山西SY煤業(yè)股份有限公司短期償債能力的實(shí)證分析

武克強(qiáng)

摘要：十九大提出，要加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國(guó)。煤炭企業(yè)面臨著創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的壓力。但現(xiàn)階段煤炭仍是我國(guó)的主體能源，其供應(yīng)的穩(wěn)定性對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)發(fā)展具有重要意義。近年來(lái)，以償債能力為代表的煤炭企業(yè)償債能力分析正愈來(lái)愈受到各利益相關(guān)者的關(guān)注，煤炭企業(yè)償債能力分析也成為了影響其存續(xù)發(fā)展的重要管理手段。選取山西SY煤業(yè)股份有限公司為實(shí)證分析的對(duì)象，從短期償債能力方面進(jìn)行定量描述，得出了該企業(yè)短期償債能力強(qiáng)，但是存在資產(chǎn)有效利用率的問(wèn)題的結(jié)論，最后針對(duì)所得出的結(jié)論提出可行性建議。

關(guān)鍵詞：償債能力；煤業(yè)公司；實(shí)證分析

償債能力分析作為揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提供財(cái)務(wù)預(yù)警，保障流動(dòng)性的重要手段，是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化改革走進(jìn)深水，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的市場(chǎng)上的不確定性也在增加，企業(yè)能否及時(shí)通過(guò)支付現(xiàn)金償還債務(wù)的能力成為了保障自身存續(xù)發(fā)展、防止經(jīng)營(yíng)失敗風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。

償債能力分析通過(guò)比率以及非比率分析的方式對(duì)于企業(yè)償還自身到期債務(wù)的財(cái)務(wù)靈活性以及現(xiàn)金保障程度進(jìn)行精確描述，償債能力分析的結(jié)果，將對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)存續(xù)以及與企業(yè)聯(lián)系的利益相關(guān)者的行為產(chǎn)生深遠(yuǎn)而又持久的影響。

一、研究動(dòng)態(tài)

通過(guò)查閱梳理文獻(xiàn)，目前主要的觀點(diǎn)有：第一、對(duì)現(xiàn)行的企業(yè)償債能力分析體系中的問(wèn)題和缺陷展開(kāi)針對(duì)性的研究，提出改善意見(jiàn)以完善現(xiàn)有的財(cái)務(wù)分析體系。如李小健（2007年）針對(duì)以上諸多方面的缺陷提出了修正企業(yè)償債能力指標(biāo)的方法[2]；趙海軍（2013年）就以打破了傳統(tǒng)的以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)的償債能力分析模式，深入探討了利潤(rùn)表為基礎(chǔ)的企業(yè)償債能力分析模式，并驗(yàn)證了這一指標(biāo)體系反映企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱的作用[3]。第二、針對(duì)某一企業(yè)的具體情況展開(kāi)償債分析的，如郭黎仙（2011年），對(duì)小天鵝集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力展開(kāi)了研究[4]；第三、針對(duì)行業(yè)整體償債能力指標(biāo)進(jìn)行測(cè)評(píng)的，如劉洪玉、姜沛言等（2013年），利用中國(guó)上市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的數(shù)據(jù)得出隨著存貨規(guī)模擴(kuò)大的趨勢(shì)，房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)，但短期償債能力存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論[5]。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取SY煤業(yè)股份有限公司作為研究對(duì)象，在進(jìn)行實(shí)地調(diào)研的基礎(chǔ)上采用SY公司2017年度的會(huì)計(jì)報(bào)表作為進(jìn)行財(cái)務(wù)償債能力分析的數(shù)據(jù)支撐。并在查閱文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，選取中聯(lián)研究院2015年中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告中有關(guān)煤炭行業(yè)的平均償債能力指標(biāo)作為評(píng)判SY公司財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。

SY煤業(yè)股份有限公司是家股份制企業(yè)，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為原煤、洗精煤、塊精煤和炭塊。目前該企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，資金充足。截至2017年底該企業(yè)擁有總資產(chǎn)約25億元人民幣，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)將近8億元人民幣，上交利稅約2億元人民幣。

