金融支持消費升級的影響機制

尚華偉

中圖分類號：F740? ? 文獻標識碼：A

內容摘要：文章從我國城鄉居民消費的趨勢性特征入手，從理論上剖析了正規金融、非正規金融和互聯網金融對居民消費升級的影響機制，并進一步基于我國2008-2016年全國27個省市的經驗數據對金融支持我國居民消費升級的影響機制進行了實證檢驗。研究發現，金融發展是推動我國城鄉居民消費升級的內生動力，正規金融和互聯網金融的發展對城鄉居民消費升級的影響作用更為顯著。互聯網金融的發展相比于傳統正規金融和非正規金融對城鄉居民的消費升級支持力度更為強烈，而非正規金融僅對農村居民消費升級存在影響效應。相比較而言，金融支持下城鎮居民的消費升級較農村居民更為顯著。

關鍵詞：金融支持? ?消費升級? ?互聯網金融? ?正規金融? ? 非正規金融

我國城鄉居民消費的趨勢性特征分析

（一）城鄉居民消費支出的規模呈現出持續增長的態勢

自我國經濟進入新常態后，投資、出口對經濟增長的貢獻逐步萎縮，消費成為促進我國經濟增長的強大內生動力。同時，隨著居民收入水平的提高以及國家對消費的重視，相關鼓勵政策的陸續出臺和實施（較為典型的如2015年11月，國務院出臺的《關于積極發揮新消費引領作用加快培育形成新供給新動力的指導意見》（國發〔2015〕66 號）），更加激發了我國居民的消費動力，致使我國城鄉居民的消費支出規模出現持續性增長。我國城鄉居民人均年度消費支出增長趨勢如圖1和圖2所示。

由圖1可知，我國城鄉居民的人均年度消費性支出規模在1978-2013年始終處于持續增長態勢，尤其是城鎮居民的人均年度消費支出規模增速更為突出。

圖2的數據則顯示，2013-2016年，我國城鄉居民的人均可支配收入和人均消費支出規模同樣出現了持續性增長，且農村居民的人均消費支出增長相比城鎮居民更為突出。

（二）城鄉居民恩格爾系數持續下降且消費結構持續優化

隨著經濟發展水平的提高，我國城鄉居民收入水平明顯提高，其消費結構也得到進一步優化。根據馬斯洛需求層次理論，消費需求一般由從低層次的基本生存需求向高層次的精神消費需求遞進，即隨著居民消費需求層次的提高，其對食品、衣著、居住等方面的基本需求會逐漸降低，而對家庭設備、交通消費等享受型消費以及健康醫療、教育等發展型消費需求會逐漸上升。該理論可以通過我國城鄉居民恩格爾系數變化情況佐證，我國1978-2017年城鄉居民恩格爾系數變化情況如如圖3所示。由圖3可知，自1978年改革開放以來，我國無論是農村居民還是城鎮居民，其居民的恩格爾系數一直處于持續下降態勢，這表明我國居民生活水平不斷提高。截止2017年底，我國農村居民家庭恩格爾系數下降至31.2%，城鎮居民家庭恩格爾系數下降至28.6%，這些數據表明了我國城鄉居民的消費結構得到持續優化和升級。

（三）城鄉居民消費理念和消費模式不斷升級

隨著經濟發展，我國城鄉居民的消費理念不斷優化升級。一方面，商品的價格不再是影響居民消費的第一因素，消費者越來越重視商品的質量、消費的體驗以及消費帶來的生活品質的改善。據2017年4月阿里巴巴發布的《品質消費指數報告》數據顯示，2012-2017年我國社會消費品零售總額增速趨緩，阿里品質消費指數穩步上升，這從側面表明了“品質提升”已成為我國城鄉居民消費的重要特征。另一方面，我國城鄉居民的消費動機已逐漸從最基本的生存型消費向享受型消費和發展型消費轉變。據國家統計局數據顯示，2017年我國人均食品、衣著類消費出現大幅度下降（占比36%，同比下降1個百分點），而人均文教娛樂、醫療保健為主題的發展型消費支出占比分別為11.2%和8.3%，同比分別上升0.2%和0.5%。與此同時，在互聯網信息技術的發展和應用的背景下，我國居民的消費模式發生了質的變化，個性化、定制化、多樣化的消費漸成主流，消費模式也逐漸從實體店的消費轉向虛擬端的消費，消費者的支付方式也由實體的現金支付、刷卡支付轉向虛擬的快捷支付、電子支付、掃碼支付。

