論中小企業融資方式的選擇

李小青

摘要：中小企業在我國經濟發展過程中，越來越占有舉足輕重的地位。當前，因美國次級債誘發的全球金融危機對我國經濟實體尤其是中小企業造成了很大的沖擊，融資難仍然是困擾我國中小企業發展的重大難題。無論從經濟發展還是從吸納就業角度考慮，妥善解決中小企業融資問題都意義重大。本文針對我國目前中小企業融資難的現狀，探索融資的方式和方法，以期促進中小企業的發展。

關鍵詞：中小企業；融資策略；融資方式

隨著我國社會主義市場經濟的飛速發展和國有企業改革的進一步深入，中小企業在保證國民經濟持續健康發展、推動技術創新和增加就業機會、維護社會穩定等各個方面發揮著越來越重要的作用，截至2006年末，我國中小企業已達430多萬戶，創造了全國GDP的60％，繳納稅金占總量50％，吸納75％以上城鎮就業人口。中小企業在我國經濟發展過程中，越來越占有舉足輕重的地位，同時，融資難卻仍然是限制中小企業發展的老大難問題。由于美國次級債誘發的全球金融危機，既給我國中小企業的經營管理帶來嚴峻的挑戰，又給我國中小企業的發展帶來機遇。我國中小企業要立于不敗之地，必須有暢通的資金融通渠道和源源不斷的資金來源作為中小企業生存發展的后盾。融資難已成為制約中小企業發展的“瓶頸”，更成為中小企業領導者的“心病”。企業如何以最小的資本實現最大的投資收益? 如何巧妙爭取政策優勢和運用科學的融資為企業服務？勢必成為中小企業發展的敲門磚。

一、中小企業融資存在的問題

目前，我國中小企業融資難主要體現在以下幾個方面：一是融資方式比較單一，缺乏直接的市場融資渠道，據統計，我國中小企業融資總量中主要依靠商業銀行貸款和民間借貸的融資方式占到了50%以上；其次是借貸期限較短且數目普遍不大，主要是用來解決臨時性的流動資金，很少用于項目的開發和擴大再生產等方面；另外現在整個社會包括許多商業銀行信貸觀念還跟不上形勢發展的需要，對中小企業缺乏必要的了解和足夠的重視，普遍認為將資金投向中小企業風險高、成本高、工作量大且收效不大。

衡量一個成功的企業并不僅看其能否籌到或籌集多少資金，還要視其籌資過程的合理組合及他們之間的能力轉換，既要注意到不同限期的籌資方式的配比，又要充分考慮各種籌資渠道風險。一是能否抓住國家對中小企業融資政策的扶持。國家在“十一五”期間要全面實施中小企業成長工程，任務之一便是著力解決中小企業融資難問題；國務院總理溫家寶強調：大力發展資本市場，推進股權分置改革，積極穩妥地發展債券市場和期貨市場；證監會主席尚福林也表示優先考慮吸引更多資金上市，這為中小企業上市直接融資提供了有利的政策支持。二是要加大力度解決自身資信水平，提高信用意識。市場經濟本身既是法制經濟也是信用經濟，隨著市場經濟的發展，越來越多的企業已把信用看成成長發展的生命線，大多數中小企業信用狀況不符合銀行發放信用貸款要求，也缺乏房屋等可向銀行抵押貸款的不動產。中小企業要想真正解決融資難的問題，首先就要過信用關，要以誠信謀求長遠發展、以誠信獲取所需資金。三是要主動承擔社會責任、積極參與公益事業。一些中小企業的融資受到多方面因素的影響和制約，一味指責銀行或中小企業本身都不是解決辦法。俗話說“會哭的孩子有奶吃”，中小企業不僅要借助“協會、行業”等組織向政府和社會呼吁政策和支持，更需要新觀念和新政策的出臺。

二、中小企業融資的策略

中小企業要突破只能適應而無力左右外部環境的束縛，充分發揮其主動性、靈活性、機動性等特點，積極地尋求和及時抓住有利時機。要適應融資環境復雜多變的現實，要有超前預見性，及時掌握金融市場的反饋信息，準確預測影響融資環境的因素變化及趨勢，以尋求最佳時機，大膽決策。

1.融資總收益大于融資總成本

企業進行融資之前，先不要把目光直接對向各式各樣令人心動的融資途徑，更不要草率地做出融資決策。首先應該考慮的是，企業必須融資嗎？融資后的投資收益如何？因為融資則意味著需要成本，融資成本既有資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風險成本。因此，只有經過深入分析，確信利用籌集的資金所預期的總收益要大于融資的總成本時，才有必要考慮如何融資。這是企業進行融資決策的首要前提。

