控股股東、機(jī)構(gòu)投資者和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

王曦

摘 要：本文以2013年～2015年A股上市公司為研究對象，研究了機(jī)構(gòu)投資者與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，并進(jìn)一步討論了控股股東對兩者關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性沒有顯著關(guān)系；將樣本按是否存在控股股東分組后，存在控股股東組兩者無顯著關(guān)系，不存在控股股東組兩者顯著正相關(guān)。

關(guān)鍵詞：控股股東 機(jī)構(gòu)投資者 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

中圖分類號：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）02（a）-164-03

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要特征，能減少股東與管理層之間的信息不對稱，緩解代理沖突，從而穩(wěn)健性被視為一種有效的治理機(jī)制。自2000年提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”以來，我國機(jī)構(gòu)投資者迅速發(fā)展，已成為國內(nèi)資本市場的主力。機(jī)構(gòu)投資者相比于個(gè)人投資者，更加專業(yè)化、規(guī)模化和信息化，有利于改善企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極參與公司治理，起到外部治理作用。國內(nèi)上市公司普遍存在一股獨(dú)大的狀況，控股股東作為上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要特征，憑借其對公司的控制權(quán)，不利于機(jī)構(gòu)投資者的治理效應(yīng)。因此，本文既研究機(jī)構(gòu)投資者與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，也研究上市公司存在控股股東和上市公司不存在控股股東兩者之間的關(guān)系。

1 理論分析與研究假設(shè)

Ball（2001）和Watts（2003）研究發(fā)現(xiàn)投資者需要會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，因?yàn)闀?huì)計(jì)穩(wěn)健性能抑制管理層的投機(jī)動(dòng)機(jī)，緩解雙方的代理沖突。Fan（2002）研究發(fā)現(xiàn)大股東選擇性的信息披露降低了中小股東對信息的依賴，從而降低信息的有效性。Cullinan（2012）運(yùn)用中國數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)大股東持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著負(fù)相關(guān)。崔婧（2013）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)+投資者與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)。李爭光（2014）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)，將機(jī)構(gòu)投資者分為交易型和穩(wěn)定型之后，穩(wěn)定型機(jī)構(gòu)投資者對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響更加顯著。綜上，本文提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：機(jī)構(gòu)投資者持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)。

假設(shè)2：存在控股股東的上市公司，機(jī)構(gòu)投資者持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性無顯著相關(guān)性。

假設(shè)3：不存在控股股東的上市公司，機(jī)構(gòu)投資者持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取2013年～2015年A股主板上市公司作為研究對象，并做如下處理：剔除金融類公司、剔除ST和*ST公司、剔除數(shù)據(jù)不完整的公司、進(jìn)行1%的winsorize處理。總共得到樣本觀察值4386個(gè)，數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)。

2.2 模型設(shè)定和變量定義

本文采用Basu（1997）模型來衡量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，具體模型如模型1。為了研究機(jī)構(gòu)投資者與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，將機(jī)構(gòu)投資者持股（INS）加入模型1中，并加入公司規(guī)模（SIZE）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、賬面市值比（MB）等控制變量，具體見模型2。本文考察機(jī)構(gòu)投資者與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性之間的關(guān)系，主要關(guān)注系數(shù)，系數(shù)為正說明兩者正相關(guān)，系數(shù)為負(fù)說明兩者負(fù)相關(guān)。本文以超過50%的公司股權(quán)判斷是否存在控股股東。變量具體定義見表1。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了各變量描述性統(tǒng)計(jì)，EPSt/Pt-1的均值為0.02348，標(biāo)準(zhǔn)差為0.03792，最小值為-0.41793，最大值為0.40286，說明上市公司之間會(huì)計(jì)盈余存在較大差異；Rt的均值為0.32813，方差為0.71832，說明股票收益率波動(dòng)性較大；INSt的均值為0.09827，中位數(shù)為0.08521，均值在中位數(shù)右邊，說明近年機(jī)構(gòu)投資者得到了飛速發(fā)展，普遍持股較高，但從方差可知存在較大差異。

3.2 回歸分析

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

（1）機(jī)構(gòu)投資者持股與上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性沒有顯著關(guān)系。（2）將樣本按是否存在控股股東分組后，存在控股股東組兩者無顯著關(guān)系，不存在控股股東組兩者顯著正相關(guān)。

4.2 建議

（1）國家應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，不斷發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者。（2）對存在控股股東的上市公司進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，并對個(gè)人或單一機(jī)構(gòu)持有一家上市公司的股份進(jìn)行適當(dāng)限制。

參考文獻(xiàn)

[1] 崔婧，周曉慧.機(jī)構(gòu)持股與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2013（5）.

[2] 李爭光，趙西卜，曹豐，等.機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與企業(yè)績效——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究，2014（5）.

[3] 孫光國，劉爽，趙健宇.大股東控制、機(jī)構(gòu)投資者持股與盈余管理[J].南開管理評論，2015，18（5）.

[4] Ball R.Infrastructure requirements for an economically efficient system of public financial reporting and disclosure[J].Brookings-Wharton Papers on Financial Services，2001（1）.

[5] Basu S.The conservatism principle and the asymmetric timeliness of earnings[J].Journal of Accounting & Economics，1997（24）.

[6] Cullinan C P，Wang F，Wang P. Ownership structure and accounting conservatism in china[J]. Journal of International Accounting，Auditing and Taxation，2012，21（1）.

[7] Fan J P，Wong T J.Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in east asia[J].Journal of Accounting and Economics，2002，33（3）.

[8] Watts R L.Conservatism in accounting Part I：explanations and implications[J].Accounting Horizons，2003（17）.