金融支持居民消費升級的理論機制剖析

一般而言，金融可以分為正規金融和非正規金融兩大類，但隨著互聯網技術的發展和應用，非正規金融衍生出了被稱之為第三種金融的互聯網金融。正規金融主要是指國有商業銀行、政策性銀行、股份制商業銀行等正式金融中介機構，而非正規金融則主要是指那些很難受到政府監管和法律約束的金融機構或民間借貸組織，典型的如典當行、民間借貸、地下錢莊等。近年來，隨著我國互聯網信息技術的快速發展，部分非正規金融開始向互聯網金融模式發展，其出現了大量的以P2P網絡借貸等為代表的金融新模式。因此，本文關于金融支持居民消費升級的理論機制將分別從正規金融、非正規金融和互聯網金融三個維度予以剖析。

（一）正規金融支持居民消費升級的理論機制

理論上而言，收入是影響居民消費和消費升級的重要因素。正規金融的發展，一方面能夠促進一國經濟的增長，通過帶動居民收入水平的提高，從而提高居民消費能力。另一方面，正規金融的發展為居民提供了貸款服務，這減少了居民資金約束，提高了居民的消費能力。同時，正規金融為居民提供了投資理財的渠道，這增加了居民資產性收入，起到刺激了居民消費的作用。正規金融的發展還能夠帶動一國產業結構的優化升級，從而有利于一國新產業、新業態的形成，這為居民提供更多的就業崗位，間接起到推動居民消費和消費升級的作用。

（二）非正規金融支持居民消費升級的理論機制

非正規金融已成為我國居民消費升級的重要補充。由于我國正規金融的準入門檻較高，導致很多居民（尤其是農村居民、農戶、小微企業）被排斥在外，這嚴重制約了這些群體獲取資金進行生產、消費的能力。非正規金融為這些群體的融資提供了新路徑，非正規金融利用人緣、地緣優勢，以及資金可獲得性和獲取便利性等優勢，為那些正規金融機構準入門檻外的的群體解決了資金需求問題，這解決了居民資金流動性約束問題，對我國產業結構優化升級起到了促進作用，其提高了居民消費意愿，促進了消費升級。

（三）互聯網金融支持居民消費升級的理論機制

互聯網金融的發展為居民消費提供了新模式。互聯網金融為居民提供了資金融通渠道，其優化了消費者的支付手段，提高了資金流動效率，縮減了消費者金融服務所需時間，為消費者帶來了便利性。尤其是以P2P為代表的互聯網借貸，其極大地提高了居民獲取金融服務的便利性，從而帶動了居民的消費意愿的提升。可以說，互聯網金融的發展降低了居民獲取資金的成本，起到了提升居民消費意愿和推動消費環境的變革功能。互聯網金融充分發揮了互聯網信息技術的優勢，提高了居民的消費體驗、擴展了居民消費領域、擴大居民的消費對象，并通過大數據技術挖掘客戶實際需求，實現了互聯網金融產品和服務的創新。綜上所述，互聯網在金融領域的應用，不僅帶來了產品、服務、消費渠道（模式）的變革，還提高了居民的消費意愿，促進了消費升級。因此，本文簡單地刻畫出互聯網金融對居民消費升級的影響路徑機制，如圖4所示。

金融支持居民消費升級的實證研究

（一）實證檢驗模型設定及數據來源與說明

本文關于金融支持居民消費升級的實證檢驗采取的模型主要是基于Angus Deaton 和John Muellbauer（1980）提出的AIDS模型，該模型是國內外現有關于居民消費結構研究的主流模型。為了能夠較好地考察本文根據正規金融、非正規金融和互聯網金融三種類型的金融支持對居民消費升級的影響，本文對AIDS模型進行適度的修正和拓展，得到本文的實證檢驗模型為：

