鳳凰傳媒財務分析報告

徐婷

中圖分類號：F275 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2017）12-000-01

摘 要 隨著經濟與社會發展，財務信息在經濟與社會生活中的作用越來越大，財務分析的應用也越來越廣，財務分析對財務建議的提出以及決策的影響十分深遠。本文主要根據公司的盈利能力、營運能力、償債能力三方面的財務指標并結合同行業情況對公司財務進行分析，然后對公司的財務狀況進行適當客觀評價。

一、公司簡介

鳳凰傳媒經江蘇省委宣傳部和財政廳批準于1999年成立，是由江蘇省新華書店集團有限公司整體變更設立的股份有限公司，于2011年在上海證券交易所掛牌交易。其主營業務為圖書、報刊、電子出版物、印刷、發行等，其中公司的教育出版、一般圖書出版、圖書發行等業務板塊排名均處于國內出版集團前列。

二、公司財務分析

（一）盈利能力指標

盈利能力，即公司獲取利潤的能力，若公司沒有良好的盈利能力，其將難以生存。本文主要從以下三方面分析鳳凰傳媒的盈利能力：

1.銷售增長率。鳳凰傳媒近五年營業收入持續增長，但是除了2014年以外，其銷售增長率逐年遞減，從2012年的11.29%下降至2016年的4.98%，且除2014年外鳳凰傳媒的銷售增長率均低于行業平均水平。這說明鳳凰傳媒的發展能力在同行業中處于中等偏下的水平。

2.毛利率。該指標主要體現了公司在行業中的競爭地位，毛利率越高，說明公司的議價能力越強，競爭力也越強。

鳳凰傳媒近五年的毛利率穩定在38%左右，這說明鳳凰傳媒近五年主營業務較為穩定。與此同時，近五年行業毛利率均值在30%左右，鳳凰傳媒的毛利率比行業均值高出至少6.22%，一方面，這說明鳳凰傳媒的傳統出版及發行業務在行業中擁有較強的競爭地位，其盈利能力相對較強；另一方面，這與鳳凰傳媒積極轉型，拓展影視業務，數據業務及在線教育業務等高毛利率的業務不無關系。

3.權益凈利率。企業的目標在于股東財富最大化。權益凈利率反映了公司運用股東權益獲取收益的能力，主要用來衡量公司運用股東資金的效率。

鳳凰傳媒近五年的權益凈利率與行業均值較為接近，差距均在1.5%之內。但是，考慮到鳳凰傳媒的毛利率比行業平均水平高出了6%以上，其權益凈利率與行業接近甚至偏低可能說明兩個問題，一個是鳳凰傳媒費用控制的效率相對較低，導致較高的毛利率沒有帶來較高的權益凈利率，另一個可能是因為鳳凰傳媒在投資方面的效率較差，導致其權益凈利率相對較低。

（二）營運能力指標

營運能力，即經營運作管理能力，反映了公司使用資產的效率。由于存貨和應收賬款周轉率是公司營運能力的重要體現，本文使用以下兩個指標進行分析：

1.應收賬款周轉率。鳳凰傳媒的應收賬款周轉率呈現出逐年下降的過程，從2012年的27.7666大幅下降到2016年的12.7623，下降了50%以下。與此同時，行業均值雖也表現出了逐年下降的態勢，但僅從10.9059下降至9.0589。盡管鳳凰傳媒的應收賬款回款能力在2012年大幅領先于行業平均水平，但行業與其差距逐年收窄，鳳凰傳媒的應收賬款運營效率以無明顯優勢。這反映出隨著鳳凰傳媒銷售增長率開始進入瓶頸，為擴大銷售，鳳凰傳媒的銷售政策開始發生了變化，其賒銷比例增加，回款周期變長，應收賬款運營效率變低。

2.存貨周轉率。鳳凰傳媒近五年的存貨周轉率較為穩定，維持2.6508至2.9790之間，同期行業存貨周轉率的均值從4.7853逐年增長至5.7848，鳳凰傳媒的存貨周轉率與行業均值的差距呈逐年擴大的態勢。這說明鳳凰傳媒的存貨存在著一定程度的積壓，其存貨管理效率相對較差，如能得到改善將提高鳳凰傳媒的整體盈利能力。

（三）償債能力指標

償債能力，即企業用資產償還其短期債務以及長期債務的能力。企業的償債能力是關系到企業是否能夠持續健康發展的關鍵。本文主要運用以下指標分析鳳凰傳媒的短期償債能力和長期償債能力：

1.流動比率。流動比率反映了一個企業的短期償債能力。鳳凰傳媒近五年的流動比率逐年下降，從2012年的3.3060下降到2016年的1.7585，降幅約50%，其短期償債能力大幅下降。與此同時，行業的流動比率卻處于緩慢上升的過程。鳳凰傳媒的流動比率從大幅高于行業平均水平變為低于行業平均水平，這說明鳳凰傳媒的短期償債能力存在一定的隱憂。

2.資產負債率。鳳凰傳媒的資產負債率近五年來逐步上升，從大幅低于行業平均水平變為高于行業平均水平。盡管36.15%的資產負債率并不算很高，但是結合鳳凰傳媒的短期償債能力來看，其償債能力低于行業水平，存在一定的流動性風險。

三、結語

財務方面，鳳凰傳媒毛利率較高，市盈率較低，利潤質量較好。但其收入增長放緩，權益凈利率偏低，營運效率較低，盡管現金儲備充足，償債能力仍存在一定隱憂。此外，公司的對外投資效率不高，對合營及聯營企業的投資總體來看未產生盈利。鳳凰傳媒喜憂參半，但喜大于憂。一方面，其行業競爭地位較強，在當地市場具有一定的壟斷優勢，影視投資、在線教育及云計算領域拓展也較為成功。另一方面，其存在一定的政策風險、文化MALL項目及影視領域投資的戰略風險、償債能力風險以及商譽減值風險，這些值得投資者關注，但由于鳳凰傳媒的盈利及現金儲備，這些風險總體可控。