醫藥制造企業財務風險管理研究

本能夠通過本案例對相似的醫藥企業財務風險管理提供一定的思路和方法。

一、A企業的財務風險識別與評價

A企業屬于典型的醫藥制造企業，其主要業務包括藥品的研發、生產及銷售等多個模塊，形成了藥品全生命周期運營，經過多年發展，總資產已達近250億元，主營收入超過100億元，企業員工也超過1萬人，已經成為一家龍頭型醫藥制造業上市公司。

通過對A企業財務數據（見表1）的分析可以看出：該企業收益類財務指標均持續下降，核心指標凈資產收益率2021年已經降至 1% 以下，資產負債率持續上升，2021年已經達到 71.85% ，遠高于行業均值 31.57% 。總體可以看出A企業財務狀況不容樂觀，存在較大的財務風險，必須引起管理層關注。

（一）籌資階段的財務風險識別與評價

1.資本結構的合理性識別與評價

對企業籌資風險的識別與評價首先要研究企業的資本結構，合理的資本結構能夠在很大程度上控制企業的財務風險，通過對資本結構表（見表2）進行分析可以看出：

（1）從資產負債率絕對數看，A企業資產負債率在 69%-72% 之間，風險在一定可控范圍內，但由于醫藥行業具有“三高”以及受行業政策影響大的特點，較容易出現資金鏈斷裂的財務風險，因此醫藥企業通常都將資產負債率控制在較低水平，2019—2021年度行業資產負債率均值為 34.2%-31.57% （來源：前瞻經濟學人APP），而A醫藥企業的資產負債率則遠高于行業均值，2021年已達到行業均值的2倍以上，需要引起關注。

（2）從資產負債率趨勢來看，A醫藥企業資產負債率在逐年增長，而醫藥行業資產負債率均值在逐年下降，說明A醫藥企業管理層尚未對以上風險予以控制。

2.償債能力強弱識別與評價

在籌資風險識別與評價中，對償債能力的識別居于核心位置。如表3所示，2021年A企業的流動比率0.8927，體現出流動資產不足以償還流動負債，由于醫藥行業存在其自身特點，2021年醫藥制造業流動比率的平均值為3.669（來源：行業創新簡報之醫藥行業），A企業的流動比率遠低于行業均值，可以看出A企業存在較大的償債風險，特別需要重點關注短期償債能力，規避無法償還短期到期債務的籌資風險。

（二）投資階段的財務風險識別與評價

1.內部投資的風險識別與評價

內部投資是確保企業正常運營及持續發展的基石。從表4數據分析可以看出：A企業在持續增加研發投入，2021年研發投人與研發支出之和達5.05億元;在建工程與無形資產投人也在增加，固定資產相對穩定。A企業內部投資風險識別與評價的關鍵點為研發項目的財務風險識別與評價，研發的高投入伴隨著投資的高風險。

2.外部投資的風險識別與評價

從財務報告可以看出A企業持續進行外部投資，而外部投資存在著較大的不可控性，其財務風險主要有損失本金風險以及投資收益與預期不符的財務風險兩方面，均會對企業財務收益產生影響。由表5可知，A企業外部投資主要是長期股權投資，2021年長期股權投資占對外投資總額比例為 98% ，相比2019年增長 25% ，而投資收益率從 6.59% 下降至 4.47% 。投資收益率有所下降體現出對外投資風險增加，需要審視對外投資的投資組合及科學合理性。

（三）營運階段的財務風險識別與評價

1.存貨環節的財務風險識別與評價

A企業運營的存貨主要包括原材料及庫存商品，存貨管理的重點就是擬定合適的存貨數量，使其既能滿足需求又可以降低占用資金的成本，提高存貨周轉率，從而提高盈利能力。從A企業存貨具體情況看（見表6），2021年主要存貨總額有所增長，需要關注存貨的有效期，避免超過有效期尚未銷售出現存貨損失，特別是醫藥行業剩余有效期達到一年就存在很大的滯銷風險。2021年中國醫藥生物行業存貨周轉率為4.25次，化學制劑行業平均存貨周轉率在6次以上，而A企業2021年存貨周轉率為2.77次，相比同期有所下降，在存貨周轉方面存在一定的財務風險。

2.應收賬款環節的財務風險識別與評價

醫藥行業中賒銷是非常普遍的現象，若不能做好應收賬款的管理則直接影響資金鏈條，會給企業帶來較大的財務風險。從A企業應收賬款具體數據情況看（見表7）：2021年營業收人下降 10% 而應收賬款總額有所增長，3年以上應收賬款金額達6億以上，而3年以上應收賬款通常會被認為是無法收回風險較大。

