商業信用利用對營運資金管理的影響

魏欣 劉政良

摘要：文章以基于渠道的營運資金管理理論為指導，以蘇寧易購這一大量利用商業信用的互聯網零售公司2007—2016年營運資金管理績效和風險為例進行分析，研究商業信用利用對營運資金管理的影響，從利用商業信用的角度提出營運資金管理方面的相關建議。

關鍵詞：商業信用；營運資金管理；風險

一、研究背景

隨著經濟的發展和市場競爭的加劇，營運資金管理對企業越來越重要，其好壞不僅影響資金使用效率，而且影響企業整體盈利性及市場競爭地位，甚至關乎企業存亡，如何提高營運資金管理績效、降低財務風險已成為財務管理的重要內容。王竹泉教授創新性地提出了融入渠道管理理論的營運資金管理，便于從渠道、從整體出發提高營運資金管理水平，為營運資金管理提供了新視角，能夠彌補基于要素的營運資金管理的諸多不足[1]。

近年來，我國家電零售業發展勢頭強勁，資金投入越來越大，部分家電零售企業憑借規模和實力占據行業壟斷地位，在面對上游中小企業供應商時具有較大的話語權；同時還通過與實力雄厚的大型供應商簽訂延長付款期限合同等成為商業信用的主要獲得者，將獲得的大量浮游現金用以經營管理和規模擴張。但是這種利用商業信用獲得資金支持從而降低營運資金占用的商業模式在取得短期收益的同時是否伴隨風險，本文選取典型案例，研究商業信用利用對企業營運資金管理的影響，并在此基礎上提出相關建議，為其他企業利用商業信用、處理與供應商關系及提高管理營運資金績效和管控風險等提供借鑒和參考。

二、商業信用對企業營運資金管理的影響

當企業提供商業信用時：第一，企業向供應商預付貨款，可鎖定重要貨源，避免斷貨風險；企業向客戶賒銷商品，能穩定和擴大市場份額，有利于獲利；第二，企業提供商業信用，會提高資金占用，增加資金短缺風險，降低資金使用效率；第三，當應收款項占比較高時，企業可能由于資金回籠的延遲而出現資金短缺。

當企業接受商業信用時：第一，有利于降低經營活動資金需求水平，提高資金運轉效率；第二，企業利用供應商提供的商業信用比從銀行借款成本更低、風險更小，能提高存貨周轉率；第三，當應付款項占比較高時，企業需注意識別風險并評估對上下游企業的償債能力。假設企業用流動資產先償還短期金融性負債債權人的債務，再償還所欠上下游企業款項，企業對上下游企業債務的保障能力可用如下指標衡量：債務保障能力=（流動資產-（流動負債-應付款項））/應付款項。

另外，當資金相對充足的一方提供商業信用時，有利于供應鏈上各企業營運資金管理績效的提升，且不會引發嚴重的財務風險；而當資金緊缺的一方被索取商業信用時，可能會激化供應鏈企業資金分配不均的矛盾，甚至帶來嚴重的財務風險，導致資金鏈斷裂。因此，對于企業營運資金管理狀況的研究不僅應關注營運資金管理績效，更應關注風險問題[2]。綜上，本文將從營運資金管理績效和風險兩個角度，評價案例企業大量利用商業信用的商業模式的效果和可持續性。

三、案例分析

（一）案例概況

蘇寧易購集團股份有限公司是中國領先的互聯網零售服務商，在家電零售業占據壟斷地位。公司借力科技IT技術，經過多年努力打造出領先于行業水平的互聯網零售模式，很大程度地契合了消費市場發展趨勢，在零售業具備較強的競爭優勢，已發展成為中國最先進的O2O零售模式標桿。由于大部分供應商采用賬期結算，因此蘇寧應付賬款、應付票據較多，從供應商處獲取了大量商業信用，并不斷擴張業務規模。同時，公司通過包銷、定制、為供應商提供品牌推廣等策略，為供應商提供利益，從而與多家知名大型供應商建立了戰略合作伙伴關系，具備供應鏈采購優勢，并致力于打造最具價值的供應鏈平臺。

（二）案例分析

本文使用從蘇寧易購公司年報、中國上市公司營運資金管理數據庫及國泰安數據庫獲得的2007年—2016年相關數據及指標進行分析。

1.凈商業信用（NCC）

用該指標衡量商業信用利用程度：NCC=應付款項-應收款項，指標越大，說明企業獲取的商業信用越多（如圖1）。

蘇寧依靠在行業中的優勢地位及各種采購策略，與多家供應商建立了合作伙伴關系并簽訂賬期結算協議，具備大量利用商業信用的條件，因此通常持有很多應付票據和應付賬款。蘇寧的NCC一直在很高的水平且不斷上升，即對商業信用的利用程度較大且不斷增強。

