科技和金融的二維分析及其科技金融模式創新分析

朱波強+蔡洪文

摘要：科技和金融都是社會生產力的組成部分，在收益和風險方面有各自的特征。本文以收益和風險為兩個維度，根據科技產業的發展階段和金融的投融資模式在收益和風險這兩個維度的表現，把科技產業階段（形式）和金融投融資模式進行排列組合，形成相應的科技金融模式。

關鍵詞：科技金融 ?收益 ?風險 ?四象限法

1 概述

科技是第一生產力，金融是現代經濟的核心和血液，二者的有機結合將極大地提高科技成果轉化為現實生產力的速度和效率。面對資源稀缺的客觀現實，提高科技進步和加強資本積累是一個國家的經濟實現可持續發展的必然選擇，從而實現科技進步這一“第一推動力”和資本這一經濟發展的“第一啟動力”的有效對接，科技金融也就應運而生了。對科技金融學術界尚無統一的定論，趙昌文、陳春發、唐英凱（2009）首先給出了“科技金融”的定義，他們認為“科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新型安排，是由向科學和技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場、社會中介機構等各種主體及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分”。

由此可見，一個比較完整的科技金融內涵，可能應該包括四個方面的內容：①科技金融是一種創新活動，即科學知識和技術發明被企業家轉化為商業活動的融資行為總和（熊彼特，1942）;②科技金融是一種技術-經濟范式，即技術革命是新經濟模式的引擎，金融是新經濟模式的燃料，二者合起來就是新經濟模式的動力所在（佩蕾絲，1983）;③科技金融是一種科學技術資本化過程，即科學技術被金融資本孵化為一種財富創造工具的過程（房漢廷，2010）;④科技金融是一種金融資本有機構成提高的過程，即同質化的金融資本通過科學技術異質化的配置，獲取高附加回報的過程（房漢廷，2010）。

為此，在2010年國家出臺了《促進科技和金融結合試點實施方案》，這將積極推動我國科技金融在理論和實踐上快速健康發展。盡管如此，科技金融不論從理論到實踐都還是一個新興事物，都還不成熟，有必要進行廣泛深入的研究。

2 科技和金融的收益和風險的兩個維度分析

2.1 科技和金融的基本特征 通常所說的科技就是指高科技或者高科技產業。高新技術產業有如下特點：①高風險性。高科技產業往往具有極大的不確定性，具有高風險特征。②高投入性。高新技術產業一般對資金需求較大，需要大量投入資金，具有高投入的特征。③高附加值、高收益。高投入就需要高回報，高回報就需要產品具有極高的附加價值，這是資本對高新技術的要求。另一方面，通常高新技術產品都具有革命性，會形成一定程度的市場壟斷，間接增加了高新技術產品的附加值。④高滲透性。高新技術產業對社會和經濟都具有較大的沖擊性，對社會和經濟都會產生較大影響，具有較大的滲透性。⑤高戰略性。實踐證明，高新技術不僅能夠改善民生，提高生活水平，更能影響一個國家的軍事、外交、經濟等國家戰略，所以說高新技術產業是具有高度戰略性的產業。

本文所說的金融主要是科技的擁有者也是資金的需求者，他們需要在金融市場上融通資金;資金的所有者也是金融市場上的投資者，他們將主要在風險和收益之間權衡，采取合理的投資模式把資金投放到科技領域。所以這里所說的金融主要是資金在科技領域的融通和投資關系。金融資產最大的特點就是逐利性和風險性。為了追逐較高利潤，金融資產往往愿意承擔一定風險。

