ROIC指標在零售業上市公司財務分析中的應用

余益飛

【摘要】百貨零售業作為零售業的一個重要組成部分，與我們每個人的日常生活都息息相關。本文將從百貨零售業上市公司的財務指標入手，研究零售業在發展過程中的財務特點和行業特點。首先，本文將中國百貨零售業發展的狀況進行概述；其次，由于在研究中本文主要運用到投入資本回報率（ROIC）作為公司價值的衡量指標，本文對ROIC指標結合零售業進行了解釋；第三部分的實證分析包括將百貨零售公司的財務指標和市場外部比較和利用回歸模型以ROIC為因變量的內部比較，并在最后做出總結。

【關鍵詞】百貨零售業 ROIC 實證分析

一、百貨零售業的概述

零售業是一國經濟的重要組成部分，對生產和消費有著很強的導向作用，而百貨業作為零售業比重最大的行業，更是得到了大家的特別關注。在中國，百貨零售業過去一直是零售業企業的航空母艦，然而，隨著競爭的加劇，商店數量的增多，百貨零售市場已趨于飽和，同時，電子商務和便利店、大型超市及倉儲店等新業態對百貨零售企業也形成強烈的沖擊。

二、ROIC指標的介紹

（一）ROIC指標概述

ROIC是指投入資本金回報率，也稱投入資本回報率、投資資本回報率。資本回報率是指投出入或使用資金與相關回報（回報通常表現為獲取的利息或分得利潤）之比例。用于衡量投出資金的使用效果。

（二）ROIC指標計算公式

ROIC=NOPLAT/IC

NOPLAT一般稱作“稅后經營利潤”，是指息稅前利潤EBIT扣除經營所得稅得到的。

IC是投入資本，包括各種有息負債、權益資本。

（三）ROIC指標的優勢

ROIC指標還原了資本結構的影響，直接關注項目的基礎盈利能力，擺脫了會計準則的狹窄視角。

三、實證分析

（一）關于樣本和指標的選取

根據所要研究的內容和研究方法，本文選取了2008～2013年在中國A股市場上市的全部47家百貨零售公司的歷史數據來作為百貨零售業的數據樣本。通過6年數據的分析，可以研究出各大財務指標對百貨零售公司的影響。

1.選取自變量。選取存貨周轉率和應收賬款周轉率來作為反映公司資產運營狀況的指標。其中存貨周轉率（用CH表示）用于反映存貨的周轉速度。應收賬款周轉率（用YS表示）是反映公司應收賬款的回收速度。

選取速動比率和現金流動負債比率來作為反映公司償債能力狀況的指標。速動比率（用SD表示）是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力?，F金流動負債比率（用C/L表示）是企業一定時期的經營現金凈流量同流動負債的比率，它可以從現金流量角度來反映企業當期償付短期負債的能力。

選取營業總收入增長率和股東權益合計增長率來作為發展能力狀況的指標。營業總收入增長率（用YE表示）反映了公司營業能力的發展狀況，股東權益合計增長率（用E表示）反映了股東投入資本的發展狀況。

選取公司總資產規模（A）來表示公司規模的大小。

2.選取因變量。本文選取了投入資本金回報率（ROIC）作為衡量百貨零售公司的價值創造能力。其公式如下：

ROIC=息稅前收益（EBIT）*（1-稅率）/投入資本

（二）實證分析

本文先用SPSS軟件測算出上訴各個指標與ROIC的相關性，并采用回歸模型進行數據分析，通過模型的建立來體現CH、YS、SD、C/L、LOG（A）、YE、E各大指標對ROIC的影響程度。模型形式為：ROICi，t=αi，t+β1，tCHi，t+β2，tYSi，t+β3，tSDi，t+β4，tC/Li，t+β5，tLG（A）i，t+β6，tYEi，t+β7，tEi，t+ε

ROICi，t：t時期，i投入資本金回報率 CHi，t：t時期，i存貨周轉率

YSi，t：t時期，i應收賬款周轉率 SDi，t：t時期，i速動比率

C/Li，t：t時期，i現金流負債比率 LG（A）i，t：t時期，i資產規模

YEi，t：t時期，i營業總收入增長率 Ei，t：t時期，i股東權益增長率

1.描述性統計結果。將在Ifind上收集到的47家百貨零售業上市公司在2008～2013年的歷史數據在SPSS軟件中進行描述性統計。ROIC與速動比率的相關系數最小，為0.110，它們是極弱的正相關；ROIC與營業總收入增長率的相關系數最大，為0.285，它們是弱相關的正相關。總的來說，ROIC與財務效益狀況、資產營運狀況和償債能力狀況的相關財務指標都是呈極弱或者弱的正相關，說明了ROIC與以上的各個指標沒有很強的線性關系。

2.回歸模型分析結果。根據以上的模型公式，用SPSS軟件分析得到如下表：

表3.1

a.predictors：（constant）股東權益增長率，資產規模，速動比率，存貨周轉率，應收賬款周轉率，營業總收入增長率，現金流動負債比率，

b.dependent variable：ROIC

根據表3.1顯示，相關系數R=0.723（a），各個自變量與因變量ROIC之間存在極為顯著的線性相關關系。

以上結果說明了百貨零售公司的資產規模對其投入資本金回報率有很大的影響。百貨零售公司的資產規模越大，也就是其可能所占有的市場規模越大，其創新變革能力也可能越強，從而導致投入資本金回報率越大。流動現金負債比率也對百貨零售公司的ROIC有顯著影響，說明了公司的流動現金凈流量相對流動負債比率越大，也就是流動現金相對越多ROIC就會相對越大。應收賬款周轉率和股東權益增長率對ROIC的影響幾乎為0，這也說明了在百貨零售這個應收賬款周轉率很高的行業里，所有公司在應收賬款周轉率上并沒有多大差別，從而導致應收賬款周轉率對ROIC的影響度不大。股東權益增長率對ROIC影響不大也說明了增資擴股不能很有效的增加投入資本金回報率。

四、總結

從財務指標可以分析出，百貨零售業上市公司在近幾年的發展處于下滑階段，隨著財務狀況的不斷惡化，該行業不得不放大財務杠杠進行風險經營。在百貨零售業公司匯總，除了凈資產收益率指標，各項其他其他指標如總資產報酬率、周資產周轉率、存貨周轉天數、資產負債率、現金流量負債比等均表現出自2008-2010發展穩定或略顯下滑，至2011年有明顯下滑的趨勢，百貨零售業整體展現出發展遇到阻礙。

參考文獻

[1]余瑾秋.“百貨零售業市場細分和定位策略研究”.《現代商業》，2009年第27期.

[2]王婉芳.“關于發展百貨零售業的新發展”.《商業時代》，2004年第30期.