綠色金融如何推動經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展？

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2025.07.006

一、引言

在全球氣候治理加速推進與我國“雙碳”目標縱深發(fā)展的時代背景下，經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展已成為中國高質(zhì)量發(fā)展的核心議題與迫切要求。然而，當前我國經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展仍面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重、能源結(jié)構(gòu)偏煤、技術(shù)創(chuàng)新偏弱以及環(huán)境治理資金缺口較大等問題，亟須強有力的政策工具予以破解。綠色金融作為連接“雙碳”目標與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心樞紐，不僅是踐行“綠水青山就是金山銀山”理念的重要載體，更是破解環(huán)境治理資金缺口、引導產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、激勵技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵戰(zhàn)略性工具。

值得關(guān)注的是，我國綠色金融發(fā)展呈現(xiàn)顯著的區(qū)域分化特征——浙江、廣東等地依托政策創(chuàng)新形成先發(fā)優(yōu)勢，而東北、西部等傳統(tǒng)工業(yè)省份受資源稟賦與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)制約進展緩慢。這種區(qū)域失衡不僅制約了全國綠色金融體系協(xié)同效能的發(fā)揮，也可能拉大區(qū)域間綠色低碳發(fā)展的差距。在此背景下，科學揭示綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的影響機制，尤其是政策驅(qū)動與市場驅(qū)動的差異化效應(yīng)，成為提升綠色金融服務(wù)實體經(jīng)濟效能的關(guān)鍵切入點。技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化被廣泛認為是驅(qū)動綠色低碳轉(zhuǎn)型的核心動力（田惠敏，2018；郭凈等，2024；吳傳清等，2025）[1-3]。技術(shù)進步通過提升資源利用效率、降低污染排放強度，為綠色發(fā)展提供根本動力；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級則通過推動高碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、培育低碳經(jīng)濟增長點，重塑經(jīng)濟發(fā)展的底層邏輯。現(xiàn)有研究（周兵和李藝，2024；孟曉倩和吳傳清，2025）[4，5]已初步探討了二者在綠色金融與經(jīng)濟綠色發(fā)展關(guān)系中的潛在作用，但綠色金融政策與市場驅(qū)動的差異仍待厘清。

基于此，本文以2018—2022年省級面板數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展指數(shù)，系統(tǒng)檢驗綠色金融的直接影響與中介機制，旨在回答：綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的影響是否存在政策與市場驅(qū)動的異質(zhì)性？技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在其中如何發(fā)揮作用？研究不僅為理解轉(zhuǎn)型期綠色金融的作用機制提供經(jīng)驗證據(jù)，更為制定差異化政策、推動“雙碳”目標實現(xiàn)提供理論支撐。

二、文獻綜述

經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展作為兼顧增長質(zhì)量與生態(tài)可持續(xù)性的發(fā)展模式，其核心在于通過提升資源利用效率、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善社會福利，實現(xiàn)“經(jīng)濟—環(huán)境—社會”的協(xié)同演進（World Bank，2012；曲格平，1999）[6，7]。現(xiàn)有研究多從多維度構(gòu)建評價體系，涵蓋經(jīng)濟發(fā)展效率、資源利用水平、生態(tài)環(huán)境保護等（周兵和李藝，2024；孟曉倩和吳傳清，2025）[4，5]，但對其動態(tài)演進中的區(qū)域失衡特征及社會維度的滯后性關(guān)注不足。綠色金融的理論內(nèi)涵隨實踐發(fā)展持續(xù)深化。早期研究強調(diào)其環(huán)境風險管理屬性，Salazar（1998）[8]首次提出綠色金融是“金融業(yè)與環(huán)境溝通的橋梁”，通過創(chuàng)新金融工具解決生態(tài)保護資金缺口。隨著實踐深入，綠色金融的內(nèi)涵拓展至資源配置與政策傳導層面（Labatt等，2002）[9]。我國在2016年發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》中將其定義為：?為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟活動，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項目投融資、項目運營、風險管理等所提供的金融服務(wù)。現(xiàn)有研究證實其通過資金引導、風險管控、技術(shù)進步與市場激勵推動低碳轉(zhuǎn)型（周兵和李藝，2024；孟曉倩和吳傳清，2025；李詩琪和楊晨，2018）[4，5，10]，但研究仍存在兩點局限：一是對政策推動與市場驅(qū)動的效應(yīng)差異缺乏對比；二是對綠色金融作用于經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展子系統(tǒng)的機制研究不足。

