏈韌性是指供應(yīng)鏈對(duì)潛在突發(fā)事件的事前準(zhǔn)備、 在事件發(fā)生后的快速響應(yīng)以及事后恢復(fù)甚至達(dá)到更加理想狀態(tài)的適應(yīng)能力， 它是保障工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要因素， 同時(shí)也關(guān)乎國(guó)家的穩(wěn)定與安全（郭春和羅勁博，2024）。在這一背景下， 如何提升制造企業(yè)供應(yīng)鏈韌性、 降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)、 高質(zhì)量發(fā)展顯得尤為關(guān)鍵。

隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境不確定性的加劇， 企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)變革以提升管控能力、 提高運(yùn)營(yíng)效率、 有效支持決策， 最終服務(wù)于價(jià)值創(chuàng)造的能力逐漸凸顯， 業(yè)財(cái)融合作為財(cái)務(wù)變革的重要推動(dòng)力量在理論和實(shí)踐中備受關(guān)注。2016年財(cái)政部出臺(tái)的《管理會(huì)計(jì)基本指引》提出了業(yè)財(cái)融合理念。2021年財(cái)政部發(fā)布的《會(huì)計(jì)改革與發(fā)展“十四五”規(guī)劃綱要》中明確表示， 管理會(huì)計(jì)應(yīng)走到業(yè)務(wù)前端， 及時(shí)準(zhǔn)確整合企業(yè)財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息， 在戰(zhàn)略制定、 事前預(yù)測(cè)、 事中管控中扮演重要角色。2022年國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布的《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》中進(jìn)一步提出， “推動(dòng)業(yè)財(cái)信息全面對(duì)接和整合， 構(gòu)建因果關(guān)系的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)， 對(duì)生產(chǎn)、 經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)實(shí)施主體化、 全景化、 全程化、 實(shí)時(shí)化反映， 實(shí)現(xiàn)業(yè)、 財(cái)、 技一體化管控和協(xié)同優(yōu)化”， 構(gòu)建以“支撐戰(zhàn)略、 支持決策、 服務(wù)業(yè)務(wù)、 創(chuàng)造價(jià)值、 防控風(fēng)險(xiǎn)”為核心的全方位價(jià)值創(chuàng)造功能的財(cái)務(wù)管理體系。業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)的全面深度融合使財(cái)務(wù)能夠獲取基于業(yè)務(wù)的全價(jià)值鏈信息， 更為精準(zhǔn)地發(fā)現(xiàn)沉淀于業(yè)務(wù)活動(dòng)深層次的知識(shí)與價(jià)值， 構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策的科學(xué)管理機(jī)制， 這是企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)管理水平、 實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障（張翼飛和郭永清，2019）。

鑒于此， 探討業(yè)財(cái)融合對(duì)制造企業(yè)供應(yīng)鏈韌性的影響并挖掘其作用機(jī)理， 對(duì)于加強(qiáng)制造企業(yè)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理、 賦能高質(zhì)量發(fā)展具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。本文以2011 ～ 2022年滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司為研究樣本， 以財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型為契機(jī)， 以信息協(xié)同理論為基礎(chǔ)， 分析業(yè)財(cái)融合通過(guò)內(nèi)外部信息協(xié)同提升供應(yīng)鏈韌性的作用機(jī)理， 構(gòu)建業(yè)財(cái)融合提升供應(yīng)鏈韌性的研究框架。

本文的主要貢獻(xiàn)體現(xiàn)在三個(gè)方面： 其一， 隨著信息技術(shù)的發(fā)展， 業(yè)財(cái)融合在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的作用凸顯， 對(duì)其經(jīng)濟(jì)后果的檢驗(yàn)有待進(jìn)一步探索。本文的研究拓展了業(yè)財(cái)融合的經(jīng)濟(jì)后果研究。其二， 從供應(yīng)鏈韌性角度來(lái)看， 基于信息協(xié)同視角分析、 挖掘業(yè)財(cái)融合提升微觀制造企業(yè)供應(yīng)鏈韌性的影響機(jī)理， 有助于從管理會(huì)計(jì)視角豐富、 完善供應(yīng)鏈韌性的影響因素及其傳導(dǎo)機(jī)制研究。其三， 將業(yè)財(cái)融合與供應(yīng)鏈韌性納入同一研究框架， 檢驗(yàn)基于業(yè)財(cái)融合的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型在服務(wù)業(yè)務(wù)、 防控風(fēng)險(xiǎn)、 創(chuàng)造價(jià)值從而賦能制造企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的重要作用， 可為推動(dòng)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型、 加快構(gòu)建世界一流財(cái)務(wù)管理體系提供理論及實(shí)證支持。

