企業集團財務風險預警

周家寶

【摘 要】在日趨激烈的競爭環境中，企業集團風險管理的作用日漸突出，而我國企業集團的風險管理相對落后，因此提高其風險管理水平迫在眉睫。文章針對我國企業集團的現狀，在提出有關財務風險預警等有關概念的基礎上，分析企業集團容易產生財務風險。

【關鍵詞】企業集團；財務風險預警；控制機制

一、企業集團財務風險及其預警

（一）企業集團主要面臨的財務風險

企業集團財務活動，一般分為籌資活動、投資活動、資金營運和收益分配四個方面。相應地，財務風險就分為：籌資風險，即因借入資金而增加喪失償債能力的可能；投資風險即由于不確定因素致使投資報酬率達不到預期之目標而發生的風險；資金營運風險即現金流出與現金流入在時間上不一致導致資金鏈斷裂所形成的現金流量風險；收益分配風險即由于收益分配可能給企業集團今后生產經營活動產生不利影響而帶來的風險。

（二）分析企業集團發生財務風險的原因

從現實情況看，企業集團發生財務風險的主要原因可以歸集為以下幾方面：一是企業集團負債由于規模過大，利息負擔加重，企業集團無法償還到期的債務本息；二是企業集團長期虧損或獲利能力較低，企業集團現金周轉失靈，金融機構對其信用評級下降，貸款難以及時到位，容易導致財務風險發生；三是企業集團資產運營效率低下，不良資產比例偏大，影響企業集團的正常運營；四是企業集團市場環境出現惡化，或企業集團缺乏固定資產更新改造能力，無法提升核心競爭力，會導致企業集團在整個環境中處于不利地位；五是企業集團現金流入長期不足以彌補現金流出，只能通過借債維持企業集團存續，出現資金惡性循環；六是由于長期對企業集團潛在的風險不夠重視，企業集團以對外擔保為主的或有負債轉變為現實負債，可能會給企業集團帶來突如其來的致命打擊；七是由于企業集團的經營復雜，其成本很難加以控制，成本控制的不到位，也是企業集團發生財務風險的原因之一。

（三）分析企業集團構建財務風險預警的意義

企業集團財務風險預警系統就是通過對企業集團財務報表及相關經營資料的分析，利用及時的數據化管理方式和財務數據將企業集團已面臨的危險情況預先告知企業集團經營者和其他利益關系人，并分析企業集團發生財務危機的可能原因和企業集團財務運營體系中隱藏的問題，以提前做好防范措施的財務分析系統。企業集團財務風險預警系統越靈敏就越能極早地發現問題，越有效地防范與解決問題避免財務危機的發生。建立財務風險預警系統成為經營管理者的一個重要管理工具，很多市場參與者需要借助財務風險預警系統來幫助他們進行決策。建立有效的財務風險預警系統，從企業集團外部看可以使投資者早期預警，及時發現被投資公司潛在的財務危機而采取有效的防范措施；從集團內部看財務風險預警模型為管理者及時采取措施提供依據和工具，可以避免企業集團發生財務危機造成企業集團危機的出現。可見企業集團建立財務風險預警系統勢在必行。

（四）企業集團財務風險預警的功能

財務風險預警系統對于企業集團主要有三方面的功能：（1）預知風險。它通過大量收集與企業集團生產經營相關的各類財務和經營狀況信息進行分析比較，當危害企業集團財務狀況的關鍵因素出現之時，它能預先發出警告避免潛在的風險演變成現實的損失。（2）控制風險。依據財務分析資料及時尋找導致企業集團發生財務狀況惡化的根源，制定有效措施阻止財務狀況進一步惡化，并確定今后財務風險管理的方向和措施，避免嚴重的財務危機真正發生。（3）防范風險。運用定量分析法和定性分析法，系統詳細地記錄財務危機發生的緣由、解決措施、處理結果，及時調整企業集團的財務活動，制定出新的措施，彌補企業集團現有財務管理及經營中的缺陷，這樣才能從根本上消除隱患。

（五）建立企業集團財務風險預警機制的方法

（1）回避風險法。回避風險包含兩層意思：一是風險決策時，盡可能選擇風險較小或無風險的投資方案，這實際上減少了風險造成損失的可能性，降低了損失的程度；二是實施風險方案過程中，發現不利的情況時，及時中止或調整方案。企業集團在選擇理財方案時，應綜合評價各種方案可能產生的財務風險，在保證財務管理目標實現的前提下，選擇風險較小的方案，以達到回避財務風險的目的。