技術(shù)進步作為綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的重要中介，其作用機制得到廣泛驗證。既有研究表明，綠色金融可通過與環(huán)境技術(shù)進步的耦合協(xié)調(diào)（周兵和李藝，2024）[4]、長期的綠色環(huán)境技術(shù)創(chuàng)新積累（常雷，2023）[11]以及激勵研發(fā)投入（賈曉薇，2020）[12]等路徑，推動經(jīng)濟低碳發(fā)展與可持續(xù)增長。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介作用研究顯示，綠色金融通過提高“兩高”行業(yè)門檻、降低綠色產(chǎn)業(yè)成本等差異化融資條件和碳交易、環(huán)境稅等政策約束，推動產(chǎn)業(yè)從高碳向低碳、高端化轉(zhuǎn)型（劉運材和許雅妮，2024）[13]，進而推動經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展。現(xiàn)有研究雖驗證了技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介作用，但多聚焦于單一機制進行分析，同時考察這兩個中介變量的研究相對不足。

基于上述研究缺口，本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在三方面：一是構(gòu)建“政策—市場”雙驅(qū)動分析框架，系統(tǒng)對比綠色金融政策推動與市場推動對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的效應(yīng)強度。二是將技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級納入中介效應(yīng)模型，分別檢驗兩者的中介作用，拓展機制解析維度。三是針對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的多維度特征，聚焦發(fā)展結(jié)果維度探究綠色金融的差異化影響及可能的滯后性，為精準制定政策提供支撐。

三、理論分析與研究假說

（一）綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的促進效應(yīng)

綠色金融通過資金引導、風險管控、市場激勵等核心功能對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展產(chǎn)生直接效應(yīng)。依據(jù)市場失靈理論和外部性內(nèi)部化思想，綠色金融通過設(shè)計綠色信貸、債券、保險、碳金融等特定工具，將環(huán)境成本納入經(jīng)濟決策，糾正傳統(tǒng)金融市場在環(huán)境資源配置上的失效。具體而言，綠色信貸、綠色債券等工具引導社會資本流向清潔能源、節(jié)能環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)金融資源綠色化配置，促進綠色創(chuàng)新，引導企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進治污減排，推動經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展（孟曉倩和吳傳清，2025；王馨和王營，2021；涂強等，2023）[5，16，17]。風險管控功能方面如綠色保險能轉(zhuǎn)移環(huán)境風險，綠色信貸風險評估設(shè)置高碳項目融資門檻，倒逼傳統(tǒng)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，促進經(jīng)濟社會發(fā)展方式實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型（任再萍等，2025）[18]。市場激勵功能方面，綠色信貸的貼息和再貸款、碳金融市場將減排量轉(zhuǎn)化為收益、綠色基金投資低碳企業(yè)均能通過價格信號與收益預期激發(fā)企業(yè)綠色創(chuàng)新動力，形成“創(chuàng)新—收益—再投入”的良性循環(huán)（王遙等，2019）[19]。

在當前我國綠色金融“政策—市場”雙驅(qū)動機制中，政策推動依托制度優(yōu)勢，在轉(zhuǎn)型初期發(fā)揮“強引導”作用。根據(jù)制度理論，政府通過制定標準、設(shè)立基金、提供補貼和再貸款等政策工具，直接降低綠色項目的融資與運營成本及風險（王遙等，2019）[19]，克服市場發(fā)育初期的障礙。相比之下，市場驅(qū)動雖具備資源配置效率較高的理論優(yōu)勢，但當前受限于碳定價機制不完善、綠色產(chǎn)品標準不統(tǒng)一、環(huán)境風險評價能力不足、環(huán)境信息披露不充分等因素（李剛，2022；羅興等，2024）[20，21]，其資源配置功能和對綠色低碳發(fā)展的推動作用尚未充分發(fā)揮。基于以上分析，提出研究假說：

H1a：綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展具有顯著正向直接影響；

H1b：在當前經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展前期，綠色金融的政策推動效應(yīng)強于市場驅(qū)動效應(yīng)。

（二）技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介作用?

技術(shù)進步是綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的關(guān)鍵中介變量。依據(jù)內(nèi)生增長理論和定向技術(shù)進步觀點，資金與風險是制約技術(shù)創(chuàng)新的核心要素。綠色金融通過提供長期穩(wěn)定資金和構(gòu)建綠色保險、債券等風險分擔機制，有效緩解技術(shù)研發(fā)面臨的融資約束和創(chuàng)新風險，從而促進技術(shù)進步（周兵和李藝，2024；王馨和王營，2021；任再萍等，2025）[4，16，18]。技術(shù)進步從生產(chǎn)與消費兩端推動經(jīng)濟綠色化。在生產(chǎn)端，節(jié)能與循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)提升資源利用效率；在消費端，清潔能源技術(shù)降低綠色產(chǎn)品成本，促進光伏、新能源汽車等的普及。由此，提出研究假說：