二、 文獻(xiàn)綜述

關(guān)于業(yè)財(cái)融合的主要觀點(diǎn)包括信息融合論、 組織融合論以及價(jià)值融合論（謝志華等，2020）。信息融合視角下， 業(yè)財(cái)融合的本質(zhì)在于揭示不同業(yè)務(wù)活動(dòng)之間的邏輯關(guān)系， 為企業(yè)內(nèi)部決策提供信息支持； 組織融合視角下， 業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展是驅(qū)動(dòng)財(cái)務(wù)發(fā)展的基本動(dòng)力， 而財(cái)務(wù)則發(fā)揮支撐作用； 價(jià)值融合視角下， 業(yè)財(cái)融合的本質(zhì)是助力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。田高良等（2021）認(rèn)為， 機(jī)制融合、 數(shù)據(jù)融合和工具應(yīng)用融合是大數(shù)據(jù)背景下業(yè)財(cái)融合的內(nèi)在機(jī)理。

然而， 傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)普遍存在業(yè)務(wù)流程與財(cái)務(wù)流程切割分明、 業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)信息集約化程度較低、 信息系統(tǒng)整合水平不高等問(wèn)題， 對(duì)企業(yè)價(jià)值鏈數(shù)據(jù)的收集、 存儲(chǔ)、 處理和傳遞能力不足， 導(dǎo)致財(cái)務(wù)服務(wù)于業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造的能力有限（郭永清，2017；田高良等，2021；謝志華等，2023）。在數(shù)智技術(shù)不斷發(fā)展的背景下， 大數(shù)據(jù)、 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、 人工智能、 云計(jì)算、 物聯(lián)網(wǎng)、 區(qū)塊鏈等新興技術(shù)推動(dòng)了企業(yè)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型與信息系統(tǒng)升級(jí)， 促進(jìn)業(yè)財(cái)在數(shù)據(jù)、 流程和系統(tǒng)層面的共享， 有助于推進(jìn)業(yè)財(cái)深度融合（劉勤和曾思宸，2023）。現(xiàn)有研究通過(guò)對(duì)年報(bào)管理層討論與分析（MDamp;A）部分進(jìn)行文本分析， 以識(shí)別企業(yè)是否采用了業(yè)財(cái)融合的管理模式， 并對(duì)其經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。已有研究發(fā)現(xiàn)， 業(yè)財(cái)融合有助于降低審計(jì)收費(fèi)（余應(yīng)敏等，2021）、 提升企業(yè)價(jià)值（王齊琴，2022）、 改善成本粘性（徐先梅等，2023）、 降低債務(wù)融資成本（周磊和余珍，2023）、 提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（王凡林和郭宇航，2023）。

已有文獻(xiàn)對(duì)于供應(yīng)鏈韌性影響因素的研究可以歸納為兩個(gè)方面： 組織內(nèi)部因素和組織外部因素。組織內(nèi)部因素包括組織特性和新經(jīng)濟(jì)新技術(shù)的應(yīng)用： 組織特性， 即企業(yè)的靈活性、 敏捷性、 重塑性等會(huì)提升供應(yīng)鏈韌性（馬瀟宇等，2023；Longo和Oren，2008；王雅格和胡志強(qiáng)，2024）； 新經(jīng)濟(jì)新技術(shù)的應(yīng)用， 如數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展（方福前等，2024）、 企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（Qi等，2024）、 數(shù)字化協(xié)同（趙霞等，2023）對(duì)供應(yīng)鏈韌性均存在正向影響。基于組織外部因素的研究多集中于供應(yīng)鏈層面： 供應(yīng)鏈合作（Wieland和Wallenburg，2013）、 信息共享水平（王宇奇等，2017）對(duì)供應(yīng)鏈韌性會(huì)產(chǎn)生積極的影響； 供應(yīng)鏈復(fù)雜性， 如吳夢(mèng)娜和李立亞（2024）發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商復(fù)雜性可以提升供應(yīng)鏈抵御能力， 而客戶(hù)復(fù)雜性對(duì)供應(yīng)鏈抵御能力具有負(fù)向影響； 供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的嵌入性， 如Tukamuhabwa等（2017）以發(fā)展中國(guó)家為背景， 發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的政治、 文化和領(lǐng)土嵌入性會(huì)影響供應(yīng)鏈韌性。