2.2 科技和金融的收益和風險描述 科技和金融都是社會生產力的構成要素，科技是第一生產力，科技特別是高科技在現代經濟發展中的地位和作用日益重要，但高科技也存在明顯的高收益和高風險的特征。一方面高科技通常有著高附加值，科技轉化成生產力如果獲得成功，通常能獲得額外的收益，這就是所說的高收益。另一方面，由于高科技也存在巨大的不確定性，存在較高風險。這里所說的金融從科技擁有者的角度來看，一般科技擁有者通常沒有足夠的資金來開發和生產科技產品，就需要籌集融通合理的資金來發展自己的高科技產業，確保自己獲得科技帶來的高收益，也面臨著籌資難等風險。資金籌集者籌集資金主要向資金提供者籌集資金，資金提供者會根據科技的不同階段、不同類別、不同區域等因素全面權衡收益和風險，結合資金提供者自身特點決定是否提供資金以支持科技的發展。在下圖中，橫坐標表示風險，用標準差表示，縱軸代表收益，用預期收益率表示，L線表示金融市場上一般金融資產的價格，可用資本資產定價模型來計算。假設社會一般金融資產的價格在L線上的任意一點，經這點分別作平行于橫軸和縱軸的平行線a和b，就將平面分成如圖所示的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ的四個區域。相應地，根據高科技產業在產業生命周期各階段在收益和風險的特性，按照通常的分法，把高科技產業分為萌芽期、成長期、成熟期和衰退期等四個階段，每個階段都對應圖中的一個區域，如圖1 所示。

■

圖1 ?科技和金融的收益-風險分布

在金融領域，科技的擁有者要實現產業化，通常情況下會出現資金不足的情況，需要籌集資金。同時，有一些金融資產的擁有者也會發現高科技帶來的豐厚收益，希望通過股權或者債權等方式參與科技產業帶來的高額回報，為科技的發展提供資金支持，這樣，科技和金融就建立起了聯系，金融為科技發展提供資金支持，科技為金融提供豐厚的回報，當然也要承擔科技豐厚收益可能的風險。這樣就產生了科技金融，現在主要的科技金融模式有：自籌資金、風險投資、銀行貸款、債權投融資、股權投融資以及科技保險等模式。

2.2.1 科技和金融的收益和風險的靜態描述 在圖1中，Ⅰ象限表示某科技產業的萌芽期，收益差，風險大，一般金融資產不會進入該階段，所需資金主要自籌。Ⅱ象限表示某科技產業的成長期，該時期收益大，風險也大，像一些股權形式投資的資金都愿意介入。Ⅲ象限表示成熟期，此時收益高，風險低，幾乎所有的金融投資者都愿意從高科技的發展中獲益。Ⅳ象限處于產業衰退期，如果不再創新，企業就會消亡，這時金融資產介入的可能性也較小。

2.2.2 科技和金融的收益和風險的動態描述 從靜態看，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ象限是相互獨立的，Ⅰ象限因風險較大，而收益又低，所以，很少有投資者愿意投資該階段。但從動態看，如果科技在Ⅰ象限的萌芽期取得成功，就會進入第Ⅱ象限乃至第Ⅲ象限，獲得大量的現金流，贏得大量收益，所以，一些投資者也愿意在此階段投資，如風險投資等投資方式。

3 根據收益和風險兩個維度分析科技金融模式

通過對科技和金融的收益和風險的研究，并把這些特征融于一個四象限坐標圖中進行研究，可以得到下面的結果。

表1 ?基于收益和風險的科技金融模式表

■

4 結語

科技和金融雖然都是生產力的構成要素，但他們畢竟是兩個不同的事物，在社會生產力中扮演不同的角色，他們又相互融合，互相轉化，共同推動生產力的發展。本文從科技和金融的眾多特征中選擇其中有代表性的收益和風險兩個特征進行分析研究，根據科技的不同階段的收益風險特征和金融主體的收益風險偏好進行排列組合，形成相應的科技金融模式。

參考文獻：

[1]King R G， Levine R. Finance，entrepreneurship，and growth，theory and vidence[J].Journal of Monetary Economics，1993，32（3）：513-541.

[2]Tadassee S. Financial architecture and economic perform-

ance：international vidence[R].University of South Carolina，Mimeo，2000.

[3]陸岷峰，張玉潔.中國科技金融創新模式選擇的爭論評析與思考[J].山東科技大學學報（社會科學版），2011（5）.

