不同商業模式下Z公司的現金流量分析

孫巧悅

摘 要：當今企業面臨的競爭已經從簡單的商品或服務之間的競爭轉化為商業模式之間的競爭，商業模式已經成為企業發展中的決定性因素。與此同時，現金流量在反映企業財務狀態中的作用也不容小覷。鑒于此，本文將從商業模式角度入手，以Z公司為例，對不同商業模式下的Z公司的現金流量進行分析，充分地將兩個領域聯系在一起，在理論和實踐方面都有一定意義。

關鍵詞：商業模式；現金流量；橫向分析法；縱向分析法；比率分析法

一、Z公司商業模式現狀

Z傳媒公司于2000年組建而成，擁有注冊資本17.96億元人民幣，已成功在上海證券交易所掛牌上市。根據商業模式的分類標準以及出版傳媒業根據企業盈利模式借用的途徑不同分類的方法，我們將其旗下所屬的出版、發行、物資、印刷、數字出版、金融服務幾大行業分為傳統紙媒、數字傳媒以及金融服務三大不同的商業模式。

Z公司作為文化產業的領軍企業，雖近幾年隨著“互聯網+”的發展，其數字傳媒模式的業務發展地越來越好，僅2014年上半年數字媒體營收便增加2167萬元，但其主要收入還是來源于教輔教材等傳統紙媒模式。此外，Z公司于2014年成立的財務子公司，是國內第一家文化傳媒類企業的財務公司，該金融服務模式發展迅速，前景良好。

二、不同商業模式下Z公司的現金流量分析

1.傳統紙媒模式下現金流量分析

傳統紙媒模式主要包括出版、發行、物資、印刷和報媒五大行業，是Z公司最基本最原始，根基最大的商業模式。根據開卷監測數據，2014年，Z公司占領了全國圖書零售市場1.69%的動銷品種，有3.63%的市場份額，排名第四名。通過其業態轉型和結構調整，其報媒廣告在收入結構中的比重從約70%下降至約50%，三年的平均毛利率為24.65%，優化了收入結構。具體來看，其發行行業為該模式帶來的經營活動現金流量最大，三年來平均毛利率為33.2%，且呈上揚趨勢，主營業務收入較上年增長17.82%；物資行業平均毛利率較低，為3.05%，營業利潤占比也較小，但呈緩慢上漲趨勢。

2.數字傳媒模式下現金流量分析

2013年，Z公司正式增加了數字出版這個新的模式，并將數字傳媒成為一個新行業進行單獨核算。在引入了數字傳媒商業模式后，Z公司的每股收益EPS由0.52漲至0.62，增長19.23%，加權平均資產收益率也由11.65%上漲至12.6%，說明在成本一定的情況下，企業的效益更高。此外，其數字出版板塊在2013年的營業收入為13，423.40萬元，較上年同期增長了12.70倍，2014年也較上年同期增長了71.48%。

3.金融服務模式下現金流量分析

2014年，Z公司創立了全國文化行業首家企業集團財務公司，創立了傳媒行業的金融服務商業模式。該子公司成立半年多即實現了營收入1.33億元，毛利率高達63.63%。經過財務公司的管理，Z公司2014年度的現金流量狀況尚佳，貨幣資金余額較上年同期增長26.66%，其中：由于金融服務模式發生的業務對公司現金流量影響卓見成效，其經營活動產生的現金流量較上年同期上升19.97%，超過了營業收入的增長率12.52%，并超過了2013年的同比增長率16.72%，使現金流量凈額有了一定的增加。

此外，在加入該模式后，Z公司的基本每股收益由2013年的0.62元/股上漲為0.82元/股，增幅達到32.26%，相對于2012年的0.52元/股，增幅達到57.69%，每股收益也有了較好的增長。經營活動產生的現金流量凈額/帶息債務由6.05上漲為8.15，反映了Z公司現金凈流量對負債的保障程度增加，說明其的債務承擔能力有所增強。由此，設立金融服務這一商業模式對Z公司的現金流量產生了巨大的影響，且將長期作用于Z公司。

