經濟政策不確定性影響企業投資的渠道研究

安毅錦　劉源　薛文韜

摘 要：經濟政策的不確定性對企業投資會產生一定的影響，不穩定因素越多，對企業投資的影響力就越大。本文主要研究了經濟政策不確定性對企業投資渠道的影響，并為企業如何積極應對影響，展開投資工作提供了建議。

關鍵詞：經濟政策不確定性；企業投資；影響研究

引言：政府經濟政策內容的制定以及調整會對企業的投資產生一定的影響。經濟政策的不確定性會使企業經濟發展也充滿著不確定因素。通過對近幾年社會各界對經濟政策與企業投資之間關系的研究可以分析得出，經濟政策的不確定性會嚴重抑制企業的投資行為以及企業的發展。

一、相關文獻回顧

人們對于經濟政策不確定性對企業投資的影響并沒有形成統一的意見。一方面，有部分學者指出，企業與公司有實力可以發現隱藏在不確定性中的投資機會，可以通過及時調整公司戰略以及資源配置情況來為企業創造收益，他們認為經濟政策的不確定性會對企業投資提供更多的機會，是企業獲得經濟收益的來源。另一方面，有人認為經濟政策的不確定性會影響企業的投資決策以及投資回報率的考慮結果，經濟政策越不穩定，企業投資的風險就越高，企業的投資意愿就越小。除此之外，還有相關學者研究了企業不確定性以及經濟政策不確定性共同對企業投資造成的影響，有些學者認為在政府官員變更時，企業的投資情況會大幅下降。

二、相關理論機制研究

通過對不同文獻進行研究，發現了兩種不同機制的經濟政策不確定性對企業投資的影響。第一種是實物期權理論機制。這種理論的核心是相對固定的成本調整以及等待的期權價值。投資項目的不確定性以及不可逆性可以促使企業通過對當前投資與未來投資情況進行對比。項目的不可逆程度越大，期權價值越高，企業越愿意選擇等待而不是投資。第二種是金融摩擦理論機制。這種理論認為企業融資可以分為內部融資以及外部融資兩種，而資本市場又存在著信息不準確、交易成本不確定等不完美現象，這種現象會影響企業的內部融資與外部融資，嚴重的會給企業造成嚴重的風險[1]。

三、研究結果分析

（一）實物期權理論機制研究結果

通過研究可以發現，EPU指數的變化會對企業的投資率產生影響，同樣可以看出經濟政策的不確定性以及資本的不確定性與不可逆性對企業的投資有著抑制作用。同時，通過對不同行業的競爭程度做出了分析后，根據結果現實制造業的競爭程度處于所有行業中的最高位置，但是在制造業中又包含著許多分類，這些分類之間的競爭程度又有很明顯的差異，進一步對制造業進行分類研究，通過分析結果又可以看出經濟政策的不確定性對競爭程度不同企業的投資渠道影響也不同，競爭程度越高的行業中，企業受經濟政策不確定性的影響就越小。

（二）金融摩擦理論機制研究結果

對這一部分的研究與考察，主要從企業外部的融資情況入手，研究了在企業外部融資與經濟政策不確定性共同作用下給企業投資渠道帶來的影響。通過研究結果可以看出，經濟政策的不確定性程度越來越大時，一些承受微弱金融摩擦的企業，投資率的下滑趨勢會越來越小。同時還發現，越是高側面的企業金融摩擦越會擴大經濟政策不確定性對企業投資的不利影響。除此之外，在研究中還發現金融市場中，信貸市場資金的管控力度也影響著經濟政策不確定性對企業投資的作用。信貸增長率的增速情況可以反映出信貸機構對資金的管控力度，同時，其增長率也是衡量金融摩擦整體情況的標準之一。通過研究結果的分析不難看出，當金融市場中信貸機構對資金的管控力度較小，資金流動量大、資金充裕時，經濟政策的不確定性對企業投資的限制作用相對較小

