農村土地承包經營權抵押貸款定價研究

蘇陽

摘 要：十九大以來，農村經濟展現出一派生機勃勃活力景象。農村經濟發展離不開資金的支持，國家為了支持農村經濟快速發展，開展了農戶土地承包經營權抵押試點工作，并已經進入逐步推廣階段。同時隨著利率市場化推進，對農戶土地承包經營權抵押貸款進行合理定價顯得尤為重要。本文認為，貸款定價過程不僅需要考慮機會成本、土地承包經營權價值、農戶成功概率，還需要結合金融機構風險偏好、期望收益以及與客戶關系改善帶來其它收益綜合考量。

關鍵詞：土地承包經營權；完全競爭性借貸市場；貸款定價

貸款定價是對利率以及抵押擔保品的確定。畢明強（2004）基于客戶貢獻度分析，認為定價過程是金融機構對客戶關系的全面衡量過程，會依據客戶偏好、自身經營要求等因素進行調整。趙炳盛，付亞辰（2012）認為以土地的經營權而非所有權抵押的貸款安排有別于傳統抵押貸款，金融機構應該在貸款發放時提前收取一部分費用，即以保留性余額或者貼現形式收取，相當于貸款機構代替保險機構征收的貸款保險費用。朱易捷等（2016）從土地承包經營權價值評估角度出發，認為農村土地市場發展相對滯后影響了農村土地承包經營權價格評估研究與實踐發展，制約了金融機構業務開展的積極性。在貸款僅由土地經營權抵押價值決定時，低風險借款人愿意提供較多的土地承包經營權作為抵押，從而降低自己的利率水平。當貸款由抵押土地經營權的價值和投資項目價值共同決定時，當抵押土地經營權初始價值較高時，抵押土地經營權獲取較低貸款利率的能力隨增值概率上升而逐漸下降；當抵押土地經營權初始價值偏低，隨著未來增值力上升，能有效降低貸款利率。土地經營權抵押對減少信貸風險，降低農村經營戶貸款成本，起著至關重要的作用。

一、利率市場化土地承包經營權抵押貸款定價模型構建

（1）模型假定前提

假定1：社會中只存在兩類理性經濟人。第一類經濟個體是使用土地承包經營權進行抵押融資的農戶；第二類經濟個體為金融機構。

據相對風險厭惡原理可以知道中低收入者農戶風險厭惡程度較高為風險規避者，不同金融機構對風險的喜好程度存在差異。借款者初始t0時刻擁有的初始稟賦價值為W，其中包括農戶土地承包經營權 與農戶勞動稟賦價值 加總。該農戶存在一生產性經營投資計劃，需要投入資本與勞動兩生產要素，最適勞動投入價值記為 ，農戶資本投入價值記為 。投資計劃經過n年預期期望收益現值為G。對于農戶來土地承包經營權與勞動稟賦都具有一定價值與機會成本，但對于金融機構而言只有土地承包經營權才具有價值，所以農戶能夠用于抵押的價值C最多是土地承包經營權價值 ，則農戶需貸款 。由于未來市場不確定性，經時間n年后土地承包經營權與勞動投入對于農戶來說相對初始稟賦價值變動率為f。則農戶生產期末土地承包經營權價值、勞動價值和用于抵押的抵押品公允價值分別為 。

假設2：市場存在高風險與低風險兩類農戶分別占比a和1-a，其成功概率分別為 ， 。

農戶成功時期望回報為 ，失敗時投資期望回報為 。農戶的未來收益預期與成功概率一般可依據以往經驗知道。農戶投資失敗時失去自己用于抵押的土地承包經營權。如果農戶投資成功，則期末凈報酬 ；農戶投資失敗時可以獲得期末凈報酬 。農戶投資失敗后如果存在農村土地承包經營權抵押，則經流轉拍賣后，收益用于償還金融機構拍賣相關費用與借貸本息之和，這里假定抵押品在償還借貸本息及相關拍賣費用后無剩余價值。所以每位農戶期望收益為 。

假定三：農戶的投入面臨機會成本，假定投入要素具有相同的機會成本率O；金融機構機會成本率 。

農戶土地承包經營權和勞動投入機會成本大小分別為 和 ，即面臨總機會成本為 。理性的農戶應該選擇投資所得期望收益要大于機會成本，此外投資所得期望收益還會要包括一定的風險補償U。