三、不同商業模式對Z公司現金流量影響的比較分析

1.定性比較分析

在Z公司的三大商業模式中，傳統紙媒模式根基，業務最原始。由于其需要印刷等生產過程，則廠房和生產設備是剛需，因此在企業創立的初期，需要投入大量的資金，產生大量的投資活動現金流量，且資金回收期很長。同時，傳統紙媒模式作為Z公司的主營業務，印刷等環節需要大量的原材料，會造成大量的經營活動現金流出，并只能在銷售活動完成時才能周轉完成，因此資金周轉較為緩慢。又由于紙媒的時效性和銷量不穩定性，若其計劃、生產和銷售之間協調能力差，則很容易造成庫存積壓的問題，從而對Z公司的現金活動產生一定的影響。

于2013年成立的數字傳媒，由于減除了初始投資的生產線成本，因此其在成立初期投資活動的現金流量相對傳統紙媒模式來說較小。同時，其之網上營銷可以大大降低了存貨風險，減少庫存商品資金占用及管理費用的支出，即減少了經營活動現金的流出。此外，如電子報等不需配送，則極大地減少了經營活動產生的現金流量中支付給職工以及為職工支付的現金。雖然數字傳媒模式在研發成本上有所上升，但資產收益率較高?？傮w看來，Z公司的數字傳媒模式發展態勢良好。

于2014年成立的金融服務模式，其經營活動主要為吸收存款、發放貸款以及金融的中間服務。當它吸收到存款時便發生了現金的流入，而支付存款利息或客戶提取存款時又發生了現金流出；當它發放貸款時發生了現金流出，而收取貸款利息或客戶歸還貸款時又發生了現金流入；當它為客戶辦理結算業務，收到結算款或向客戶收取一定數額的手續費時便發生了現金流入，而劃出結算款或向其他金融企業支付手續費時便發生了現金流出。由于金融服務模式的經營對象是貨幣和貨幣資本，其主要業務是利息收入和成本，因此，存、貸款利息收入和利息支出就應該計入金融企業現金流量表中“經營活動產生的現金流量”部分。

2.定量比較分析

通過計算分析Z公司2012年、2013年以及2014年的現金流量表，可以得出，2012年的經營活動產生的現金流量凈額較2011年減少了1.41%，2013年較2012年增加了16.72%，2014年較2013年增加了19.97%，增速加快。而關于投資活動產生的現金流量凈額，2012年較2011年增加了84.75%，2013年較2012年減少了182.07%，2014年較2013年增加了136.66%，現金流量增速波動較大，2014大量增加的主要原因了Z公司創立了其旗下的A財務公司。關于籌資活動產生的現金流量，2012年較2011年減少了204.01%，2013年較2012年減少了46.96%，2014年較2013年增加了72.28%。

同時，通過比較三大商業模式三年來的平均利潤率，可以發現，傳統紙媒模式、數字傳媒模式以及金融服務模式的平均毛利率分別為24.65%、52.65%、63.63%，三者中金融服務的毛利率最高，在獲得相同收益的情況下，金融服務模式所需的資本成本最低，資金價值以及效率最高，數字傳媒行業次之，而傳統紙媒較弱。

此外，在2013年Z公司加入了數字傳媒商業模式后，其商業模式對經營活動的影響，從傳統紙媒的100%變為傳媒紙媒占98%，數字傳媒占2%。而在Z公司形式金融服務的商業模式后，其商業模式成為三足鼎立的狀態。2014年，傳統紙媒影響雖仍位于榜首，但所占比例再次下降為95%，數字傳媒占比有所上升，升為3%，金融服務占比2%。由此，數字傳媒發展態勢良好，對企業現金流量以及企業影響不容小覷，未來將占據更加重要的位置。

四、結論與建議

綜上所述，不同商業模式對于Z公司的現金流量存在一定的影響，商業模式的變更和增加均會改變公司的現金流。

傳統紙媒模式資金周轉緩慢，但發展成熟，是Z公司經營活動現金流量以及利潤的主力板塊。后期需充分融合線上業務，做好內容，繼續擔任影響Z公司現金流量的主力板塊。

數字傳媒模式傳播速度快且廣，成本較低，在現金及現金流動性方面具有優勢。后期需把握好互聯網熱潮，提升內容質量，增強用戶粘度。

金融服務模式增強了資金集聚和利潤貢獻能力，奠定了產融結合基礎，給Z公司帶來了大量的現金流量以及一定的利潤。后期需管理好操作風險以及流動性風險。

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