由上述分析可知， 業(yè)財(cái)融合逐漸成為企業(yè)利用信息整合優(yōu)勢(shì)賦能業(yè)務(wù)與管理、 提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、 實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的重要手段。制造企業(yè)業(yè)財(cái)深度融合有助于加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈全流程的管理控制， 構(gòu)建數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策的科學(xué)管理機(jī)制， 從而加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理。

三、 理論分析與研究假設(shè)

（一） 業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的影響分析

供應(yīng)鏈韌性通常表現(xiàn)為供應(yīng)鏈應(yīng)對(duì)外部沖擊的抵抗能力和恢復(fù)能力（張樹(shù)山和谷城，2024）。作為供應(yīng)鏈主體， 企業(yè)通過(guò)信息化技術(shù)和手段有機(jī)融合財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)活動(dòng)， 實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流、 資金流、 信息流等數(shù)據(jù)的及時(shí)共享（郭永清，2017）， 從更多維度提供經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更細(xì)顆粒度的信息， 體現(xiàn)業(yè)務(wù)信息與財(cái)務(wù)信息之間的因果互動(dòng)， 有助于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、 提高決策質(zhì)量， 從而強(qiáng)化供應(yīng)鏈的抵抗能力與恢復(fù)能力。

一方面， 業(yè)財(cái)融合實(shí)現(xiàn)了業(yè)財(cái)數(shù)據(jù)的共享， 財(cái)務(wù)部門(mén)不再只限于履行事后核算與監(jiān)督職能， 而是向業(yè)務(wù)前端進(jìn)行延伸， 通過(guò)數(shù)據(jù)分析與挖掘， 快速識(shí)別供應(yīng)鏈潛在風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)成因進(jìn)行分析， 向管理層發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警（周磊和余珍，2023）， 從而有助于管理層及時(shí)感知風(fēng)險(xiǎn)并制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略， 提升供應(yīng)鏈抵抗能力。另一方面， 業(yè)財(cái)融合借助信息化技術(shù)， 將企業(yè)業(yè)務(wù)流程和財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的全渠道、 全方位和全視角的信息傳輸?shù)叫畔⒐蚕碇行模ê蝸唫ズ托旌纾?023）， 拓寬了供應(yīng)鏈資源分享渠道， 有助于管理層獲取充分信息并精準(zhǔn)決策， 在受到外部沖擊時(shí)充分整合內(nèi)外部資源以提升供應(yīng)鏈恢復(fù)能力。由此， 本文提出以下假設(shè)：

H1： 企業(yè)實(shí)施業(yè)財(cái)融合能夠顯著提升供應(yīng)鏈韌性。

（二） 基于信息協(xié)同的機(jī)理分析

信息協(xié)同指信息主體運(yùn)用協(xié)同思想對(duì)系統(tǒng)內(nèi)外部數(shù)據(jù)進(jìn)行深度加工處理， 促使信息系統(tǒng)各關(guān)鍵環(huán)節(jié)通過(guò)信息互聯(lián)獲得協(xié)同力， 提高信息傳遞效率， 從而獲得協(xié)同效應(yīng)（馬捷等，2018）。基于信息融合視角， 業(yè)財(cái)融合是基于信息層面的融合， 是在大數(shù)據(jù)背景下將業(yè)務(wù)、 資金和數(shù)據(jù)流程有機(jī)融合， 建立以業(yè)務(wù)活動(dòng)為基礎(chǔ)的業(yè)財(cái)一體化的信息收集、 處理、 分析流程（程平等，2017）。