（四）利潤分配階段的財務風險識別與評價

企業對利潤進行合理的分配非常關鍵，由表8可知，A企業凈利潤逐年下降，特別是2021年凈利潤下降幅度達到 66% ，而企業向股東分配的利潤基本保持不變，特別是2021年在提取盈余公積后動用了以前年度的留存收益來向股東分配利潤，后期若企業的分配股利政策不做調整，則會給企業帶來較大的財務風險。

二、A企業財務風險的處置措施

（一）A企業對籌資風險的處置措施

1.A企業需要合理控制負債規模

從上文對A企業財務風險的識別與評價來看，A企業的各類償債指標偏低，特別是短期償債能力較弱，相對來說負債規模較大，籌資風險預警指標直接體現了企業財務危機的嚴重程度，因此務必引起重視。

2.A企業需要采用多種類籌資方式優化資本結構從A企業財務報表可以看出，其籌集資金的主要方式為銀行貸款，銀行貸款的借款額度具有有限性、償還本息存在剛性、使用周期固定、若集中到期還款壓力大等特點，無法償還到期借款是財務危機爆發的關鍵點。因此，建議A企業采用多種籌資方式，同時對資本結構進行優化，實現既能滿足企業生存發展的需要，又可以降低財務風險的目標。

從具體方式上看，建議A企業運用外部籌資及內部積累相結合的方式，外部籌資的方式可以綜合運用股票市場、債券市場以及銀行貸款等，同時可以擴展考慮運用融資租賃、應收賬款保理等新型金融工具。內部積累首先就需要保證企業的盈利，因此現金牛產品的策略和運營至關重要，做到對市場的不斷投入挖潛，同時加強對可控成本的控制；其次可以考慮購買或研發具備較高潛力、較大市場前景及較高收益率的產品；最后企業對應收賬款的管理不能松懈，以確保資金能夠按期回籠以保障資金鏈的順暢。

（二）A企業對投資風險的處置措施

內部投資：內部投資的管控重點是研發投入，A企業具有很強的研發優勢可以利用，在品種上重點關注進人評審階段以及完成I期臨床試驗統計分析報告的重點品種研發的推進與投產，爭取早日形成新的利潤增長點，同時對于醫藥行業研發風險大的特點，嚴格關注整個研發過程，及時止損。

外部投資：A企業外部投資中 98% 為長期股權投資，因此對長期股權投資的事前、事中和事后管理均非常重要，同時要掌握好內部投資和外部投資占比，核心仍需致力于主業，對于長期股權投資關注其安全性及收益性兩方面。

（三）A企業對營運風險的處置措施

1.A企業需要加強存貨管理

建議A企業存貨管理系統的建立措施如下：

（1）將存貨管理納入全面預算管理系統，同時結合運用滾動預算方法。

（2）對存貨按ABC方法進行分類，重視關鍵原料的存貨管理，設置多個供應商，對特殊原料制定專項策略與專項預算，關注國際國內形勢，避免特殊情況出現供應鏈斷裂，將其財務風險降至較低。

（3）強化采購及庫管人員管理，做到日清月結，

確保存貨安全。

2.A企業需加強應收賬款管理

醫藥行業賒銷非常普遍，因此更加需要做好統籌，持續做好應收賬款的管理不能松解。具體措施如下：

（1）建立客戶信用評價體系，依據其信用評價結果設置等級，給予不同的信用額度。

（2）擬定應收賬款催收制度并執行到位，每年至少進行一次全面對賬，對超出款期或信用額度的應收賬款列示標紅反饋給業務部門進行風險貨款的預警與催收。

（3）將應收賬款管理納入銷售人員的績效考核體系。重點以回款指標作為依據發放激勵，對于出現壞賬的應收賬款擬定嚴格的處罰措施，以此來確保應收賬款管理措施實施到位，做好應收賬款管理。

（四）A企業對利潤分配風險的處置措施

建議A企業選用基本股利與額外股利相結合的政策，在企業業績下降或有較好的投資機會需要內部積累匹配時，基本股利可確保股東的基本利益，當企業業績較好有較大盈余時用額外股利增加股東收益，最終實現既能保障股東利益又可以對企業長遠發展有利，降低企業財務風險。圖

作者單位：北京協和制藥二廠有限公司

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