論工業企業海外并購的動因與成效

劉娜

[摘 要] 第四次工業革命促使企業結構轉型升級，傳統的大規模、低成本的商業模式不再適應社會發展，數字化、智能化的運營新模式逐步登上工業企業生產管理的舞臺。而新模式實現的關鍵在于工業技術的軟件化。由于國家政策的支持和自身企業的戰略布局，工業企業快速實現技術軟件化的途徑就是并購。因此以美的集團收購德國工業機器人制造商庫卡公司為例，分別從理論、宏觀、微觀角度分析并購的動因，并從銷售凈利率、總資產周轉率、權益乘數分析了并購的成效。并購后美的集團雖然財務壓力稍有提升，但是憑借企業自身過硬的營運能力和并購整合能力，未來將以難以復制的效率及成本優勢不斷提升和穩定產品在海外市場的地位。

[關鍵詞] 海外并購；工業企業；戰略布局；技術軟件化

[中圖分類號] F23 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043（2018）01-0086-02

一、引言

2016年我國企業海外并購呈現一種跨越式的增長態勢。根據普華永道統計“2016年中國大陸企業海外并購交易金額達到2210億美元，超過前四年中企海外并購交易金額總和”。其中制造業是其海外并購的第一大行業。兩年前我國資源類企業井噴式地走出國門，究竟是什么動力使得制造業也隨之走向國際化道路呢？基于此，以美的集團收購德國工業機器人制造商庫卡公司為例，分析工業企業海外并購的動因與成效。

二、美的收購庫卡背景簡介

美的集團股份有限公司（以下簡稱美的）于2013年深圳證券交易所掛牌上市。美的在2015《財富》中國500強榜單中排名第32位，位居家電行業第一。美的集團擁有完整的空調、冰箱、洗衣機產業鏈以及完整的小家電產品群。據中怡康市場數據，2014-2015年美的電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、電水壺、水設備市場占有率幾乎都在30%以上，市場排名第1。空調、洗衣機、微波爐等產品市場占有率都在20%多，市場排名2。其他家電產品等市場排名也均在前列。盡管2015年家電行業整體增速下滑的背景之下，歸母凈利潤同比增長21%，在家電龍頭企業中表現優秀，整體毛利率為25.92%，經營活動現金流量凈額為267.60億元，同比提升8%。[1]而2016年5月美的宣布，將斥資45億美元收購德國工業機器人制造商庫卡公司。庫卡公司是全球第一家為冰箱、洗衣機制造提供自動化焊接設備的企業，是大眾、奔馳、通用、克萊斯勒、福特等汽車生產線機器人設備供應商，它還是全球第一個六軸機器人發明者。美的是經營相對比較穩定的一家企業，為什么還會收購德國工業機器人制造商庫卡公司呢。不同類型的行業、不同生命周期企業會基于不同的目的實現海外并購。因此，下面以美的集團收購德國工業機器人制造商庫卡公司為例，分析工業企業海外并購的動因與成效。

三、美的收購庫卡的動因分析

（一）理論角度

1.從投資發展周期理論分析

我國經濟進一步提高，資本流出逐漸快于資本流入，本國企業的所有權優勢和內部化優勢日益增強，競爭力大為增加，而外國子公司的所有權優勢下降，對外投資開始明顯增加的階段。[2]

2.從產品周期理論分析

我國制造業等行業發展得比較早，家電等產品處于成熟階段，國內競爭激烈，不得不對外尋求新的市場和獲取競爭優勢來源，適與對外投資。

（二）宏觀角度

1.經濟全球化的推動

加速了生產要素在全球范圍內的自由流通和優化配置，推動產業結構全球性轉移和調整。傳統家電業以大規模，低成本的傳統商業模式生存。“工業4.0戰略”、“工業互聯網”、“中國制造2025”等已經成為第四次工業革命的關鍵詞。2016年5月，《國務院關于深化制造業與互聯網融合發展的指導意見》發布，將軟件的戰略意義提升到一個前所未有的高度，即“強化軟件支撐和定義制造業的基礎性作用”。[3]可見新一輪產業調整悄然開始，并會加速推動家電行業進入數字化、智能化運營的新周期。為了適應時代的的發展，工業企業以海外并購的形式加快腳步進行企業的轉型升級。

2.政府的鼓勵支持政策

我國十一五“走出去”發展戰略的實施，十二五“一帶一路”的開展，以及工業和信息化部、發展改革委、財政部關于印發《機器人產業發展規劃（2016-2020年）》中“到2020年，中國工業機器人年產量達到10萬臺，培育3家以上具有國際競爭力的龍頭企業，打造5個以上機器人配套產業集群”。[4]受相關政策的扶持和傳統產業轉型升級的拉動，美的集團就收購德國工業機器人制造商庫卡公司。

