金融危機下我國外匯儲備結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險分析

【摘要】金融危機給我國外匯儲備帶來了一定的風(fēng)險與沖擊。我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)在金融危機下如何有效地緩解因貶值帶來的風(fēng)險，是現(xiàn)階段的重要問題。我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)還是存在著一定問題的，我們對其進行分析，尋求到有效的措施進行解決。本文通過對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)的分析、整合信息，對在金融危機下我國外匯儲備結(jié)構(gòu)中存在的風(fēng)險進行探討，力求結(jié)合實際因素，不斷地總結(jié)經(jīng)驗找到最有效的解決途徑。

【關(guān)鍵詞】金融危機 外匯儲備結(jié)構(gòu) 風(fēng)險分析

我國發(fā)展過程中不對外公布外匯儲備的具體構(gòu)造，但是就我國的外匯出儲備狀況進行分析可以得出我國外匯儲備中美元所占比例為70%，日元為10%；歐元與英鎊公眾占比例的20%左右。國家持有外匯的根本目的就是為了有效的保障對國際債務(wù)的清償能力。因此在金融危機下要對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)中存在的問題進行分析，有效的避免風(fēng)險，全面的促進我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

一、我國外匯儲備結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險分析

我國的外匯儲備主要以美元為主，這在一定程度上增大了我國外匯儲備的風(fēng)險。因此在金融危機下，我國外匯儲備結(jié)構(gòu)要通過不斷的優(yōu)化完善，避免存在的風(fēng)險問題，積極有效的推進人民幣國際化的發(fā)展進程。

（一）信用風(fēng)險

我國的外匯結(jié)構(gòu)在信用的角度來看，是存在一定的風(fēng)險的。美國國債（U.S.Treasury Securities）是國家信用，如若美國財政不破產(chǎn)，只要在美國國債使用期間，不對其進行拋售，就不存在償付的實際問題的。但是美國推動的經(jīng)濟刺激計劃與擴張性的財政政策對美國經(jīng)濟的影響有多大，能否有效的提高美國的本土經(jīng)濟是不可忽視的問題，這里存在著太多的不穩(wěn)定性；再者美國本土經(jīng)濟的持續(xù)惡化、財政赤字的不斷擴大以及經(jīng)濟市場的不穩(wěn)定，都會在一定程度上導(dǎo)致美國債務(wù)風(fēng)險。如果美國的財政資金鏈出現(xiàn)了問題，那么影響極為嚴(yán)重的。美國的國情決定了平均存儲率較低，基本上把海外資金作為擴張性如財政政策的基本手段，如果美國的債務(wù)負擔(dān)持續(xù)增加，勢必會帶來債務(wù)違約的風(fēng)險。在金融危機的沖擊下，對于美國來說，重要的并不是投入資金額度的大小，而是投入的資金能否正常的運行，達到預(yù)期的目的，如若不能就會對中國及其他債權(quán)國帶來一定的影響。

（二）流動性風(fēng)險

我國外匯始終存在著儲備期限結(jié)構(gòu)不合理的問題。我國在進行美元證券投資的構(gòu)造中，呈現(xiàn)著長期證券投資較大，短期投資比例較少的現(xiàn)象。外國持有美國國債中，40%來自日本和中國，中國是美國國債最大持有國。而人民幣的貶值導(dǎo)致了大規(guī)模的國際資金對我國的的債券、股票等金融領(lǐng)域進行投資。也就是說，我國對其他國家進行長期投資的同時，國內(nèi)的短期投資比例增大，這就面臨著存在的流動性風(fēng)險問題，如若發(fā)生資本外逃問題，就會造成整個東南亞地區(qū)的金融問題的爆發(fā)。