金融機構在開展借貸業務時，市場存在信息不對稱與完全信息兩種情況。無論信息是否完全，金融機構貸款都存在機會成本。金融機構會將土地承包 經營權給予一定的抵押率為

，由于流轉費用以及其他費用的存在使得未來變現價值小于未來公允價值使得 。此外金融機構還會因為此項貸款

得到一些其他收益，包括政府政策性農業貸款補助與前文提到的“銀企”整體關系改善帶來的收益兩者之和記為πp，所以金融機構因此項借貸業務的開展給金融機構帶來的整體收益

N= 。

二、完全競爭市場均衡

隨著我國金融市場利率市場化的逐步推進，現在已經逐漸形成以農業銀行、村鎮商業銀行以及小型金融機構為代表的競爭市場，特別是經濟發達地區存在著大量的金融機構彼此間相互充分競爭，這些經濟發達地區的借貸市場可以將其視為達到了相對的完全競爭狀態。這里只針對完全競爭市場進行詳細研究分析。

完全競爭情況又分為借貸雙方完全信息與信息不對稱。完全信息情況下，金融機構可以知道每位農戶進行生產投資成功概率以及投資收益分布狀態；但信息不對稱情況下，金融機構只能結合大數據分析以往市場信息，計算分析出市場中高風險與低風險各自所占比例，并以此作為業務開展依據進行合理的定價設計。

（1）完全信息最適借貸契約

完全信息情況下各個金融機構與每位投資者知道的信息相同。完全競爭情況下，金融機構只能被動的接受市場價格，金融機構在提供合約條件時，以每位農戶效用最大化作為自己決策依據，此時金融機構貸款定價無法獲得超額利潤，要求的利率需要滿足開展此項業務帶來的期望收益等于

由此知道完全信息情況下，無論農戶面臨多大風險，金融機構要求抵押擔保品數量均為零。金融機構要求的利率r與金融機構要求的風險補償與各種經營成本之和 、金融機構面臨的機會成本率 成正向關系；與農戶從事生產未來成功概率以及貸款量成反向關系。

在其它條件既定時，由于高風險類型農戶未來成功概率較小 ，均衡的借貸契約要求高風險農戶給予較高的利率支付作為從事高風險生產的代價；隨著金融機構對風險喜好程度增加、金融機構效率的提升都可以降低貸款利率。

本文考慮了由于業務開展給金融機構帶來的其他整體收益以及借貸雙方各自風險偏好；借貸業務開展給金融機構帶來的其它整體收益短期內可能很難發生較大變化，長期如果農戶投資成功，未來帶來的其它收益可能相當可觀。但是在農村，由于大多農戶屬于中低收入水平，平時與銀行業務往來較少，這一部分收益相對大企業貸款業務帶來收益少很多，這點將不利于農戶貸款利率的降低。

雖然不同投資者面臨不同利率，但是社會整體是有效率的。現實社會中如果發生違約風險，現階段農戶土地承包經營權抵押流轉市場不夠完善，土地承包經營權的處置會面臨很大不確定性。但是實際生活中我國農村金融市場著較為嚴重的信息不對稱問題。接下來將討論更接近實際的信息不對稱情形。

（2）信息不對稱最適借貸契約

借貸雙方信息不對稱的情況下，農戶可以大概知道自己未來投資成功概率以及相應的收益回報分布，但是金融機構只能依據大數據分析本地區不同風險類型農戶所占比例。此時金融機構就要考慮兩種情況：一種情況金融機構直接依據所獲得的數據依據期望概率或者期望收益等進行統一的借貸契約設計；另一情況是對不同農戶采取相應的契約規劃使每位投資者不愿意進行偽裝。針對第一種情況，金融機構由于無法辨認每位農戶投資成功概率，如果采取統一定價，最終市場將出現劣幣驅逐良幣現象，這一情況又回到了完全信息情況下的決策。針對第二種情況金融機構對不同風險級別農戶通過合理的契約設置，使高風險群體不愿冒充低風險群體，低風險群體不愿冒充高風險群體。所以接下來將只對第二種情況進行較詳細的論述。

由結果可知：在第中情況下，金融機構會由于B1P1X2相比B2P2X1較大的緣故，對低風險農戶要求較高的利率，但相比完全信息利率要求并沒有上漲，高風險農戶面臨的利率不僅沒有上漲反而下跌，這樣能夠避免高風險農戶偽裝，但是高風險農戶需要抵押物，低風險農戶要求擔保品仍為0；在第中情況下，結論則與情況完全相反，對高風險農戶要求較低的擔保品與較高的利率，對低風險農戶要求較低的利率與較高的擔保品。低風險農戶愿意提供擔保品，使其與高風險農戶利率差進一步擴大。

參考文獻

[1]畢明強.基于貢獻度分析和客戶關系的商業銀行貸款定價方法研究[J]金融論壇，2004，9（7）：44-50.

[2]趙炳盛，付亞辰.基于風險分析的三權抵押貸款定價研究[J]稅務與經濟，2012（4）：29-33.

[3]朱易捷，袁紅，黃銘華.農村土地承包經營權抵押貸款定價中存在的問題及建議[J]金融縱橫，2016（5）：33-38.