上式中， wit表示城鄉居民消費升級程度。本文根據馬斯洛需求理論，將國家統計局統計的七大類消費支出中（剔除其他類消費支出）將食品、衣著和居住類消費劃歸為生存型消費、將家庭設備用品和交通通信消費劃歸為享受型消費，將文教娛樂和醫療保健類消費劃歸為發展型消費，由此將消費類型分為三大類型。具體數據的統計上本文采取生存型消費支出占全部消費支出的占比、享受型消費支出占全部消費支出的占比以及發展型消費支出占全部消費支出的占比予以衡量，由此考察正規金融、非正規金融和互聯網金融三種不同類型的金融對城鄉居民三種類型消費的影響機制來判斷城鄉居民的消費升級情況;zgjrit表示正規金融變量，本文采取年末金融機構存貸款余額衡量各省的正規金融發展水平，數據來自于歷年的《中國金融年鑒》并進行整理所得;fzgjrit表示非正規金融變量，用非正規金融主體貸款規模衡量，借鑒王陽、錢曉英（2016）的計算方法，從金融需求的角度對其規模進行測度。非正規金融主要是通過典當行、民間借貸等渠道獲取資金，其資金需求主體主要是那些難以從正規金融機構獲取貸款的農戶、個體工商戶和私營業主（小微企業客戶），指標數據測算借鑒王慧和王軍（2017）的測算方法，具體如下：

其中， RYL表示全社會未償還貸款余額與GDP之比，YS表示非正規金融主體創造的GDP，SLS表示非正規金融的正規貸款滿足率;hlwjrit表示互聯網金融變量，采取各省互聯網人數及總人數計算出各省互聯網上網人數占總人數的比重來反映各省的互聯網金融發展情況，各省互聯網人數及總人數均來自于國泰君安數據庫;controlit表示控制變量，主要包括城鄉居民收入變量（傳統消費理論認為居民收入是影響消費及消費升級的核心變量）、社會保障變量（越來越多的研究認為社會保障是一國消費升級的重要影響變量），以及消費價格指數。

在具體實證研究時，居民收入采取城鎮居民人均收入和農村居民人均收入單獨予以考察，數據來自于歷年的《中國統計年鑒》;社會保障變量采取我國公共財政支出中的社會保障和就業支出作為我國社會保障水平的近似替代，其數據來自于歷年的《中國統計年鑒》和國泰君安數據庫;生存型消費價格指數、享受型消費價格指數和發展型消費價格指數的計算方法采取每一類型中各項消費支出占總消費支出的比重，并以此比例作為權重乘以自身的消費價格指數進行加權后求和得到。其價格指數分別表示為lnPSC （生存型消費價格指數）、lnPxs（享受型消費價格指數）和lnPfz（發展型消費價格指數）。計算三種類型的綜合價格指數的每一類消費價格指數原始數據來自于《中國價格年鑒》和《中國城市（鎮）生活和價格年鑒》，當存在缺失數據值時，本文采取前后年份的數據進行平均處理得到近似值。考慮到四大直轄市沒有對農村居民的消費價格指數進行統計，故在實證研究樣本選取時，本文將四大直轄市（北京、天津、上海和重慶）予以剔除，最終的研究樣本為全國27個省份，研究的樣本期為2008-2016年。本文實證研究的工具為stata 15.0。

（二）實證檢驗及結果分析

在對上述面板模型進行估計之前，采取通常文獻的做法，首先對各變量進行面板單位根檢驗。本文具體采取IPS、LLC、HT和Bteitung四種方法進行檢驗，得到各變量均存在單位根現象，而對各變量的一階差分值進行單位根檢驗，發現均已經穩定。由于面板模型估計有固定效應模型、隨機效應模型和混合效應模型三種類型，本文按照以下步驟對每一個模型進行判斷以確定最終的估計模型：第一，通過F統計量值判斷應該采取混合效應模型估計，還是其他模型;第二，根據豪斯曼統計量判斷模型應該采取固定效應模型估計還是采取隨機效應模型估計。

經過上述步驟，本文最終得到正規金融、非正規金融和互聯網金融分別對城鎮居民和農村居民消費升級的影響效應估計結果，這里還需要指出的是，在原始的模型估計中可能存在內生性問題，故本文進一步采取了被解釋變量的滯后一期作為工具變量進行估計，以消除模型的內生性問題，繼而得到最終的估計結果如表1和表2所示。

