淺析匯率風險管理

王金剛

摘 要：2014年初以來，新興市場國家都出現了貨幣迅速貶值的現象，給當地中資企業都造成了一定程度的影響。中石化企業走出國門數十年，已形成上下游一體化格局。截至目前，中國石化集團國際石油工程有限公司已在全球40多個國家開展境外業務，涉及幣種近30個，至2010年末，集團公司境外資產占總資產的35%、境外收入占總收入的25%、境外利潤占總利潤的17%。在這樣的國際化程度下，如何降低、消除匯率變動對企業會計利潤、現金流量的不確定影響因素，讓企業能專注于核心業務的生產經營和管理，顯得尤為重要。

關鍵詞：外匯風險 管理目標 關注點 全能工具

中圖分類號：F821.6

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）07-090-02

中國石化集團國際石油工程有限公司于2005年在哈薩克斯坦成立子公司（以下簡稱：哈子），歷經八年多的拼搏和奮斗，公司已發展成為當地著名綜合石油工程服務承包商。哈薩克斯坦的貨幣貶值給哈子的經營帶來了很大的困擾。如何識別各種外匯風險，采取有效的措施對外匯匯率風險進行及時管理和規避，是目前企業“走出去”所面臨的重大問題。

一、哈薩克斯坦的匯率變動狀況及影響

首先讓我們回顧一下哈薩克斯坦的匯率變動狀況。2009年2月份，哈薩克斯坦堅戈對美元匯率大幅貶值。從2月3日的122.32堅戈兌1美元下跌至4日的143.98。2014年2月11日，哈薩克斯坦央行宣布將本國貨幣堅戈貶值19%，以應對俄羅斯盧布持續貶值對其出口造成的影響。美元兌堅戈的兌換基準價從2月10日的1：155.5調整為1：185。

哈薩克斯坦的貨幣貶值對哈子主要有以下影響：一是對賬面利潤形成影響，二是對現金流形成影響。采用堅戈作為記賬本位幣的，對賬面利潤影響取決于其賬面美元資產和負債情況。對現金流影響取決于全年實際美元堅戈兌換情況，如將堅戈兌換為美元回流中國，則產生負面影響；如將美元兌換為堅戈完成對外付款，則產生正面影響；如將正常結算收到的堅戈直接付款，則現金流基本不受影響。

二、外匯風險及業務體現

匯率風險分為三種基本類型，即折算風險，交易風險和經濟風險。我們根據分類來分析一下哈子所面臨的具體外匯風險。

1.折算風險。所謂折算風險，是指在匯率變動的背景下，當哈子把外幣余額折算成人民幣的時候，會計賬簿上的有關項目會發生變動，從而引發風險。

2.交易風險。交易風險是指匯率變動的背景下，針對沒有了結的債權債務進行外匯交割清算的時候產生的風險，會導致外匯損益，引起企業相關外幣現金流量的變化。這些債權債務雖然是在匯率變動前發生的，但是在匯率變動后才清算。

3.經濟風險。經濟風險是指在特定經濟環境下，外匯匯率變動通過對企業生產成本、銷售價格以及產銷數量等影響，從而給企業的未來收益帶來影響的風險。

折算風險一般不影響現金流，交易風險和經濟風險對現金流有影響。

以哈子購買材料為例，匯率變動可能導致材料價格變化，從而使材料采購成本增加，這就是經濟風險，是對不確定的現金流衡量。合同簽訂后，數量、單價、金額，未來要支付的外匯確認了，如果未來實際支付時，因為匯率變動，導致購匯金額增加，這就是購買材料的交易風險了。經濟風險轉化為交易風險，是對現金流量的風險進行確認。

三、匯率風險管理目標

國際司庫聯合會對全球600多家大型跨國企業進行調查，56%左右的企業以消除不確定性作為匯率管理的最終目標。為了實現這一目標，哈子可以依托財務公司、盛駿公司等金融企業或平臺，從“思想”及“管理策略”上來改善自身的外匯風險管理水平。

四、防范匯率風險框架

公司要全過程對可能存在的匯率風險進行分析和管理。在簽訂項目合同前，匯率風險管理主要涉及企業戰略規劃、生產經營等環節。項目合同簽訂后，交易風險管理形成，這個時候，匯率風險管理的核心工作就是是否做（套期）、誰決定做、誰來做、做多少。在項目執行過程中，嚴格資金限額管理，加大清收力度，縮短結算周期，加快資金回流和結匯。對于未確認工作量，如發生匯率大幅波動，要積極與業主協商，加強索賠工作。

五、今后的關注點和需要加強的工作

1.關注宏觀經濟及行業信息。要隨時關注外匯市場的最新信息，并及時對信息進行分析與整理，加強自身對外匯風險的評估和抵御能力。要關注東道國國家的貨幣、財政，貿易及外匯等宏觀政策，以及行業內上下產業鏈的動態，加強對政策及競爭對手及供應鏈變動對外匯支付及結算的影響。

2.實施有條件干預。對于企業預期交易的匯率風險敞口保值比例要遵循一定的區間，比如說，企業必須對沖交易風險的35%，1年以內經濟風險的50%。也可以設置匯率風險價值占息稅前利潤的比例限額，比如說設定比例超過10%的時候，企業必須進行套期保值。

3.加大投資力度，提高個人技能。加大對境外財務人員金融知識的普及和提升力度，使財務人員能夠在向中介機構咨詢的基礎上獨立作出企業所面臨的匯率風險解決方案，能夠識別風險點并運用有關工具管理風險。

