平安并購深發(fā)展的并購協(xié)同效應研究

邵巍

摘 要：國際金融行業(yè)日益發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營模式逐漸成為其趨勢。平安并購深發(fā)展銀行，可以說是中國金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的一次嘗試。從經(jīng)營、管理、財務三方面分析研究平安并購深發(fā)展的協(xié)同效應，給同行企業(yè)提供混合并購的經(jīng)驗和教訓。

關鍵詞：中國平安;深發(fā)展;協(xié)同效應;企業(yè)并購

中圖分類號：F271.4? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? ? 文章編號：1673-291X（2018）36-0072-01

中國的金融服務市場不斷發(fā)展，加入世界貿(mào)易組織后中國金融業(yè)更加無法避免進入國際金融的競爭，金融機構必須適應不斷變化的時代發(fā)展環(huán)境，提高自身優(yōu)勢，及時調(diào)整自身的經(jīng)驗模式。平安并購深發(fā)展銀行是中國金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的一次嘗試，這次并購備受矚目。本文從經(jīng)營、管理、財務三方面，分析研究平安并購深發(fā)展的協(xié)同效應。

一、文獻回顧

首先，并購協(xié)同效應。李青原（2011）等通過研究可口可樂并購匯源果汁，發(fā)現(xiàn)兩者在管理、經(jīng)營和財務上存在協(xié)同效應，可口可樂愿意出高價主要是基于對協(xié)同效應的預期。盛明泉、張春強（2011）通過分析多元化并購和非多元化并購的價值效應，得出績效上升時管理者更傾向于實施并購的結論;我國企業(yè)不擅長多元化并購整合，短期可能會績效下滑，長期來看，協(xié)同效應能提高企業(yè)業(yè)績。

其次，金融行業(yè)的協(xié)同效應。蔡琦（2013）認為，隨著金融全球化的日益發(fā)展，金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營變成金融行業(yè)發(fā)展的趨勢是因為其有利于資源共享、降低成本的特點。中國平安并購深圳發(fā)展銀行后成為我國第一家混業(yè)經(jīng)營的企業(yè)。所以此次并購成為各個學者爭相研究的典型案例。沈卿（2016）認為，金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營模式有利于降低成本，減少經(jīng)營風險，使企業(yè)管理優(yōu)化，方便有效監(jiān)管。劉黎平（2013）認為，后期對資源的整合及優(yōu)化是銀行并購是否能成功的關鍵。包穎（2015）認為，成功并購后并購方與被并購方的資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力都得到了提高。并購方在并購完成后仍然有足夠的貨幣資金和較好的償債能力，資產(chǎn)結構更加合理，能夠更好地發(fā)展，獲得更高的投資收益。

二、案例分析

（一）并購概況

中國平安在2010年9 月至2012年2月對深圳發(fā)展銀行實施了非同一控制下的收購和深度整合。中國平安用旗下非上市子公司平安銀行和現(xiàn)金來置換深發(fā)展定向增發(fā)的股票，最終平安銀行被吸收合并，中國平安得到深發(fā)展的絕對控股權，并將合并后銀行更名為平安銀行。

在2010年5月，中國平安向深發(fā)展的第一大股東定向發(fā)行了299 088 758股H股作為對價，受讓了其持有的深發(fā)展520 414 439股股份;2010年6月平安壽險認購了深發(fā)展非公開發(fā)行的379 580 000股股份。為了避免平安銀行與深發(fā)展之間的潛在同業(yè)競爭，中國平安再次通過交易將所持平安銀行的股份全部注入深發(fā)展。2011年7月18日，中國平安以其持有的平安銀行7 825 181 106股股份（約占平安銀行總股本的90.75%）加上另外的2 690 052 300元認購了深發(fā)展的1 638 336 654股股份，認購價格為17.75元/股。交易完成后，中國平安持有深發(fā)展約52.38%的股份，成為深發(fā)展的絕對控股股東。

（二）平安并購深發(fā)展經(jīng)營協(xié)同效應研究

1.成長能力分析。企業(yè)的成長能力是企業(yè)能否長期有好的發(fā)展前景的重要因素，同時也反映了企業(yè)的經(jīng)營能力是否改善和收益的增減。平安并購深發(fā)展的經(jīng)營協(xié)同效應，本文從平安集團和深發(fā)展并購前到并購后的成長能力來分析。2008年平安集團的凈利潤是負數(shù)，這是受當年金融風暴、全球經(jīng)濟危機影響;2009年開始平安集團的各項指標都開始逐步提升。可見，并購給平安集團帶來了正面的成長能力，使平安集團的經(jīng)營結構更加合理，經(jīng)營能力有了很大的提高。2008年深發(fā)展的凈利潤為負數(shù)，這是因為當時深發(fā)展雖然注入了外僑資本，但是資金仍然不夠營運，資本充足率低;2009年深發(fā)展的凈利潤大幅度地上升，這得益于平安集團收購了新橋資本手中深發(fā)展的股權，平安集團不僅用股權置換，還提供大量現(xiàn)金，使得深發(fā)展的綜合實力大大增加;2012年后深發(fā)展的營業(yè)收入和總資產(chǎn)穩(wěn)步上升，可見并購使深發(fā)展經(jīng)濟實力有了很大的提高。