1. 內(nèi)部信息協(xié)同。業(yè)財(cái)融合通過(guò)內(nèi)部信息協(xié)同推動(dòng)供應(yīng)鏈內(nèi)部資源有效整合， 進(jìn)而提升供應(yīng)鏈韌性。一方面， 企業(yè)通過(guò)構(gòu)建業(yè)財(cái)融合系統(tǒng)， 可實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)端多渠道數(shù)據(jù)互通， 加速企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)之間的信息傳遞與共享， 降低各部門(mén)之間的溝通時(shí)間與成本， 提升企業(yè)內(nèi)部信息溝通效率。這有助于各業(yè)務(wù)部門(mén)積極配合財(cái)務(wù)部門(mén)基于整體戰(zhàn)略落實(shí)全面預(yù)算管理， 加強(qiáng)供產(chǎn)銷(xiāo)各部門(mén)之間協(xié)同與聯(lián)動(dòng)， 使預(yù)算編制、 反饋、 控制與調(diào)整更加精準(zhǔn)， 面對(duì)突發(fā)事件能快速統(tǒng)一行動(dòng)， 從而提升資源整合能力， 增強(qiáng)供應(yīng)鏈抵御能力。另一方面， 業(yè)財(cái)融合打通了業(yè)財(cái)系統(tǒng)， 將財(cái)務(wù)活動(dòng)延伸到業(yè)務(wù)前端實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)系統(tǒng)與業(yè)務(wù)系統(tǒng)的有效對(duì)接， 優(yōu)化了業(yè)務(wù)流程。業(yè)財(cái)融合背景下， 以財(cái)務(wù)為中心將各部門(mén)信息有效集成， 可動(dòng)態(tài)監(jiān)控業(yè)務(wù)端數(shù)據(jù)變化及其聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)， 有助于發(fā)現(xiàn)供產(chǎn)銷(xiāo)流程中供應(yīng)商、 產(chǎn)品及客戶(hù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)， 加速財(cái)務(wù)端與業(yè)務(wù)端的信息共享和傳遞， 推動(dòng)供應(yīng)鏈各主體間相互配合， 提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力， 進(jìn)而保障供應(yīng)鏈安全。

2. 外部信息協(xié)同。第一， 業(yè)財(cái)融合推進(jìn)供應(yīng)鏈配置多元化。業(yè)財(cái)融合有助于提升企業(yè)信息透明度（王凡林和郭宇航，2023）， 降低供應(yīng)鏈企業(yè)間信息不對(duì)稱(chēng)程度， 實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈企業(yè)間供給與需求的精準(zhǔn)對(duì)接。良好的信息傳遞有助于實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈配置多元化， 分散風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)而提升供應(yīng)鏈韌性（袁瀚坤和徐政，2024）。第二， 業(yè)財(cái)融合促進(jìn)供需關(guān)系穩(wěn)定。業(yè)財(cái)融合可促進(jìn)上下游企業(yè)間信息共享， 進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)供應(yīng)商及客戶(hù)的監(jiān)督， 幫助企業(yè)篩選出適配的商業(yè)伙伴， 從而有效降低違約概率（張樹(shù)山和谷城，2024）， 構(gòu)建穩(wěn)定的供需關(guān)系， 加強(qiáng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的協(xié)同合作， 進(jìn)而提升供應(yīng)鏈韌性。第三， 業(yè)財(cái)融合促進(jìn)供需匹配優(yōu)化。業(yè)財(cái)融合通過(guò)連接供應(yīng)鏈前后端業(yè)務(wù)信息， 使財(cái)務(wù)部門(mén)能夠敏銳地識(shí)別市場(chǎng)環(huán)境變化， 并對(duì)上下游企業(yè)信息進(jìn)行快速處理、 溝通與協(xié)調(diào)， 從而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈中供給精準(zhǔn)對(duì)接需求， 緩解“長(zhǎng)鞭效應(yīng)”， 保障供應(yīng)鏈的安全與穩(wěn)定。由此， 本文提出以下假設(shè)：

H2： 企業(yè)實(shí)施業(yè)財(cái)融合能夠發(fā)揮內(nèi)部信息協(xié)同效應(yīng)， 提升供應(yīng)鏈韌性。

H3： 企業(yè)實(shí)施業(yè)財(cái)融合能夠發(fā)揮外部信息協(xié)同效應(yīng)， 提升供應(yīng)鏈韌性。

四、 研究設(shè)計(jì)