H2：技術(shù)進步在綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展中發(fā)揮中介作用。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是另一重要中介變量。綠色金融主要通過資本導向與政策約束兩方面驅(qū)動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化（劉運材和許雅妮，2024）[13]。資本導向體現(xiàn)為金融機構(gòu)依據(jù)綠色標準，為低碳產(chǎn)業(yè)提供低成本融資（孟曉倩和吳傳清，2025）[5]，對高污染高耗能產(chǎn)業(yè)設(shè)置高信貸門檻。政策約束則通過碳排放權(quán)交易、環(huán)境稅等政策工具，將環(huán)境成本內(nèi)化為企業(yè)生產(chǎn)成本，倒逼傳統(tǒng)高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級通過結(jié)構(gòu)效應(yīng)和增長效應(yīng)促進經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展（李成剛，2023）[14]。在結(jié)構(gòu)效應(yīng)方面，高碳產(chǎn)業(yè)占比下降帶來能源消耗的減少與污染物排放量的降低。在增長效應(yīng)方面，低碳產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展培育了新的經(jīng)濟增長點。據(jù)此，提出研究假說：

H3：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展中發(fā)揮中介作用。

四、綠色金融和經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平測度

（一）綠色金融發(fā)展水平

當前，綠色金融評價體系在學界尚未形成統(tǒng)一范式，現(xiàn)有研究多從宏觀、微觀等維度構(gòu)建評價指標，宏觀指標聚焦政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟可持續(xù)績效，微觀指標關(guān)注金融機構(gòu)綠色信貸、產(chǎn)品創(chuàng)新與環(huán)境風險管理。鑒于數(shù)據(jù)可得性與研究結(jié)論的可靠性需求，本文采用中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院發(fā)布的地方綠色金融發(fā)展指數(shù)。該指數(shù)的指標體系從政策推進和市場實施兩個層面出發(fā)，綜合考慮客觀性、可比性、公平性和科學性，對地方綠色金融發(fā)展程度進行了全面細致的評估。2018—2022年我國31個省（自治區(qū)、直轄市，不含港澳臺地區(qū)，以下簡稱省份）綠色金融發(fā)展水平的均值見表1。

如表1所示，2018—2022年我國各省份綠色金融發(fā)展水平的均值介于8.77和61.67之間，均值為31.13，標準差為13.28，說明各省份綠色金融發(fā)展水平呈現(xiàn)顯著差異。綠色金融發(fā)展水平最高的為浙江省，平均得分為61.67。浙江省擁有湖州和衢州兩個國家級綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，在政策引導下，積極推動綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新，極大地促進了當?shù)鼐G色產(chǎn)業(yè)崛起，為全國綠色金融發(fā)展提供了可借鑒的范例。緊隨其后的是廣東省，平均得分為60.23。作為經(jīng)濟強省，廣東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級需求強烈，借助政策優(yōu)勢大力發(fā)展綠色金融，引導大量資金流入節(jié)能環(huán)保、新能源等綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，助力產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。北京以56.98的平均得分位列第三，憑借首都的資源集聚和政策優(yōu)勢，在綠色金融標準制定、綠色項目投融資等方面發(fā)揮著引領(lǐng)作用，為綠色金融的規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

江蘇省、江西省、四川省、福建省等省份得分也較高。江蘇省制造業(yè)發(fā)達，綠色金融發(fā)展為制造業(yè)綠色升級提供資金保障。江西省充分發(fā)揮贛江新區(qū)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)政策先行先試的優(yōu)勢，在綠色金融制度建設(shè)、市場機制培育等方面積極探索，有效提升了綠色金融發(fā)展水平。四川省地處西部，擁有豐富的自然資源和較大的發(fā)展?jié)摿Γ趪艺咧С窒拢哟髮η鍧嵞茉础⑸鷳B(tài)農(nóng)業(yè)等綠色產(chǎn)業(yè)的扶持力度，引導金融資源向這些領(lǐng)域傾斜，促進綠色金融市場的活躍與發(fā)展。福建省依托自身獨特的生態(tài)優(yōu)勢，將生態(tài)資源轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢，在綠色金融領(lǐng)域，圍繞海洋經(jīng)濟、林業(yè)經(jīng)濟等特色產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新推出了一系列綠色金融產(chǎn)品，為當?shù)亟?jīng)濟的綠色發(fā)展提供了有力支撐。

排名靠后的有吉林省、遼寧省、黑龍江省等東北地區(qū)省份，受傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)束縛，加之政策扶持力度相對不足，綠色金融發(fā)展滯后。西藏自治區(qū)由于經(jīng)濟金融基礎(chǔ)薄弱，金融資源匱乏，綠色金融發(fā)展程度最低。

（二）經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平

1. 指標選取與權(quán)重計算。為科學、全面地測度經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平，本文借鑒經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）綠色增長指標體系、聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標相關(guān)指標以及國內(nèi)學者研究成果（周兵和李藝，2024；孟曉倩和吳傳清，2025；朱海玲，2017）[4，5，22]，遵循系統(tǒng)性、科學性、層次性和可操作性原則，構(gòu)建了多維度綜合評價指標體系。該體系涵蓋經(jīng)濟發(fā)展效率、資源利用水平、生態(tài)環(huán)境保護、社會發(fā)展質(zhì)量和政府綠色扶持力度五個維度，旨在全面反映經(jīng)濟增長質(zhì)量、資源投入強度與效率、生態(tài)環(huán)境壓力與狀態(tài)、社會發(fā)展包容性及政策支持力度等，與經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的內(nèi)涵高度契合。