2.融資規模要量力而行

由于企業融資需要付出成本，因此企業在籌集資金時，首先要確定企業的融資規模。籌資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致企業負責過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而如果企業籌資不足，則又會影響企業投融資計劃及其它業務的正常開展。因此，企業在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行來確定企業合理的融資規模。

3.尋求最佳資本結構

中小企業融資時，必須要高度重視融資風險的控制，盡可能選擇風險較小的融資方式。企業高額負債，必然要承受償還的高風險。在企業融資過程中，選擇不同的融資方式和融資條件，企業所承受的風險大不一樣。企業為了減少融資風險，通常可以采取各種融資方式的合理組

合，即制定一個相對更能規避風險的融資組合策略，同時又能謀求最大收益，尋求企業的最佳資本結構。

三、中小企業融資的方式

融資的方式和渠道很多，評價企業資本狀況不僅僅是籌資多少的問題，更重要的是其資本結構的優劣。因此，企業要根據自身的實際情況選擇適合自己的融資方法。目前國內企業在進行投資時采用的融資方式有股權性融資、債權性融資、企業保留盈余三種，此外，還有項目融資、政府基金、DPO等方式，這些方式之間雖然有著本質上的區別，但在企業進行融集資金方面卻有著緊密的互補關系，因為每種融資方式都有著不同的融資工具，而企業使用這些融資工具卻不能孤立、單獨地使用。

1.直接融資（股權性融資）。隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息,投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

2.間接融資（債權性融資）。我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。 3.企業保留盈余。企業保留盈余主要是企業要增加投資時用應付給股東的利潤進行再投資，其融資的性質相當于股權融資。這種方式比較適合股份有限公司。

4.BOT項目融資。BOT（BUILD-OPERATE-TRANSFER）即建設-經營-轉讓。企業投資公共工程時，政府給予企業項目建設的特許權時，通常采用這種方式。采用BOT方式比較容易得到一些財團的支持，其在融資時主要是將項目抵押給財團或金融機構，然后進行建設，建設后從經營的利潤還款，或賣掉某個經營期給金融機構或財團。這種方式比較適合投資規模較大的公共工程設施，比如，公路、橋梁、大型電站等，公司可以采用股份制的形式吸收財團作為股東，然后以這個公司為工程建設承建主體，并與當地政府簽訂協議，政府通過銀行給予一定的金融支持，并給公司一定的經營期限進行經營，經營期限滿后，整個項目工程就歸政府所有。

5.政府基金。目前政府為了支持中小企業的發展建立了許多基金，比如中小企業發展基金、創業基金、科技發展基金、扶持農業基金、技術改造基金等。這些基金的特點是利息低，甚至免利息，償還的期限長，甚至不用償還。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。

6.DPO。所謂DPO，就是互聯網直接公開發行，即證券的發行者不通過承銷商或投資銀行公司，通過在互聯網上發布上市信息、傳送發行文件，從而直接公開發行公司的股票。對于我國來說，目前還沒有出現DPO這種融資方式，但是從長遠來看，這種融資方式有很多值得我們借鑒的地方，它也的確能解決我國很多中小企業面臨的現實問題 。因此，在適當的情況下，我國可嘗試著引進這一融資新方式，通過部分地區的試點，待時機成熟后可加以推廣。不管怎樣，我們可以預計，DPO必將蓬勃發展，并給中小企業的發展提供新的機會，特別是在解決中小企業發展的問題上將發揮不可估量的作用。

值得慶幸的是，近階段中小企業融資現狀有所好轉。在黨的十七大上，胡錦濤指出，要優化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重。此前，國家發改委、銀監會、財政部、稅務總局等有關機構已經開始調整策略，扶持中小企業發展，以抑制壟斷，促進公平競爭。對擔保機構新增的貸款擔保余額、風險損失給予一定獎勵與補助，并推動創業投資發展，計劃通過在政府采購中確定一定比例。在2007年10月22日召開的全國中小企業融資工作高層研討會。來自發改委、銀監會、財政部、稅務總局的高層主管均表示，目前占我國GDP60%的中小企業缺乏足夠的政策支持，主要依賴于銀行間接融資。今后將加大各方面政策扶植力度，減輕稅收負擔，積極鼓勵中小企業在中小板上市、創業風險投資和私人股權交易。目前，中小企業融資問題也得到了地方政府的重視，北京市發改委從中小企業融資問題入手，提出了構建中小企業多層次融資服務體系的工作方案，搭建了政府協調引導、銀行合作支持、擔保基金配合、企業主動參與的智能高效企業間接融資服務平臺；四川省政府也將要出臺《關于做好中小企業融資工作的意見》。這份意見明確要求全省政策性銀行、國有商業銀行、股份制銀行以及城市商業銀行和城市信用社開展金融創新，拓寬中小企業融資渠道，根據各自市場定位，將中小企業業務由小做大，并且要占有足夠比例。

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（作者單位：湖南生物機電職業技術學院）