企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間交互跨期影響的實(shí)證分析

周茜

摘要：近年來，關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)財(cái)務(wù)績效相互影響關(guān)系的研究受到了越來越廣泛的重視，其現(xiàn)實(shí)意義在于深化企業(yè)對(duì)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)識(shí)，說服履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任的反對(duì)者，促使企業(yè)自覺履行相關(guān)責(zé)任義務(wù)。本文在對(duì)社會(huì)責(zé)任和企業(yè)財(cái)務(wù)績效的相互關(guān)系進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，通過總結(jié)相關(guān)研究成果，提出幾點(diǎn)基本假設(shè)，并以此為基礎(chǔ)，對(duì)兩者的交互跨期影響進(jìn)行實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會(huì)責(zé)任；財(cái)務(wù)績效；交互跨期影響；實(shí)證分析

目前關(guān)于社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績效的相互關(guān)系的研究尚未取得統(tǒng)一的研究結(jié)論，甚至許多研究者在相關(guān)論述中表達(dá)了完全相反的觀點(diǎn)，其研究結(jié)論主要包括正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和不相關(guān)三種結(jié)果。在此情況下，有必要在總結(jié)已有研究的基礎(chǔ)上，對(duì)兩者之間的影響關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步分析，加入滯后性因素的考慮，排除現(xiàn)有考慮指標(biāo)中的噪音因素，從而得出更加貼切的研究結(jié)論，促進(jìn)此課題研究的進(jìn)一步發(fā)展。

一、社會(huì)責(zé)任與企業(yè)財(cái)務(wù)績效影響關(guān)系的相關(guān)研究

企業(yè)的社會(huì)責(zé)任思想早在2000多年前的古希臘時(shí)期就已經(jīng)出現(xiàn)，但一直沒有形成一套統(tǒng)一的科學(xué)理論思想。從上世紀(jì)80年代以后，對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究開始受到重視，得到了一定的理論支持。企業(yè)是一個(gè)以物質(zhì)為基礎(chǔ)的利益共同體，以各方利用投入作為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，其中不僅包括股東的投入資本，還包括客戶的市場資本和政府的公共環(huán)境資本等，因此企業(yè)有義務(wù)承擔(dān)起一部分社會(huì)責(zé)任。相關(guān)研究者在對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效兩者之間的關(guān)系進(jìn)行研究時(shí)，卻得出了不同的結(jié)論。比如國外學(xué)者M(jìn)ahon和Griffin發(fā)表的關(guān)于兩者之間影響關(guān)系的51篇論文中，就同時(shí)出現(xiàn)了正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和不相關(guān)三種完全不同的結(jié)論。目前國內(nèi)外的相關(guān)研究成果還未形成統(tǒng)一的結(jié)論，這在一定長度上說明，采取不同的衡量指標(biāo)，對(duì)研究結(jié)果有關(guān)鍵影響，因此在研究過程中，必須保證衡量指標(biāo)的合理性，充分考慮兩者的相互影響關(guān)系的時(shí)空特點(diǎn)，以及可能存在的滯后性問題，從而保證研究的可靠性[1]。

二、跨期影響研究的基本假設(shè)

通過對(duì)現(xiàn)有研究的分析和企業(yè)運(yùn)營的實(shí)際情況來看，企業(yè)履行所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任對(duì)財(cái)務(wù)績效的積極影響需要一個(gè)漸進(jìn)的顯現(xiàn)過程，即兩者之間影響關(guān)系的滯后性。出現(xiàn)這種情況主要是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中的市場體制還不夠完善，存在一定比例的分理性干擾因素，而且企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的信息傳遞也需要一定的時(shí)間，因此企業(yè)通過履行社會(huì)責(zé)任獲取相關(guān)利益方的信賴支持需要經(jīng)過一段時(shí)間后才能得以體現(xiàn)。針對(duì)于這種情況，本文主要首先提出一種假設(shè)：企業(yè)的當(dāng)期社會(huì)責(zé)任履行情況對(duì)后期財(cái)務(wù)績效的影響要大于對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)績效的影響。但是企業(yè)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的影響作用是相互的，企業(yè)要履行所承擔(dān)的社會(huì)自然，也需要基本的資金和物質(zhì)條件提供支持，而且企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力決定了企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的能力。如果一個(gè)企業(yè)自身處于財(cái)務(wù)危機(jī)狀況，很難開展投資社會(huì)環(huán)境建設(shè)、捐贈(zèng)社會(huì)慈善機(jī)構(gòu)等活動(dòng)。所以，企業(yè)只有在財(cái)務(wù)績效處于在一個(gè)較高的水平時(shí)，采用能力履行社會(huì)責(zé)任義務(wù)。而企業(yè)財(cái)務(wù)績效的正向發(fā)展也需要經(jīng)過一個(gè)累積的過程，因此，財(cái)務(wù)績效對(duì)社會(huì)責(zé)任的影響也具有一定的滯后性。因此，本文對(duì)上述假設(shè)作出補(bǔ)充：企業(yè)的當(dāng)前財(cái)務(wù)績效對(duì)后期社會(huì)責(zé)任的影響大于對(duì)當(dāng)期社會(huì)責(zé)任的影響[2]。

三、研究方法及實(shí)證分析

（一）研究樣本選取

本文選取某地2011年～2015年非金融上市公司作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效相互影響關(guān)系的研究樣本，并按以下三點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行樣本篩選：（1）剔除上市時(shí)間未滿3年的樣本；（2）剔除變量值存在明顯異常的樣本；（3）剔除無法獲得具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的樣本。最終得到408個(gè)有效樣本。