作者簡介：朱波強（1965-），男，安徽蚌埠人，博士，教授，研究方向：公司理財與產業金融。endprint

摘要：科技和金融都是社會生產力的組成部分，在收益和風險方面有各自的特征。本文以收益和風險為兩個維度，根據科技產業的發展階段和金融的投融資模式在收益和風險這兩個維度的表現，把科技產業階段（形式）和金融投融資模式進行排列組合，形成相應的科技金融模式。

關鍵詞：科技金融 ?收益 ?風險 ?四象限法

1 概述

科技是第一生產力，金融是現代經濟的核心和血液，二者的有機結合將極大地提高科技成果轉化為現實生產力的速度和效率。面對資源稀缺的客觀現實，提高科技進步和加強資本積累是一個國家的經濟實現可持續發展的必然選擇，從而實現科技進步這一“第一推動力”和資本這一經濟發展的“第一啟動力”的有效對接，科技金融也就應運而生了。對科技金融學術界尚無統一的定論，趙昌文、陳春發、唐英凱（2009）首先給出了“科技金融”的定義，他們認為“科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新型安排，是由向科學和技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場、社會中介機構等各種主體及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分”。

由此可見，一個比較完整的科技金融內涵，可能應該包括四個方面的內容：①科技金融是一種創新活動，即科學知識和技術發明被企業家轉化為商業活動的融資行為總和（熊彼特，1942）;②科技金融是一種技術-經濟范式，即技術革命是新經濟模式的引擎，金融是新經濟模式的燃料，二者合起來就是新經濟模式的動力所在（佩蕾絲，1983）;③科技金融是一種科學技術資本化過程，即科學技術被金融資本孵化為一種財富創造工具的過程（房漢廷，2010）;④科技金融是一種金融資本有機構成提高的過程，即同質化的金融資本通過科學技術異質化的配置，獲取高附加回報的過程（房漢廷，2010）。

為此，在2010年國家出臺了《促進科技和金融結合試點實施方案》，這將積極推動我國科技金融在理論和實踐上快速健康發展。盡管如此，科技金融不論從理論到實踐都還是一個新興事物，都還不成熟，有必要進行廣泛深入的研究。

2 科技和金融的收益和風險的兩個維度分析

2.1 科技和金融的基本特征 通常所說的科技就是指高科技或者高科技產業。高新技術產業有如下特點：①高風險性。高科技產業往往具有極大的不確定性，具有高風險特征。②高投入性。高新技術產業一般對資金需求較大，需要大量投入資金，具有高投入的特征。③高附加值、高收益。高投入就需要高回報，高回報就需要產品具有極高的附加價值，這是資本對高新技術的要求。另一方面，通常高新技術產品都具有革命性，會形成一定程度的市場壟斷，間接增加了高新技術產品的附加值。④高滲透性。高新技術產業對社會和經濟都具有較大的沖擊性，對社會和經濟都會產生較大影響，具有較大的滲透性。⑤高戰略性。實踐證明，高新技術不僅能夠改善民生，提高生活水平，更能影響一個國家的軍事、外交、經濟等國家戰略，所以說高新技術產業是具有高度戰略性的產業。

本文所說的金融主要是科技的擁有者也是資金的需求者，他們需要在金融市場上融通資金;資金的所有者也是金融市場上的投資者，他們將主要在風險和收益之間權衡，采取合理的投資模式把資金投放到科技領域。所以這里所說的金融主要是資金在科技領域的融通和投資關系。金融資產最大的特點就是逐利性和風險性。為了追逐較高利潤，金融資產往往愿意承擔一定風險。