（一） 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011 ～ 2022年我國(guó)滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司作為初始樣本， 并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下篩選： 首先， 剔除ST、 ?ST和資產(chǎn)負(fù)債率大于1的樣本； 其次， 剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的樣本； 最后， 對(duì)主要連續(xù)型變量做1%的縮尾處理。最終獲得17187個(gè)年度觀測(cè)值。本文業(yè)財(cái)融合數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)中的上市公司年報(bào)， 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)， 信息與溝通指數(shù)數(shù)據(jù)來(lái)源于迪博公司內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二） 變量定義

1. 被解釋變量： 供應(yīng)鏈韌性（SCR）。目前有關(guān)供應(yīng)鏈韌性的度量方法沒(méi)有較為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。有學(xué)者從單一維度衡量供應(yīng)鏈韌性， 也有學(xué)者試圖從多維度衡量供應(yīng)鏈韌性。本文在王會(huì)艷等（2024）、 蔡顯軍等（2024）研究的基礎(chǔ)上， 從財(cái)務(wù)實(shí)力、 冗余資源、 營(yíng)運(yùn)能力、 協(xié)作關(guān)系、 人力資本等5個(gè)維度共設(shè)計(jì)9個(gè)指標(biāo)， 構(gòu)建供應(yīng)鏈韌性指標(biāo)體系， 采用熵權(quán)法測(cè)算綜合指數(shù)衡量供應(yīng)鏈韌性， 具體指標(biāo)見(jiàn)表1。

2. 解釋變量： 業(yè)財(cái)融合（BFII）。參考Huang等（2020）、 余應(yīng)敏等（2021）的研究， 基于上市公司年度報(bào)告中管理層討論與分析（MDamp;A）部分內(nèi)容， 采用文本分析法構(gòu)建業(yè)財(cái)融合的衡量指標(biāo)。具體步驟如下： 第一， 從巨潮資訊網(wǎng)中獲取滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司年報(bào)。第二， 利用文本分析法， 提取公司股票代碼和年份信息， 并識(shí)別、 提取年報(bào)中的MDamp;A部分（開(kāi)始于“管理層討論與分析”等關(guān)鍵詞， 結(jié)束于“公司未來(lái)發(fā)展的展望”等關(guān)鍵詞或下一章節(jié)標(biāo)題）， 然后將提取部分轉(zhuǎn)化為文本信息。第三， 統(tǒng)計(jì)業(yè)財(cái)融合相關(guān)關(guān)鍵詞的詞頻， 以此判別企業(yè)是否實(shí)施業(yè)財(cái)融合。與業(yè)財(cái)融合相關(guān)的關(guān)鍵詞包括： 業(yè)財(cái)一體化、 業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)整合、 業(yè)財(cái)協(xié)同、 會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)與業(yè)務(wù)系統(tǒng)有機(jī)融合、 業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)融合、 財(cái)務(wù)共享、 業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)一體化、 業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)相結(jié)合、 業(yè)財(cái)深度融合、 業(yè)財(cái)系統(tǒng)一體化、 業(yè)財(cái)數(shù)據(jù)融合、 財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)一體化、 財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)一體化、 業(yè)務(wù)與會(huì)計(jì)一體化信息系統(tǒng)等。經(jīng)上述分析后， 若企業(yè)在觀測(cè)年份實(shí)施了業(yè)財(cái)融合， 則該企業(yè)觀測(cè)年份及以后年份BFII均取值為1， 否則取值為0。

3. 控制變量。參考郭春和羅勁博（2024）、 張樹(shù)山和谷城（2024）的研究， 本文將企業(yè)規(guī)模（Size）、 企業(yè)年齡（Age）、 兩職合一（Both）、 董事規(guī)模（Board）、 資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、 總資產(chǎn)凈利率（ROA）、 獨(dú)立董事占比（Indep）、 股權(quán)集中度（Top1）、 機(jī)構(gòu)投資者持股比例（Inst）作為控制變量。主要變量定義見(jiàn)表2。

