影響上市公司盈余質(zhì)量的治理因素分析

孫樂(lè)

摘要：相同的盈余數(shù)據(jù)所包含的信息卻可能存在很大的不同。本文主要從公司治理的角度，選取滬深兩市上市公司2008年至2011年的數(shù)據(jù)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征兩個(gè)方面分析并檢驗(yàn)了影響上市公司盈余質(zhì)量的各個(gè)治理因素，針對(duì)研究結(jié)果，本文提出可行的政策和建議。

關(guān)鍵詞：盈余質(zhì)量 公司治理 股權(quán)結(jié)構(gòu) 董事會(huì)特征

一、引言

會(huì)計(jì)信息是公司外部利益相關(guān)者判斷公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況最主要的信息來(lái)源。而盈余水平作為最直觀的指標(biāo)，具有較高的信息含量。但是盈余水平有時(shí)不能反映公司真實(shí)情況。正如Dechow、Ge、Schran（2010）的盈余質(zhì)量決定理論認(rèn)為報(bào)告盈余是由會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)和公司業(yè)績(jī)共同決定的。公司治理作為會(huì)計(jì)信息的治理環(huán)境，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制、審批和審計(jì)三個(gè)環(huán)節(jié)都能產(chǎn)生顯著的影響。公司治理是影響上市公司盈余質(zhì)量的重要因素之一。鑒于此，本文研究影響盈余質(zhì)量的治理因素，有利于我國(guó)上市公司進(jìn)行公司治理的改進(jìn)，為從公司治理角度來(lái)改善盈余質(zhì)量提供可望努力的方向。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)盈余質(zhì)量的影響。王化成（2006）研究結(jié)果表明控股股東的持股比例與盈余質(zhì)量成顯著負(fù)相關(guān)。高雷、張杰（2008）研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的持股比例越高，越有利于改善公司治理狀況，機(jī)構(gòu)投資者可以有效地抑制盈余管理行為。管理層持股對(duì)盈余質(zhì)量的影響卻存在兩種完全相反的觀點(diǎn)。Gorm，Jeffrey and Thomas（2002）研究發(fā)現(xiàn)，丹麥管理層持股比例越高，盈余信息質(zhì)量越低。然而Warfield，Wild and Wild（1995）對(duì)美國(guó)上市公司進(jìn)行研究時(shí)卻發(fā)現(xiàn)管理層持股比例越高，盈余質(zhì)量就越好。

關(guān)于董事會(huì)特征對(duì)盈余質(zhì)量的影響。在國(guó)外的研究中，Nikos Vafeas（2005）對(duì)252家美國(guó)公司從1994年到2000年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)審計(jì)委員會(huì)和董事會(huì)結(jié)構(gòu)與盈余質(zhì)量有密切的關(guān)系。April Klein（2002）研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)的獨(dú)立性和非正常應(yīng)計(jì)顯著負(fù)相關(guān)。在國(guó)內(nèi)的研究中，王化成等（2008）從決策有用的計(jì)量觀和信息觀對(duì)盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)的角度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模和獨(dú)立董事比例對(duì)盈余質(zhì)量有一定的影響，董事會(huì)會(huì)議次數(shù)，股權(quán)激勵(lì)與薪酬激勵(lì)都是影響盈余質(zhì)量的重要因素。李紅，王建瓊，韓士民（2008）實(shí)證分析結(jié)果表明：董事會(huì)規(guī)模、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職兼任與盈余質(zhì)量成負(fù)相關(guān)；董事會(huì)持股比例與盈余質(zhì)量成正相關(guān)。

三、基本理論分析和研究假設(shè)

我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”的情況比較嚴(yán)重，并且大股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，為了避免利潤(rùn)轉(zhuǎn)移可能帶來(lái)的業(yè)績(jī)的下降，很可能進(jìn)行盈余管理，已減緩“遁取”行為的不利影響來(lái)降低盈余質(zhì)量。此時(shí)，股權(quán)制衡就顯得尤為重要，有助于對(duì)大股東進(jìn)行有效的監(jiān)督。