2.2 科技和金融的收益和風險描述 科技和金融都是社會生產力的構成要素，科技是第一生產力，科技特別是高科技在現代經濟發展中的地位和作用日益重要，但高科技也存在明顯的高收益和高風險的特征。一方面高科技通常有著高附加值，科技轉化成生產力如果獲得成功，通常能獲得額外的收益，這就是所說的高收益。另一方面，由于高科技也存在巨大的不確定性，存在較高風險。這里所說的金融從科技擁有者的角度來看，一般科技擁有者通常沒有足夠的資金來開發和生產科技產品，就需要籌集融通合理的資金來發展自己的高科技產業，確保自己獲得科技帶來的高收益，也面臨著籌資難等風險。資金籌集者籌集資金主要向資金提供者籌集資金，資金提供者會根據科技的不同階段、不同類別、不同區域等因素全面權衡收益和風險，結合資金提供者自身特點決定是否提供資金以支持科技的發展。在下圖中，橫坐標表示風險，用標準差表示，縱軸代表收益，用預期收益率表示，L線表示金融市場上一般金融資產的價格，可用資本資產定價模型來計算。假設社會一般金融資產的價格在L線上的任意一點，經這點分別作平行于橫軸和縱軸的平行線a和b，就將平面分成如圖所示的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ的四個區域。相應地，根據高科技產業在產業生命周期各階段在收益和風險的特性，按照通常的分法，把高科技產業分為萌芽期、成長期、成熟期和衰退期等四個階段，每個階段都對應圖中的一個區域，如圖1 所示。

■

圖1 ?科技和金融的收益-風險分布

在金融領域，科技的擁有者要實現產業化，通常情況下會出現資金不足的情況，需要籌集資金。同時，有一些金融資產的擁有者也會發現高科技帶來的豐厚收益，希望通過股權或者債權等方式參與科技產業帶來的高額回報，為科技的發展提供資金支持，這樣，科技和金融就建立起了聯系，金融為科技發展提供資金支持，科技為金融提供豐厚的回報，當然也要承擔科技豐厚收益可能的風險。這樣就產生了科技金融，現在主要的科技金融模式有：自籌資金、風險投資、銀行貸款、債權投融資、股權投融資以及科技保險等模式。

2.2.1 科技和金融的收益和風險的靜態描述 在圖1中，Ⅰ象限表示某科技產業的萌芽期，收益差，風險大，一般金融資產不會進入該階段，所需資金主要自籌。Ⅱ象限表示某科技產業的成長期，該時期收益大，風險也大，像一些股權形式投資的資金都愿意介入。Ⅲ象限表示成熟期，此時收益高，風險低，幾乎所有的金融投資者都愿意從高科技的發展中獲益。Ⅳ象限處于產業衰退期，如果不再創新，企業就會消亡，這時金融資產介入的可能性也較小。

2.2.2 科技和金融的收益和風險的動態描述 從靜態看，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ象限是相互獨立的，Ⅰ象限因風險較大，而收益又低，所以，很少有投資者愿意投資該階段。但從動態看，如果科技在Ⅰ象限的萌芽期取得成功，就會進入第Ⅱ象限乃至第Ⅲ象限，獲得大量的現金流，贏得大量收益，所以，一些投資者也愿意在此階段投資，如風險投資等投資方式。

3 根據收益和風險兩個維度分析科技金融模式

通過對科技和金融的收益和風險的研究，并把這些特征融于一個四象限坐標圖中進行研究，可以得到下面的結果。

表1 ?基于收益和風險的科技金融模式表

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4 結語

科技和金融雖然都是生產力的構成要素，但他們畢竟是兩個不同的事物，在社會生產力中扮演不同的角色，他們又相互融合，互相轉化，共同推動生產力的發展。本文從科技和金融的眾多特征中選擇其中有代表性的收益和風險兩個特征進行分析研究，根據科技的不同階段的收益風險特征和金融主體的收益風險偏好進行排列組合，形成相應的科技金融模式。

參考文獻：

[1]King R G， Levine R. Finance，entrepreneurship，and growth，theory and vidence[J].Journal of Monetary Economics，1993，32（3）：513-541.

[2]Tadassee S. Financial architecture and economic perform-

ance：international vidence[R].University of South Carolina，Mimeo，2000.

[3]陸岷峰，張玉潔.中國科技金融創新模式選擇的爭論評析與思考[J].山東科技大學學報（社會科學版），2011（5）.