為避免主觀賦權(quán)帶來的偏差，本文采用熵權(quán)法計算各指標的權(quán)重。該方法能有效反映各指標在評價體系中的相對重要性，特別適用于多指標的綜合評價，其結(jié)果具有較好的數(shù)學理論依據(jù)和客觀性。最終構(gòu)建的指標體系及熵權(quán)法計算所得權(quán)重如表2所示。

2. 測度結(jié)果分析。基于前文構(gòu)建的經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展綜合評價指標體系，對2018—2022年我國31個省份經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平進行測度，計算出各省份經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展指數(shù)及其經(jīng)濟發(fā)展效率、資源利用水平、生態(tài)環(huán)境保護、社會發(fā)展質(zhì)量、政府綠色扶持力度等子系統(tǒng)的分項指數(shù)。整體來看，我國各省份經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平呈現(xiàn)逐年上升趨勢，但區(qū)域間差異較大，如2022年經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平最高與最低的省份相差2.82倍。此外，為從宏觀層面把握全國經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展趨勢，將每個年度所有省份經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展指數(shù)的均值，作為對應(yīng)年份我國經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的總體得分，以此衡量全國整體發(fā)展水平的動態(tài)演進趨勢，結(jié)果如表3所示。

從2018—2022年的數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平總體呈上升趨勢，指數(shù)從41.81穩(wěn)步提升至48.17，表明在這期間我國在推動經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展方面取得了一定成效。經(jīng)濟發(fā)展效率指數(shù)從23.01持續(xù)增長至32.55，這主要得益于我國在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級方面的努力。近年來，國家大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促使企業(yè)采用更先進的生產(chǎn)技術(shù)和管理模式，從而提高了整體經(jīng)濟發(fā)展效率。資源利用水平指數(shù)從66.14逐步上升到 72.30，這是我國長期堅持資源節(jié)約與循環(huán)利用政策的結(jié)果。生態(tài)環(huán)境保護指數(shù)雖存在局部波動，但整體從55.15上升至60.86，印證了我國環(huán)境治理體系的持續(xù)強化與創(chuàng)新。社會發(fā)展質(zhì)量指數(shù)從51.78提升至62.78，反映出我國在民生保障與綠色發(fā)展協(xié)同推進上的積極成效。政府綠色扶持力度指數(shù)先上升后下降，從38.32升至42.77后又降至37.54。在經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展前期，綠色低碳產(chǎn)業(yè)尚不成熟，市場機制作用有限，需要政府通過政策引導、資金支持等手段大力推動。隨著綠色低碳產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)展壯大，市場主體對綠色發(fā)展的認識和參與積極性不斷提高，市場機制開始發(fā)揮較大作用，政府的直接扶持力度有所下降，轉(zhuǎn)而側(cè)重于營造良好的市場環(huán)境和制定宏觀政策。

五、實證分析

（一）變量選擇與數(shù)據(jù)說明

1. 變量選擇與指標解釋。（1）被解釋變量：經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平（EGDI），為綜合反映各地區(qū)經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展情況，本文選擇前文計算得出的各省份經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展指數(shù)來衡量，并用工業(yè)SO2排放強度替換原指標進行穩(wěn)健性檢驗。

（2）解釋變量：綠色金融發(fā)展水平（GFI），用中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院發(fā)布的地方綠色金融發(fā)展指數(shù)來衡量。為了進一步研究政策推動和市場推動對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的影響，分別選擇綠色金融發(fā)展指數(shù)的一級指標政策推動指數(shù)（PDI）和市場效果指數(shù)（MDI）衡量綠色金融政策推動水平和市場推動水平。

（3）中介變量：技術(shù)進步（TP），用人均專利申請數(shù)來表示，并用技術(shù)市場成交額替換原指標進行穩(wěn)健性檢驗；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（ISU），用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平（即第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值的比值）來衡量，并用泰爾指數(shù)替換原指標進行穩(wěn)健性檢驗。

（4）控制變量：金融發(fā)展水平（FIN），用各省份金融業(yè)增加值占GDP的比重來表示，旨在控制傳統(tǒng)金融規(guī)模與結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的影響，相較于解釋變量綠色金融發(fā)展水平聚焦于金融體系對綠色低碳領(lǐng)域的專項支持，該控制變量反映地區(qū)金融行業(yè)的總體發(fā)展程度，會對各產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響，進而間接作用于經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展；投資水平（FAI），用各省份固定資產(chǎn)投資增速來表示，投資水平通過影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)進步投入和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進而影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平；地方政府規(guī)模（GOV），用各省份一般公共預算支出占GDP的比重來表示，政府財政支出規(guī)模及干預力度會影響綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，進而影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平；對外開放程度（FDI），用各省份進出口總額占GDP的比重來表示，進出口貿(mào)易會通過資源配置路徑深刻作用于生態(tài)環(huán)境，進而影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平。