2.盈利能力分析。盈利能力是企業(yè)賺取利潤獲得收益的能力，因此也是企業(yè)經(jīng)營協(xié)同效應的重要因素。第一，平安集團并購前后盈利能力分析。2008年平安集團的盈利指標最低，主要受嚴重的金融危機的波及;2009年平安的盈利指標有了明顯的提升，這是因為平安開始并購深發(fā)展，并在這一年收購了深發(fā)展新橋資本的股權，一躍成為深發(fā)展的股東，企業(yè)凈收益的迅速增加;2010年平安集團各項指標有所下降主要是因為收購需要大量資金。從以后年度各個盈利指標可以看出，總體來說，這次并購給平安集團帶來了盈利能力的提升。第二，深發(fā)展并購前后盈利能力分析。從2009年深發(fā)展并購后各項指標明顯上升，這是因為并購使企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和業(yè)務范圍擴大了，提高了企業(yè)的經(jīng)濟利潤。

3.市場占有率分析。平安銀行在世界的排名從2010年的全球第383位到2015年全球第96位，可見平安集團的市場地位不可動搖。從2009年開始并購深發(fā)展后，平安集團的總資產(chǎn)一直上升，市場份額和地位也不容小覷。

（三）平安并購深發(fā)展管理協(xié)同效應分析

1.營運能力。營運能力作為管理協(xié)同效應的重要因素，它主要是看企業(yè)資金的營運效率和效益，本文采取凈資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率兩個指標進行分析。平安銀行并購后的總資產(chǎn)周轉率和凈資產(chǎn)周轉率有相同的變化趨勢，并且都有明顯的變化趨勢。可見，并購后平安銀行資產(chǎn)流動性強，正面效應十分明顯。

2.費用控制水平。管理費用率是把企業(yè)在一定期間內(nèi)的管理費用和營業(yè)收入相比較，通過管理費用率我們可以很清楚的看出企業(yè)的管理效率。管理費用率越低，說明企業(yè)的各項效率越高。在2007年，平安管理費用率是30.93%，隨后兩年管理費用率一直上升，說明企業(yè)的管理效率一直在下降。2009年并購之后，企業(yè)的管理費用率有逐步有所下降，說明并購初步的整合對企業(yè)管理效率有一定的提升作用。

（四）財務協(xié)同效應分析

深發(fā)展銀行從成立開始雖然一直都有一定的優(yōu)勢，但是資金不足一直是它無法解決的難題。由于資金不足的嚴重影響，深發(fā)展銀行的發(fā)展一直受到壓制。平安并購深發(fā)展有效徹底地解決了深發(fā)展的資金不足問題，同時幫助深發(fā)展獲得更多的融資渠道和方式，使深發(fā)展的資金使用效率明顯提升，企業(yè)的償債能力增強，深發(fā)展的資金壞賬現(xiàn)象得到了有效控制。并購前深發(fā)展流動比率相對較低，而從2009年并購后流動比率一直呈現(xiàn)上浮趨勢，比并購前上升很多。由此可以看出，并購使深發(fā)展擁有足夠周轉的資金，同時資金的使用效率也有所提高，并購帶來的償債能力效應是正面的。

三、結語

平安并購深發(fā)展的協(xié)同效應給企業(yè)帶來了明顯的正效應，不僅提高了平安集團的綜合實力，還成功地展示了混業(yè)經(jīng)營模式。這樣的結論相信給中國很多正在考慮轉型或者并購的企業(yè)帶來了很大的參考價值和啟示，混業(yè)經(jīng)營有利于降低成本，提高效益，在準確認識自身的前提下可以考慮通過混業(yè)經(jīng)營來改革企業(yè)模式，獲得更好的發(fā)展。

參考文獻：

[1]? 包穎.平安并購深發(fā)展的經(jīng)濟后果研究[J].經(jīng)濟研究參考，2015，（50）：86-95.

[2]? 顧曉敏，孫愛麗.并購重組與價值創(chuàng)造：目標公司的協(xié)同效應分析[J].財會月刊，2015，（34）：10-17.