淺析社會責任投資在我國推廣的現狀及對策建議

[摘要]作為一種新型投資模式，社會責任投資隨著國際社會責任實踐運動的興起而不斷發展，未來將作為轉變財富創造方式的手段影響整個世界經濟社會的發展。基于闡釋社會責任投資概念與特征；分析我國社會責任投資發展的實踐現狀及推廣中存在的社會責任投資產品單一，社會責任投資理念落后，社會責任投資體制機制不完善，國內社會責任投資實證研究滯后等問題，提出政府強化對社會責任投資的驅動引導，鼓勵機構投資者推行社會責任投資，交易所應大力發展社會責任指數體系，塑造社會責任投資環境等對策建議。

[關鍵詞]社會責任投資； 推廣 ；前景 ；現狀

[中圖分類號]F832[文獻標識碼]A[文章編號]

2095-3283（2015）12-0043-06

近年來，伴隨著社會責任理念與社會責任實踐運動的興起，社會責任投資（Socially Responsible Investments，SRI）作為一種兼顧經濟績效和社會績效的新型投資模式應運而生。在投資發展領域，社會責任投資者不同于傳統投資者，他們相信“通過把對社會、環境、人權等議題的道德關切融入到投資決策過程中，投資能夠創造一個珍視和擁護人類尊嚴、環境可持續發展的世界。”①多米尼社會投資公司的創立者埃米·多米尼（Amy Domimi）就認為：“社會責任投資可以成為一種變革的力量——如世界商業經濟中的股東們認識到如不能呼吸，財富將沒有用處，那他們將制定出規則，顧及到保持空氣清新的同時，獲得財務收益。”②在這種理念的推動下，社會責任投資似乎將逐步取代傳統投資成為變革財富創造方式的革命性手段，ISO26000的發布在推動國際社會責任運動高漲的同時，也進一步促進社會責任投資理念的傳播與推廣。

一、社會責任投資概述

社會責任投資通常也被稱為倫理投資（Ethical Investments）或可持續發展投資（Sustainable Investments），作為一種獨特的投資方式，是近年全球發展較快的一種新型投資模式。它將投資決策與經濟、社會、環境相統一，具有三重考量的新型投資模式，該投資理念認為，投資者不但應該對傳統的金錢回報感興趣，還應考慮到社會公平、經濟發展、環境保護以及社區發展等社會責任。從20世紀60年代末期悄然興起至今，社會責任投資已在歐美投資市場逐漸受到投資者歡迎，“雖然目前還沒有占據主流地位，但有成為主流投資的趨勢”③。

（一）社會責任投資的界定

社會責任投資通俗說是在投資決策中不僅考慮企業的經濟效益，也將企業社會責任與可持續發展原則作為投資決策參考標準，它把關注企業社會責任和可持續發展的各類利益相關者和股東利益融合在一起，即把企業社會責任融入到股東資本經營中。但是，由于企業社會責任與可持續發展的原則極具多樣性和復雜性，而且很難定義，所以與社會責任投資相關的投資決策可以采取多種形式，側重點亦各不相同。這些投資決策可以聚焦于社會問題（如社區發展、勞動權益），環境問題（如環境污染、全球變暖），道德問題（如人權、特殊人群權益保護），也可以綜合這三方面的問題。目前，社會責任投資還沒有統一的定義，具體來看，國際社會上主要有以下幾種被廣泛使用的社會責任投資定義：

美國社會投資論壇（Social Investment Forum）把社會責任投資定義為“在精確的財務分析的背景下，將因投資所造成的社會或環境積極與消極的后果，納入到投資決策的過程當中”。

歐洲可持續性投資論壇（The European Sustainable Investment Forum）2008年的研究報告指出，社會責任投資是一個持續發展的概念，包括了“道德投資、責任投資、可持續性投資等任何其他將環境、社會、治理因素（Environmental， Social and Corporate Governance，ESG）與財務目標一起納入到決策過程中的投資”。