4.經常賬戶下的貿易類可考慮用人民幣結算，其它項目盡量選擇以人民幣或者美金計價。哈子的經常項目下的業務都可以簽訂人民幣貿易結算合同。具體做法如下：

（1）幣種選擇法。哈子在簽訂貿易合同時應該堅持以人民幣或堅戈計價，規避以單一貨幣簽約所帶來的匯率風險。

（2）期限調整法。哈子可以選擇遠期結匯或推后收匯的方式來規避匯率風險。

（3）價格調整法。哈子項目涉及的進口物資，那么哈子可以通過壓價來減少硬幣升值可能帶來的損失。有涉及出口的純貿易項目或者EPC項目，而哈子如果接受以軟幣結算，那么哈子可以通過提高報價來減少軟幣匯率下跌可能帶來的損失。

（4）平衡抵消法。即一種貨幣的資金流動的風險用另一種貨幣的相同金額、相同時間但流向相反的資金流動來抵消。

在一些人民幣結算回流不能涉及的項目，則需要盡可能地簽訂美金合同，將雙重外匯風險轉換為單項外匯風險。這樣合同雙方各自承擔一部分外匯風險，哈子只需要承擔人民幣兌美金的升值風險就可以。

（5）賣斷應收賬款。哈子可以根據項目執行進度將工程的遠期外匯應收賬款逐期轉讓給銀行或者其他金融機構，以有效規避雙重外匯風險。從目前堅戈的走勢來看，哈子可以征求地區公司意見，將應收賬款捆綁賣斷給經營此業務的機構。對于境外工程項下應收賬款，目前很多境內銀行陸續推出“工程項下出口保理”。通過該產品，哈子可以為公司實現應收賬款提前融資，美化和改善企業財務報表，規避匯率風險，企業的融資成本顯著低于一般性貸款，融資比例最高可達賬款金額100%。從適用范圍和融資方式的特點來看，哈子需要有一套完整的業主信用評估和分析制度。在與業主簽訂合同前，必須考慮資金回收風險，并對業主進行信用評估，對其企業性質、注冊資金、財務狀況、資金狀況、資信狀況等進行調查分析，對其償債能力和融資能力進行分析評估；要動態跟蹤其經營情況，及時調整業主的信用等級和信用額度，降低資金風險。合同簽訂后，應嚴格執行石油工程公司應收款項管理辦法，從源頭上夯實應收賬款掛帳門檻，提高應收賬款的質量，為企業通過賣斷應收賬款，實現企業融資，打下良好的基礎。

6.借用金融工具。

（1）遠期合同套期保值。假設哈子與當地公司簽署了一項100萬美元但以堅戈計價的技術服務合同。合同簽訂日匯率是1美元（USD）=182.065堅戈（KZT），合同總額為1.82億堅戈。如果雙方約定90天之內，則對方需支付1.82億堅戈給哈子。合同簽訂后，哈子就存在了匯率風險。當堅戈貶值到1美元（USD）=200堅戈（KZT），當哈子在合同期限內收到1.82億堅戈時，它只相當于91萬美元。匯率變動損失是9萬美元。

哈子可以利用遠期合同規避此項損失，即在合同期限90天內，向合同的另一方（銀行）支付1.82億堅戈，而另一方（銀行）向哈子支付100萬美元作為等量交換。因為合同期限90天內堅戈可能面臨貶值的可能，對方會要求對這部分風險進行一定的補償。假設經過測算，對方要求按合同額3%比例進行補償而哈子表示同意，那么對方只需支付97萬美元以換取1.82億堅戈。和上述91萬美元相比，公司損失減少了6萬美元。

（2）貨幣市場套期保值。假定哈子三個月后將用到500萬美元，那么通過貨幣市場來保值有以下操作策略：第一種是假定手頭上有閑散堅戈，就把堅戈換成美元；第二種是手頭上沒有足夠的堅戈兌換成美元，需要向銀行借款，現在借堅戈并兌換成美元進行存儲，三個月借款到期了，用美元支付借款。前提條件是做一下利率比較，如果哈子的借款利率足夠低。

（3）貨幣掉期。比如說哈子公司和哈薩克斯坦當地公司，哈子在哈薩克斯坦的項目預計在兩年以后收進美元和堅戈，而哈薩克斯坦當地公司在中國項目會收到人民幣，對于兩家公司來說，肯定是對方的幣種對自己比較好，他們可以約定一個匯率，兩年以后當地公司把人民幣換給哈子，哈子把美元和堅戈換給當地公司。雙方通過通過貨幣掉期來鎖定風險。

7.貨幣風險保險法是一種投保行為。也就是說，哈子向保險機構交納保金，以此避免貨幣匯率風險的一種行為。當匯率波動幅度超過固定值，由保險公司向哈子賠付由于匯率波動給企業造成的損失，與此同時，匯率風險的收益也歸保險公司所有。這種方法的弊端是給企業帶來的成本壓力較高。

綜上所述，在全球經濟一體化的進程中，哈薩克斯坦的宏觀環境及競爭環境時刻在發生著變化，給哈子帶來巨大的外匯風險和經濟壓力。哈子需要充分認識國際匯市變化規律和自身的發展特點，積極尋求規避外匯風險的有效措施，通過人民幣結算、應收賬款賣斷、金融工具及保險等提高自身的風險承擔能力，獲得市場競爭力。

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（作者單位：中國石化集團國際石油工程有限公司 北京 100000）

（責編：若佳）