由表1中正規金融、非正規金融和互聯網金融對城鎮居民三種消費類型占比的影響情況估計結果來看，正規金融、非正規金融和互聯網金融對城鎮居民三大類型的消費占比均能夠產生顯著的影響效應，但從具體的影響效應來看，其存在差異性。具體而言，正規金融、互聯網金融的發展對城鎮居民的生存型消費占比、享受型消費占比均具有顯著的負向抑制效應，而非正規金融無論是對城鎮居民的生存型消費占比、享受型消費占比抑或是發展型消費占比從統計意義上沒有產生顯著的影響效應。這表明，金融發展在支持城鎮居民生存型消費方面和享受型消費方面并沒有產生顯著的積極效應，這可能是因為我國城鎮居民的生存型消費和享受型消費已得到基本滿足，這也從側面反映出城鎮居民已經跨越了生存型消費向享受型消費階段的轉型，已開始步入由享受型消費向發展型消費階段邁進。實證研究顯示，正規金融和互聯網金融的發展對城鎮居民發展型消費支出占比具有顯著促進作用，且互聯網金融的發展相比于傳統正規金融發展對城鎮居民的消費升級更具推動作用。但較為意外的是，非正規金融的發展對城鎮居民的生存型消費、享受型消費和發展型消費均沒有產生顯著的影響，這可能源于城鎮居民更多地偏向正規的金融機構渠道或者互聯網金融渠道獲取資金，其不太涉足民間借貸等渠道，同時這也可能是由于本文在研究過程中將P2P網絡借貸等新業態下的融資模式納入到互聯網金融范圍所致，這使得互聯網金融的發展對非正規金融產生了替代效應;與此同時，本文還得出收入是影響城鎮居民消費的重要因素，無論是生存性消費、享受型消費還是發展型消費，收入都會對城鎮居民的消費產生積極的正向作用。但從具體的作用效果來看，收入增長對于生存性消費的促進作用相對較小，對享受型消費和發展型消費支出的占比相對較大，這符合馬斯洛消費需求理論的規律。同時，社會保障對城鎮居民各種類型的消費支出占比的影響效應卻呈現出顯著的差異性，社會保障對城鎮居民生存型消費和享受型消費占比的增長具有顯著的推動作用，而對發展型消費支出占比卻具有抑制作用。這點也容易理解，在社會保障的保護作用下，城鎮居民對醫療保健方面的支出基本可以通過醫療保險進行支付，繼而降低了在醫療保健方面的消費需求，出現了替代效應;從生存型消費價格指數、享受型消費價格指數和發展型消費價格指數對城鎮居民的生存型消費支出占比、享受型消費支出占比和發展型消費支出占比的影響效應來看，同一類型的價格指數變化與消費支出占比之間存在顯著的負向溢出效應，不同類型消費價格指數與消費支出占比之間普遍存在正向的促進作用，表現出強烈的消費替代效應，這顯然是符合傳統的消費和消費升級規律。

