信托行業(yè)打破剛性兌付的調(diào)查研究

闞芊芊 朱佳燁 周亦喬 宦欣雯

【摘 要】“剛性兌付”是影響我國信托行業(yè)健康發(fā)展的“頑疾”，也是監(jiān)管部門長時間的一塊“心病”。信托，作為我國資管行業(yè)中的重要金融參與主體，自然首當其沖。本文通過實證調(diào)查，從我國信托行業(yè)的實際情況出發(fā)，深入探究了信托行業(yè)剛性支付的現(xiàn)狀、成因及打破剛性支付的必要性，分析我國金融機構(gòu)、社會各界、投資者的應(yīng)對措施。

【關(guān)鍵詞】剛性兌付；信托行業(yè)；研究綜述

一、引言

當前，信托行業(yè)剛性兌付問題引起了全社會的普遍關(guān)注。2017年11月，央行、銀監(jiān)會等五部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見（征求意見稿）》中提出“委托人自擔投資風險并獲得收益；金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時，金融機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付，打破剛性兌付。”

在對資本經(jīng)營監(jiān)管的新規(guī)定中，打破剛性支付是一項重要內(nèi)容，特別是新條例對資本管理監(jiān)管進行了一套詳細的安排。“抽薪止沸，斬草除根”，研究“剛性兌付”現(xiàn)象，對打破信托行業(yè)剛性兌付的不成文規(guī)定以及促使信托行業(yè)回到“委托理財”的基本原則就表現(xiàn)得尤其重要。

通過對國內(nèi)剛性兌付現(xiàn)象的文獻的梳理，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)對剛兌現(xiàn)象的現(xiàn)狀、原因、問題都有了較為全面系統(tǒng)的理論體系，但是對于處于打破剛兌之路所出現(xiàn)的問題及解決對策還未系統(tǒng)化，因此我們將根據(jù)我國信托行業(yè)基本情況，分析出適合處于過渡期的資管層的解決方法。

二、調(diào)查方法

（一）調(diào)查對象

本次調(diào)查，依據(jù)隨機抽樣的原則，選取了揚州地區(qū)的居民為調(diào)查對象。一共發(fā)放問卷600份，實際收回568份，其中有效問卷523份，達到了研究分析的要求。從樣本構(gòu)成情況來看，此次調(diào)查群覆蓋范圍廣，在一定程度上保證了研究抽樣的代表性，能夠較為真實反映出當前居民對剛性兌付現(xiàn)象的了解程度的現(xiàn)狀。

（二）調(diào)查方法

本次調(diào)查以問卷調(diào)查為主，輔以現(xiàn)場采訪、書報刊物、統(tǒng)計報表、影視資料、問卷等方法。通過研究相關(guān)的文獻，進行綜合研究、分析，充分了解剛性兌付目前的市場狀況，結(jié)合社會發(fā)展的趨勢及現(xiàn)狀得出剛性兌付無法持續(xù)的主要問題。在文獻分析的基礎(chǔ)上，設(shè)計調(diào)查問卷，制定科學的調(diào)查方案，運用調(diào)查法有目的地搜集、統(tǒng)計、整理目前代表性市民對于以剛性兌付為主的融資性理財產(chǎn)品的看法。在系統(tǒng)掌握了、相關(guān)調(diào)查資料后結(jié)合相應(yīng)的文獻理論進行客觀的分析，針對以剛性兌付為主的理財產(chǎn)品目前的市場問題，提出“打破剛兌”為主的設(shè)想性對策。

三、調(diào)查結(jié)果

在對調(diào)查問卷的分析比對中，年齡段在“31-40歲”的人數(shù)較多，占了45.63%。對“您有關(guān)注過有關(guān)剛性兌付的相關(guān)法律法規(guī)的出臺嗎？”這一問題，62.23%的回答者選擇了“一般了解”或“非常了解”，而僅有37.77%的回答者持否定態(tài)度，表示“不是很了解”或“完全不知情”。可見，揚州居民對社會金融的發(fā)展還是有一定了解的。然后在對“您對去除剛性兌付的態(tài)度？”這一觀點的回答中，就僅有13.60%的回答者選擇了“反對”或“中立”，。而在另外86.40%的回答者中，選擇了“支持”，這反映了打破剛性兌付實所人心所向。對“您認為去除剛性兌付對您的生活有影響嗎？”這一問題的回答中，選擇“極大影響”或“一般影響”的回答者占了總?cè)藬?shù)的近75%。可見，打破剛性兌付總體上還是對居民的生活產(chǎn)生一定影響的。對“您認為去除剛性兌付有什么好處”這一問題，大多數(shù)的人都選擇了能夠“保護投資人合法權(quán)益”“促進我國信托行業(yè)發(fā)展”“促進經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變”“促進我國金融行業(yè)健康穩(wěn)健”。可見居民對打破剛性兌付很有積極性，認為其能夠改善國家金融，促進經(jīng)濟增長。

四、對策和建議

從長遠來看，打破剛性支付必然會規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，使其健康發(fā)展。從長遠來看，這將促進金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。然而，金融市場具有復雜性、波動性和脆弱性的特點。擬議的監(jiān)管要求可能在短時間內(nèi)給所有相關(guān)方帶來許多風險和挑戰(zhàn)，并對市場帶來一定程度的影響。因此，社會各階層應(yīng)充分利用新法規(guī)的過渡期，共同推動新法規(guī)的實施。

（一）社會各方面要努力創(chuàng)造一個有利于打破剛性支付的外部平臺。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)制定良好的應(yīng)急預案，防范剛性支付被打破時可能發(fā)生的市場變化等不利因素；新聞媒體應(yīng)公正客觀地報道相關(guān)事件，并盡可能引導公眾輿論合理客觀地對待。司法部門應(yīng)當建立相關(guān)的司法程序和金融申訴法律制度，保護投資者的合法權(quán)益。

（二）金融機構(gòu)應(yīng)當認真履行職責，在產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計、盡職調(diào)查研究和信息披露等方面作出具體努力。特別是要堅持“了解你的客戶”的理念，加強對客戶的教育和指導，對客戶進行產(chǎn)品適銷性評價，幫助投資者選擇合適的產(chǎn)品，最大限度地減少短期內(nèi)突破剛性現(xiàn)金流的負面影響。

（三）投資者應(yīng)積極面對，對投資保持理性認識。面對突破剛性支付的形勢，投資者應(yīng)認識到這是必然的趨勢，需要降低剛性支付的預期。特別是要熟悉金融產(chǎn)品，考慮金融投資的風險與收益的綜合平衡，根據(jù)自身的風險偏好做出投資選擇，使投資者承擔自身的損益。

目前，金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行應(yīng)盡快在低風險投資戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上開發(fā)投資產(chǎn)品，并綜合運用CDs信用違約互換等金融工具，為低風險偏好投資者可能帶來的資金轉(zhuǎn)移做好準備，最大限度地減少短期風險。

當然，打破剛性兌付不僅僅是國家和資管層的事情，而需要全社會的齊手并肩，萬眾一心，共同打造國家、資管層、媒體、投資者之間的聯(lián)動機制，營造打破剛性兌付的良好金融環(huán)境。

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