作者簡介：朱波強（1965-），男，安徽蚌埠人，博士，教授，研究方向：公司理財與產業金融。endprint

摘要：科技和金融都是社會生產力的組成部分，在收益和風險方面有各自的特征。本文以收益和風險為兩個維度，根據科技產業的發展階段和金融的投融資模式在收益和風險這兩個維度的表現，把科技產業階段（形式）和金融投融資模式進行排列組合，形成相應的科技金融模式。

關鍵詞：科技金融 ?收益 ?風險 ?四象限法

1 概述

科技是第一生產力，金融是現代經濟的核心和血液，二者的有機結合將極大地提高科技成果轉化為現實生產力的速度和效率。面對資源稀缺的客觀現實，提高科技進步和加強資本積累是一個國家的經濟實現可持續發展的必然選擇，從而實現科技進步這一“第一推動力”和資本這一經濟發展的“第一啟動力”的有效對接，科技金融也就應運而生了。對科技金融學術界尚無統一的定論，趙昌文、陳春發、唐英凱（2009）首先給出了“科技金融”的定義，他們認為“科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新技術產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性、創新型安排，是由向科學和技術創新活動提供金融資源的政府、企業、市場、社會中介機構等各種主體及其在科技創新融資過程中的行為活動共同組成的一個體系，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分”。

由此可見，一個比較完整的科技金融內涵，可能應該包括四個方面的內容：①科技金融是一種創新活動，即科學知識和技術發明被企業家轉化為商業活動的融資行為總和（熊彼特，1942）;②科技金融是一種技術-經濟范式，即技術革命是新經濟模式的引擎，金融是新經濟模式的燃料，二者合起來就是新經濟模式的動力所在（佩蕾絲，1983）;③科技金融是一種科學技術資本化過程，即科學技術被金融資本孵化為一種財富創造工具的過程（房漢廷，2010）;④科技金融是一種金融資本有機構成提高的過程，即同質化的金融資本通過科學技術異質化的配置，獲取高附加回報的過程（房漢廷，2010）。

為此，在2010年國家出臺了《促進科技和金融結合試點實施方案》，這將積極推動我國科技金融在理論和實踐上快速健康發展。盡管如此，科技金融不論從理論到實踐都還是一個新興事物，都還不成熟，有必要進行廣泛深入的研究。

2 科技和金融的收益和風險的兩個維度分析

2.1 科技和金融的基本特征 通常所說的科技就是指高科技或者高科技產業。高新技術產業有如下特點：①高風險性。高科技產業往往具有極大的不確定性，具有高風險特征。②高投入性。高新技術產業一般對資金需求較大，需要大量投入資金，具有高投入的特征。③高附加值、高收益。高投入就需要高回報，高回報就需要產品具有極高的附加價值，這是資本對高新技術的要求。另一方面，通常高新技術產品都具有革命性，會形成一定程度的市場壟斷，間接增加了高新技術產品的附加值。④高滲透性。高新技術產業對社會和經濟都具有較大的沖擊性，對社會和經濟都會產生較大影響，具有較大的滲透性。⑤高戰略性。實踐證明，高新技術不僅能夠改善民生，提高生活水平，更能影響一個國家的軍事、外交、經濟等國家戰略，所以說高新技術產業是具有高度戰略性的產業。

本文所說的金融主要是科技的擁有者也是資金的需求者，他們需要在金融市場上融通資金;資金的所有者也是金融市場上的投資者，他們將主要在風險和收益之間權衡，采取合理的投資模式把資金投放到科技領域。所以這里所說的金融主要是資金在科技領域的融通和投資關系。金融資產最大的特點就是逐利性和風險性。為了追逐較高利潤，金融資產往往愿意承擔一定風險。

