重慶市軌道交通行業風險分析及發展前景預測

張力川

摘要：重慶市是中國中西部唯一直轄市、長江上游地區經濟中心、西南地區綜合交通樞紐，近年來以交通為重點的基礎設施建設成效明顯。伴隨著軌道交通的在重慶市的迅速發展，本文就軌道交通行業的八大行業風險進行了分析，同時，對重慶市軌道交通行業的發展前景作出預測，預測政策的放寬有望帶來重慶市城軌建設10年高潮以及軌交后市場需求逐步釋放，行業格局改變過程中龍頭企業持續受益。

Abstract： Chongqing is the only municipality in the central and western China， the economic center of the upper reaches of the Yangtze River， and the integrated transportation hub in the southwest. In recent years， the infrastructure construction focusing on traffic has made remarkable achievements. With the rapid development of rail transit in Chongqing， this paper analyzes the eight industry risks of rail transit industry. At the same time， it forecasts the development prospect of Chongqing's rail transit industry and predicts that the relaxation of policy is expected to bring the Chongqing city rail Construction of 10 years of high tide and rail market demand after the gradual release of the industry pattern change process leading enterprises continue to benefit.

關鍵詞：行業主要風險 ； 核心競爭力 ； 發展前景

截至2016年末，重慶市常住人口3048.43萬人，比去年增加31.88萬人，其中城鎮人口1908.45萬人，常住人口城鎮化率為62.60%，比去年增加了1.66個百分點。全年外出市外人口500.78萬人，市外外來人口157.10萬人。

盡管近些年來，重慶市軌道交通建設加速，但仍未能充分滿足當地居民出行需求，人均里程及負擔客運比例均低于北上廣深等一線城市。

2016年，重慶市軌道線網都市功能核心區擁擠區段范圍快速擴大，核心區負荷強度較高，58.4公里的里程承擔了130.8萬人次的客運量，54%的區段進入擁擠狀態。

因此，《2017年重慶政府工作報告》提出，今年將“實施大都市區軌道交通一體化規劃，加密中心區域軌道交通線，推動軌道交通向城市發展新區延伸”，下面主要就軌道交通行業主要風險以及發展前景進行分析和預測。

一、行業主要風險分析

（一）政策風險

1、軌道交通作為國家重點扶持產業，是重慶市城市規劃的重要組成部分之一。因此，重慶市政府制定了眾多支持軌道交通發展的政策。墓前，重慶軌道交通建設經營主體的運作依靠政府政策支持，其中包括及時獲得足額的政府補貼以及政府撥款。當軌道交通規模發展到一定階段，若政府的支持政策發生變化將會對企業生產經營產生非常不利的影響。

2、城市軌道交通及鐵路建設需要的資金量大、周期長，軌道交通建設經營主體無法全部以自有資金進行開發，需要銀行信貸支持。銀行能否提供貸款支持受國家信貸政策、銀行內部信貸政策等制約，隨著銀行信貸緊縮，軌道交通等基礎設施建設項目也面臨融資難度大，融資成本高的問題。

3、重慶市軌道交通建設經營主體的用地計劃需經國土資源部預審，執行環評工作，并在支付相應對價給各區級財政后取得劃撥地。目前各級政府以及國家出臺的各項政策，維持了企業經營的持續性以及穩定性。未來，國家有關土地管理政策的變化以及企業土地出讓進度的不確定性將會影響軌道建設資金規模和資金的到位，繼而影響企業經營的穩定性。

4、軌道交通的收費一定程度上受公用事業價格水平的影響，軌道交通收費標準及價格調整均經市民聽證同時由政府相關部門審批。目前，軌道交通收費定價機制市場化程度較低，票價能否隨物價的上漲及時調整將在很大程度上影響企業的經營效益，因此，票價的滯后調整以及過低的票價可能會對軌道交通建設經營主體的實際收入產生不利影響。

（二）項目建設風險

由于城市軌道交通行業的特殊性，軌道交通建設項目建設過程中包含工程規劃風險、項目建設資本金及時到位的風險以及預期經濟效益風險等。其中

1、工程規劃風險：在項目規劃過程中，不但要遵守和借鑒大量政策法規，在多個政府部門之間進行協調，還要盡可能考慮城市交通管理的需要、工程周邊公眾利益需要以及工程項目的地質工程等狀況，如果投建單位在項目的規劃過程中考慮不夠全面，可能造成規劃設計方案的后期調整或者造成法律糾紛，從而影響項目工期。

2、項目建設資本金及時到位的風險：目前重慶市軌道交通建設資金由政府承擔的資本金和軌交建設經營主體申請的企業貸款兩部分構成，市政府資本金比例為60%。按照重慶市政府確定的資源配置，目前對于已建成的一、二、三、六號線及新開工建設的四、五、十、環線建設資本金，重慶市財政局將通過地方債券、公共財政預算等渠道籌集資金，同時，按照工程建設進度予以保障。若項目建設資本金不能及時到位，將可能影響項目建設及向銀行進行項目融資的進度，軌道線路建設的進度存在不確定的風險。endprint

3、預期經濟效益風險：受軌道交通項目公益性特點的影響，其收費標準及價格調整主要依靠政府限價，收費機制市場化程度較低。同時，隨著市民社會參與度意識以及生活水平的提高，市民對軌道交通的公益性要求更強烈，實行較低票價政策將成為行業常態，屆時城市軌道交通項目的經濟效益可能達不到預期要求。

