熔斷機制中的“思考”悖論

王群航

現在看來，熔斷機制具有放大風險、擴大恐慌、加速下跌的負作用。

從之前的宣傳來看，熔斷機制的核心優點，理論上在于能夠給出更多的時間讓投資者進行思考。但是，經過幾天的市場檢驗，筆者認為，所謂的“思考”，其實可能是一個悖論。

簡單來看，一天有24個小時，交易時間僅僅只是4個小時，思考的時間已經夠多了。如果要讓投資者有更多、更足夠的思考時間，在信息披露方面進一步做到更及時、更全面、更準確，豈不是更好？

最為重要的是，這個“思考”其實是個悖論。影響市場行情的信息有3種：利好、利空、一般性消息。這里就以大家這次充分體驗到的利空為例來剖析“思考”悖論的癥結所在：當一個利空消息出現時，投資者的應對策略就是賣出股票。如果給了大家更多的時間去思考，將會有怎樣的結果呢？會把利空思考成為利好嗎？如果不會，那么，結果仍只有一個：賣出，規避風險。

因此，當市場上有性質明確的消息出現時，即使有再多的時間思考，也不會改變該消息的性質。

四天兩熔斷，中國的投資者已經充分領教到熔斷的威力了。熔斷機制，讓投資者切膚、切腹地體驗到了流動性被滅絕的恐怖、恐慌、恐懼，在此之前，是大家不顧一切地搶賣：1月4日，當股指從5%快速發展到7%跌熔斷時，8分鐘時間內，平均每分鐘成交20.59億元；1月7日，當股指從5%急速走到7%跌熔斷時，3分鐘時間內，平均每分鐘成交47.05億元。第二次的跌熔斷停止交易，時間比前次減少不止一半，成交量比前次放大不止一倍，投資者的極度恐慌情緒由此可見一斑。

經過仔細的研究和分析之后，筆者個人認為，熔斷機制可能至少在目前不太適合中國的股票市場，理由在于以下6方面：

一是熔斷機制來不及讓市場有消化信息的時間。

二是熔斷機制似乎有助跌、加速下跌的功效。基于同樣的原理，未來，熔斷機制很可能會有助漲、加速上漲的作用。

三是熔斷點，將會在技術分析上形成一個全新的、特定的、類似跳空缺口的標志，其典型的技術含義之一就是：市場在此不僅沒有充分地換手，而且已經是零換手了。另外，這個熔斷缺量點，將會打亂技術分析中原有的價量分析體系。

四是熔斷了，暫停交易了，影響券商的傭金收入，利空券商股。

五是熔斷了，暫停交易了，影響國家的證券交易印花稅收入。

六是很可能會在投資者之間造成新的不公平。即從基金的角度來看，可以做“T+0”的只有ETF。現在設想：利用ETF，完全可以在實行熔斷機制的行情中大獲其利。并且，更為重要的是：可以做ETF這個品種“T+0”交易的，只有機構和大戶，中小投資者根本無緣。

本文編輯：陳小慧。如對本文有任何意見或其他精彩觀點，請加大眾理財顧問讀者QQ群：320188318進行即時交流