加拿大社會責任投資組織（Social Investment Organization）2008年的投資評論提出界定社會責任投資的路徑有兩種：“一是，源于價值投資（Values-based Approach to Investment），以預定的道德觀念來選擇與運作投資；二是，從信義義務的角度（Fiduciary View），建立在考慮環境、社會、治理因素基礎上的投資有利于轉移風險并增加收益。”④“社會責任投資是指在投資決策中遵循財務和道德雙重標準的投資方式”。

通過以上綜述，可以總結出社會責任投資的共同價值取向：投資對象選擇上在參考傳統選股模式的基礎上，綜合考慮環境保護、社會公平以及社區發展等公益因素，以資本市場為杠桿，激勵企業更好地履行社會責任。

（二）社會責任投資的特征

從現有文獻研究和實際情況來看，社會責任投資作為一種嶄新的投資方式，與傳統的投資方式相比，有其獨有特征。

1.投資目的的二元性

社會責任投資與傳統投資在投資目的上存在較大差異：傳統投資目的單一，僅從經濟人角度出發，把獲取投資收益最大化作為投資目的；在社會責任投資目的具有二元性，從社會人角度出發，除了嚴格考察投資對象短期經濟績效與財務指標外，還要兼顧投資對象的社會與環境指標，即要考慮企業的社會和環境表現，并試圖推動投資對象在經濟、社會和環境三方面的三重盈余。

2.投資對象選擇標準復合化

由于社會責任投資目的的二元性，決定了社會責任投資對象選擇標準的復合化、多因性，與傳統投資在投資對象的選擇上存在巨大差異。傳統投資對象高度關注擬投資企業的財務狀況與盈利能力，把財務指標作為是否投資的唯一衡量標準；而在社會責任投資對象選擇上，從社會人角度出發，財務標準與社會責任實踐標準分占投資決策權重，即在傳統投資對象選擇標準的基礎上，還會調查該企業在責任管理、員工責任、環境管理、社區發展以及生態治理等社會責任方面的表現，并以此作為投資決策的基礎。

3.積極的股東行權策略

積極的股東行權策略（Shareholder Activism）在社會責任投資中充分體現在公司治理上。社會責任主要投資方法為組合篩選、股東倡導以及社區投資。組合篩選分為積極篩選和消極篩選，積極篩選不同于消極篩選，它設定一系列指標，滿足所有或幾項指標的企業作為目標投資公司。以美國教師退休基金會為其社會投資組合設定的ESG標準（參考表1）為例。通過構建多元化指標體系，使得投資目標公司積極履行社會、環境、人權、社區以及內部治理等責任。同時，以治理（G）作為參考指標，這促進了投資者在企業經營管理中的角色轉變。傳統投資者在企業經營不善時通常做法就是采取華爾街規則（Wall Street Rules）減少損失，堅決撤離資金。而社會責任投資者則以企業主人公的角色主動與管理層磋商，積極實施股東行權策略，促使公司進行社會責任相關議題改革，規范管理制度，促使企業更好地履行社會責任。與傳統投資者不同，社會責任投資者與企業休戚與共，以保護社會公共利益為出發點，采取積極的股東行權策略，行使股東權利，促進企業積極主動地滿足社會公眾對其責任履行的期待，最終實現企業盈利，人權、環境、社區等各利益相關方利益得以保護，實現公司可持續發展（見表1）。

二、我國社會責任投資發展現狀

作為一種新興的投資模式，社會責任投資由歐美西方國家引入我國，因其投資理念有利于解決國內日益突出的經濟發展與環境、資源之間的矛盾以及我國公眾對企業社會責任認識與理解的不斷深入和國內相關研究和宣傳的推廣，越來越多的投資者開始嘗試社會責任投資，我國社會責任投資者呈現多元化特點。同時，我們也要認識到我國有關社會責任投資發展滯后等狀態：一方面上市公司社會責任相關信息披露存在片面性，功利性披露現象明顯；另一方面社會責任運作體系的三個關鍵環節——社會責任指數、社會責任投資基金以及相關中介機構，發展不成熟甚至處于空缺狀態。因此，以歐美國家為榜樣，發展系統而完整的社會責任投資體系，需要社會各方力量作出努力。

