我國商業銀行開展投貸聯動的實踐與思考

包馨馨

【摘 要】 目前，商業銀行正面臨著資本市場經濟加速發展的環境。傳統的銀行存貸服務模式已滿足不了客戶需求，許多中小企業轉而選擇股權融資方式。由于受到金融政策環境、監管體系和商業銀行自身業務特點和條件等方面的約束，我國商業銀行該項業務發展尚處于起步和探索階段。通過經營思路創新、組織構架重塑等措施推進多路徑的“投貸聯動”，以帶動銀行業拓展利潤增長點和綜合化經營，同時促進建設我國多層次資本市場，穩定金融體系生態環境。

【關鍵詞】 商業銀行 投貸聯動 實踐 思考

一、投貸聯動的概念和產生背景

（一）投貸聯動的概念

投貸聯動是指商業銀行將信貸投放與股權投資業務相結合，通過相關制度安排，實現由投資收益抵補信貸風險，從而在風險與收益相匹配的基礎上，為企業提供持續資金支持的業務模式。其中，股權投資業務是指商業銀行以自有資金或代理投資資金通過合作機構設立的投資工具最終投資于未上市企業股權或上市企業非公開發行股權，未來以企業上市、持有股權或投資工具份額轉讓、保障退出方受讓股權等方式實現退出的投資業務。

（二）我國商業銀行開展投貸聯動的必要性

1.宏觀政策層面

2016年4月21日，中國銀監會、科技部和中國人民銀行聯合發布《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》，鼓勵和支持銀行業開展投貸聯動的業務模式創新。這在當前我國施行供給側改革、大力推進“大眾創業、萬眾創新”的形勢下，能夠有利于緩解中小企業“融資難”的普遍問題，尤其為克服科創型中小企業初創期資金不足的難題創造條件。同時針對我國商業銀行資金充裕，但運用渠道狹窄的現狀，推行此項業務能夠拓寬商業銀行的資金運用渠道，避免一些銀行為提高資金利用效益和規避風險，通過長短期限錯配和結構安排將資金在金融市場上“空轉”，而較少真正為實體經濟服務的現象。

2.商業銀行經營角度

從商業銀行自身經營發展的角度，隨著利率市場化不斷推進，多層次資本市場的逐步完善，商業銀行面臨市場競爭加大，傳統信貸為主的經營模式亟待轉型。但受《中華人民共和國商業銀行法》《中華人民共和國銀行業監督管理法》等法律限制，目前國內商業銀行尚不能進行混業經營，而此時開展“投貸聯動”，能夠改變當前投資渠道狹窄及投資品種單一的問題，解決風險收益不對稱的問題，同時為增加中間業務創收爭取更大的空間。

二、當前我國商業銀行開展投貸聯動的主要模式

（一）路徑選擇

1.直接設立股權投資子公司。在這種模式下，商業銀行負責發放貸款，子公司負責股權投資，能夠充分發揮集團整體優勢，縮短審批鏈條。目前只有國家開發銀行具備人民幣股權投資牌照，10家試點行可以開辦，大多商業銀行被“拒之門外”。國開行依托國開金融即可開展直投業務，從而實施了一拖二（國開金融+國開證券）的混業經營格局。

2.借道集團內境外子公司。為規避政策限制，國內大型商業銀行均采用繞道境外子公司（包括信托、基金、保險等具有股權投資資質的公司）設立產業投資基金的形式參與股權投資，實現集團內的投貸聯動。如五大商業銀行的集團分別設立工銀國際、農銀國際、建銀國際、中銀國際、交銀國際，從海外繞道對境內投資。

3.與第三方機構合作。這種模式主要是商業銀行與風險投資機構（VC、PE等）進行雙向合作，互相推薦項目，分別開展盡調，建立信息共享機制和“項目+資金”的交叉合作模式，建立客戶對接通道。商業銀行借助自身具備的匯集大量客戶信息和需求優勢向風險投資機構推薦優質的中小企業，同時風險投資機構可以通過專業團隊對企業進行價值評估，為商業銀行提供決策參考，最后商業銀行進行篩選采取“跟貸”或“債權+選擇權”方式協定參與投資，形成投貸聯盟，由風投機構代為持有股份。目前，中信銀行、招商銀行等銀行均已開始了此類業務的探索。

4.成立產業投資基金。成立產業投資基金也是商業銀行從事投貸聯動的主要方式。該模式下，由各級政府、央企或大型國企成立母基金，商業銀行通過發行理財等方式募集資金，共同發起設立產業投資基金，向目標企業提供股權融資，典型的如鐵路發展基金。在風險控制上，商業銀行采用“優先+劣后”的結構化融資設計或追加股權回購協議緩釋風險。

（二）主要業務模式

1.跟貸模式。風險投資機構與企業簽訂投資協議后，商業銀行擇優跟進、發放貸款，同時鎖定被投資企業的顧問、咨詢、結算等服務。根據風險控制方式不同，又可具體分為信用、股權質押、投資機構保證、投資機構回購等模式。