2.營運資金管理績效分析[3]

蘇寧憑借強大的議價能力、通過構筑戰略性合作伙伴關系、爭取供應商商業信用、充分利用應付票據支付方式來緩解營運資金需求壓力，使采購渠道營運資金周轉期很低；由于公司主要經營業務為零售、金融、物流，因此生產渠道營運資金周轉期始終維持在比較平穩的水平；蘇寧作為終端零售商，通過買斷產品，排除中間分銷商，把握產品市場價格，以維持可觀的產品利潤和領先的市場地位，這種采購、營銷模式使蘇寧為供應商分擔了產品滯銷風險，對蘇寧自身的存貨管理水平和銷售能力提出了高要求，公司為促銷而向顧客賒銷，形成一定金額的應收款項，因此營銷渠道營運資金周轉期相對較高。總之，蘇寧的經營活動營運資金周轉期很低，資金周轉速度快，遠高于行業平均水平，這種狀況的形成很大一部分得益于公司對商業信用的大量利用（如圖2）。

3.營運資金管理風險分析

（1）供應商債務保障能力=（流動資產-（流動負債-應付賬款-應付票據））/（應付賬款+應付票據）

蘇寧對供應商的債務保障能力一直大于1，說明公司流動資產在償還金融性負債后，仍可滿足對供應商的償債需求，但償債比例并不高（小于1.5），仍存在一定的償債風險（見表1）。

（2）營運資金=籌資性流動負債（主要為短期借款）+營運資本，營運資本占比=營運資本/營運資金，該比例越高，表明企業營運資金融資策略越穩健，財務風險越低（見表2）。

蘇寧的營運資本占比較高，接近于1，說明營運資金融資策略很穩健，營運資金籌資風險較低。

（3）短期償債能力：

蘇寧的流動比率保持在較合理水平，短期償債能力較好，風險較低（見表3）。

經過以上分析，蘇寧易購通過利用商業信用，減少了采購渠道、經營活動營運資金占用水平，提高了營運資金周轉效率，營運資金管理績效水平較高；同時，營運資本占比、流動比率保持在較好的穩定水平，短期償債能力較好；能夠保障對供應商債務的償還，但仍存在一定的風險，需加強管控。

四、結論與建議

（一）結論

近年來，宏觀經濟增速放緩，零售行業受大環境影響，面臨消費緩慢、渠道競爭激烈等難題，而蘇寧易購卻能一直保持較好的盈利，其中一個重要原因就是其營運資金周轉效率較高，為企業擴大規模、實現盈利提供了條件，而營運資金周轉率的高水平又在很大程度上得益于企業對商業信用的利用，尤其是采購渠道營運資金周轉率已經達到行業標桿水平，值得其他企業借鑒。另外，公司對供應商關系的重視及對風險的把控，使公司在獲得營運資金周轉效率高水平的同時維持可控水平的風險，這說明企業若能處理好與供應商的關系，加強合作共贏、管控好風險，那么該種商業模式是可取的。

（二）建議

在采用大量利用商業信用的商業模式時，企業應注意以下幾點：

1.商業信用有利于促進供應商與企業共同發展

企業在保障供應商利益的前提下多利用商業信用，可以提高營運資金管理績效并借以擴大經營規模；而供應商提供商業信用可促使下游企業大量采購，擴大銷售、減少存貨，實現盈利增長。

2.利用商業信用應兼顧企業與供應商雙方，著眼長遠利益

商業信用會使企業與供應商之間發生營運資金的重新配置，若資金相對短缺的中小企業資金被強行占用，利益嚴重受損，則雙方的合作關系便難以持續，甚至可能引起資金鏈斷裂，危害整條供應鏈上企業的利益，因此商業信用的利用應建立在企業與上下游合作的基礎上。

3.企業利用商業信用應加強管控風險

企業利用商業信用來緩解資金需求壓力，穩定性較差、風險較高。當對供應商的債務處于較高水平時，企業應加強對供應商的償債風險的識別與應對，將財務風險控制在適度范圍內。

參考文獻：

[1]王竹泉，張先敏.基于渠道管理的營運資金管理績效評價體系設計[J].財會月刊，2012，13：11-13.

[2]王苑琢.基于供應商關系視角的營運資金管理模式研究[D].中國海洋大學，2014.

[3]王竹泉.重新認識營業活動和營運資金[J].財務與會計（理財版），2013，04：1.