2. 數(shù)據(jù)來源與描述統(tǒng)計。本文的研究時間為2018—2022年，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，剔除了港澳臺地區(qū)，選用其余的31個省份。本文所有原始數(shù)據(jù)均來自歷年《中國統(tǒng)計年鑒》和中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院發(fā)布的歷年《地方綠色金融數(shù)據(jù)庫》。變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表4所示。可以看出，模型涉及的所有變量的取值范圍、均值及標準差均呈現(xiàn)出合理分布特征，未出現(xiàn)明顯的異常值，變量分布的離散性與集中趨勢能夠有效捕捉區(qū)域間差異，為后續(xù)模型的穩(wěn)健性和估計結(jié)果的準確性提供了可靠保障。

（二）模型設(shè)定

1. 基準模型。為探究綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的影響，構(gòu)建如下面板回歸模型：

[EGDIit=α0+α1GFIit+αXit+μi+νt+εit]" （1）

其中，[EGDIit]表示[i]地區(qū)在[t]時期的經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平；[GFIit]為[i]地區(qū)在[t]時期的綠色金融發(fā)展水平；[X]為控制變量矩陣，包括金融發(fā)展水平、投資水平、地方政府規(guī)模、對外開放水平；[α0]為常數(shù)項，[α1]為解釋變量的回歸系數(shù)，[α]為控制變量的回歸系數(shù)矩陣，[μi]和[vt]分別為個體和時間固定效應(yīng)；[εit]為隨機誤差項。

為了進一步探討綠色金融政策推動和市場推動對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的影響，分別將模型（1）中的解釋變量替換為綠色金融政策推動水平和綠色金融市場推動水平，建立如下回歸模型：

[EGDIit=β0+β1PDIit+βXit+μi+νt+εit]" " "（2）

[EGDIit=γ0+γ1MDIit+γXit+μi+νt+εit]" " "（3）

式（2）和（3）中，[PDIit]和[MDIit]分別為[i]地區(qū)在[t]時期的綠色金融政策推動水平和市場推動水平，其余變量含義與式（1）一致。

2. 中介效應(yīng)模型。為了剖析技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展中的中介作用，構(gòu)建以下模型：

[TPit=δ0+δ1GFIit+δXit+μi+νt+εit]" " "（4）

[EGDIit=θ0+θ1GFIit+θ2TPit+θXit+μi+νt+εit]" " （5）

[ISUit=?0+?1GFIit+?Xit+μi+νt+εit]" " " （6）

[EGDIit=ω0+ω1GFIit+ω2ISUit+ωXit+μi+νt+εit]" " " " " " "（7）

其中，[TPit]和[ISUit]分別為[i]地區(qū)在[t]時期的技術(shù)進步水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級情況，其余變量含義與式（1）一致。

（三）基準回歸結(jié)果

通過Hausman檢驗發(fā)現(xiàn)，模型（1）適用固定效應(yīng)，模型（2）和模型（3）適用隨機效應(yīng)，模型擬合結(jié)果如表5所示。

由模型（1）可以看出，解釋變量綠色金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)為0.103，在1%的水平上顯著，說明綠色金融發(fā)展水平對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展具有顯著正向影響，假設(shè)H1a得以驗證。這一效應(yīng)源于綠色金融的多維直接驅(qū)動機制：一是資金引導功能，通過綠色信貸、綠色債券等工具將社會資本精準配置至清潔能源與節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)；二是風險管控功能，依托綠色保險的環(huán)境風險轉(zhuǎn)移機制及綠色信貸準入限制倒逼高污染企業(yè)退出市場；三是市場激勵功能，借助碳交易收益與綠色再貸款貼息降低融資成本，激發(fā)市場主體減排動力；四是政策傳導功能，通過環(huán)境稅、碳配額等政策工具在金融市場形成的價格信號，強化企業(yè)環(huán)境責任約束。

從模型（2）看，解釋變量綠色金融政策推動水平的回歸系數(shù)為0.166，在1%的水平上顯著，表明綠色金融政策推動對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展具有顯著的促進作用。這一影響主要源于政策導向、資源配置和市場規(guī)范等因素。首先，政府出臺的綠色金融政策直接降低了綠色項目的運營成本，提高了項目盈利能力，吸引更多資本流入。其次，政策推動能夠優(yōu)化資源配置，通過建立綠色項目庫、政策貼息等方式，確保資金精準流向綠色低碳領(lǐng)域。最后，綠色金融政策還能規(guī)范市場秩序，明確綠色項目認定標準，減少“洗綠”“漂綠”行為，增強市場對綠色產(chǎn)業(yè)的信心，進一步推動經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展。?