表1提供了SY公司2017年度簡(jiǎn)化的比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表。

表1中，第一列表示公司財(cái)務(wù)的主要項(xiàng)目，二三列表示流動(dòng)、非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比以及流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、股東權(quán)益在負(fù)債及股東權(quán)益總額中的比重。第四列表示各項(xiàng)目的期初數(shù)和期末數(shù)的變化情況。

三、數(shù)據(jù)分析

短期償債能力描述了企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的保障程度，流動(dòng)負(fù)債是企業(yè)將在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)需要償還的債務(wù)，不能及時(shí)償還短期負(fù)債將使得企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，陷入經(jīng)營(yíng)失敗的危險(xiǎn)。描述該能力的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率、到期債務(wù)本息償付比率等。

（一）報(bào)表項(xiàng)目分析

表2依據(jù)重要性的原則，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)影響企業(yè)短期償債能力的報(bào)表項(xiàng)目的年末年初的絕對(duì)數(shù)值變化的變化率進(jìn)行了列示，作為表1 簡(jiǎn)化的比較百分比資產(chǎn)負(fù)債表中內(nèi)容的補(bǔ)充。

表2中可以看出，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的金額都較之年初降低，原因在于企業(yè)在2017年動(dòng)用了大量的貨幣資金償還了企業(yè)2016年占流動(dòng)負(fù)債比重較大的的短期借款、預(yù)收款項(xiàng)、其他應(yīng)付款等負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債的減少使得企業(yè)短期償債能力提升。

但是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的比率降低而流動(dòng)負(fù)債的比率上升，說(shuō)明企業(yè)仍然應(yīng)該注意短期償債風(fēng)險(xiǎn)的防范。

（二）財(cái)務(wù)比率分析

表3列示了按照SY公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算出的短期償債能力財(cái)務(wù)比率指標(biāo)數(shù)據(jù)，表中的行業(yè)平均比率來(lái)源于中聯(lián)研究院等經(jīng)濟(jì)智庫(kù)2015年對(duì)中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中有關(guān)煤炭行業(yè)的指標(biāo)披露，其中“—”表示數(shù)據(jù)暫缺。

從表3的財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，該企業(yè)短期償債能力強(qiáng)，近期內(nèi)發(fā)生因不能清償?shù)狡诙唐趥鴮?dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比較低，及時(shí)償還流動(dòng)負(fù)債的保障程度高。但也存在著流動(dòng)性過(guò)度占有未來(lái)利潤(rùn)，以及因經(jīng)營(yíng)不善引起財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比，屬于正向指標(biāo)，計(jì)算流動(dòng)比率時(shí)，采用SY公司2017年資產(chǎn)負(fù)債表中的期初以及期末流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額作為計(jì)算的依據(jù)，得出流動(dòng)比率年初年末的值分別為3.84和2.94，2017年的流動(dòng)比率比2016年略低，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力有所降低。同時(shí)，年底2.94的流動(dòng)比率，說(shuō)明SY公司每有一元的流動(dòng)負(fù)債，就有2.92元的流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保障，這個(gè)指標(biāo)高于2：1的流動(dòng)比率合理經(jīng)驗(yàn)參考值，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度高于一般水平，短期償債能力強(qiáng)，但是應(yīng)該注意過(guò)于占用企業(yè)的流動(dòng)性造成的企業(yè)盈利能力不足的問(wèn)題。

速動(dòng)比率屬于正向指標(biāo)。計(jì)算時(shí)采用資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨得出速動(dòng)資產(chǎn)總額，再除以資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)負(fù)債總額得出，該比率年初年末的值分別為3.83和2.92。速動(dòng)比率在計(jì)算時(shí)剔除了較難變現(xiàn)的存貨對(duì)于償債能力分析的制約影響。因該企業(yè)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重低，所以計(jì)算所得的速動(dòng)比率與流動(dòng)比率接近，說(shuō)明該企業(yè)存貨流動(dòng)性強(qiáng)，并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的存貨積壓現(xiàn)象。該企業(yè)速動(dòng)比率的值雖然有所降低，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于企業(yè)合適的速動(dòng)比率以及行業(yè)平均速動(dòng)比率，再次印證說(shuō)明了該企業(yè)極強(qiáng)的短期償債能力。