（三） 模型設(shè)定

本文設(shè)計(jì)如下模型用于檢驗(yàn)業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的影響：

SCRit=?0+?1BFIIit+?2Controlsit+Industry+Year+εit

（1）

其中： 被解釋變量SCR表示供應(yīng)鏈韌性； 解釋變量BFII表示企業(yè)是否實(shí)施業(yè)財(cái)融合； Controls表示一系列控制變量； i、 t分別表示企業(yè)和年份； ε表示誤差項(xiàng)。此外， 本文還控制了年度（Year）和行業(yè)（Industry）效應(yīng)。

五、 實(shí)證結(jié)果與分析

（一） 描述性統(tǒng)計(jì)

表3列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表3可見(jiàn)， 供應(yīng)鏈韌性均值為0.113， 最小值為0.045， 最大值為0.721， 說(shuō)明供應(yīng)鏈韌性在不同企業(yè)存在較大差異。業(yè)財(cái)融合均值為0.039， 說(shuō)明在整體樣本中， 有3.9%的樣本實(shí)施了業(yè)財(cái)融合， 分年度統(tǒng)計(jì)顯示實(shí)施業(yè)財(cái)融合的公司呈逐年遞增趨勢(shì)。進(jìn)一步， 根據(jù)是否實(shí)施業(yè)財(cái)融合（BFII）進(jìn)行分組， 并對(duì)被解釋變量和控制變量進(jìn)行組間差異分析， 結(jié)果顯示實(shí)施業(yè)財(cái)融合的樣本（BFII=1）比未實(shí)施業(yè)財(cái)融合的樣本（BFII=0）顯著擁有更強(qiáng)的供應(yīng)鏈韌性， 初步驗(yàn)證了H1。

（二） 基準(zhǔn)回歸分析

表4列示了業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性影響的回歸結(jié)果。列（1）顯示， 在未加入控制變量時(shí)， 業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的影響在1%的水平上顯著為正。列（2）顯示， 加入控制變量后， 業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的影響仍然在1%的水平上顯著為正， 說(shuō)明業(yè)財(cái)融合能顯著提升供應(yīng)鏈韌性。進(jìn)一步， 為檢驗(yàn)業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的持續(xù)性影響， 將t期業(yè)財(cái)融合與t+1期供應(yīng)鏈韌性、 t+2期供應(yīng)鏈韌性和t+3期供應(yīng)鏈韌性分別進(jìn)行回歸， 結(jié)果如列（3）至列（5）所示。以上回歸結(jié)果均表明業(yè)財(cái)融合在1%的水平上顯著提升供應(yīng)鏈韌性， 說(shuō)明實(shí)施業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用具有持續(xù)性， H1得到驗(yàn)證。

（三） 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 傾向得分匹配檢驗(yàn)。通過(guò)傾向得分匹配法檢驗(yàn)主回歸結(jié)果。將全部控制變量作為匹配協(xié)變量， 采用1∶1無(wú)放回最近鄰匹配法進(jìn)行PSM檢驗(yàn)， 將樣本劃分為實(shí)驗(yàn)組（實(shí)施業(yè)財(cái)融合）和控制組（未實(shí)施業(yè)財(cái)融合）。回歸結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致， 驗(yàn)證了前述結(jié)論的穩(wěn)健性。

2. 工具變量檢驗(yàn)。借鑒徐先梅等（2023）的研究， 以當(dāng)年同行業(yè)其他企業(yè)實(shí)施業(yè)財(cái)融合總數(shù)作為業(yè)財(cái)融合（BFII）的工具變量。基于該工具變量進(jìn)行進(jìn)一步回歸， 回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

3. 替換為固定效應(yīng)模型。采用固定效應(yīng)模型重新回歸， 在控制行業(yè)、 年度、 個(gè)體固定效應(yīng)后， 業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 支持基準(zhǔn)回歸結(jié)果。

4. 穩(wěn)健性替代變量。參考郭春和羅勁博（2024）的研究， 用經(jīng)“行業(yè)—年份”中值調(diào)整后的供應(yīng)鏈韌性（Adj_

SCR）代替原來(lái)的供應(yīng)鏈韌性， 重新回歸。控制行業(yè)、 年度、 個(gè)體固定效應(yīng)后， 回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正， 支持基準(zhǔn)回歸結(jié)果。