（2）降低風險法。即企業集團面對客觀存在的財務風險，努力采取措施降低財務風險的方法。降低風險法可以采取三種策略：一是通過支付一定的代價減少風險損失出現的可能性，降低損失程度。如企業集團可以建立風險預警、控制系統，配備專門人員對財務風險進行預測、分析、監控。當然在這種情況下，決策者還應比較控制風險的代價與減少損失之間的關系，只有減少的損失大于控制的成本，這種策略才是可行的。二是采取措施增強風險主體抵御風險損失的能力。如提高產品質量，改進產品設計、努力開發新產品及開拓新市場等手段，提高產品的競爭力，降低因產品滯銷、市場占有率下降而產生的不能實現預期收益的財務風險。三是通過制定有關的管理制度和辦法來減少損失出現的可能性，如企業集團采購材料時，堅持驗貨付款，就可能減少貨款被騙的可能性。

二、建立企業集團財務風險機制

（一）企業集團財務預警風險模型的建立

1.從定性方面分析

生產經營和過快擴張都可能帶來財務危機，但是財務危機的出現都有一個演變階段，從財務危機演變的階段來看，包括潛伏期、表現期、惡化期、發作期，在每個階段中都會有不同的特點和征兆。在財務危機的潛伏期，體現銷售額雖然上升，但利潤下降外部環境發生重大變化；企業集團流動性差；經營信譽持續降低；經營秩序混亂；管理出現亂象；企業集團不顧自身實力，沒有周密計劃，盲目進行擴張等。在財務危機的表現期，體現為自有資本不足，過分依賴外部資金，利息負擔過重；對外拖延償付貨款；利潤大幅下降或虧損加劇；領導獨斷專行等。在財務危機的惡化期，體現為經營者無心關注業務，專心于財務周轉；賬款拖欠，資金周轉困難；債務到期違約不支付等。在財務危機的發作期，體現為負債超過資產，喪失償付能力；準備宣布倒閉清盤；發生經營者外逃或關鍵職員離職的情況。

2.從定量方面分析

財務風險預警的定量分析是指從可量化的指標上來判斷財務風險。企業集團遇到的問題非常復雜，但從財務角度來看，各種問題均會反映在財務數據上，反映在財務報表中的項目上。最終，各種我們關心的復雜經營問題的分析診斷，均可表現為對財務報表數據的各種狀態的描述、分析和判斷。由于財務預警指標的可操作性、實用性十分重要，因此，主要從以下幾個方面來分析：

（1）單變量模型

單變量預警模型采用單個財務指標或某些個別的財務比率的數值來預測財務風險。威廉·比弗通過比較研究1954—1964年期間的79個財務失敗企業集團和相同數量、相近資產規模的成功企業集團，發現現金流量，債務總額的比率能夠最好地判定企業集團的財務狀況（誤判率最低）；其次是凈資產/資產總額的比率、資產負債率，離財務失敗率越近，誤判率越低。當企業集團面臨較大財務風險時。這三個財務比率的特征為：低于行業平均水平、不斷下降、具有長期趨勢而非偶然。該研究同時得出以下重要結論：財務危機企業集團具有現金與存貨不斷減少、應收賬款不斷增加的特征；現金與應收賬款具有不同的流動性.如果速動資產和流動資產同時包括現金和應收賬款，則財務危機企業集團與成功企業集團之間的差別就會被掩蓋。

（二）建立財務風險預警系統時應注意的問題

每個企業集團都有備自的特點，包括組織形式，經營理念.管理水平等都不搴相同.要想使財務預警系統在企此真正適用.就必須考慮公司的自身特點設計模型因此建立健全企業集團的財務預警系統應注意以下幾點：

一是必須健全企業集團內部控制制度。內部控制制度健全與否直接關系到財務預警模型中各種指標、財務比率計算的真實性，因此，建立財務預警系統的前提是企業集團要有一個健全有效的內部控制制度，并且可以得到一貫執行，否則預警系統的功能將會大打折扣。

二是牢固樹立風險防范意識，這要求企業集團全體員工及領導在思想上樹立識別風險，防范風險的意識，領導對于員工發現的問題及提出的合理建議應給予重視和采納，只有這樣財務預警系統才能充分發揮其功效。