（一）社會責任投資指數發展現狀

我國的社會責任投資市場剛剛起步，目前只有深證企業社會責任指數、中小板企業社會責任指數和上證社會責任指數被作為投資標的指數，其他指數還暫未成為投資標的。2006年9月25日，深交所正式頒布實施了《上市公司社會責任指引》，中國的企業社會責任信息披露和社會責任投資取得了快速發展。截至2013年2月底，深交所發布了6只社會責任概念指數，即深證社會責任指數、中小板企業社會責任指數、CBN-興業社會責任指數、央視財經50指數、巨潮泰達環保指數、巨潮南方報業低碳50指數，上交所發布了1只社會責任概念指數，即上證社會責任指數（如表2所示）。

（二）社會責任投資機構發展現狀

目前我國社會責任投資市場的主要投資者中，公募基金公司、興全社會責任基金、建信上證責任基金、匯添富責任基金和興全綠色投資基金相繼推出了社會責任概念的投資產品。同時，非公募基金會、私募股權投資機構以及商業創投等相繼進行了社會責任投資的積極嘗試。社會責任投資機構在短短幾年內的良好發展趨勢以及未來良好的預期走勢，為我國機構投資者及個人投資理財提供更多的選擇，財產增值保值獲得更大的保障和增強投資者市場信心。同時，反哺社會責任投資的推廣與社會責任投資機構的發展（見表3）。

三、我國社會責任投資推廣中存在的問題

本地注冊的社會責任投資基金雖然已在我國設立，但缺乏完整的體系和制度來保障這一新型投資的發展，社會責任投資在我國的發展仍然面臨著障礙與挑戰。

（一）社會責任投資產品單一

目前，我國資本市場缺乏創新工具，社會責任投資產品樣式單一，雖然建立了社會責任投資基金，但仍是短期投機性標的物占多，具有長期投資價值的標的物仍然匱乏。如我國的養老基金仍然采用傳統投資，未納入社會責任投資范圍，由于養老基金適合穩健型、期限長的投資風格，與社會責任投資風格相吻合。其投資目的的社會公益性也與社會責任投資具有高度相符性。因此，開展養老基金社會責任投資，能有效穩定我國資本市場，促進我國社會責任投資發展，但遺憾的是到目前為止還很少有這方面的研究，就更談不上實踐推行了。

（二）社會責任投資理念落后

從歐美發達國家社會責任投資發展來看，社會責任投資策略包括了篩選、股東倡導和社區投資等多種方式。以美國社會責任投資實現方式為例（見表4），西方發達國家社會責任投資策略多元化，投資者選擇余地較大，投資數額總體呈增加趨勢。相比較而言，由于各種原因，我國社會責任投資策略方式幾乎只是股票篩選，其它各種方式還沒有培育出來，遠遠不能滿足社會責任投資者的投資需求，嚴重制約社會責任投資的發展步伐。

（三）社會責任投資體制機制不完善

與西方發達國家相比，我國社會責任投資發展還存在體制機制不完善的壁壘。首先，我國尚未建立獨立的第三方評估平臺。企業社會責任理念近年來雖然在學術界和企業界受到普遍關注，但企業社會責任履行監督與評估機構仍然匱乏。我國社會責任投資土壤根基尚淺，根植于我國大環境下的社會責任投資第三方評價平臺尚未建立。其次，企業社會責任報告發布尚未普及。社會責任投資是基于企業社會責任良好履行以及企業社會責任信息透明化、陽光化的前提下，我國企業社會責任報告尚未形成定期客觀發布的良好氛圍，目前僅大型國有企業定期發布社會責任報告，但信息披露缺乏監督、存在功利性現象。第三，缺少法律法規相關約束與支持。我國尚未建立針對社會責任投資的專門性法律法規，現行法律中，也僅有《公司法》把企業社會責任作為原則性規定，也缺乏硬性要求以及違規相關懲罰措施。此外，我國政府及相關機構對投資者社會責任意識的教育、宣傳與引導相對滯后，導致投資者對利益相關者相關利益保護與其重要性認識比較薄弱，包括員工發展、生產安全環境、社區和諧、綠色生產、市場公平等，以上問題已經成為阻礙我國社會責任投資發展的重要壁壘。