5. 更換被解釋變量測(cè)度方法。參考張樹(shù)山和谷城（2024）的研究， 采用因子分析法替換熵權(quán)法測(cè)度供應(yīng)鏈韌性， 重新進(jìn)行回歸， 回歸結(jié)果依然穩(wěn)健。

限于篇幅， 上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果未予列出， 留存?zhèn)渌鳌?/p>

（四） 機(jī)制分析

本文將運(yùn)用模型（1） ～ （3）檢驗(yàn)內(nèi)部信息協(xié)同和外部信息協(xié)同在業(yè)財(cái)融合提升供應(yīng)鏈韌性中的中介效應(yīng)。在模型（2）和模型（3）中， Mediator代表信息協(xié)同的機(jī)制變量， 其他變量的含義與前文相同。

Mediatorit=γ0+γ1BFIIit+γ2Controlsit+Industry+Year+εit " " " " "（2）

SCRit=β0+β1BFIIit+β2Mediatorit+β3Controlsit+

Industry+Year+εit （3）

1. 內(nèi)部信息協(xié)同。內(nèi)部信息協(xié)同體現(xiàn)為業(yè)財(cái)融合能夠通過(guò)改善企業(yè)內(nèi)部信息環(huán)境提升供應(yīng)鏈韌性。參考王凡林和郭宇航（2023）的研究， 采用迪博公司內(nèi)部控制數(shù)據(jù)庫(kù)中的信息與溝通指數(shù)衡量企業(yè)內(nèi)部信息透明度（IE）。回歸結(jié)果如表5列（1）、 （2）所示。列（1）顯示業(yè)財(cái)融合（BFII）對(duì)內(nèi)部信息透明度（IE）的影響在1%的水平上顯著為正， 列（2）顯示內(nèi)部信息透明度（IE）對(duì)供應(yīng)鏈韌性（SCR）的影響在10%的水平上顯著為正。由此可見(jiàn)， 實(shí)施業(yè)財(cái)融合能有效發(fā)揮內(nèi)部信息協(xié)同效應(yīng)， 從而促進(jìn)供應(yīng)鏈韌性提升， H2得到驗(yàn)證。

2. 外部信息協(xié)同。外部信息協(xié)同體現(xiàn)為業(yè)財(cái)融合有助于提高企業(yè)間信息透明度， 從而提升供應(yīng)鏈韌性。參考辛清泉等（2014）的研究， 以盈余質(zhì)量指數(shù)、 信息披露評(píng)價(jià)指數(shù)、 分析師跟蹤人數(shù)、 分析師盈余預(yù)測(cè)質(zhì)量和公司當(dāng)年是否聘請(qǐng)國(guó)際“四大”對(duì)其年報(bào)進(jìn)行審計(jì)等5個(gè)變量的樣本百分等級(jí)平均值表征外部信息透明度（Trans）， 該指標(biāo)數(shù)值越大， 表明企業(yè)外部信息質(zhì)量越高。回歸結(jié)果如表5列（3）、 （4）所示。列（3）顯示業(yè)財(cái)融合（BFII）對(duì)外部信息透明度（Trans）的影響在1%的水平上顯著為正， 列（4）顯示外部信息透明度（Trans）對(duì)供應(yīng)鏈韌性（SCR）的影響在1%的水平上顯著為正。可見(jiàn)， 實(shí)施業(yè)財(cái)融合能有效發(fā)揮外部信息協(xié)同效應(yīng)， 提升供應(yīng)鏈韌性， H3得到驗(yàn)證。

六、 進(jìn)一步分析

（一） 數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中， “大智移云物區(qū)”等新興技術(shù)推動(dòng)了企業(yè)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型與信息系統(tǒng)升級(jí)， 有助于拓展業(yè)財(cái)融合的深度和廣度， 加強(qiáng)資源整合， 提高信息披露質(zhì)量， 改善信息協(xié)同效果， 從而提升供應(yīng)鏈韌性。根據(jù)上市公司年報(bào)附注中披露的無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)信息， 選取與數(shù)字化轉(zhuǎn)型有關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)期末余額占無(wú)形資產(chǎn)總額的比例衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（Digital）（陶鋒等， 2023）。表6報(bào)告了調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果， 交乘項(xiàng)BFII×Digital與SCR的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正， 說(shuō)明數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著強(qiáng)化了業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用。

