基于Z-score模型的融資租賃公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究①

摘 要：基于Z-score模型深入的分析X租賃公司，對(duì)該融資租賃公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面闡述和研究。結(jié)合融資租賃行業(yè)的特點(diǎn)找出了X租賃股份有限公司主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。同時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，找出了企業(yè)在財(cái)務(wù)方面現(xiàn)存在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，針對(duì)這些問(wèn)題提出了有效的應(yīng)對(duì)措施，找到了解決方案。

關(guān)鍵詞：融資租賃 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) Z-Score分析法

中圖分類號(hào)：F832.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）09（b）-046-02

1 X融資租賃公司概況

國(guó)際化綜合租賃產(chǎn)業(yè)集團(tuán)——X租賃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“X租賃”）。截至2015年末注冊(cè)資本為人民幣618，452.13萬(wàn)元，約合61.8億元。公司實(shí)際控制人是海南航空股份有限公司工會(huì)委員會(huì)。X租賃的大股東是海航資本集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海航資本”），持股比例為34.56%，公司旗下?lián)碛腥Y子公司天津渤海租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津渤海”）、Avolon、Seaco，控股子公司皖江金融租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱“皖江租賃”）、橫琴國(guó)際融資租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱“橫琴租賃”）、天津航空金融服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津航空金融”）、HKAC、Cronos，是中國(guó)A股市場(chǎng)上最大的集裝箱租賃服務(wù)供應(yīng)商以及上市的融資租賃公司。公司主要業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)設(shè)施租賃、飛機(jī)租賃、集裝箱租賃、高端設(shè)備租賃。X租賃旗下有較多子公司，為它業(yè)務(wù)的開(kāi)展及公司規(guī)模的擴(kuò)大提供了很大的幫助。基于Z-score分析法對(duì)融資租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析，根據(jù)X租賃股份有限公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析如下。

2 Z-score分析法

模型選擇：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4…X1～X4代表含義如表1所示。

Z值計(jì)算過(guò)程如表2所示。

根據(jù)表3數(shù)據(jù)分析，2015年X公司租賃的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，企業(yè)很有可能存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并面臨著財(cái)務(wù)危機(jī)；2016年，其財(cái)務(wù)現(xiàn)狀非常惡劣，且企業(yè)正承受著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如無(wú)法規(guī)避或分散風(fēng)險(xiǎn)，不采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，有可能給企業(yè)帶來(lái)重大的損失，甚至破產(chǎn)。

再根據(jù)表3的數(shù)據(jù)看出，2016年，X租賃的Z值呈下降趨勢(shì)，分析其原因，是X1、X2、X4都呈現(xiàn)出不同的下降。2016年，X租賃的變現(xiàn)能力、獲利能力下降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比2015年弱。尤其是變現(xiàn)能力，下降規(guī)模達(dá)到125%，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響很大。同時(shí)，變現(xiàn)能力的下降將會(huì)影響企業(yè)的償債能力。

由Z-score分析法分析可知，X租賃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在2016年有上升趨向。不能從分析中明顯看出X租賃是否真的存在關(guān)于財(cái)務(wù)方面的危機(jī)。基于Z-score分析法中缺乏對(duì)現(xiàn)金流量的考慮，所以還需現(xiàn)用流量判斷法進(jìn)行X租賃財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別分析。

對(duì)X租賃的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后得出結(jié)論如下。

第一，X租賃公司2016年所存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于2015年。除此之外，2016年，有公司可能發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。因此公司需加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督、防范和控制。

第二，X租賃2016年在對(duì)外投資方面的資金比重較大，導(dǎo)致了投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量過(guò)大。但融資租賃公司的資金來(lái)源的影響因素較多，如果公司在周轉(zhuǎn)資金方面的獲取來(lái)源不穩(wěn)定，對(duì)外投資與收益不成正比，公司有必要適當(dāng)控制投資規(guī)模。

3 X融資租賃公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的策略

3.1 重視風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)在資金使用過(guò)程中的作用

2016年，公司完成對(duì)美國(guó)紐約證券交易所上市飛機(jī)租賃公司Avolon 100%股權(quán)的收購(gòu)。這一項(xiàng)工作需要在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行整合，因此公司需要將整合工作循序漸進(jìn)的開(kāi)展。除主營(yíng)的三大租賃業(yè)務(wù)飛機(jī)租賃、集裝箱租賃、境內(nèi)融資租賃外，X租賃是國(guó)內(nèi)第一家提供基礎(chǔ)設(shè)施租賃服務(wù)的租賃公司。這類政府性質(zhì)的業(yè)務(wù)，雖然收益穩(wěn)定，但由于涉及到公共產(chǎn)品，獲利太少，而且很容易對(duì)政府類業(yè)務(wù)產(chǎn)生依賴性。因此公司需要在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上多找些別的方面的業(yè)務(wù)進(jìn)行發(fā)展，比如跟一些新能源綠色環(huán)保設(shè)備制造廠商合作，拓寬自己的業(yè)務(wù)渠道。

3.2 加強(qiáng)銀租合作，拓寬融資渠道

X租賃作為中國(guó)A股市場(chǎng)上唯一的上市租賃公司，上市融資平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)是其他企業(yè)無(wú)法比擬的，資金籌集風(fēng)險(xiǎn)于其他租賃類公司要低。因此，在保持融資渠道的穩(wěn)定性上，公司應(yīng)該和銀行維持友好關(guān)系，并加強(qiáng)銀租合作，即銀行與租賃公司的合作。除傳統(tǒng)的籌資渠道外，公司應(yīng)考慮采取新的融資途徑，例如資產(chǎn)證券化就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。通過(guò)資產(chǎn)證券化可以解決籌資期限長(zhǎng)、融資成本高等一系列問(wèn)題，這將大大降低融資租賃企業(yè)在財(cái)務(wù)方面所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 積極應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃企業(yè)和銀行很相似的一點(diǎn)就是賺取“利差”，一方面融資租賃企業(yè)收取承租人的租金；另一方面融資租賃企業(yè)將收到的租金用于歸還銀行借款。渤海租賃需要很好的安排好放款和收款兩者之間的時(shí)間差，以免造成因資金流動(dòng)性不足而造成的風(fēng)險(xiǎn)。渤海租賃可以采用的是匹配法和平滑法：匹配法是指融資租賃公司應(yīng)對(duì)具有相同利率水平的銀行借款和租賃合同在資金規(guī)模和期限、還款方式等方面進(jìn)行匹配，根據(jù)融資租賃的合同期限較長(zhǎng)這一特點(diǎn)選擇和銀行簽訂長(zhǎng)期借款合同，盡力避免“短貸長(zhǎng)投”；平滑法是指融資租賃公司在簽訂銀行借款合同和租賃 合同時(shí)，保持固定利率借款和浮動(dòng)利率借款的平衡，固定利率的借款合同對(duì)應(yīng)固定利率的租賃合同，浮動(dòng)利率的借款合同對(duì)應(yīng)浮動(dòng)利率的租賃合同。

參考文獻(xiàn)

[1] 馬怡然.YD融資租賃公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[D].天津商業(yè)大學(xué)， 2017.

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①基金項(xiàng)目：2016年廣西大學(xué)行健文理學(xué)院基金項(xiàng)目（2016RSB04），項(xiàng)目名稱：融資租賃公司的盈利模式及風(fēng)險(xiǎn)管理研究。

作者簡(jiǎn)介：梁曉鳴（1981-），女，廣西南寧人，講師，研究生，主要從事金融企業(yè)會(huì)計(jì)、戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)管理方面的研究。