居民消費(fèi)水平與房地產(chǎn)業(yè)、股市的關(guān)系

陳大宇

[摘 要]近幾年，由于我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國居民尤其是城市居民的收入也快速增加，在解決了吃住行等基本問題剩下來的“閑錢”也逐漸增加。這就造成了大家對(duì)投資保值的需求和對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)注度增加，從而一些經(jīng)濟(jì)詞語甚至是專有名詞逐漸被大家所熟知。如CPI（消費(fèi)物價(jià)指數(shù)）、牛市熊市、上證指數(shù)和房產(chǎn)泡沫等與股市、房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的詞語經(jīng)常出現(xiàn)在各大報(bào)紙、網(wǎng)站首頁和電視新聞報(bào)道之中。那么和我們密切相關(guān)的居民消費(fèi)水平與房地產(chǎn)價(jià)格、股市之間的關(guān)系和相互作用是怎么樣的呢？本文就此簡單地給大家介紹一下它們之間的關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]居民消費(fèi)水平 房地產(chǎn)業(yè) 股市

這三者乍一看好象關(guān)系密切，其實(shí)從最基本的來說，居民消費(fèi)水平與房地產(chǎn)價(jià)格、股市是沒有直接關(guān)系的。CPI即消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(Consumer Price Index)，是衡量居民消費(fèi)水平最重要的指數(shù)，是對(duì)一個(gè)固定的消費(fèi)品籃子價(jià)格的衡量。它主要反映消費(fèi)者支付商品和勞務(wù)的價(jià)格變化情況，也是一種度量通貨膨脹水平的工具，以百分比變化為表達(dá)形式。在美國，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)由勞工統(tǒng)計(jì)局每月公布，有兩種不同的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。一是工人和職員的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，簡稱CPI-W。二是城市消費(fèi)者的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，簡稱CPI-U。而在中國，CPI的計(jì)算則有所不同。美國CPI中，住房權(quán)重占到四成，而中國不計(jì)入CPI，反而食品的權(quán)重高達(dá)三成之多。所以，從直接來講，房地產(chǎn)的價(jià)格高低和股市指數(shù)的漲跌是不直接計(jì)入CPI計(jì)算的?？梢哉f，在中國每斤豬肉賣多少錢比股市和房市價(jià)格變動(dòng)加起來對(duì)CPI的影響還要大的多。我們平常衡量消費(fèi)水平的高低主要看的就是CPI的高低。從表面上看，我國居民消費(fèi)水平與房地產(chǎn)價(jià)格、股市好象沒有直接關(guān)系或者說關(guān)系很微弱。但實(shí)際上這三者的關(guān)系要復(fù)雜得多。

首先，我們來談?wù)劸用裣M(fèi)水平與房地產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。雖然房地產(chǎn)價(jià)格不計(jì)入CPI的計(jì)算，但根據(jù)研究，我國房地產(chǎn)業(yè)對(duì)居民消費(fèi)具有帶動(dòng)和擠占的“雙重影響”。從帶動(dòng)效應(yīng)來講，房地產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展、住房價(jià)格的升高會(huì)帶動(dòng)與之相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如建筑業(yè)、水泥加工、鋼材等建材行業(yè)發(fā)展和行業(yè)企業(yè)的壯大。此外，房地產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展還會(huì)提高建筑工人和設(shè)計(jì)人員等為數(shù)眾多的相關(guān)行業(yè)人員的收入。這些人員收入的增加，同時(shí)必然會(huì)引起消費(fèi)的增加，進(jìn)而對(duì)居民消費(fèi)水平起到帶動(dòng)的作用。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心的一份報(bào)告指出，房地產(chǎn)投資與住房消費(fèi)的關(guān)系為每100元的房地產(chǎn)投資可拉動(dòng)約30元的住房消費(fèi)，對(duì)建筑裝飾用品消費(fèi)的拉動(dòng)作用大約為購房支出的1/10，對(duì)建筑工人特別是農(nóng)民工的日常消費(fèi)的帶動(dòng)作用為100元投資可增加消費(fèi) 40元左右。與此同時(shí)，房地產(chǎn)的發(fā)展還會(huì)對(duì)居民的消費(fèi)水平產(chǎn)生擠兌效應(yīng)。由于經(jīng)濟(jì)的增長和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必然會(huì)導(dǎo)致房產(chǎn)價(jià)格的提高，而房產(chǎn)價(jià)格的提高則會(huì)壓榨居民其他的消費(fèi)金額。比如目前在北京、上海等大城市居民，每月償還房貸的金額都占到全部收入的70%以上。這就必然會(huì)擠壓居民在其他方面的消費(fèi)，進(jìn)而使居民消費(fèi)水平降低。

與房產(chǎn)業(yè)相比，股市對(duì)居民消費(fèi)水平的影響要復(fù)雜的多。目前我國股市對(duì)居民消費(fèi)水平的影響主要分為三點(diǎn)：