（二） 行業(yè)異質(zhì)性分析

參考張其仔和李蕾（2017）的研究， 根據(jù)要素密集度將樣本分為勞動(dòng)密集型、 資本密集型和技術(shù)密集型制造企業(yè)， 分組回歸結(jié)果如表7所示。表7的結(jié)果表明， 企業(yè)實(shí)施業(yè)財(cái)融合對(duì)勞動(dòng)密集型、 資本密集型和技術(shù)密集型制造企業(yè)的供應(yīng)鏈韌性均起到提升作用， 但存在一定的差異。相對(duì)于資本密集型制造企業(yè)， 業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用在勞動(dòng)密集型和技術(shù)密集型制造企業(yè)中作用更為顯著。可能的原因在于： 勞動(dòng)密集型和技術(shù)密集型制造企業(yè)面臨的外部競(jìng)爭(zhēng)更為激烈， 通過(guò)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型以提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)， 更注重業(yè)務(wù)信息與財(cái)務(wù)信息的深度融合， 會(huì)更積極地從供產(chǎn)銷(xiāo)各環(huán)節(jié)關(guān)注業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 從而對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用更為顯著。

七、 研究結(jié)論與啟示

本文通過(guò)文本分析收集2011 ～ 2022年我國(guó)滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司業(yè)財(cái)融合數(shù)據(jù)， 理論分析并實(shí)證檢驗(yàn)了業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的影響及作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn)， 制造企業(yè)實(shí)施業(yè)財(cái)融合能夠有效提升供應(yīng)鏈韌性， 且具有持續(xù)性。機(jī)制分析表明， 內(nèi)外部信息協(xié)同是業(yè)財(cái)融合提升供應(yīng)鏈韌性的重要作用機(jī)制。基于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)分析發(fā)現(xiàn)， 數(shù)字化轉(zhuǎn)型會(huì)強(qiáng)化業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用。基于要素密集度的行業(yè)異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)， 業(yè)財(cái)融合對(duì)供應(yīng)鏈韌性的提升作用在勞動(dòng)密集型和技術(shù)密集型制造企業(yè)中更為顯著。

上述結(jié)論對(duì)于通過(guò)財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型提升制造業(yè)供應(yīng)鏈韌性與促進(jìn)制造業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有一定的政策啟示， 主要表現(xiàn)在以下三個(gè)層面： 第一， 企業(yè)層面。企業(yè)應(yīng)積極推動(dòng)業(yè)財(cái)融合， 加快財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。通過(guò)業(yè)財(cái)融合提高內(nèi)部信息透明度， 加快各部門(mén)之間的信息共享速度， 提升信息處理效率， 進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)內(nèi)部資源的有效整合， 提升供應(yīng)鏈韌性。第二， 供應(yīng)鏈層面。供應(yīng)鏈的順暢運(yùn)轉(zhuǎn)離不開(kāi)上下游企業(yè)間的協(xié)同合作。在企業(yè)實(shí)施業(yè)財(cái)融合改善內(nèi)部信息環(huán)境的同時(shí)， 應(yīng)將技術(shù)手段深度嵌入供應(yīng)鏈之中， 推動(dòng)供應(yīng)鏈信息共享平臺(tái)的建設(shè)。通過(guò)上下游企業(yè)資源與信息共享互通實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈供需匹配的優(yōu)化與供需關(guān)系的穩(wěn)定， 從而降低供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用有助于進(jìn)一步改善業(yè)財(cái)融合的信息協(xié)同效果， 提升內(nèi)外部資源的整合能力。第三， 政策方面。政府可積極推進(jìn)企業(yè)業(yè)財(cái)融合， 建立信息共享平臺(tái)。同時(shí)積極制定數(shù)字化平臺(tái)的可操作標(biāo)準(zhǔn)， 并對(duì)供應(yīng)鏈各節(jié)點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督， 確保其遵循相應(yīng)的政策， 這對(duì)于提升供應(yīng)鏈上下游溝通效率至關(guān)重要。

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