從正規金融、非正規金融和互聯網金融發展對農村居民的生存型消費、享受型消費和發展型消費的影響結果來看，其同樣證實了正規金融、非正規金融和互聯網金融對農村居民消費支出會產生顯著的影響。具體來看，正規金融對農村居民的生存型消費支出占比和享受型消費支出占比均產生了負向的抑制作用，對農村居民的發展型消費支出產生了顯著的正向促進作用，這與正規金融對城鎮居民三大類消費支出占比的實證分析得到的結論一致;非正規金融對農村居民的生存型消費和享受型消費支出占比均產生了顯著的促進作用，對農村居民發展型消費支出占比的影響效應不存在，這與非正規金融對城鎮居民的三大類型消費支出占比不存在任何的影響效應不一致，可能是由于農村居民缺乏足夠和有效的抵質押物，很難從銀行等正規金融渠道獲取資金，故農村居民只能轉向民間借貸等非正規金融渠道獲取資金，這使得非正規金融的發展對農村居民生存型消費和享受型消費產生顯著的正向促進作用;同時，互聯網金融的發展對農村居民生存型消費支出占比產生了負向的抑制效應，其對農村居民的享受型消費支出占比和發展型消費支出占比卻具有顯著的促進作用。這一結果同樣與互聯網金融發展對城鎮居民享受型消費支出占比具有顯著的負向抑制作用不一致，這也反映出農村居民的消費結構仍然還處于從生存型消費向享受型消費和發展型消費轉型的階段，而城鎮居民已經跨越了從生存型消費向享受型消費的階段，開始步入由享受型消費向發展型消費邁進的消費升級新階段。進一步地，本文發現，農村居民收入水平的增加無論是對農村居民生存型消費支出占比、享受型消費支出占比，還是發展型消費支出占比的影響效應與城鎮居民的樣本數據研究得到的結論一致，其均能夠對消費支出產生顯著的正向促進作用，這也進一步證實了城鄉居民收入是影響居民消費支出和升級的重要因素;社會保障對農村居民的生存型消費支出具有一定的正向促進作用，但對農村居民的享受型消費支出和發展型消費支出均不存在顯著的影響效應，這與基于城鎮居民樣本進行研究得到的結論不一致，可能是由于當前我國農村居民普遍存在的農村醫療保險保障強度不夠、農村居民養老保險覆蓋率依然偏低有關，使得農村居民不敢去追求和覆蓋更高的享受型消費和發展型消費支出;從三大類價格指數對農村居民生存型消費支出占比、享受型消費支出占比和發展型消費支出占比的影響來看，其與城鎮居民樣本數據得到的研究結論大致相同。從影響機制來看，主要表現在生存型消費價格指數的變化對生存型消費支出占比會產生抑制作用，享受型消費價格指數的變化對享受型消費支出占比會產生顯著的抑制作用，發展型消費價格指數的上漲會對發展型消費支出占比產生顯著的負向效應，而對其他類型消費支出的占比會起到一定的促進作用，同樣表現出明顯的替代效應。

總體而言，無論是正規金融、非正規金融還是互聯網金融，其發展對我國城鄉居民的消費和消費升級均產生了顯著的推進作用，且相比較而言，金融發展對城鎮居民的消費升級作用表現的更為突出，農村居民的消費升級步伐相比于城鎮居民而言相對滯后。

結論

本文分析了我國城鄉居民的消費趨勢特征，并對正規金融、非正規金融和互聯網金融三大類型金融支持我國城鄉居民消費升級的影響機制進行了剖析，在此基礎上本文進一步基于我國2008-2016年27個省份的經驗數據，對正規金融、非正規金融和互聯網金融三大類型金融發展對我國城鄉居民消費升級的影響效應及其差異性進行了實證檢驗，研究結果表明：

第一，正規金融、非正規金融和互聯網金融等金融發展對居民消費升級起到了積極的推動作用。但相比較而言，金融發展對城鎮居民的消費升級作用表現的更為突出，農村居民的消費升級步伐相對滯后。

第二，正規金融和互聯網金融的發展對城鎮居民的生存型消費支出占比和享受型消費支出占比均產生了顯著的負向作用，而對發展型消費支出占比具有顯著的促進作用，且互聯網金融的發展相比于傳統正規金融的發展對城鎮居民的消費升級更具有推動作用。這表明城鎮居民已經跨越了生存型消費和享受型消費的第一階段，開始步入由享受型消費向發展型消費轉型的新階段。正規金融和互聯網金融對農村居民的生存型消費具有顯著的抑制作用，而對發展型消費具有顯著的促進作用，對于享受型消費則表現出不一致。非正規金融的發展對城鎮居民的三大類型消費支出影響效應均不存在，但對農村居民的生存型消費支出占比和享受型消費支出占比產生了顯著的促進作用。

第三，無論是城鎮居民，還是農村居民，其收入水平仍然是影響居民消費和消費升級的重要因素。社會保障因素對城鎮居民的生存型消費和享受型消費支出以及農村居民的生存型消費支出具有一定的促進作用，并且對城鎮居民的發展型消費支出具有一定的消費替代效應，但對農村居民的享受型和發展型消費支出的影響效應不顯著。價格指數則表現為，同一類型的價格指數變化與消費支出占比之間存在顯著的負向溢出效應，不同類型消費價格指數與消費支出占比之間普遍存在正向的促進作用，其表現出強烈的消費替代效應。

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