模型（3）顯示，解釋變量綠色金融市場推動水平的回歸系數(shù)為0.119，在10%的水平上顯著，說明綠色金融市場推動對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展有正向影響，但效應(yīng)相對較小。出現(xiàn)這一現(xiàn)象，主要與市場成熟度、投資偏好和風險認知有關(guān)。一方面，當前綠色金融市場正處于快速發(fā)展期，相關(guān)政策體系和市場基礎(chǔ)設(shè)施仍在完善中，綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新供給雖活躍但尚未形成成熟生態(tài)，部分領(lǐng)域存在標準不統(tǒng)一、信息披露不充分等問題，導致市場資源配置效率和支持效能存在提升空間。另一方面，由于綠色項目普遍具有投資周期長、收益不穩(wěn)定的特點，市場資本出于風險和收益考量，更傾向于短期高回報項目，對綠色低碳領(lǐng)域的投資熱情仍有待提高。此外，市場對綠色項目的風險評估體系不完善，投資者難以準確判斷項目風險，也制約了市場力量對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的推動作用。綜合模型（2）和（3），假說H1b得以驗證。

（四）穩(wěn)健性與內(nèi)生性檢驗

1. 穩(wěn)健性檢驗。為了增強模型結(jié)果的可信度，本文將實施以下兩種穩(wěn)健性檢驗。一是替換被解釋變量。參考孟曉倩和吳傳清（2025）[5]的研究方法，使用工業(yè)SO2排放強度代表經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平。SO2作為工業(yè)企業(yè)排放的重要污染物，其排放強度屬于逆向指標，即排放強度越大，表明工業(yè)綠色發(fā)展程度越低。二是剔除直轄市影響。由于直轄市可能存在政策偏倚，故剔除并重新估計，結(jié)果如表6所示。檢驗結(jié)果顯示，工業(yè)SO2排放強度系數(shù)符號顯著為負，剔除直轄市樣本后綠色金融發(fā)展水平的系數(shù)符號仍顯著為正，且顯著性水平基本一致，這表明基準模型的估計結(jié)果具有穩(wěn)健性。

2. 內(nèi)生性檢驗。為解決綠色金融與經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平之間可能存在的內(nèi)生性問題，本文借鑒孟曉倩和吳傳清（2025）[5]、姚定俊等（2025）[23]的研究方法，采用工具變量法（2SLS）進行內(nèi)生性檢驗，分別選取綠色金融發(fā)展水平滯后一期和其余省份綠色金融發(fā)展水平的均值作為工具變量，結(jié)果如表7所示。

其一，以綠色金融發(fā)展水平滯后一期為工具變量。第一階段回歸顯示，綠色金融滯后一期對當期綠色金融發(fā)展水平的影響系數(shù)為0.575，在1%水平上顯著；弱工具變量檢驗的F統(tǒng)計量為112.274，遠大于臨界值10，表明工具變量與核心解釋變量存在強相關(guān)性，不存在弱工具變量問題，滿足工具變量的相關(guān)性假定。第二階段回歸結(jié)果顯示，綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的影響系數(shù)為0.154，在5%水平上顯著為正。

其二，以其余省份綠色金融發(fā)展水平均值為工具變量。第一階段回歸中，該工具變量對當期綠色金融發(fā)展水平的影響系數(shù)為0.861，在1%水平上顯著；弱工具變量檢驗的F統(tǒng)計量為31.841，大于臨界值10，說明工具變量與核心解釋變量具有強相關(guān)性，符合相關(guān)性要求。第二階段回歸中，綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的影響系數(shù)為0.188，在5%水平上顯著。

綜上，兩種工具變量的檢驗結(jié)果均表明，在控制內(nèi)生性后，綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的促進作用依然穩(wěn)健。

（五）經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展二級指標模型分析

為進一步考察綠色金融發(fā)展水平對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的結(jié)構(gòu)性影響，本文聚焦發(fā)展結(jié)果層面，選取指標體系中經(jīng)濟發(fā)展效率、資源利用水平、生態(tài)環(huán)境保護程度、社會發(fā)展質(zhì)量四個維度作為被解釋變量，以綠色金融發(fā)展水平為解釋變量，建立面板回歸模型，結(jié)果如表8所示。

由列（1）可以看出，綠色金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)為0.239，在1% 的水平上顯著，說明綠色金融發(fā)展水平對經(jīng)濟發(fā)展效率具有顯著正向影響。這種影響可能主要源于資源整合、效率革新和產(chǎn)業(yè)升級的協(xié)同作用。在全球加速向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，綠色金融通過綠色信貸、綠色投資基金等工具，引導資金流向儲能技術(shù)研發(fā)、智能電網(wǎng)建設(shè)等前沿領(lǐng)域，促進技術(shù)革新與生產(chǎn)效率提升。同時，綠色金融促使傳統(tǒng)制造業(yè)引入數(shù)字化能源管理系統(tǒng)，通過精準調(diào)控能耗，實現(xiàn)生產(chǎn)效率與能源利用效率的雙重提升。

