中國企業海外并購財務風險及相關策略研究

摘 要：近年來，中國經濟呈現了突飛猛進的發展勢態。在這一勢態之下，中國企業的經濟實力也日益雄厚。現狀之下，中國企業想要獲得更為廣闊的發展，對海外企業進行并購是有效的途徑之一。但是實踐證明，中國企業在進行海外并購過程中，財務風險是需要充分解決的重大難題。鑒于此，本課題在認識中國企業海外并購財務風險來源的基礎上，對中國企業海外并購現狀進行了分析，并提出了解決中國企業海外并購財務風險的有效策略，希望以此能夠為中國企業的穩健發展提供一些具有價值性的參考依據。

關鍵詞：中國企業；海外并購；財務風險

在市場競爭的巨大壓力下，企業想要獲得長期穩健發展，對外擴展是非常有必要的。就我國企業海外并購而論，為的就是鞏固自身企業的經濟實力，并使企業的市場份額能夠得到有效增加。但是，我國企業在海外進行并購過程中，所存在的財務風險是無法避免的。并且，造成財務風險存在多方面的原因。例如：基于評估風險當中的信息不對稱、基于融資風險當中的融資安排不當等。這些原因的存在，便會使中國企業在進行海外并購時無法預期的效果。鑒于此本課題對“中國企業海外并購財務風險及相關策略”進行分析與探究具有尤為深遠的重要意義。

一、中國企業海外并購財務風險來源

中國企業在進行海外并購過程中，所存在的財務風險勢必會對海外并購各環節造成嚴重影響。因此，對于研究者而言，充分了解并掌握中國企業海外并購風險來源并有著一定程度上的實質性作用。中國企業海外并購財務風險來源主要體現在三大方面，即為：評估風險、融資風險以及支付風險。下面筆者便對這三大方面的風險來源進行分析。

1.評估風險

找到合適的企業，并對支付價格合理化是評估的關鍵之所在。其中，基于目標企業當中的價值評估作為并購交易的精髓，只有使交易價格實現合理化，才能夠讓每一次的并購獲得成功。優勢企業對目標企業后續的收益高低及時間預期決定了目標企業的估價。通常來說，如果在目標企業的價值評估方面存在預測不具準確性的情況下，并購的評估風險就會由此產生。所涉及的因素主要包括以下幾點：

（1）信息不具對稱性。信息不具對稱性往往存在于企業并購過程，特別是在跨國并購當中。在我國，企業海外并購過程當中的信息不對稱因素也表現的尤為明顯。主要是因為中國企業對外國企業的跟蹤及觀察時間不具長久性，并且在目標企業信息方面，了解程度也尤為不足。另外，因為地域環境、市場結構及企業文化等方面的差異性，導致信息不對稱因素進一步擴大，以此使我國企業評估過程受到了嚴重威脅。

基于并購過程，普遍存在目標企業管理人員對公司的財務潛虧損及負債等不良情況進行故意隱瞞，并對其品牌價值與技術專利進行夸大化。這樣做的目的就是使公司的價格提升，但是這樣做勢必會導致收購方的決策人員做出不正確的評估結果，讓并購成本在無形之中增加，直至并購失去源動力。

（2）評估體系不具全面性。首先，這里的評估體系絕非是簡單化的評估方式，海外企業海外并購是跨越了過度、行業的并購，對財務風險評估工作非常嚴格，就目前來看，企業海外并購財務風險評估體系還不夠全面，依然是停留在表面，不能考到了被并購企業方面的因素，主要是根據企業自身的財務評估工作來開展，主觀性因素占據主要地位，而這種片面性的評估會直接影響到財務評估質量，不利于企業海外并購的開展，威脅到企業的經濟利益。

2.融資風險

融資作為企業解決資金困難的有效途徑，只有資金得到了解決，企業海外并購就可以順利開展，而融資作為一種經濟活動，由于企業對并購目標的經營能力、財務狀況不了解，企業的融資數量就難以確定，再加上市場因素的影響，企業融資過程中存在著較大的風險。較為常見的有融資的成本、數量及時間，還有資本結構。