（三）匯率風(fēng)險

在長期的角度來看，在金融危機下的匯率問題更為突出。今年美國聯(lián)邦政府財政部宣布：在2015年九月底，由于美國稅收增加以及政府開支減少的實際狀況影響，美國聯(lián)邦政府的財政赤字已達到4390億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為2.5%，低于3%的國際警戒線。在美國財政赤字不斷下降的同時，美國債務(wù)已達到18萬億左右的美元債務(wù)上限。這一比例是在2007年以來的最低值。早在09年，美國的財政赤字就高達1.4萬億美元，占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%左右，這與美國國情有著直接的關(guān)聯(lián)。對此，美國總統(tǒng)奧巴馬采取了一系列的減赤措施，降低其財政赤字。但是單純的控制美國居民的消費與美國聯(lián)邦政府的支出結(jié)構(gòu)是較為困難的，因此美國聯(lián)邦政府通過大幅度的美元貶值，來平衡美國的財政，將其財政負擔(dān)轉(zhuǎn)移給其他國家。美元貶值后，可以說對其自身貨幣以及國內(nèi)經(jīng)濟來說并沒有影響，但是，作為美國最大的債權(quán)國的中國，受到的影響就較為嚴(yán)重，主要存在的匯率風(fēng)險如下：第一，美元貶值直接導(dǎo)致匯率的變更，對人民幣的兌換帶來了一定的經(jīng)濟損失。也就是說在進行外匯兌換的過程中，每一萬美元在匯率改變后會貶值一萬元人民幣。因此，美元貶值對自身的影響是微乎其微的，對擁有大量外匯的中國帶來的經(jīng)濟損失是極為嚴(yán)重的，此外造成了我國外匯儲備的嚴(yán)重縮水。第二，匯率風(fēng)險對中國企業(yè)在美競爭力的影響。匯率的貶值會來減緩我國的經(jīng)濟發(fā)展，造成人員失業(yè)現(xiàn)象的發(fā)生；第三，熱錢危害。在美元匯率穩(wěn)定的過程中，美國金融機構(gòu)會在中國的股市、房地產(chǎn)以及其他金融領(lǐng)域進行大規(guī)模的投資，帶動我國的投資熱潮，而美國企業(yè)的投資回報是成倍增長的；但是在美元貶值后，他們會將資金換成美元撤出市場，這一可恥的行徑直接導(dǎo)致我國市場經(jīng)濟的波動，造成人民幣在國內(nèi)市場的嚴(yán)重貶值，嚴(yán)重的會造成我國經(jīng)濟體系的崩盤，帶來經(jīng)濟大蕭條的問題。

二、金融危機下我國外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的影響因素

基于我國外匯儲備結(jié)構(gòu)存在的問題與風(fēng)險，要透過現(xiàn)象看本質(zhì)，根據(jù)問題找出問題，有效的分析對我國外匯結(jié)構(gòu)影響的各種因素。對此，我們分析一下具體的因素。

第一，在金融危機下，我國外匯儲備要充分的考慮貨幣的風(fēng)險與收益。我國現(xiàn)階段以中央銀行管理制度為主，因此在金融危機下我國必須兼顧多種貨幣存儲能力，提高我國外匯收益與預(yù)防風(fēng)險的能力。我們要通過貨幣儲存的分散化管理，不斷優(yōu)化和完善我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)，最終達到在外匯市場不穩(wěn)定的大背景下我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。同時，要綜合考慮貨幣存儲的實際收益率，通過有效的措施提高儲備資產(chǎn)的最大化，實現(xiàn)我國外匯儲備價值的穩(wěn)定增長。因此，要站在風(fēng)險與收益的角度，明確儲備幣種的構(gòu)成比例。在一般情況下，風(fēng)險越高，收益也就越高。但是在金融危機與不穩(wěn)定的國際市場狀況下，存在著一定的不穩(wěn)定因素。因此要綜合國際金融市場的具體數(shù)據(jù)，分析各種貨幣的綜合狀況。對于我國外匯儲備結(jié)構(gòu)來說，英鎊與歐元相比美元來說，其收益較高，風(fēng)險較低。其中以英鎊收益較高，風(fēng)險最少。我國在外匯儲備過程中，長期以來都是以美元為主要內(nèi)容的，因此，要不斷的完善優(yōu)化我國的外匯儲備結(jié)構(gòu)，保證資源的多元化，要根據(jù)實際情況適當(dāng)?shù)募訌姎W元與英鎊的儲備比例，因為美元的匯率的下降，呈現(xiàn)長期貶值的趨勢，要降低其儲備比例。