由此，本文提出假設(shè)1：公司股權(quán)集中度與盈余質(zhì)量水平負(fù)相關(guān)。

假設(shè)2：股權(quán)制衡能力與公司的盈余質(zhì)量水平成正相關(guān)。

目前，我國(guó)上市公司控股股東的性質(zhì)主要是國(guó)有控股和私有產(chǎn)權(quán)控股。國(guó)有控股公司大量控股股東實(shí)際缺位，其代理人更有動(dòng)機(jī)和能力通過(guò)影響盈余質(zhì)量獲得個(gè)人利益。但是，國(guó)有公司也要承擔(dān)其他的社會(huì)責(zé)任，重要性甚至超過(guò)公司的盈利水平。所以，國(guó)有公司的管理層可能會(huì)有較小的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。

由此，提出假設(shè)3：控股股東性質(zhì)會(huì)對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生影響，但方向不明。

現(xiàn)代公司的委托代理關(guān)系的存在，所有者往往通過(guò)股票期權(quán)進(jìn)行激勵(lì)，管理者有動(dòng)機(jī)通過(guò)虛增盈利，提高公司股價(jià)，使自己獲得的股份具有更高的市場(chǎng)定價(jià)。因此，管理者持股會(huì)使管理層進(jìn)行短期盈余操縱的可能性增大，從而使盈余質(zhì)量下降。

由此，提出假設(shè)4：管理者持股對(duì)盈余質(zhì)量的高低有重要的影響，兩者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

代理理論認(rèn)為，董事監(jiān)管的有效性主要取決于董事會(huì)的獨(dú)立程度。獨(dú)立董事具有專業(yè)的技能，與公司利益相獨(dú)立，有維護(hù)自己的聲譽(yù)的動(dòng)機(jī)。所以，提高獨(dú)立董事的比例，制約大股東和管理層的操縱盈余行為。

由此，提出假設(shè)5：獨(dú)立董事的比例與盈余質(zhì)量水平成正相關(guān)。

在董事會(huì)中設(shè)置專業(yè)委員會(huì)即審計(jì)委員會(huì)等，獨(dú)立董事可以通過(guò)專業(yè)委員會(huì)更全面地了解公司的重要事務(wù)，并且在專業(yè)委員會(huì)的幫助下，獨(dú)立董事能更好地充分發(fā)揮他們的作用。

由此，提出假設(shè)6：專業(yè)委員會(huì)的數(shù)量對(duì)盈余質(zhì)量正相關(guān)。

在探究董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與盈余質(zhì)量的關(guān)系時(shí)，一種觀點(diǎn)認(rèn)為董事會(huì)會(huì)議往往是對(duì)公司業(yè)績(jī)不佳的一種應(yīng)對(duì)措施，所以董事會(huì)會(huì)議的增加有可能帶來(lái)利潤(rùn)操縱的可能性，從而使盈余質(zhì)量下降。而另一種觀點(diǎn)認(rèn)為董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)反應(yīng)了董事會(huì)參與監(jiān)督和管理的程度，公司的盈余質(zhì)量也會(huì)相應(yīng)地提高。

由此，提出假設(shè)7：董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)對(duì)盈余質(zhì)量能夠產(chǎn)生影響，但是方向不確定。

如果董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一的話，董事會(huì)對(duì)管理層不能起到很好的監(jiān)督作用。從國(guó)內(nèi)公司治理的相關(guān)研究看，兩職分離被認(rèn)為是提高公司治理效率的很好的措施。

由此，提出提出假設(shè)8：兩職分離有利于盈余質(zhì)量的提高。

四、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文原始數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中、治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)以及財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫(kù)。本文選用2008-2011年中國(guó)滬深兩市全部A股上市公司（不包括深圳創(chuàng)業(yè)版上市公司），其中剔除掉金融保險(xiǎn)類公司，ST公司以及數(shù)據(jù)缺失和數(shù)據(jù)異常的公司，樣本總計(jì)4131個(gè)公司年。行業(yè)分類除制造業(yè)外按大類劃分，制造業(yè)因樣本大，進(jìn)一步細(xì)分為10小類，總計(jì)分成21類行業(yè)。原始數(shù)據(jù)通過(guò)EXCEL的篩選和處理后，再經(jīng)過(guò)PASW 18.0進(jìn)行相關(guān)性研究。