三是遵循成本效益原則，企業集團財務預警系統的設計要使產生預警信息的價值大于產生預警信息的成本，保證系統的經濟性和有效性。

（三）建立財務風險防范和控制機制

1.完善集團公司法人治理結構

公司治理所要解決的主要是所有權和經營權分離條件下的代理問題。其建立的基礎是公司的權力配置，股東對公司擁有無可爭議的剩余索取權。經營者作為代理人雖然只擁有公司的法人財產權，但直接控制著公司，控制著公司的剩余。由于法人財產權和終極所有權的不一致性，從而導致經營者和所有者在公司中的利益不一致。因此，建立以權力制衡為基礎的公司治理制度來降低代理成本和代理風險，防止經營者對所有者利益的背離，從而達到保護所有者權益的目的，對于維護各方權力的存在和實施是十分必要的。由于股權是企業中唯一的權力源，其他內部管理權力都是它的派生物，因此，必須優化股權結構，鼓勵機構持股和自然人持股，進而優化董事會結構。實踐證明，公司股權越集中，大股東對公司控制能力就越強，治理結構的作用就越有限；股權越分散，治理結構的作用就越有效。我國的上市公司普遍存在第一大股東持股比例過高的問題，使公司的股權結構極不合理。股權過于集中，使大股東往往擁有對上市公司的絕對控制權，進而對董事會和經營者實行直接操縱，把公司行為置于自己的意志之下，各種短期化和扭曲行為就在所難免。要防范和控制道德風險，優化股權結構是根本的措施。要鼓勵機構持股和自然人持股，使機構持股者和自然人持股者融入企業所有者范圍之內，更多地關心企業的經營業績，有效監督企業的“內部”股東和經營者。

2.建立科學的激勵與約束機制

激勵機制是公司中的委托人為使代理人的努力目標與自己的利益目標盡可能一致所進行的制度安排。只有激勵強度充分體現經營者的奉獻程度和責任風險，才能充分調動經營者的積極性，使經營者認真考慮企業的發展前景和業績增長能力。企業可以建立以EVA為基礎的激勵制度。即按照EVA增加值的一個固定比例來計算管理者的貨幣獎金，把EVA增加值的部分按不同比例回報給管理者、企業員工，而且獎金不封頂。EVA激勵制度把股東、管理者和員工三者的利益在同一目標下很好地結合起來，使員工能夠分享他們創造的財富。因此能更好地培養員工的團隊精神和主人翁意識。將EVA與薪酬掛鉤，使管理者與股東一樣持有關注企業成功與失敗的心態，使經理人員像所有者一樣思考和行為，從而在較大程度上緩解因委托——代理關系而產生的道德風險和逆向選擇，最終降低全社會的管理成本。

有效的約束機制能控制和監管代理人，以確保委托人的利益不受侵害。內部約束主要通過內部控制、內部審計、必要時董事會更換經營者以及職工監督等形式實現；外部約束主要通過產品市場、資本市場、產權市場、經理市場等市場來實現。成熟的產品競爭市場，促使企業依靠嚴格而科學的管理，不斷追求通過開發利用先進技術，降低成本，提高產品質量和服務水平來求得生存和發展。發達的資本市場，使企業的經營業績直接而及時地通過公司股票的漲跌反映出來，較低的股票價格為其他企業實施并購提供了有利時機，并對經營者的地位和利益形成威脅，從而對公司經營者產生一種無形約束。規范的職業經理市場，能有效地約束經理人的不當行為，迫使他們放棄短期行為轉而追求長期利益及企業的長期發展。

在企業經營過程中，不僅要防范經營者的道德風險，也要防范關鍵崗位員工的道德風險。我國企業中，關鍵崗位員工攜巨款逃跑案件、核心技術人員攜帶核心技術跳槽事件時有發生，這些道德風險都會給企業造成重大損失。因此，不僅要建立針對經營者的激勵與約束機制，也要建立針對關鍵崗位員工的激勵與約束機制，全方位防范和控制道德風險。

3.優化業績評價與考核體系

目前，我國大多數集團公司采用的是傳統的業績評價體系，而傳統的業績評價體系存在著諸多的局限性，主要表現在：重視財務指標，忽視非財務指標；重視短期效益，忽視企業長遠發展；重視過去成果，忽視未來價值創造；重視企業內部經營過程，忽視企業與環境關系；重視傳統資產，忽視無形資產；重視經營能力，忽視企業創新能力等問題。傳統的業績評價體系中的這些局限性不僅會妨礙集團公司的長久戰略目標的實現和核心競爭力的形成，也無法適應知識經濟的發展。因此，進行業績評價與考核時，企業應選擇先進的業績評價方法——平衡記分卡。平衡記分卡把企業的使命和戰略轉變為可衡量的目標和方法，用一套與戰略相關的多層次指標來綜合、及時地評價企業業績，通過對財務、顧客、內部經營過程、學習和成長四個各有側重又互相影響的方面進行業績評價來溝通目標、戰略和經營活動的關系，實現短期利益和長期利益、局部利益和整體利益的均衡。實踐表明，平衡記分卡是一種能體現知識經濟時代特征、更好地促進企業長遠發展的業績評價方法。