（1）融資安排風險。并購企業是否能夠在規定的時間內將資金足額地籌集到，并使并購可以順利實施，這方面的不確定性便導致了融資安排風險的存在。在企業并購計劃過程中，融資安排是極其重要的一部分，在整個海外并購起著決定性的作用。如果融資安排不合理，勢必就會增加財務風險，影響到企業海外并購的發展，威脅到企業的利益。

（2）融資結構風險。一方面，如果融資結果是以債務資本核心，在并購后效果不佳的情況下，便有可能形成利息支付與按期還本風險。在企業海外并購過程中，較為常見的就是杠桿并購，桿桿并購就是指收購者投入一定的本金，然后從其他金融機構進行融資，通過融資后得到的資金作為并購活動的資金，在收購企業中，用在收購上的基礎資金對于收購總價而言，所占的比重非常小，約莫為10%至15%，剩下的多數以銀行貸款或發行債務為途徑，進而得以獲取。在并購過程中，企業需要對被并企業進行綜合分析，確定繽購活動需要要的資金，在并購后，若實際效果與預期目標不相符，便會讓股東的利益遭受損失，進一步使敵意收購者有機可乘，為它們創造了收購的機會。

3.支付風險

支付作為企業在海外并購過程中的最后環節，其支付方式的選擇能夠對支付的效果產生巨大影響。如今，國際常用的支付方式有現金收購、換股收購及綜合證券收購。其中，中國企業在海外并購過程中，現金支付方式最最為常用的。現金支付具有簡單、快速等方面的優勢。一方面，采用現金支付方式，目標公司能夠以最快的速度獲取一筆現金，鑒于這單方面的誘惑便使得他們非常以來此種支付方式。另一方面，采用現金支付方式，收購方能夠在一定程度上排除潛在競爭收購對手的威脅，因為現金支付方式具備簡單且快速的優勢，能夠在短時間內完成交易。但是，現金支付方式也是存在一定程度的缺陷的。對于目標公司而言，便會產生一種即時現金負擔。另外，對于收購方而言，是否能夠在較短時間內籌備到大量的現金，進而及時付清，是不會對企業的正常運營造成威脅的，但是從中能夠辨識出現金收購是否具備成功的高效性。

二、解決中國企業海外并購財務風險的有效策略探究

針對我國企業海外并購現狀所存在的種種問題，采取與之相關的有效解決策略便顯得極為重要。筆者在探究這方面的內容之前，首先舉例了關于中國企業海外并購財務風險的案例，希望以此更加清晰地認識到我國企業海外并購財務風險的一些制約因素，進而使所提出的解決策略更具實效性與科學性。

1.中國企業海外并購財務風險分布狀況

通過上述對中國企業海外并購財務風險來源的分析，我們知道主要的風險來源體現在三大方面，即為：評估風險、融資風險以及支付風險。為了更進一步分析，筆者抽取了106家中國企業海外并購案例，結合圖關于中國企業海外并購財務風險分布情況可知：

（1）基于財務風險，單獨的評估風險有46家，所占比重達到43.04%。該風險作為財務風險的重點因素，主要是因為信息不具對稱性及中介機制匱乏所引起的。在企業對自身定位模糊的情況下，致使在價值評估方面存在一定的偏差。這無疑使后續的融資安排與支付方式造成了威脅。

（2）支付風險比重高達30.19%，僅次于評估風險。支付風險常發生于現金支付過程當中，進而給企業自身資金的流動性造成了一定的危機。現狀下，支付風險的存在主要是因為單一化的支付方式所造成的。以現金的方式作為海外并購的支撐點，在某種程度上阻礙了海外并購的發展。