2.變量定義

本文主要借鑒白重恩（2005）研究經(jīng)驗(yàn)，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征兩個(gè)方面對(duì)公司治理水平進(jìn)行度量。具體的變量定義見(jiàn)表1。endprint

3.研究模型

4實(shí)證結(jié)果和解釋

4.1樣本的描述性統(tǒng)計(jì)

我們利用PASW18.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)各個(gè)公司治理變量和盈余質(zhì)量代理變量進(jìn)行了描述型統(tǒng)計(jì)，見(jiàn)表2。

從表2，可以看出：在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，第一大股東持股均值和最高值說(shuō)明我國(guó)“一股獨(dú)大”的情況還普遍存在。第二大股東和第三大股東持股之和與第一大股東的比值平均數(shù)為0.3676，說(shuō)明股東的制衡能力比較差。最終控制人屬于國(guó)有的占到了62.75%，而管理層持股還比較低。在董事會(huì)特征方面，獨(dú)立董事占比平均為0.3622，稍微高于1/3，說(shuō)明我國(guó)董事會(huì)的獨(dú)立性還不是很強(qiáng)。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職分離情況達(dá)到1.8780，說(shuō)明兩職分離情況比較理想。董事會(huì)內(nèi)專業(yè)委員會(huì)的個(gè)數(shù)以及召開(kāi)董事會(huì)的次數(shù)，在不同公司呈現(xiàn)出較大的差異。

4.2盈余管理模型的回歸結(jié)果

回歸殘差的絕對(duì)值作為盈余質(zhì)量的代理指標(biāo)EQ，EQ的值越大，說(shuō)明回歸殘差的絕對(duì)值越大，盈余質(zhì)量水平越低。根據(jù)表3，我們可以看出第一大股東持股比例與EQ成顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)1。股東制衡能力與盈余質(zhì)量水平成顯著負(fù)相關(guān)，股東制間制衡能力越強(qiáng)，盈余質(zhì)量反而越低，與假設(shè)2矛盾。控股股東為國(guó)有時(shí)，盈余質(zhì)量顯著提高。董事會(huì)召開(kāi)次數(shù)越多，盈余質(zhì)量水平越低。獨(dú)立董事的比例與盈余質(zhì)量成正相關(guān)，但結(jié)果只在0.1的水平上顯著。管理層持股、董事會(huì)內(nèi)兩職是否分離、專業(yè)委員會(huì)的數(shù)量都與盈余質(zhì)量關(guān)系不顯著。

5結(jié)論和建議

本文以滬深兩市4131個(gè)公司年作為研究樣本，先從理論上探明了公司治理因素對(duì)盈余質(zhì)量的影響，并且進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了以下結(jié)論：第一，第一大股東的持股比例與盈余質(zhì)量顯著相關(guān)；第二，當(dāng)控股股東為國(guó)有時(shí)，盈余質(zhì)量水平相對(duì)較高；第三，獨(dú)立董事比例、兩職分離與盈余質(zhì)量關(guān)系在盈余管理模型不顯著，但是市場(chǎng)給予了很大的期望；第四，專業(yè)委員會(huì)不能夠有效地提高盈余質(zhì)量水平。根據(jù)研究結(jié)果，本文建議，上市公司應(yīng)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全董事會(huì)機(jī)制，來(lái)提高盈余質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

[1]Dechow P.， Ge W. and Schran C..Understanding earnings quality： A review of the proxies， their determinants and their consequences[J]. Journal of Accounting and Economics 50 （2010）： 344–401.

[2]高雷，張杰.公司治理、機(jī)構(gòu)投資者與盈余管理[J].會(huì)計(jì)研究，2008（9）：64-72.

[3]白重恩，劉俏，陸洲，宋敏，張俊喜.中國(guó)上市公司治理結(jié)果的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（2）：81-91.endprint