（三）微觀角度

從微觀層面上看，美的集團收購德國工業機器人制造商庫卡公司的目的在于強化企業戰略布局和獲得實效性強的研發技術。2015年，美的完成了WIFI模塊、美的智慧云及系統核心SDK（軟件包）開發，與京東、阿里、小米、微信等系統云平臺及底層協議的對接，實現了美居與各平臺的兼容，不斷的在推進“智慧家居+智能制造”雙智戰略。與消費者的直接互動，與第三方平臺的不斷融合雖然能夠讓美的在家電中短期內保持著優勢，但是對于一個工業而言，在現實的背景下通過一系列的合作平臺來實現短期的效益并不是長久之計。現階段工業企業的核心應該是“智能制造”。這關鍵要靠技術的軟件化來實現。很顯然，美的早已經意識到了這一點。2015年，與日本安川電機設立工業機器人及服務機器人公司，以“智能制造+工業機器人”全面提升美的智能制造水平，并以工業機器人帶動伺服電機等業務的快速發展。為了盡快提高生產的自動化，設備自動化，生產透明化，物流智能化、管理移動化與決策數據化可以使企業管理更加得心應手。一個完備的產業鏈條更能強化企業在海外成熟市場競爭的基礎。

四、美的收購庫卡的成效分析

采用杜邦分析法并根據美的集團2015年年報、2016年半年報、2016年年報和2017年半年報找出凈利潤、營業收入以及資產總額和負債總額等相關些數據，計算得出總資產收益率、權益乘數和凈資產收益率（見表1）。endprint

（一）銷售凈利率

銷售凈利率的兩個控制因素是凈利潤和銷售收入。從表2上看，并購后無論是凈利潤還是銷售收入并購后也一直在增長。根據2017年《財富》世界五百強榜單和福布斯全球企業2000強榜單顯示，美的集團排位比2016年分別上升31和67名，并在“國家品牌計劃”中，入選首批國家品牌計化的TOP10。由此可見美的集團并購庫卡公司的整合速度快速有效。

（二）總資產周轉率

總資產周轉率主要是衡量企業的經營能力，對企業資產的利用程度。2016-2017年半年報上顯示，美的集團總資產周轉率從52.32%上升到61.97%可見此次并購行為的整合還是比快速有效的。具體從存貨周轉率、應收賬款周轉率和固定資產周轉率三面進行分析。從并購開始到2017年中應收賬款周轉率從6.5517上升到7.5802，固定資產周轉率從3.8992上升到5.6958，存貨周轉率保持在5-5.5之間，但有小幅度的下降。由此可見企業的存貨管理和應收賬款管理制度相對完善，固定資產的利用效率在提高，營運能力較強。美的集團通過并購后，在不斷的進行全球資源整合，優化產品結構，從這幾個指標可以看出，美的集團將以難以復制的效率及成本優勢來不斷提升和穩定產品在海外市場地位。

（三）權益乘數

權益乘數是衡量企業償債能力的主要指標，通過平均資產總額與股東權益的的比值來衡量企業對財務杠桿的利用效率。該比值越高，說明企業負債程度越大，所有者投入企業的資本占全部資本的比值越小。從表1中可知無論是半年報或者年報的數據比較，美的集團的權益乘數都有所增加，主要是并購行為開始年企業需要整合，從利潤的角度帶來的效果并不明顯。所以面臨的財務風險也稍有提高。根據美的集團目前的運營情況和市場地位，加快資產的運營效率，會降低改善財務風險帶來的危機，但是作為家電制造業，不僅要注意自身的資源整合，還要時刻關注國家政策和行業等宏觀環境的影響，要為防范財務風險，隨時做好應對措施，建立緊急應對機制。

五、結束語

工業企業的發展模式由原來的“制造”發展到現在的“質造”，未來將實現“智造”。正如美的集團已逐步從傳統的商業模式轉變為數字化、智能化新商業模式。為何其在2016年還要并購德國工業機器人制造商庫卡公司呢？從理論角度講是投資發展周期和產品競爭周期的影響；從宏觀角度講是經濟全球化的推動和國家政策的支持，使得企業在新時代的背景下有動力去實現新的商業模式。從微觀角度上講是強化企業戰略布局和獲得實效性強的研發技術。工業改革對企業提出了新的要求，而新的商業模式實現的關鍵在于工業技術的軟件化。工業技術的軟件化不僅能夠實現企業的精細化管理，實時監控以及分析決策，同時也可以解決曾經出現的“用工慌”和“綠色制造”等問題。根據企業的實際情況，快速實現工業技術軟件化的途徑之一就是并購。所以2016年我國工業企業跨越式的海外并購的動因是多方面促使而成的。經過并購成效分析可知美的集團雖然財務壓力稍有提升，但是憑借企業自身過硬的營運能力和并購整合能力，未來將以難以復制的效率及成本優勢不斷提升和穩定產品在海外市場的地位。工業企業的并購行為不是為了企業短期的盈利，而是為了企業更長遠的發展，所以“合理”的并購行為將會使企業在未來社會大環境中不斷提升市場地位。

[參考文獻]

[1]美的集團2015-2016年年度報告[R].

[2]嚴鐘.我國企業海外并購動因研究安徽工業大學學報（社會科學版）[D].2013（3）.

[3]國務院.國務院關于深化制造業與互聯網融合發展的指導意見[EB/OL].http：//www.gov.cn/zhengce/content/2016-05/20/content_5075099.htm.

[4]工業和信息化部、發展改革委、財政部，機器人產業發展規劃（2016-2020年）[EB/OL].http：//xxgk.miit.gov.cn/gdnps/wjfbContent.jsp？id=4746362.

[5]黎平海，李瑤，聞拓莉.我國企業海外并購的特點、動因及影響因素分析，經濟問題探索[J].2009（2）.

[責任編輯：葛譯陽]endprint