（四）國內社會責任投資實證研究滯后

社會責任投資在歐美國家資本市場已占大壁江山，逐漸成為主流。但社會責任投資在我國尚處于起步階段，相關實證研究相對缺乏。鄭若娟、胡璐（2015）選取興全責任基金2008年5月30日至2012年12月31日的239個周累計收益率樣本、建信上證責任基金2010年7月16日至2012年12月31日的128個周累計收益樣本、匯添富責任基金2011年7月1日至2012年7月31日的78個周累計收益率以及興全綠色責任基金2011年7月8日至2012年12月31日的74個周累計收益率與同期滬深300指數和上證責任指數收益率，研究結果表明“不同社會責任投資基金的財務績效存在一定差異，其中興全責任基金的績效最優，業績顯著髙于比較基準和滬深300指數；建信基金的收益率低于業績比較基準，但高于滬深300指數，仍具有一定的投資價值；其他基金則與比較基準無顯著差異，說明我國社會責任投資的整體績效不低于傳統投資”。⑤但是不同投資策略對財務績效顯著性影響因我國社會責任基金種類缺乏、投資策略不完善而研究受限。有關社會責任投資研究僅停留在績效研究層面，就推動社會責任投資在我國發展采取何種策略等相關研究缺乏，成為阻礙我國社會責任投資進一步深化的壁壘之一。

四、加快社會責任投資在我國推廣的對策建議

“應該說，社會責任投資代表著新的投資理念和方向，它將直接影響著企業的贏利模式和價值觀念。”⑥因此，我們要借鑒歐美發達國家和地區的先進經驗，以推動我國加快社會責任投資發展，帶動經濟社會可持續發展。國際經驗表明，社會責任投資在美、英、法國得到廣泛發展，皆離不開社會各方力量的推動和參與。因此，我國發展社會責任投資也需動員社會各方力量。

（一）政府強化對社會責任投資的驅動引導

鑒于目前我國政府在經濟社會發展中的強勢作用，政府推動社會責任投資將同樣起到重要引導作用。首先，政府尤其證券管理部門要加強引導，牽頭成立非政府性組織機構監督企業履行社會責任，促進上市公司定期發布社會責任報告，并監督上市公司提升信息披露客觀性和實用性，方便社會監督；其次，把“社會責任”和“社會責任投資”作為獨立的法律概念，將其原則和一般性規定貫穿于全國適用性法律中，制定社會責任投資專門性法律法規，使社會責任投資有法可依，成為投資者青睞的投資方式之一；第三，增強投資者社會責任意識，創造投資者參與公司治理決策的機會，推動企業可持續發展，促進社會責任投資發展；第四，應盡快出臺社會責任投資信息披露制度、第三方監管制度，盡快制定一系列有關社會責任投資的稅收優惠或補貼政策，扶持或引導社會責任投資正常發展。

（二）鼓勵機構投資者推行社會責任投資

伴隨著社保基金、保險資金入市、國外投資者的準入等限制條件的逐漸放寬，機構投資者所占有的比重必然會越來越大，一旦大量的機構投資者將社會責任投資理念融入到投資實踐中，機構投資者比重的增加在大量擴充社會責任投資者隊伍的同時，還必將引領更多的投資者改變投資理念，使得社會責任投資比重增加。因此，在倡導機構投資者進行價值投資時，應鼓勵機構投資者關注上市公司的社會責任履行“有限度地拒絕或回避投資那些缺乏社會責任的上市公司”⑦，積極培育機構投資者推行社會責任投資。首先，使用更加完善的制度鞏固機構投資者的社會責任投資行為，豐富社會責任投資基金類型。在開放式基金類型上，發展可持續基金、綠色基金、道德基金、公司治理基金等社會責任子基金。鼓勵金融創新，適時推出除股票型基金產品以外的其他基金產品，如債券型、混合型、貨幣型等；其次，大力發展股東倡導和社區投資等策略，建立多層次、全方位和多元化的社會責任投資體系。如通過制度鼓勵基金公司使用股東倡導策略，同時鼓勵社保基金、保險資金甚至主權財富基金進入社會責任投資領域；第三，監管部門在審批或核準上予以優先考慮。在政策上給以行業性引導，在發展上給以專業性啟發。以硬性指標要求規模達標、投資產品豐富的機構進行社會責任投資；第四，政府應適當降低合格境外機構投資者（QFII）的入境門檻，同時適度放寬對倫理基金的限制，鼓勵國外的倫理基金來國內投資，鼓勵外資發揮價值型投資的理念。