一是股市的漲跌對(duì)居民消費(fèi)水平產(chǎn)生了直接和間接的財(cái)富效應(yīng)。直接的財(cái)富效應(yīng)很容易理解。股市的上漲會(huì)使把資產(chǎn)投入其中的居民獲得收益，當(dāng)他們把股市中的資產(chǎn)套現(xiàn)后，資產(chǎn)隨之增加。而這些從股市中收益的居民自然會(huì)增加消費(fèi)，從而使居民消費(fèi)水平提高。如果股市下跌，同理而言會(huì)使居民資產(chǎn)縮水，消費(fèi)水平下降。所謂股票市場(chǎng)的間接財(cái)富效應(yīng)，是指股票價(jià)格的變動(dòng)會(huì)被人們認(rèn)為是重大的宏觀基本面信息，導(dǎo)致人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期發(fā)生改變，從而影響居民的消費(fèi)支出。簡單的說，股市上升會(huì)讓你對(duì)未來更加樂觀，你因此增加消費(fèi)。你會(huì)預(yù)期未來收入會(huì)增加，那么何不現(xiàn)在就開始消費(fèi)。但對(duì)于股市是否真能對(duì)居民消費(fèi)起到實(shí)際的作用，學(xué)界依然有很多爭(zhēng)議。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為股市的財(cái)富效應(yīng)正反兩方面都有。也就是說在牛市時(shí)，股票價(jià)格上漲會(huì)刺激居民增加消費(fèi)；反之，當(dāng)處在熊市時(shí)，股市的不景氣會(huì)抑制居民的消費(fèi)欲望，降低消費(fèi)水平。拿我國來說，從2006年中旬股指1000點(diǎn)左右開始，一直上漲到07年底的6300多點(diǎn)。這期間伴隨著日開戶數(shù)和日成交量記錄屢屢被刷新，越來越多的人進(jìn)入股市從中得到了收益。而根據(jù)消費(fèi)心理學(xué)，人們從資產(chǎn)市場(chǎng)中獲得的利潤更容易投入到消費(fèi)中去而不是像從生產(chǎn)領(lǐng)域得到的利潤大部分用于積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)?？梢哉f這輪牛市充分推動(dòng)了我國的居民消費(fèi)水平，甚至可以說房地產(chǎn)價(jià)格的飛漲、CPI的持續(xù)維持高位也是由于股市的上漲刺激了居民的消費(fèi)欲望，從而造成了供求關(guān)系的不平衡。

二是股市的漲跌對(duì)居民消費(fèi)水平產(chǎn)生的影響帶有明顯的滯后性和不確定性。通常情況下，居民在從股市上漲獲得利益的時(shí)候不會(huì)立即就退出資本市場(chǎng)套現(xiàn)實(shí)現(xiàn)盈利，而大多是進(jìn)一步觀望以期待獲得更多的資本利得收入。也就是說，他們的獲利不會(huì)立即得到兌現(xiàn)，自然而然消費(fèi)也不會(huì)立即實(shí)現(xiàn)。因此，盡管從今年開始股市由高點(diǎn)快速回落，但每個(gè)月的CPI指數(shù)仍然很高，房價(jià)也仍然處在很高的位置。

三是股市的變化會(huì)促使我國居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)。我國的國情使得股市上漲造成了另一個(gè)不好的結(jié)果即加劇了貧富的差距，使居民消費(fèi)水平上漲產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)更加的明顯。這是因?yàn)椋诠墒猩蠞q之前我國的貧富差距就已經(jīng)很嚴(yán)重，隨著股市的上漲那些有閑錢投資的人或原來就有資本在股市中的一部分人會(huì)得到很大的收益。而與之相比，那些收入只夠支撐甚至還不夠支付日常開銷的那部分人(這部分人占據(jù)我國人口大多數(shù))，尤其是廣大農(nóng)民從股市上漲根本得不到任何收入，結(jié)果造成“富的更富，窮的更窮”。同時(shí)，那部分從股市上漲得到收益的人群加大了消費(fèi)，拉動(dòng)了消費(fèi)價(jià)格的上漲。對(duì)于他們來說，豬肉、食品油等日常食用品一斤漲幾塊錢根本沒什么關(guān)系。但對(duì)于那些原本就艱難支撐家庭開銷而又沒有從股市上漲得到任何好處的相對(duì)貧困人群來說無異與噩夢(mèng)一樣。

綜上所述，居民消費(fèi)水平與房地產(chǎn)業(yè)、股票市場(chǎng)之間也存在著相互影響，相互促進(jìn)的疊加關(guān)系。按照凱恩斯的消費(fèi)推動(dòng)論，消費(fèi)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，甚至比投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)力還要大的多。所以，消費(fèi)水平的上漲會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)和股票市場(chǎng)產(chǎn)生推動(dòng)作用，同時(shí)股票市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)增加消費(fèi)，促使消費(fèi)水平的上漲和房地產(chǎn)價(jià)格的上升。它會(huì)抑制消費(fèi)，又會(huì)促進(jìn)消費(fèi)。對(duì)于股市來說，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展加大了股市風(fēng)險(xiǎn)。減少留入股市的資金不僅使房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展抑制股市上漲，還對(duì)股市中的某些行業(yè)如地產(chǎn)、金融、建筑業(yè)等行業(yè)的企業(yè)產(chǎn)生重大推動(dòng)作用，進(jìn)而刺激股市上漲。所以房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)水平和股市的影響要具體問題具體分析。

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