2.遠期利率期權模式。商業銀行向企業貸款的同時，簽署遠期利率期權協議，當協議中約定的條件觸發時，企業需要在正常本息兌付外，額外支付遠期利息。觸發條件如在約定期限內成功引入新一批私募股權、上市、定增、被并購等。遠期利息的利率水平在滿足監管要求的條件下，一般高于貸款利率。

3.可認購安排權模式。商業銀行向企業提供貸款等商業銀行金融服務時，由目標企業及其控股股東、實際控制人同意并經股東會通過賦予一項權利，使商業銀行有權在約定時間內指定集團內投資機構或第三方投資機構代表商業銀行按照約定條件對借款人進行股權投資。

三、面臨的困難與挑戰

（一）與以往的傳統信貸文化沖突

傳統商業銀行偏向保守的信貸文化理念，在客戶選擇上側重償債能力，而參與股權投資的創投機構則更加激進，更加注重企業長期的發展潛力，與商業銀行有明顯的差異。譬如，以往的商業銀行核心貸款業務主要以“強擔保”的方式進行風控，項目估值建立在當期現金流和抵押物的公允價值上，風險容忍度較低。而顯然，投貸聯動的主要面向對象是小微企業，而其存在生命周期短、破產率高、抗風險能力差的特點，不良貸款率普遍要高于商業銀行整體水平。

（二）風險收益機制的建立尚不完善endprint

首先，發展投貸聯動的本質在于商業銀行需要從簡單的貸款提供者向融資組織者轉變，這就需要整合內外部資金等多方資源，構建共享、開放的合作平臺，而現實中由于平臺不完全互聯、信息不對稱，相應的信息收集、資金儲備、風險評級、信用評價、對接處理等機制尚未形成。其次，投貸聯動的投資對象大多為中小企業，出于“輕資產”的特征，往往存在抵押物不足的問題，其風險更大、收益不確定，商業銀行需要面臨巨大的投資風險，其中還包括風險與收益錯配的問題：信貸業務風險當期顯現，而超額的股權增值收益需要延期獲得，在貸款不良率容忍度并未單列的監管環境下，需要承受短期內較大的信貸風險壓力。

（三）法律風險和政策性問題

由于投貸聯動業務涉及的法律主體和法律關系較為復雜，尤其是涉及股權質押登記、知識產權質押登記、估值調整協議、財務顧問收費、理財投資等一系列法律問題，完備性不夠充分，很難無分歧地平衡相關利益主體關系。另一方面，受制于“商業銀行不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資”的商業銀行法規定，商業銀行需要借道第三方創投機構或繞道表外業務開展股權投資，業務靈活拓展空間有限。

四、結論與建議

（一）以新的經營思路嘗試業務轉型探索

商業銀行需要充分認識到當前經營正面臨轉型的重要階段，加快探索投貸聯動，基于審慎穩健的傳統信貸文化和前瞻進取的投行文化在一定時間內將并存，應當按照“投貸分離”的原則，在審批機制、考核機制等關鍵問題上避免與傳統信貸文化相沖突，循序漸進地打造創新高效、積極進取的投行文化。具體地，在現有法律框架和政策體系下，運用多種路徑發展投貸聯動業務，譬如成立獨立性較強的全資理財子公司、資產管理子公司等獨立法人機構，將股權投資業務與原有商業銀行傳統業務有效分割。另一方面，在選擇投資行業和對象企業時要適當提高風險容忍度并遵循適度的風險控制原則，將債權融資的目標客戶鎖定為熟悉行業領域內估值合理、高成長性的中小企業，優化激勵約束機制。譬如，可以考慮取消對單個項目的收益考核和風險責任追究，以一定期限內的整體投資風險收益考核項目及相關責任人。

（二）做好與業務相配套的風險控制體系建設

考慮到初創期企業很難盈利，企業創新價值和風險難以很好地評估，商業銀行要重構投資風險審查體系，建立一套專門與這類企業相適應的風險控制機制。在推進投貸聯動業務的過程中，首先要健全準入審查和評估機制，綜合考慮目標對象選擇，分散投資以降低風險。在試行初期，可采用鎖定期限、確定收益、風險兜底的“明股實債”模式，明確測算每筆股權業務和貸款業務的成本收益情況。其次，長期可以與風險投資機構建立密切合作關系，借鑒國外的成熟經驗，在提高管理水平的基礎之上，在開始首輪或第二輪投資時就跟進企業，以專業機構的盡調報告為前提，在企業發展的早期階段給予授信。在貸款利率設定上，高于普通貸款兩三個百分點，以平衡業務風險，同時要求風險投資機構在整個貸款過程中承兌連帶保證責任，進一步建立完善聯動的貸后管理和投資退出機制。

【參考文獻】

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