（三）交易所應大力發展社會責任指數體系

從全球來看，幾乎所有的交易所都已經或計劃推出與社會責任投資相關的指數，從社會責任投資指數的實施效果來看，其價值日益顯現，提高了投資者尋找穩健、良好履行社會責任企業的概率。眾多國內外實證研究也表明社會責任投資收益率優于傳統投資方式，同時其社會意義更大，以及現有社會責任投資指數的良好市場表現都給了投資者投資信心。首先，由于ISO26000是國際公認的唯一社會責任國際標準，建議以該標準為框架編制社會責任投資指數體系，推動企業以此作為自身履行社會責任的參考標準并在此基礎上編制符合本企業生存發展的社會責任政策，進行社會責任治理，增強內部自管理層至普通職工的社會責任意識，以成為社會責任投資指數的樣本股；其次，設立專門機構進行社會責任投資指數的編制與調整，根據市場變化，不斷完善社會責任指數體系；第三，不斷豐富社會責任指數體系，進一步編制責任治理指數、社區公益指數、環境保護指數等一系列子指數，使社會責任投資指數體系更加豐富完善；第四，鼓勵金融機構不斷創新金融工具，研發社會責任投資指數類金融工具，豐富我國投資者參加社會責任投資的方式，以更好地達到分散投資的目的。

（四）塑造社會責任投資環境

目前，我國社會責任投資意識較低，社會責任投資氛圍還沒有形成，社會責任投資指數不盡豐滿，社會責任投資機構不多，社會責任中介商緊缺，社會責任信息披露缺乏統一標準與硬性規定，社會責任報告發布狀況相當混亂，社會責任投資法規不健全，這些狀況已經嚴重制約了我國社會責任投資的進一步推廣和發展。因此，我國應該從大力塑造社會責任投資環境方面多元化、多途徑采取切實有效的措施，全面推動社會責任投資步伐：首先，規范上市公司社會責任信息披露制度。參考ISO26000，編制適用于全行業的社會責任報告撰寫標準，并以法規的硬性要求強制上市公司定期向社會披露責任信息；其次，建立專業的社會責任投資機構和中介推動商，推動社會責任投資的多形式發展。鼓勵社會各界公開監督、審查與核實企業定期發行社會責任報告所披露信息的真偽，及時向社會公布調查結果，便于社會監督；第三，鼓勵和引導上市公司進行社會責任投資。建立社會責任投資褒貶制度，對社會責任投資較好的應該進行表揚宣傳，對社會責任投資缺失的應該分析，并指出存在的問題，推動社會責任投資良性發展。

[注釋]

①（美）埃米·多米尼：社會責任投資：改變世界 創造財富[M].興業全球基金管理有限公司譯.上海人民出版社，2008：12.

②李建偉，林志農，夏敏：社會責任投資：公眾公司社會責任實現的一種可行性機制探討[J].中共福建省委黨校學報，2010年（2）：45.

③王偉，社會責任投資：中國未來投資新領域[J].WTO經濟導刊，2011（10）：22.

④ http：//www.socialinvest.org.

⑤ “Eurosif_SRIStudy_2008_global_01”，載http：//www.eurosif.org/media/files/eurosif_sristudy_2008_global_01.pdf.

⑥“Canadian Socially Responsible. Investment Review 2008-A comprehensive survey of socially responsible investment in Canada”，載http：//www.socialinvestment.ca/documents/caReview2008.pdf.

⑦Joan Shapiro， The Movement Since 1970， in THE SOCIAL INVESTMENT ALMANAC （Peter D. Kinder et al.，1992），at 8，10.

⑧鄭若娟，胡璐.中國社會責任投資策略與績效分析[J].經濟管理，2015（5）：172.

⑨魯桐.從市場競爭到責任競爭[J].現代國企研究，2012（5）：68.

⑩周松林，上證所發布《中國公司治理報告（2007）》，鼓勵機構推行社會責任投資[N].中國證券報，2007-11-19.

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