第二，在金融危機下，我國外匯儲備要綜合貿(mào)易結(jié)構(gòu)對儲備貨幣幣種權(quán)重的影響。國家的進口地區(qū)構(gòu)成直接影響著其外匯儲備與貿(mào)易收支差額的職能，因此，在考慮外匯儲備幣種的構(gòu)成過程中，要充分的考慮支付進口的實際狀況。

第三，在金融危機下，我國外匯儲備要考慮外債結(jié)構(gòu)對儲備貨幣幣種權(quán)重的影響。外匯儲備的主主要職能就是要保障按時支付外債本息。如果國家的外債貨幣幣種與外匯儲備貨幣構(gòu)造存在一定差異的時候，為了償還外債本息要進行貨幣兌換，存在著一定的交易成本。因此，在進行外匯儲備過程中要充分考慮外債以及交易成本的因素。

第四，在金融危機下，我國外匯儲備要考慮外商投資來源的主要構(gòu)成對儲備貨幣幣種權(quán)重的影響。外商直接投資（FDI Foreign Direct Investment），又稱為國際直接投資（International Direct Investment），這種投資模式與外匯儲備的關(guān)系較為密切。在外商直接投資的過程中的進出口項目對我國外匯儲備有著直接的影響。自上個世紀(jì)90年代以來，外商直接投資資本的不斷增大，帶來的利潤回流對外匯儲備液在日益提高。因此，在金融危機下的，貨幣儲備中的幣種比例要與外商進行直接投資過程中的幣種是統(tǒng)一的。在我國外商投資過程中的主要流通貨幣多為美元、歐元、英鎊以及日元，在這幾種貨幣中美元所在比例在80%左右，歐元與日本在百分15%左右，最后是英鎊以及其他幣種，因此進行貨幣儲備過程中要綜合外商投資的具體狀況來進行。

第五，在金融危機下，我國外匯儲備要考慮匯率制度對儲備貨幣幣種權(quán)重的影響。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由中國人民銀行對外宣布的，在2005年7月21日起，我國要將市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行相關(guān)的貨幣調(diào)節(jié)與管理的浮動匯率制度。也就意味著，人民幣無需在緊跟美元的匯率制度，要參考一籃子貨幣制度。我們這里所說的一籃子貨幣，就是根據(jù)國家之間的貿(mào)易、投資以及其他經(jīng)濟活動的關(guān)系，有針對的選擇多種貨幣，根據(jù)不同種類的貨幣設(shè)定不同權(quán)重，最后組成一籃子貨幣，規(guī)定具體的浮動范圍，國家的貨幣就要根據(jù)規(guī)定的浮動范圍進行調(diào)整。一籃子貨幣在一定程度上可以將主要貨幣對人民幣產(chǎn)生的影響真實的反映出來，在金融危機下可以有效的應(yīng)對因美元的波動帶來的影響，提高人民幣的穩(wěn)定性。我國在經(jīng)濟管理過程中，并不對外公布貨幣籃子的組成以及權(quán)重，但是基于現(xiàn)階段我國的貿(mào)易往來情況，可以分析出，美元、歐元、日元以及韓元等幣種是籃子貨幣的主要組成部分，因此，一籃子貨幣的匯率制度會降低我國外匯儲備中美元的比例份額，提高其他幣種的份額，加強我國外匯儲備的多元化，符合我國經(jīng)濟發(fā)展的實際需要。

三、金融危機下我國外匯儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整建議

第一，綜合國際情況，減少美元在外匯儲備中的比例。在金融危機的影響下，美國通過利率下調(diào)的方式刺激經(jīng)濟。美國聯(lián)邦政府采取的政策直接導(dǎo)致了美元貨幣對其他幣種的貶值，在長遠趨勢來看，會造成大宗商品的物價上漲，帶來我國匯率下降的風(fēng)險。在現(xiàn)階段我國的外匯貨幣存儲過程中美元占有比例較高，因此，要基于市場經(jīng)濟的穩(wěn)定性繼續(xù)持有美元儲備資源。但是，要綜合全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢，循序漸進的對貨幣比例進行貨幣調(diào)整，逐漸地降低美元在我國外匯結(jié)構(gòu)中的比重，提高我國外匯價值的穩(wěn)定性。如若為了減少美元貶值帶來的影響，盲目的降低美元在外匯中的比例，將其轉(zhuǎn)換為其他幣種就會造成美元折現(xiàn)率的下降。

