基于Z-score模型的融資租賃公司的財務風險研究①

摘 要：基于Z-score模型深入的分析X租賃公司，對該融資租賃公司的財務風險進行全面闡述和研究。結合融資租賃行業的特點找出了X租賃股份有限公司主要的財務風險來源。同時對財務數據進行分析，找出了企業在財務方面現存在的風險和問題，針對這些問題提出了有效的應對措施，找到了解決方案。

關鍵詞：融資租賃 財務風險 Z-Score分析法

中圖分類號：F832.49 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）09（b）-046-02

1 X融資租賃公司概況

國際化綜合租賃產業集團——X租賃股份有限公司（以下簡稱“X租賃”）。截至2015年末注冊資本為人民幣618，452.13萬元，約合61.8億元。公司實際控制人是海南航空股份有限公司工會委員會。X租賃的大股東是海航資本集團有限公司（以下簡稱“海航資本”），持股比例為34.56%，公司旗下擁有全資子公司天津渤海租賃有限公司（以下簡稱“天津渤海”）、Avolon、Seaco，控股子公司皖江金融租賃有限公司（以下簡稱“皖江租賃”）、橫琴國際融資租賃有限公司（以下簡稱“橫琴租賃”）、天津航空金融服務有限公司（以下簡稱“天津航空金融”）、HKAC、Cronos，是中國A股市場上最大的集裝箱租賃服務供應商以及上市的融資租賃公司。公司主要業務為基礎設施租賃、飛機租賃、集裝箱租賃、高端設備租賃。X租賃旗下有較多子公司，為它業務的開展及公司規模的擴大提供了很大的幫助。基于Z-score分析法對融資租賃公司的風險識別分析，根據X租賃股份有限公司的財務數據分析如下。

2 Z-score分析法

模型選擇：Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4…X1～X4代表含義如表1所示。

Z值計算過程如表2所示。

根據表3數據分析，2015年X公司租賃的財務狀況不穩定，企業很有可能存在著財務風險，并面臨著財務危機；2016年，其財務現狀非常惡劣，且企業正承受著較大的財務風險，如無法規避或分散風險，不采取有效的風險防范措施，有可能給企業帶來重大的損失，甚至破產。

再根據表3的數據看出，2016年，X租賃的Z值呈下降趨勢，分析其原因，是X1、X2、X4都呈現出不同的下降。2016年，X租賃的變現能力、獲利能力下降，財務結構比2015年弱。尤其是變現能力，下降規模達到125%，對公司財務風險影響很大。同時，變現能力的下降將會影響企業的償債能力。

由Z-score分析法分析可知，X租賃的財務風險在2016年有上升趨向。不能從分析中明顯看出X租賃是否真的存在關于財務方面的危機。基于Z-score分析法中缺乏對現金流量的考慮，所以還需現用流量判斷法進行X租賃財務風險的識別分析。

對X租賃的財務風險進行識別，對財務數據進行分析后得出結論如下。

第一，X租賃公司2016年所存在的財務風險高于2015年。除此之外，2016年，有公司可能發生財務危機。因此公司需加強對財務風險的監督、防范和控制。

第二，X租賃2016年在對外投資方面的資金比重較大，導致了投資活動凈現金流量過大。但融資租賃公司的資金來源的影響因素較多，如果公司在周轉資金方面的獲取來源不穩定，對外投資與收益不成正比，公司有必要適當控制投資規模。

3 X融資租賃公司財務風險防范的策略

3.1 重視風險控制系統在資金使用過程中的作用

2016年，公司完成對美國紐約證券交易所上市飛機租賃公司Avolon 100%股權的收購。這一項工作需要在較長的時間內進行整合，因此公司需要將整合工作循序漸進的開展。除主營的三大租賃業務飛機租賃、集裝箱租賃、境內融資租賃外，X租賃是國內第一家提供基礎設施租賃服務的租賃公司。這類政府性質的業務，雖然收益穩定，但由于涉及到公共產品，獲利太少，而且很容易對政府類業務產生依賴性。因此公司需要在現有業務的基礎上多找些別的方面的業務進行發展，比如跟一些新能源綠色環保設備制造廠商合作，拓寬自己的業務渠道。

3.2 加強銀租合作，拓寬融資渠道

X租賃作為中國A股市場上唯一的上市租賃公司，上市融資平臺的優勢是其他企業無法比擬的，資金籌集風險于其他租賃類公司要低。因此，在保持融資渠道的穩定性上，公司應該和銀行維持友好關系，并加強銀租合作，即銀行與租賃公司的合作。除傳統的籌資渠道外，公司應考慮采取新的融資途徑，例如資產證券化就是一個不錯的選擇。資產證券化，是指以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的過程。通過資產證券化可以解決籌資期限長、融資成本高等一系列問題，這將大大降低融資租賃企業在財務方面所存在的風險。

3.3 積極應對利率風險和匯率風險

融資租賃企業和銀行很相似的一點就是賺取“利差”，一方面融資租賃企業收取承租人的租金；另一方面融資租賃企業將收到的租金用于歸還銀行借款。渤海租賃需要很好的安排好放款和收款兩者之間的時間差，以免造成因資金流動性不足而造成的風險。渤海租賃可以采用的是匹配法和平滑法：匹配法是指融資租賃公司應對具有相同利率水平的銀行借款和租賃合同在資金規模和期限、還款方式等方面進行匹配，根據融資租賃的合同期限較長這一特點選擇和銀行簽訂長期借款合同，盡力避免“短貸長投”；平滑法是指融資租賃公司在簽訂銀行借款合同和租賃 合同時，保持固定利率借款和浮動利率借款的平衡，固定利率的借款合同對應固定利率的租賃合同，浮動利率的借款合同對應浮動利率的租賃合同。

參考文獻

[1] 馬怡然.YD融資租賃公司財務風險研究[D].天津商業大學， 2017.

[2] 邵國華.淺談企業如何加強財務風險管理[J].東方企業文化， 2015（21）.

[3] 汪禹.融資租賃企業風險模糊綜合評價研究[D].天津商業大學，2015.

①基金項目：2016年廣西大學行健文理學院基金項目（2016RSB04），項目名稱：融資租賃公司的盈利模式及風險管理研究。

作者簡介：梁曉鳴（1981-），女，廣西南寧人，講師，研究生，主要從事金融企業會計、戰略與風險管理方面的研究。