（二）變量解釋

本文采用內(nèi)容分析法，建立社會(huì)責(zé)任的綜合評(píng)價(jià)體系，具體包括5類1級(jí)指標(biāo)和36項(xiàng)2級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)。若對(duì)應(yīng)項(xiàng)的信息由披露賦值為1，否則賦值為0，將所有項(xiàng)的賦值數(shù)相加并除以36，得到最終的綜合評(píng)價(jià)指數(shù)。5大類指標(biāo)具體包括：（1）企業(yè)的社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略指標(biāo)，具體包括戰(zhàn)略計(jì)劃、戰(zhàn)略陳述等5項(xiàng)2級(jí)指標(biāo)；（2）員工戰(zhàn)略指標(biāo)，具體包括員工培訓(xùn)、員工福利討論等10項(xiàng)2級(jí)指標(biāo)；（3）社會(huì)投資指標(biāo)，主要包括社區(qū)財(cái)務(wù)贊助、參與政府社會(huì)活動(dòng)等8項(xiàng)2級(jí)指標(biāo)；（4）環(huán)境指標(biāo)，具體包括環(huán)境保護(hù)宗旨、能源消耗等7項(xiàng)2級(jí)指標(biāo)；（5）客戶指標(biāo)，具體包括產(chǎn)品價(jià)值陳述，產(chǎn)品安全陳述等6項(xiàng)2級(jí)指標(biāo)。考慮到該分析方法在樣本企業(yè)的適用性問題，在此基礎(chǔ)上對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的重要性進(jìn)行打分，將賦值標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大為-2分到2分5個(gè)檔次。

財(cái)務(wù)績效研究指標(biāo)的確立需要消除財(cái)務(wù)盈余管理中的“噪音”，然后將企業(yè)總資產(chǎn)息稅前利潤作為財(cái)務(wù)績效指標(biāo)。具體的指標(biāo)建立方法為：（1）預(yù)估正常應(yīng)計(jì)利潤率；（2）將實(shí)際應(yīng)計(jì)利潤率與預(yù)估正常利潤率相減，得到操縱應(yīng)計(jì)利潤率；（3）將實(shí)際總資產(chǎn)息稅前利潤率與操作利潤率相減，得到剔除盈余管理的總資產(chǎn)息稅前利潤率。其他控制變量包括行業(yè)競爭強(qiáng)度、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、股東持股比例等。

（三）實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。采用上述指標(biāo)體系和變量控制分析方法對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效之間的交互跨期影響作用關(guān)系進(jìn)行分析。首先得到一般性評(píng)價(jià)結(jié)果，從指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果來看，樣本企業(yè)的社會(huì)責(zé)任綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的平均值只有0.124，由此可見樣本公司的社會(huì)責(zé)任履行情況普遍偏低。在財(cái)務(wù)績效指標(biāo)方面，得到的總資產(chǎn)息稅前利潤率的平局值為8.56%，與國內(nèi)上市公司的一般情況基本相符，因此所選取的樣本公司具有較高的代表性。通過對(duì)其他控制變量進(jìn)行分析，可以得出幾點(diǎn)結(jié)論：（1）樣本公司的股權(quán)較為集中；（2）負(fù)債率水平偏高：（3）屬于壟斷行業(yè)的樣本公司占1/5左右。

2.社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效的跨期影響。將當(dāng)期、滯后1期、2期的社會(huì)責(zé)任指數(shù)作為自變量，對(duì)財(cái)務(wù)績效影響進(jìn)行回歸分析，分別采用OLS法和固定效應(yīng)法。采用OLS法得出的回歸結(jié)果顯示，社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效有顯著的正向跨期影響，采用固定效應(yīng)法得出的回歸結(jié)果則顯示社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效有不顯著的負(fù)向跨期影響。這可能是相關(guān)研究結(jié)論不一致的主要原因。因此，又采用GMM對(duì)其進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任對(duì)當(dāng)期的企業(yè)財(cái)務(wù)績效和滯后2期的財(cái)務(wù)績效影響作用均不明顯，但對(duì)滯后1期的財(cái)務(wù)績效有顯著的正向影響作用。

3.財(cái)務(wù)績效對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任的跨期影響。將當(dāng)期、滯后1期、2期的財(cái)務(wù)績效指數(shù)作為自變量，對(duì)社會(huì)責(zé)任影響進(jìn)行回歸分析，同樣采用OLS法、固定效應(yīng)法和GMM法。采用OLS法的回歸結(jié)果顯示，財(cái)務(wù)績效對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任有明顯的正向影響作用。采用固定效應(yīng)法的回歸結(jié)果顯示，財(cái)務(wù)績效對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任有不顯著的負(fù)向影響。采用GMM法的回歸結(jié)果顯示，當(dāng)期財(cái)務(wù)績效對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任的正向影響顯著，而滯后1期、2期的財(cái)務(wù)績效對(duì)其沒有顯著影響。

四、結(jié)束語

通過上述實(shí)證分析可以發(fā)現(xiàn)，采用GMM分析法對(duì)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的交互跨界影響作用關(guān)系進(jìn)行研究，得到的結(jié)果更貼近實(shí)際情況，可以更具體的解釋兩者的滯后性相互影響。在本文分析過程中，主要剔除了盈余管理的影響因素，并加入滯后性考慮，解釋了相關(guān)研究得出不同結(jié)論的主要原因，并利用GMM分析法得出相對(duì)合理的研究結(jié)果，希望能為企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任帶來啟示。

參考文獻(xiàn)：

[1]徐堅(jiān).我國民營上市公司社會(huì)責(zé)任信息持續(xù)披露與公司財(cái)務(wù)績效相關(guān)性研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[2]孫平.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效互動(dòng)關(guān)系研究[D].山東大學(xué)，2010.

（作者單位：北京大學(xué)）