第二，提高歐元的外匯儲備比例。在現(xiàn)階段的發(fā)展過程中，歐元是既美元之后的國際貨幣，尤其是在發(fā)展中國家的比例在逐年增多。歐元也逐漸的變?yōu)閲覀闹鲗?dǎo)貨幣，基于這些情況，我國要加強外匯儲備中的歐元比例，提高我國外匯資源的多元化。歐盟在2008年成為我國的最大貿(mào)易貨幣、出口與進口市場，是我國重要的經(jīng)濟貿(mào)易合作伙伴。在2013年底十六次會晤時共同發(fā)表了《中歐合作2020戰(zhàn)略規(guī)劃》。這一中長期戰(zhàn)略合作規(guī)劃，也明確了中歐關(guān)系。因此，作為發(fā)展中國家來說，要提高歐元的外匯儲備比例，為我國的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

第三，綜合國際發(fā)展?fàn)顩r，推進人民幣的國際化。人民幣國際化最基本的收益就是獲得一定的貨幣稅，還可以有效的降低我國的交易成本以及匯率風(fēng)險。人民幣最重要的作用就是可以降低我國外匯儲備資源的存儲規(guī)模，避免因外匯儲備因外因縮水造成的嚴(yán)重損失。因此，中國要想在根本上降低外匯儲備結(jié)構(gòu)中存在的風(fēng)險，就要提高長期戰(zhàn)略部署，將人民幣國際化，沖破現(xiàn)階段由西方貨幣主導(dǎo)的世界儲備格局。對此，我國在爭取加入特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR）。這是一種基金組織分配給會員國的資金使用權(quán)利，用來提高成員國的外匯儲備狀況。在2016年10月1日特別提款權(quán)將由美元、歐元、人民幣、日元以及英鎊五種貨幣構(gòu)成，所占的權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%以及8.09%。這也就意味著人民幣國際化進程又加快了一步。

四、結(jié)束語

在21世紀(jì)以來，我國外匯出比例在持續(xù)增長過程中，這就直接導(dǎo)致了機會成本較大，極易帶來一定的風(fēng)險。導(dǎo)致這些風(fēng)險發(fā)生的主要因素就是我國經(jīng)濟增長過于迅速。因此，為了避免在金融危機下我國外匯儲備結(jié)構(gòu)以及存在的風(fēng)險分析問題，我國綜合市場經(jīng)濟狀況，對我國外匯儲備進行優(yōu)化與調(diào)整。

參考文獻

[1]王凱，龐震.中國外匯儲備的影響及對策分析[J].當(dāng)代經(jīng)濟管理，2012（06）：152.153.154.

[2]龍得來.中國外匯儲備的成因及管理[J].金融經(jīng)濟，2011 （08）：126.128.129.

[3]田楊雷.中國外匯儲備的合理規(guī)模及政策建議[J].財政研究，2009（11）：357.358.359.

[4]張攀，萬應(yīng)元.對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理的探究[J].網(wǎng)絡(luò)財富，2010（10）：48.50.

[5]余惠芳.試析我國外匯儲備面臨的風(fēng)險及對策[J].商場現(xiàn)代化，2010（23）：126.129.

[6]王林旭，陳瑩，劉暢，朱寶琦.對我國外匯儲備風(fēng)險的分析[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010（23）：145.176.

[7]時如義，劉在彬.我國外匯儲備面臨的風(fēng)險及對策[T].科技致富向?qū)В?011（24）.12.13.

[8]陳雨露，張成思.全球新型金融危機與中國外利儲備管理的戰(zhàn)略調(diào)整[J].國際金融研究2010（1）：123.125.126.

[9]黃濤，黃海南.中國外利儲備適度規(guī)模測算———基于外利需求法的實證研究經(jīng)濟體制改革[J].2011（2）：：46.458.

[10]安燁，劉力臻.外部沖擊與我國外利儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化[J].光明日報2010（1）：178.180.

作者簡介：王子龍（1995-），男，江蘇徐州人，研究方向：金融學(xué)、金融投資分析與管理。