（四）建設資金支出壓力較大風險

2017年重慶市政府工作報告提出，今年要完成鐵路建設投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元，同時，15項重大水利工程將開工，且繼續加強軌道交通、民用航空、電信基礎設施等重大項目建設。

未來重慶市軌道交通行業資本支出將維持在較高水平，給相關建設經營主體的資金周轉帶來較大的壓力，如果軌交項目將來無法帶來預期的效益，或者建設經營主體的融資需求不能被滿足，將會對相應企業實現其發展規劃及其正常經營活動造成不利影響。

（五）物業開發運營風險

為平衡項目建設資金需求，重慶市軌道交通建設經營主體可能依托軌道交通的高通達性、超大人流在滿足站點綜合交通功能的前提下，對站點上蓋及周邊物業實施一體化的綜合開發而實現物業經營收益或分成收益。例如，“十三五”期間，重慶市軌道交通（集團）有限公司將進一步加大物業開發項目，重點包括童家院子車輛基地、馬家巖車場、四公里車場（環線）、王家莊停車場（十號線）、重光站（五號線）、大學城車站地塊、大竹林車場等上蓋綜合開發項目。不過由于相關經營性物業開發周期較長，商業物業招商市場情況變化較，以及整體市場經濟的下滑、城市規劃的調整等，都將會對軌交建設經營主體的軌道交通沿線物業的經營造成一定的影響。

二、 行業核心競爭力分析

1、政策優勢

重慶市軌道交通融資項目主要為經國家發改委核準的軌道交通項目，符合《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》國發[2010]19號文的相關要求，未被列入地方需清理規范的融資平臺公司名單，能夠繼續承擔城市軌道交通的投融資職能。

2、區域經濟優勢

重慶市位于中西結合部，地處長江上游，具有承東啟西、左右傳遞的戰略地位，是長江上游的水陸交通樞紐、西南工商業重鎮以及最大的經濟中心。重慶市1997年3月設立直轄市，面積8.24萬平方公里，轄38個區縣（自治縣）。戶籍人口3371萬人，常住人口3048.43萬人、城鎮化率62.6%，是全國面積最大、行政管轄最寬、人口最多的直轄市。

根據《2016年重慶市國民經濟和社會發展統計公報》數據，全年實現地區生產總值17558.76億元，比上年增長10.7%。按產業分，第一產業增加值1303.24億元，增長4.6%；第二產業增加值7755.16億元，增長11.3%；第三產業增加值8500.36億元，增長11.0%。三次產業結構比為7.4：44.2：48.4。非公有制經濟實現增加值10728.77億元，增長10.9%，占全市經濟的61.1%。其中，民營經濟實現增加值8760.49億元，增長12.1%，占全市經濟的49.9%。按常住人口計算，全市人均地區生產總值達到57902元（8717美元），比上年增長9.6%。

3、財政優勢

近年來，伴隨著重慶市經濟保持快速發展趨勢，重慶市可控財力保持增長態勢。2016年，重慶市一般公共預算收入2227.9億元，同口徑增長7.1%。重慶市基金預算收入1497.3億元，下降8.9%。

三、 行業發展前景預測

（一）國家政策放寬，有望帶來城軌建設10年高潮

我國城軌建設政策不斷下調，將會有力促進城軌建設爆發。預計未來五年軌道交通行業投資額將會持續保持高位，在各地政府加大投資的情況下城市軌道交通行業將實現爆發式增長。

城軌建設申報人口標準下降到150萬，預計未來短期（5-10年）投資2.8萬億元，長期（10-20年）投資7萬億元。2010年之前，我國申報城軌建設的標準是城區人口300萬以上、地方財政一般預算收入100億以上、GDP達1000億以上。如果申報城軌建設的城市人口標準從城區人口下調到150萬人以上，更多地級市可被納入建設投資城市軌道交通的序列。2015年城區人口達100萬人以上的城市達到145個，截至2016年末，據不完全統計，中國大陸地區已獲得城軌交通建設項目批復的城市有58個，規劃線路總規模為7305.3公里，預計隨著城軌建設門檻下降，未來將有更多城市被納入城軌建設規劃。

（二）軌交后市場需求逐步釋放，行業格局改變過程中龍頭企業持續受益

中國軌道交通市場作為全球軌道交通市場重要部分之一，國際市場上，隨著深圳地鐵進入越南市場、七國鐵路部門簽署《關于深化中歐班列合作協議》、中國造肯尼亞首條鐵路即將開通，在“一帶一路”的帶領下，中國軌道交通持續走出國門；國內看，重慶主城區預計2019年將形成“七線一環”的軌道交通網絡，隨著鄭萬高鐵將2019年建成通車，重慶到鄭州、北京的時間將會縮短一半。中國軌道交通發展迅速，是國際上規模最大、增速最快的市場，中國市場的競爭已經國際化。

隨著軌交車輛保有量的逐年增長，軌交后市場需求也在逐步釋放，鐵總與中車的博弈持續，預計未來大修市場將進一步國產化，2017年有望在30%國產化比重，2018年達到50%，逐步到2019年實現100%。鐵總2016年10月24日啟動2017年動車組高級修第一次招標共計398列，已超過2016年兩次招標合計的276列。隨著動車組進入高級修爆發期，后市場需求持續向好。中車在南北車合并后的效應逐漸凸顯，在推進國產化的進程中更具影響力，同時內部整合會進一步提升公司內部產能利用率。

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