股權(quán)激勵(lì)研發(fā)投入與企業(yè)績效的相關(guān)性研究

陳云

摘 ? 要：本文以2016—2018A股制造業(yè)上市公司為研究樣本，通過對(duì)高管持股、研發(fā)投入與企業(yè)績效之間的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證分析，揭示了研發(fā)投入與高管激勵(lì)在企業(yè)績效提升中的重要作用。研究結(jié)果表明：高管持股與研發(fā)投入之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系，研發(fā)投入的增加有助于企業(yè)績效的提升。同時(shí)對(duì)高管激勵(lì)的效果進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)高管持股對(duì)研發(fā)投入與績效關(guān)系起著正向調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) ?研發(fā)投入 ?企業(yè)績效 ?公司治理 ?企業(yè)創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F27 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號(hào)：1674-098X（2019）08（c）-0175-02

近年來，由于科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的實(shí)施，我國的技術(shù)創(chuàng)新取得了前所未有的突破，部分領(lǐng)域甚至在國際市場(chǎng)上開始嶄露頭角。而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新取決于研發(fā)投入，企業(yè)的研發(fā)投入保證企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的進(jìn)行，是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的動(dòng)力，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)與提升起著十分關(guān)鍵的作用。

公司的治理結(jié)構(gòu)作為公司的一種制度安排，控制、協(xié)調(diào)和監(jiān)督企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)，依托于公司的治理結(jié)構(gòu)，管理層有權(quán)決定研發(fā)投入的多少以及研發(fā)活動(dòng)的各項(xiàng)安排，因此，本文將從股權(quán)激勵(lì)的角度，研究投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系，探討股權(quán)激勵(lì)是否對(duì)兩者之間的關(guān)系具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。

1 ?文獻(xiàn)綜述

學(xué)者們對(duì)于高管持股與企業(yè)績效相關(guān)關(guān)系的研究結(jié)論都較為一致，以創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)高管持股與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系[1]。

關(guān)于三者之間的關(guān)系，本文通過研究創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與企業(yè)績效具有正相關(guān)關(guān)系;高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入與企業(yè)績效的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)作用[2]。研究發(fā)現(xiàn)，高管激勵(lì)可以促進(jìn)企業(yè)績效的提升，并且研發(fā)投入在高管激勵(lì)與企業(yè)績效之間起著中介傳導(dǎo)作用[3]。

2 ?理論分析與研究假設(shè)

研發(fā)資源的投入是企業(yè)創(chuàng)新能力提升的基礎(chǔ)與保障，企業(yè)提高創(chuàng)新能力，才能生產(chǎn)出具備競爭力的差異化產(chǎn)品，占據(jù)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。企業(yè)通過研發(fā)新產(chǎn)品獲得新的突破口，開辟新的市場(chǎng)獲利點(diǎn)。因此提出如下假設(shè)。

H1：研發(fā)投入與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系。

通過實(shí)施高管激勵(lì)措施，管理層對(duì)企業(yè)經(jīng)營治理的積極性會(huì)逐漸提高，使管理者擁有主人翁意識(shí)，從而更加努力地改進(jìn)企業(yè)績效。同時(shí)可以將管理層與所有者的利益共同捆綁，當(dāng)公司獲益時(shí)，管理者可從持有的股份中直接得到好處，這將極大地促使管理者為實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營績效最大化貢獻(xiàn)力量。故本文提出如下假設(shè)。

H2：高管股權(quán)激勵(lì)有利于企業(yè)績效的提升。

高管持股使企業(yè)管理決策人員參與公司剩余價(jià)值的分配，管理者與股東的利益目標(biāo)逐漸保持一致，可以有效解決企業(yè)的委托代理問題，管理者也更加注重公司的長遠(yuǎn)利益。根據(jù)上文所述，提出如下假設(shè)。

H3：高管持股在研發(fā)投入與企業(yè)績效中具有調(diào)節(jié)作用。

3 ?研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以A股制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，選取2016—2018年作為數(shù)據(jù)區(qū)間。并對(duì)數(shù)據(jù)作篩選，最終獲取1016家公司樣本，共3048個(gè)平衡面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)搜集來自于CSMAR上市公司研究數(shù)據(jù)庫以及上市公司年報(bào)。

3.2 變量選擇

（1）被解釋變量：選用ROA作為企業(yè)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（2）解釋變量：選用研發(fā)投入/總資產(chǎn)（R&D）作為研發(fā)投入強(qiáng)度的衡量指標(biāo)。

（3）調(diào)節(jié)變量（MRS）：高高管持股比例指的是企業(yè)高管持有的股數(shù)除以總股數(shù)（STO）。

（4）控制變量：選取資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、股權(quán)集中度（H10）、資產(chǎn)總額（SIZE）、營業(yè)收入增長率（GROW）對(duì)研發(fā)投入具有重大影響的變量作為控制變量。

3.3 模型設(shè)計(jì)

根據(jù)假設(shè)1，構(gòu)建如下回歸模型：

模型1：ROA = β0 + β1R&D + β2LEV + β3H10+ β4SIZE + β5STATE + ε ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?（1）

根據(jù)假設(shè)2，構(gòu)建如下回歸模型：

模型2：ROA = β0 + β1STO + β2LEV + β3H10+ β4SIZE + β5STATE + ε ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （2）

根據(jù)假設(shè)3，采用分層回歸的方法，構(gòu)建如下回歸模型3。

模型3：ROA = β0 + β1R&D + β2STO + β3LEV + β4H10+ β5SIZE + β6STATE + ε ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? （3）

4 ?實(shí)證分析

4.1 回歸結(jié)果及分析

本文采用STATA13.0統(tǒng)計(jì)軟件分析企業(yè)研發(fā)投入、高管持股以及企業(yè)績效三者之間的關(guān)系，上述模型的回歸結(jié)果見表1，由模型1回歸結(jié)果可知，研發(fā)投入與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，在1%的水平上顯著，驗(yàn)證假設(shè)1。通過模型2可知，高管持股與企業(yè)績效呈正相關(guān)關(guān)系，并且通過顯著性檢驗(yàn)，證明假設(shè)2是合理的。模型3中相較于模型1加入了高管持股這一變量，對(duì)比兩個(gè)模型的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，模型3的R值為19.95%，模型1的R值為19.61%，可以看出模型3的擬合效果更好驗(yàn)證了假設(shè)3。

5 ?結(jié)語

本文通過建立模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)、研發(fā)投入與企業(yè)績效三者存在相關(guān)關(guān)系，其中研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績效的正相關(guān)關(guān)系較為明顯，表明科技創(chuàng)新在制造業(yè)上市公司中具有舉足輕重的地位，同時(shí)，企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)可以調(diào)節(jié)研發(fā)投入與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系，通過股權(quán)激勵(lì)，可以實(shí)現(xiàn)管理者和股東的利益趨同，從而激發(fā)管理層工作的積極性，避免管理層短視行為的發(fā)生，提高創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的效率。

參考文獻(xiàn)

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