（三）判斷主導機制

無論是實物期權理論機制還是金融摩擦理論機制，都會影響經濟政策不確定性對企業投資渠道的影響，為此，在研究中還對二者的主導地位進行了判斷。當經濟政策不確定性逐漸升高時，企業投資的現金流動情況逐漸下降，企業現金流的增加并沒有環境經濟政策不確定性給企業投資帶來的負面影響，因此可以判斷金融摩擦理論機制并非主導機制，相反，通過調查結果可以明顯看出實物期權理論機制影響著企業的投資行為，屬于主導機制[2]。在得到以上研究結果的情況下，為了證實“金融摩擦渠道”同時存在，又進行了進一步的研究，研究結果顯示，企業受到融資的約束力越強時，金融摩擦的作用應該適當的加強。

（四）經濟政策不確定性限制企業投資

由于經濟政策的不確定性，導致經濟政策無法為企業投資作出最基本的保證增，企業為了規避風險，選擇等待投資機會的比例較大，經濟政策不確定性越高、不確定因素越復雜，企業的投資心理就越消極。

（五）經濟政策不確定性促進企業投資

相反，有一些企業能夠清楚掌握經濟政策不確定性的相關特點與規律，并且能夠在經濟政策不穩定的環境下，通過提高企業綜合實力與競爭力等方式，來尋找隱藏在不確定性下小型的投資機會。一些行業競爭程度強，例如采掘類、高新技術類等企業，因其具有較強的經濟實力與經濟基礎，不會受到經濟政策不確定性的影響，反而會促進其企業投資。

四.企業如何應對經濟不穩定性

（一）提高政府的公信力

經濟政策的不確定性是由于政府的宏觀調控工作出現問題所導致的。因此，政府在工作中一定要準確把握市場經濟狀況以及社會資金的流動情況，及時作出經濟政策上的調整，要適當地調整貨幣政策與信貸政策，盡力為一些融資困難的企業提供豐富的融資項目與融資渠道，增強中小型企業的融資能力，努力提高政府的公信力，讓企業對政府工作有信心，使企業處在一個良好的發展環境下。

（二）有針對性的制定經濟政策

由于行業間的發展不平衡，導致企業應對經濟政策不確定性帶來的投資風險的能力也不同。不同行業中的企業受經濟政策不確定性影響的程度不同，但是政府在制定相關的政策與實施管理時，大多數都是采取統一化的制度與管理方式，忽視了行業的差異性，相同的經濟政策以及貨幣管理政策對于促進企業投資的作用不夠明顯。因此，政府要能夠準確的掌握行業的特點，靈活的調整相關政策。

（三）增強自身實力

企業要能夠在發展中，意識到自己屬于投資的主體，對投融資發揮著強大的引導以及推動作用。企業要在發展中，不斷提高自己的經濟實力以及綜合實力，建立良好的企業文化與企業發展戰略，為企業發展創建更優質的發展環境，樹立企業形象，提高企業在經濟市場以及人們心中的地位，為企業的發展打下良好的基礎，使企業能夠由于具有較強的實力而不受經濟政策不確定性的影響。積極拓展投融資渠道，并不斷創新企業投融資方式，讓企業的發展能夠受到不同力量的支持。提高企業的自身實力，可以在很大程度上規避經濟政策不確定性帶來的風險，使企業能夠穩定健康的發展。

結論：對于企業投資渠道而言，經濟政策的不確定性固然會對其產生影響，這是政府與企業都要重視的問題。同時，企業也要發揮主觀能動性，以積極的態度不斷提高自己的實力來應對不確定性帶來的影響。

參考文獻：

[1]靳光輝，劉志遠，花貴如.政策不確定性與企業投資——基于戰略性新興產業的實證研究[J].管理評論，2016，28：3-16.

[2]高玉華.經濟政策不確定性對企業投資的影響分析[J].財會學習，2017，08：203.