現(xiàn)金比率屬于正向指標(biāo)，反映了企業(yè)的直接償付能力。在計(jì)算時(shí)采用資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金項(xiàng)目去除以流動(dòng)負(fù)債總額得到，該比率年初年末的值分別為0.62和1.17，該企業(yè)的現(xiàn)金比率有所提升，說(shuō)明企業(yè)直接償付短期負(fù)債的能力在增強(qiáng)，這主要是因?yàn)橹饕鲃?dòng)負(fù)債在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度得以償還使得計(jì)算公式中分母數(shù)值降低造成的。同時(shí)，該指標(biāo)的值也高于一般企業(yè)對(duì)現(xiàn)金比率的要求，說(shuō)明該企業(yè)有著極強(qiáng)的直接償付能力，但是這同時(shí)說(shuō)明企業(yè)擁有過(guò)多盈利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，占用資產(chǎn)的有效利用率。

現(xiàn)金流量比率為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債之比，屬于動(dòng)態(tài)的正向指標(biāo)，分別選取現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表中這兩項(xiàng)的同名科目的數(shù)值進(jìn)行計(jì)算。現(xiàn)金流量比率動(dòng)態(tài)地說(shuō)明了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~償付流動(dòng)負(fù)債的能力強(qiáng)弱。2016年-0.06的現(xiàn)金流量比率是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的負(fù)向的現(xiàn)金流量?jī)纛~造成的。2017年度現(xiàn)金流量比率達(dá)到2.95，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)于該指標(biāo)一般要求的數(shù)值說(shuō)明2017年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~償付流動(dòng)負(fù)債的能力極強(qiáng)。但是縱向比較2012年與2017年該指標(biāo)的變化情況，可以發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)的數(shù)值發(fā)生了非常規(guī)的增加，說(shuō)明該企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)結(jié)果極具變動(dòng)性，不能保證穩(wěn)定的利潤(rùn)供應(yīng)，雖然短期內(nèi)該指標(biāo)代表的償債能力極強(qiáng)，但不排除個(gè)別年度因?yàn)榻?jīng)營(yíng)上的原因?qū)е轮鳡I(yíng)業(yè)務(wù)量急劇下降引起流動(dòng)性緊張，進(jìn)而誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)的可能。

（三）分析結(jié)論

綜上所述，從短期償債能力來(lái)看，該企業(yè)流動(dòng)性充足，足以支付近期內(nèi)的流動(dòng)負(fù)債，短期償債能力強(qiáng)。但是應(yīng)該注意占用資產(chǎn)的有效利用率的問(wèn)題，即過(guò)于占用企業(yè)的流動(dòng)性造成的擁有過(guò)多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)業(yè)務(wù)量雖然有了較大的增長(zhǎng)，但是業(yè)務(wù)量的不穩(wěn)定性使得企業(yè)存在著一定程度上因經(jīng)營(yíng)不善引起財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、改善建議

（一）增強(qiáng)貨幣資金的利用效率

該企業(yè)擁有過(guò)多盈利能力較低的現(xiàn)金類資產(chǎn)，雖然使得短期償債能力得到了保障，但是卻過(guò)度占用了資產(chǎn)的有效利用率，不能有效發(fā)揮所持有現(xiàn)金資產(chǎn)的作用，增加了持有貨幣資金的機(jī)會(huì)成本。該企業(yè)應(yīng)該盡快確定一個(gè)適合企業(yè)發(fā)展的合理現(xiàn)金持有量，將過(guò)量資金投入到能夠創(chuàng)造出更多利潤(rùn)的項(xiàng)目中，合理減少貨幣的持有量，增強(qiáng)貨幣資金的利用率。

（二）建立完善的企業(yè)償債能力預(yù)警分析機(jī)制

煤炭企業(yè)較為粗放的經(jīng)營(yíng)模式往往導(dǎo)致其財(cái)務(wù)機(jī)制的同樣問(wèn)題，同時(shí)，對(duì)于企業(yè)償債能力預(yù)警的缺失將會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的幾率。因此應(yīng)在促進(jìn)煤炭企業(yè)走向集約發(fā)展的同時(shí)建立起合理完善的包括償債能力預(yù)警在內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，全程監(jiān)控影響企業(yè)存續(xù)的現(xiàn)金流等指標(biāo)，及時(shí)預(yù)警企業(yè)財(cái)務(wù)的健康狀況，為企業(yè)治理層的決策提供財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的依據(jù)和支持。

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