2.2 科技和金融的收益和風險描述 科技和金融都是社會生產力的構成要素，科技是第一生產力，科技特別是高科技在現代經濟發展中的地位和作用日益重要，但高科技也存在明顯的高收益和高風險的特征。一方面高科技通常有著高附加值，科技轉化成生產力如果獲得成功，通常能獲得額外的收益，這就是所說的高收益。另一方面，由于高科技也存在巨大的不確定性，存在較高風險。這里所說的金融從科技擁有者的角度來看，一般科技擁有者通常沒有足夠的資金來開發和生產科技產品，就需要籌集融通合理的資金來發展自己的高科技產業，確保自己獲得科技帶來的高收益，也面臨著籌資難等風險。資金籌集者籌集資金主要向資金提供者籌集資金，資金提供者會根據科技的不同階段、不同類別、不同區域等因素全面權衡收益和風險，結合資金提供者自身特點決定是否提供資金以支持科技的發展。在下圖中，橫坐標表示風險，用標準差表示，縱軸代表收益，用預期收益率表示，L線表示金融市場上一般金融資產的價格，可用資本資產定價模型來計算。假設社會一般金融資產的價格在L線上的任意一點，經這點分別作平行于橫軸和縱軸的平行線a和b，就將平面分成如圖所示的Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ的四個區域。相應地，根據高科技產業在產業生命周期各階段在收益和風險的特性，按照通常的分法，把高科技產業分為萌芽期、成長期、成熟期和衰退期等四個階段，每個階段都對應圖中的一個區域，如圖1 所示。

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圖1 ?科技和金融的收益-風險分布

在金融領域，科技的擁有者要實現產業化，通常情況下會出現資金不足的情況，需要籌集資金。同時，有一些金融資產的擁有者也會發現高科技帶來的豐厚收益，希望通過股權或者債權等方式參與科技產業帶來的高額回報，為科技的發展提供資金支持，這樣，科技和金融就建立起了聯系，金融為科技發展提供資金支持，科技為金融提供豐厚的回報，當然也要承擔科技豐厚收益可能的風險。這樣就產生了科技金融，現在主要的科技金融模式有：自籌資金、風險投資、銀行貸款、債權投融資、股權投融資以及科技保險等模式。

2.2.1 科技和金融的收益和風險的靜態描述 在圖1中，Ⅰ象限表示某科技產業的萌芽期，收益差，風險大，一般金融資產不會進入該階段，所需資金主要自籌。Ⅱ象限表示某科技產業的成長期，該時期收益大，風險也大，像一些股權形式投資的資金都愿意介入。Ⅲ象限表示成熟期，此時收益高，風險低，幾乎所有的金融投資者都愿意從高科技的發展中獲益。Ⅳ象限處于產業衰退期，如果不再創新，企業就會消亡，這時金融資產介入的可能性也較小。

2.2.2 科技和金融的收益和風險的動態描述 從靜態看，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ和Ⅳ象限是相互獨立的，Ⅰ象限因風險較大，而收益又低，所以，很少有投資者愿意投資該階段。但從動態看，如果科技在Ⅰ象限的萌芽期取得成功，就會進入第Ⅱ象限乃至第Ⅲ象限，獲得大量的現金流，贏得大量收益，所以，一些投資者也愿意在此階段投資，如風險投資等投資方式。

3 根據收益和風險兩個維度分析科技金融模式

通過對科技和金融的收益和風險的研究，并把這些特征融于一個四象限坐標圖中進行研究，可以得到下面的結果。

表1 ?基于收益和風險的科技金融模式表

■

4 結語

科技和金融雖然都是生產力的構成要素，但他們畢竟是兩個不同的事物，在社會生產力中扮演不同的角色，他們又相互融合，互相轉化，共同推動生產力的發展。本文從科技和金融的眾多特征中選擇其中有代表性的收益和風險兩個特征進行分析研究，根據科技的不同階段的收益風險特征和金融主體的收益風險偏好進行排列組合，形成相應的科技金融模式。

參考文獻：

[1]King R G， Levine R. Finance，entrepreneurship，and growth，theory and vidence[J].Journal of Monetary Economics，1993，32（3）：513-541.

[2]Tadassee S. Financial architecture and economic perform-

ance：international vidence[R].University of South Carolina，Mimeo，2000.

[3]陸岷峰，張玉潔.中國科技金融創新模式選擇的爭論評析與思考[J].山東科技大學學報（社會科學版），2011（5）.

作者簡介：朱波強（1965-），男，安徽蚌埠人，博士，教授，研究方向：公司理財與產業金融。endprint