從列（2）看，綠色金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)為0.119，在1%的水平上顯著，表明綠色金融發(fā)展對資源利用水平具有顯著促進作用。這一促進作用可能主要得益于循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展、技術(shù)升級和標準規(guī)范建立的共同發(fā)力。隨著全球資源短缺問題日益嚴峻，綠色金融為循環(huán)經(jīng)濟項目提供低成本資金支持，有效緩解了資源短缺壓力。綠色金融配套的環(huán)保標準和技術(shù)要求倒逼高耗能行業(yè)采用先進的清潔生產(chǎn)技術(shù)，提升資源利用率。此外，綠色金融支持建立的行業(yè)資源利用標準體系，規(guī)范了企業(yè)生產(chǎn)行為，推動資源利用從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變，顯著提升了資源利用水平。

列（3）顯示，綠色金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)為0.166，在1%的水平上顯著，說明綠色金融發(fā)展對生態(tài)環(huán)境保護程度有顯著正向影響。這一現(xiàn)象的形成可能主要歸因于生態(tài)修復投入、減排激勵和公眾參與的協(xié)同效應(yīng)。在生物多樣性保護和生態(tài)修復需求迫切的形勢下，綠色金融創(chuàng)新推出生態(tài)保護專項債券、碳匯質(zhì)押貸款等產(chǎn)品，為生態(tài)環(huán)境保護項目提供穩(wěn)定資金。碳市場與綠色金融的深度融合使企業(yè)的碳減排量可轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟收益，激勵高排放企業(yè)加大環(huán)保設(shè)備投入，主動降低碳排放。此外，綠色金融產(chǎn)品的普及吸引了大量公眾及投資者關(guān)注環(huán)保領(lǐng)域，形成了全社會共同參與生態(tài)環(huán)境保護的良好氛圍，進一步推動生態(tài)環(huán)境質(zhì)量改善。

由列（4）可知，綠色金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)為-0.050，未通過顯著性檢驗，表明綠色金融發(fā)展對社會發(fā)展質(zhì)量的影響不顯著。這主要是由于綠色發(fā)展尚未進入成熟期，其對社會發(fā)展質(zhì)量的積極影響存在明顯的滯后性。未來，隨著綠色發(fā)展進入成熟階段，綠色金融對社會發(fā)展質(zhì)量的積極影響，如創(chuàng)造更多高質(zhì)量就業(yè)崗位、提升居民環(huán)保收益、促進區(qū)域均衡發(fā)展等，將逐步顯現(xiàn)。

（六）中介效應(yīng)檢驗

為探討技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展中的中介作用，本文利用模型（4）—（7）進行中介效應(yīng)檢驗。Hausman檢驗結(jié)果顯示，模型（4）和模型（6）適用固定效應(yīng)，模型（5）和模型（7）適用隨機效應(yīng)，結(jié)果如表9所示。

列（1）顯示，綠色金融發(fā)展水平對技術(shù)進步的回歸系數(shù)為0.203，在1%的水平上顯著，表明綠色金融能顯著推動技術(shù)進步。列（2）的結(jié)果顯示，技術(shù)進步對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的回歸系數(shù)為0.193，在1%的水平上顯著，且加入技術(shù)進步變量后，綠色金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)從基準模型的0.103降至0.060，仍在5%的水平上顯著，說明技術(shù)進步在綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展中發(fā)揮了部分中介作用，即綠色金融不僅直接作用于經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展，還可通過促進技術(shù)進步間接發(fā)揮作用，假說H2得以驗證。

為進一步驗證技術(shù)進步中介效應(yīng)的穩(wěn)健性，本文采用技術(shù)市場成交額的常用對數(shù)（lnTMV）替代原指標衡量技術(shù)進步，重新進行檢驗，結(jié)果如表10所示。列（1）顯示，綠色金融發(fā)展水平對技術(shù)進步的影響系數(shù)為0.018，在5%的水平上顯著，表明綠色金融對技術(shù)進步的促進作用依然存在；列（2）顯示，將技術(shù)進步納入模型后，其對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的影響系數(shù)為1.468，在1%的水平上顯著，同時綠色金融發(fā)展水平的系數(shù)為0.082，在1%的水平上顯著。這一結(jié)果與采用原指標的檢驗結(jié)論一致，說明技術(shù)進步的中介作用具有穩(wěn)健性。

列（3）的結(jié)果顯示，綠色金融發(fā)展水平對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的回歸系數(shù)為0.514，在1%的水平上顯著，表明綠色金融能顯著推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。列（4）的結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展水平的回歸系數(shù)為0.030，在1%的水平上顯著，且加入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級變量后，綠色金融發(fā)展水平的回歸系數(shù)從基準模型的 0.103降至0.097，且仍顯著，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級在綠色金融影響經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展中發(fā)揮部分中介作用，這表明綠色金融通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)間接推動經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展，假說H3得以驗證。