（3）單獨的融資風險相對于評估風險及支付風險而言，所占比重較低，只有8.49%。這方面的風險主要聚集在融資結構風險層面，表現出來我國企業在海外并購過程中過于依賴企業自有資金及銀行貸款。企業將自有資金投入海外并購過程中，如果企業發生經營不佳的情況，便沒有相應的流動資金作為支撐，進而致使企業產生較為嚴重的財務危機。

除此之外，從分布圖表可知，還存在一些風險相融合的局面，在企業海外并購過程中，評估、融資、支付是企業完成海外并購的必要比周，而這三者與財務風險之間有著直接的關聯，如圖，都將直接影響到企業海外并購的發展。同時，從圖可以看出：①評估與融資之間是相互聯系的，評估質量的好壞直接影響到融資，而融資是以評估結果為依據的；②評估與支付之間也是直接關聯的，評估結果直接影響到了支付行為；③支付方式與融資之間相互影響，融資方式的選擇取決于支付方式；④企業海外并購作為一種經濟活動，關系到了企業財務安全，具有較大的不確定性；⑤支付方式的好壞會影響到財務風險；⑥融資結構的好壞會影響到財務風險。

2.加強企業財務管理

就目前來看，在企業海外并購過程中，企業偏向于那種盲目的并購的行為，沒有結合企業自身的實際情況來開展海外并購活動，繼而增加了財務風險的發生。對于財務風險問題而言，財務風險的發生與企業自身管理工作有著直接的關聯。管理是規避風險的有效途徑，加強企業財務管理可以降低財務風險，保證企業資金安全。故此，在企業海外并購過程中，企業必須高度重視企業的財務管理工作。在開展外海并購過程中要結合企業自身的實際情況來進行，加強財務管理，對海外并購過程中會出現的財務風險進行綜合分析和評估，進而降低財務風險，促進企業的更好發展。

3.完善財務風險評估體系

在企業海外并購過程中，財務風險評價方式科學與否會直接影響到企業資金安全。同時，在財務風險評價過程中，容易受到主觀因素的影響，使得企業財務風險評估結果存在一定的偏差，不利于企業財務活動的開展。為此，在企業海外并購過程中，企業必須完善財務風險評估體系。企業必須企業選擇科學的評估方式，在評估過程中要結合企業自身的發展、海外并購活動以及被并購企業進行全面的分析，建立長期性的評估模式，全面監管，進而充分的掌握目標企業的發展動態，減低風險的發生。

4.整頓中介機構

在企業海外并購過程中，中介機構有著不可替代的作用，企業海外并購雙方通過中介結構來完成企業并購行為，而中介機構有著專業的人才、專業的能力，能夠促進企業海外并購行為的順利進行。為了更好地完成海外企業并購，就必須對中介機構進行整頓。相關部門必須重視中介機構，成立專業的中介機構，大力發展中介機構。而作為中介機構，就必須做好一下職責和服務。

（1）對目標企業：中介機構必須全面的了解目標企業的經營能力，掌握目標企業的財務狀況，進而更好地服務于企業，為企業提供全面的信息服務，降低風險的發生。

（2）咨詢服務：在主并方確認并購方案時，中介機構必須加強與主并方的聯系，為其提供全面、優質的咨詢服務，讓主并方全面的了解被并購企業的財務能力及經營狀況，進而更好地方便主并方做出更好的經濟決策，降低風險的發生。另外，在并購完成后，中介企業發揮自身的監督職能，對各方行為進行規范，使并購雙方的合法權利得到有效維護。

三、結語

在全球經濟一體化快速發展的環境下，我國企業海外并購已然成為一種趨勢，企業海外并購一方面增強了企業自身的競爭實力，另一方面為企業帶來了一定風險，尤其是企業的財務工作。面對企業海外并購的這一趨勢，我國企業要想更好地發展下去，就必須結合時代背景，立足創新，積極的開展海外并購活動，在開展海外活動的過程中要做好財務風險管理，降低財務的風險性，進而為企業的發展創造更好地條件。

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作者簡介：張渝（1994.04- ），女，漢族，重慶云陽，長江師范學院財經學院財務管理（會計）9班