棉價持續走低利好家紡股

啟明

今年5月以來，國際國內棉價均開始呈現快速下跌走勢。美棉指數從90美分價格一度跌至65美分附近，跌幅近30%。國內鄭州商品交易所棉花1月合約也從5月初時的16000元跌至14000元一帶，跌幅也近12%。需求低迷、庫存高企是棉花價格持續下跌的重要原因。業內人士認為，隨著棉花直補方案漸趨明朗，棉花價格重心勢必將下移。對于下游企業來說，無疑會是最為直接的利好。

收儲政策扭曲棉價

前幾年，為了保護棉農的利益，國家一直對棉花市場采取收儲政策。此舉雖然能夠鼓勵棉農種植的積極性，但在國內棉價高于國際市場的大背景下，卻帶來一些負面影響。國儲積累了巨大的庫存。中國棉花信息網數據顯示，我國棉花庫存已經創了歷史新高，1160萬噸左右的庫存，占到全球的比例在60%以上。也就是說，中國的收儲政策在一定程度上延緩了國際棉價的下跌趨勢，也讓本該因為低價導致的供應縮減沒有出現，干擾了供求與價格相互調節的市場規律。

正是發現了收儲政策的弊端，新一年度棉花收儲政策將改為直補。今年年初，中央一號文件指出，2014年，啟動東北和內蒙古大豆、新疆棉花目標價格補貼試點，探索糧食、生豬等農產品目標價格保險試點，開展糧食生產規模經營主體營銷貸款試點。

近期，關于棉花直補政策漸趨明朗。據媒體報道，新疆兵團的棉花目標價格改革試點方案的征求意見稿已經出爐。根據意見稿，新疆兵團黨委將按照國家棉花價格標準，按照“價補分離”原則，以市場為導向，依照目標價19800元/噸的差價進行補貼，將逐級兌付補貼款到植棉戶手上。

鄭州商品交易所數據顯示，當前鄭棉1月合約價格在14000-15000元波動。這意味著每噸棉花國家的補貼幅度在4000-5000元。

低棉價利好家紡企業

對于棉花市場而言，龐大的庫存猶如“堰塞湖”，而過去幾年的高棉價近年來棉花替代品的市場增長，棉花需求相對萎縮。資深農業分析師劉春芳表示，全球一年的棉花總消費量不過2400萬噸，其中我國一年的消費量也不過800萬噸。我國1000多萬噸的庫存已經讓全球棉市難以承受，成為抑制全球棉價的主要因素。

未來想要刺激棉花需求、消耗龐大的庫存只能依賴于價格的持續走低。因此，有分析人士判斷，未來棉花市場仍將長期處于熊市格局，不排除年內跌破13000元。

對于棉花的下游行業來說，無疑將會受益于原材料價格的下跌，其中，家紡企業的受益將較為直接和明顯。

以富安娜（002327）為例，今年上半年該公司實現營業收入18.43億元，同比小幅增長4.06%，實現凈利潤1.36億元，同比增長15.8%。今年上半年，公司經營合計毛利率為52.03%，較去年51.38%的毛利率提升了0.65個百分點。考慮到棉花價格的加速下跌是從5月份開始的，預計下半年公司毛利率仍有一定的提升空間。

當然，棉花等原材料價格僅僅是影響家紡企業盈利的一個方面。本身家紡行業尚處于調整期，對于優質公司而言，經過本輪行業洗牌勢必將進一步發展壯大，未來看點在于需求的回升以及行業集中度的提升。長期來看，龍頭企業將會有更大的成長空間。