為驗證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中介效應(yīng)的穩(wěn)健性，借鑒孟曉倩和吳傳清（2025）[5]的研究方法，采用泰爾指數(shù)（TL）衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級水平并重新進行檢驗，因為泰爾指數(shù)為逆向指標，本文對其取倒數(shù)，結(jié)果如表10所示。列（3）顯示，綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的影響系數(shù)為0.196，在1%的水平上顯著，表明綠色金融對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的促進作用依然存在；列（4）顯示，將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級納入模型后，其對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的影響系數(shù)為0.083，在1%的水平上顯著，同時綠色金融的系數(shù)為0.093，在1%的水平上顯著。這一結(jié)果與采用原指標的檢驗結(jié)論一致，進一步驗證了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介效應(yīng)的穩(wěn)健性。

六、結(jié)論與啟示

本文利用我國2018—2022年省級面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展指數(shù)，實證檢驗綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的影響及作用機制。研究發(fā)現(xiàn)，首先，我國綠色金融發(fā)展呈現(xiàn)顯著的區(qū)域分化特征，浙江省、廣東省等地憑借政策紅利與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)處于領(lǐng)先地位，東北、西部傳統(tǒng)工業(yè)省份則因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重、政策支持不足而發(fā)展滯后。與之相對應(yīng)，全國經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展指數(shù)雖呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢，但區(qū)域間發(fā)展差距顯著，協(xié)同均衡發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。其次，綠色金融對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的驅(qū)動效應(yīng)顯著，且政策推動的效應(yīng)強度明顯高于市場驅(qū)動，這一結(jié)果凸顯了轉(zhuǎn)型初期政府主導政策在矯正市場失靈、引導資源配置中的關(guān)鍵作用。再次，從影響維度看，綠色金融對經(jīng)濟發(fā)展效率、資源利用水平、生態(tài)環(huán)境保護的即時正向作用較為突出，但對社會發(fā)展質(zhì)量的影響存在滯后性，需經(jīng)長期積累方能充分釋放。最后，技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級均構(gòu)成綠色金融推動經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的有效中介，前者通過提升生產(chǎn)和消費端效率發(fā)揮作用，后者則依托優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、培育新增長點助力轉(zhuǎn)型。

基于上述研究結(jié)論，本文提出如下政策建議。第一，統(tǒng)籌區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，破解綠色金融與經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的區(qū)域失衡問題。在區(qū)域?qū)用妫到y(tǒng)總結(jié)浙江省、廣東省等地經(jīng)驗并跨區(qū)域推廣；針對東北、西部等轉(zhuǎn)型困難地區(qū)，設(shè)立專項綠色轉(zhuǎn)型基金，重點支持傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)低碳改造與特色綠色產(chǎn)業(yè)培育，縮小區(qū)域發(fā)展差距。第二，構(gòu)建政策與市場協(xié)同發(fā)力的綠色金融體系，強化轉(zhuǎn)型初期政策引領(lǐng)作用。一方面，持續(xù)完善綠色金融標準框架，擴大綠色發(fā)展基金規(guī)模，優(yōu)化財政貼息與風險補償機制，進一步發(fā)揮政策對資源配置的引導作用；另一方面，加快全國碳市場制度建設(shè)，統(tǒng)一綠色金融產(chǎn)品認證標準與信息披露規(guī)則，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新工具，逐步激發(fā)市場主體內(nèi)生動力。第三，針對經(jīng)濟綠色低碳發(fā)展的不同維度精準施策，兼顧即時效應(yīng)與長期發(fā)展。鑒于綠色金融對經(jīng)濟發(fā)展效率、資源利用水平、生態(tài)環(huán)境保護的即時效應(yīng)突出，加大對循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)應(yīng)用、生態(tài)修復項目的定向支持；針對社會發(fā)展質(zhì)量影響的滯后性，制定長期規(guī)劃，通過綠色金融支持綠色公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)、城鄉(xiāng)綠色福利均等化項目，推動綠色發(fā)展成果逐步轉(zhuǎn)化為社會福祉。第四，強化技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介路徑支撐，實施差異化策略。針對技術(shù)進步路徑，設(shè)立國家級綠色技術(shù)創(chuàng)新專項基金，探索專利、碳匯等無形資產(chǎn)質(zhì)押融資模式，搭建 “產(chǎn)學研用” 一體化轉(zhuǎn)化平臺；針對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級路徑，嚴格 “兩高” 產(chǎn)業(yè)準入標準，加大對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)節(jié)能降碳改造的綠色再貸款支持，培育新能源、數(shù)字經(jīng)濟等綠色戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)向高端化、低碳化轉(zhuǎn)型。

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