人民幣加入SDR的影響

摘 要：2015年11月30日國際貨幣基金組織正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR，這是人民幣國際化進程的一個重要里程碑。人民幣加入SDR之后無疑會對中國的全球投資和貿易戰略產生一系列影響，同時中國也將面臨更多的挑戰和機遇。對人民幣納入SDR貨幣籃子的利弊分析，有助于在新形勢下做出戰略選擇。

關鍵詞：人民幣；SDR；挑戰和機遇

國際貨幣基金組織（IMF）執董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，新的SDR貨幣籃子將于2016年10月1日生效。至此，中國人民幣成為繼美元、歐元、日元和英鎊后，SDR籃子中的新成員，也是第一個新興市場國家貨幣加入SDR貨幣籃子。

一、SDR概述

特別提款權（Special Drawing Right，SDR），亦稱為“紙黃金”（Paper Gold），最早發行于1969年，是國際貨幣基金組織根據會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。IMF依據各成員國繳納份額的比例進行SDR分配，以作為除“普通提款權”以外的儲備資產補充。作為SDR的持有者，成員國可以在發生國際收支逆差時，動用配額向IMF 指定的其他成員國換取外匯，償還IMF的貸款并支付利息，還可充當國際儲備。

作為第二次世界大戰的產物，布雷頓森林體系于1944年成型，使得美元幣值與黃金掛鉤，其他主要國家的貨幣匯率盯住美元。而20世紀60年代初爆發的美元第一次危機，暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷，以一國貨幣為支柱的國際貨幣體系是不可能保持長期穩定的。1969年，為了緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險，SDR應運而生，促進了國際貨幣體系改革的進程。

二、人民幣加入SDR貨幣籃子的意義

2008年金融危機之后國際社會希望推進國際貨幣體系改革，直接原因是金融危機的爆發和蔓延反映了目前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險。即“特里芬難題”仍然存在，儲備貨幣發行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩定。在此背景下，改革國際貨幣體系被提上議事日程。2009年，我國率先提出應著力推動特別提款權（SDR）的分配，進一步擴大SDR的發行，以使SDR更具有代表性。人民幣已經有足夠的實力加入SDR。人民幣加入SDR貨幣籃子，有助于全面反映世界經濟格局，對SDR的穩定、保值做出重要貢獻，也是國際貨幣體系改革的重要步驟。人民幣加入SDR貨幣籃子意味著人民幣成為了真正意義上的世界貨幣，名正言順地成為國際貨幣基金組織180多個成員國的官方使用貨幣。也將標志著IMF首次將一個新興經濟體貨幣作為儲備貨幣，是國際金融體系對中國經濟增長所產生的全球影響力的認可，大大提升人民幣在國際貨幣舞臺的地位，新興市場獲得更大的話語權，象征性意義巨大。人民幣加入SDR，有利于IMF 提高自身形象。人民幣能加入

SDR，其不僅能使SDR 的全球地位得到提升，甚至可能對IMF治理結構的改革尤其是投票權和代表性的改革，帶來歷史機遇。[1]另外，在以美元為主導的國際貨幣體系下，人民幣加入SDR有助于反對美元霸權，這對于歐盟和一些新的經濟體都是很好的發展機遇。人民幣加入SDR，將擴大人民幣使用范圍和領域，降低企業走出去的匯率波動風險。將推動國內服務業的開放，資本賬戶開放、債券雙向開放、A股放開、銀行體系放開等將提速。

三、人民幣加入SDR貨幣籃子的影響

（一）規避外匯風險。匯率的波動影響跨國公司資產價值。因為匯率不僅影響到源自出口或子公司的現金流入量，而且影響到支付進口的現金流出量。

（二）對外投資增長、金融更開放。人民幣加入SDR貨幣籃子，可以促進我國對外直接投資，也加快了中國企業走出去的步伐。對于實體經濟普遍反映“難賺錢”的時期，這可能會促使更多國內企業走向海外發展。

（三）深化國內債券市場。目前各國外匯儲備經營管理的重要投資市場即是美國國債市場，因其具有相對較大的市場容量、較強的流動性和較好的風險收益特性。人民幣成為主要儲備貨幣之一，則中國債券市值占GDP的比例將達到OECD國家的平均水平。

（四）加速推進金融改革。我國當前需要進一步推進利率市場化、匯率形成機制改革等各項金融改革，漸進審慎開放資本賬戶，提升人民幣廣泛使用和交易的程度，助力人民幣國際化。在資本賬戶開放方面，我國采取審慎而積極的態度，即“統籌規劃、循序漸進、先易后難、分步推進”，資本項目開放的各種舉措將從跨境直接投資、跨境證券類投資以及外債等三個方面逐漸開展。我國金融業將面臨對外開放競爭，有助于提高現代公司治理效率。

（五）推動人民幣國際化。作為全球第二大經濟體，中國迫切希望通過加入SDR提升自己在IMF和全球經濟格局中的聲望。人民幣和中國經濟實力獲得認可，是一種政治上的訴求。人民幣加入SDR意味著人民幣國際化達到了新高度，標志著人民幣躋身全球主要貨幣之一。SDR屬于當前國際貨幣體系與規則的一部分，人民幣加入SDR相當于對外界宣誓我國承認并遵守現有國際規則，以重大利益相關方的姿態積極參與，加入SDR將成為人民幣國際化的新起點，我國將在國際貨幣事務中承擔更多的大國責任。一是合理增加國際流動性供給，為世界各國提供使用人民幣的便利與安全；二是深度參與國際貨幣體系治理，與其他國際貨幣發行國進行宏觀政策協調，確保不發生大規模的國際流動性泛濫和通貨膨脹；三是積極開展多層級的合作和交流，全面參與國際反洗錢合作、避免有害稅收競爭。

（六）完善國際貨幣體系和全球治理結構。一方面，人民幣加入SDR有助于提高SDR籃子貨幣所代表的經濟體在世界經濟中的比重，從而大幅增強SDR的代表性。另一方面，人民幣加入SDR將有助于降低SDR匯率的波動性，從而提高其作為儲備資產的吸引力，減少儲備貨幣波動對世界經濟的影響。

人民幣進入SDR 貨幣籃子后還將面臨其它四大自由兌換貨幣即美元、歐元、英鎊、日元的競爭。在國際市場投機性很強的情況下，人民幣可能遭遇較大的波動，可能反過來影響人民幣的聲譽。因此，我國在加入SDR 之后如何保持人民幣匯率的相對穩定，阻擊國際投機，是當前我國金融改革所面臨的主要挑戰之一。[2]當前，盡管市場利率化已基本完成，但銀行間展開良性競爭的局面尚未形成，國有銀行資金使用效率低下、缺乏創新的情況尚未改觀，民營銀行的發育和自律還需要進一步催化。只有金融體系建立與市場經濟相適應、相匹配的運營機制，才能控制系統風險，充分發揮引領經濟的作用，為人民幣國際化建立良好信用打下基礎。

總的來看，人民幣“入籃”成功的信號意義重大，表明中國的大國地位被國際社會所認可，這將極大地提升國內外投資者的信心，有利于金融、房地產、一帶一路等行業的發展。而對于普通老百姓來說，人民幣入籃的直接影響較小。不過從長期來看，人們的生活也可能會發生一定的改變。

參考文獻：

[1] 吳秀波.人民幣加入SDR貨幣籃子的前景和意義[J].價格理論與實踐，2015，10：21-24.

[2] 江清云.人民幣“入籃”后機遇和挑戰并存[J]. WTO經濟導刊，2016，01：58-60.