股權結構與公司治理的國際比較

何然

摘要： 隨著商品經濟的發展和企業的不斷壯大，各國也開始對公司治理結構進行深入探索。本文旨在通過分析比較國外不同類型的股權結構，探討與不同股權結構相對應的公司治理模式，進而為我國公司治理提供理論依據。

關鍵詞：股權結構;公司治理; 比較

1.股權結構與公司治理概述

股權結構是指股份公司總股本中，不同性質的股份所占的比例及其相互關系。股權結構明確了公司合伙人的權利與責任，幫助公司穩定發展，有利于公司進入資本市場。它是影響公司的控制權的一大因素。同時，股權結構是公司治理的基礎，公司治理結構則是股權結構的具體運行形式。不同的股權結構類型對應著不同的公司治理模式，這也極大地影響與決定了公司的運行效率。

目前，國外主要有以英美和日德為代表的兩種不同類型的股權結構。以股權籌資為主的英美等國家在公司治理方面基本采用市場監控模式，以債務籌資為主的日德等國家則大多采用股東監控模式。

2.英美為代表的股權結構特點

2.1持股人比較分散

在英美等國家，由于以股權籌資為主的特殊性，使得個人投資者的總體股權比重較大。比如，上世紀70年代以前，美國70%的股票由個人持有;從2000年開始，盡管機構股東的持股比例超過了個人股東，但美國公司法規定，單個機構在某個特定公司持有的股票不得超過1%。然而由于股權的分散性，個人投資者對某一家公司持股比重較低，能夠起重大作用的控股股東很少。

2.2信息披露程度較高

由于英美等國家對股權籌資的依賴性，再加上大多數股權為個人投資者所持有，股權具有高度分散性，所以保護股東的利益是這些國家的第一要務。為了滿足絕大多數股東的投資需求和切實維護股東的投資利益，這些國家對公司信息披露透明度要求較高。

2.3股權流動性強

英美等國家資本市場的高度發達，個人持股比例較大，使得股票轉手頻繁，眾多股東可以通過買賣股票來實現對某個公司的管理與約束，使得股權流動性較強。

3.日德為代表的股權結構特點

3.1股權高度集中

德國和日本公司股權結構特點是高度集中，企業資產主要來源于銀行和其他非金融機構。眾所周知，日本的股份高度集中于少數的財閥手中，這些大型財團家族通過嚴格控制總公司，進而控制了眾多企業。

3.2法人交叉持股削弱所有權

交叉持股從控制權的角度來看，是一種“高效”地分離現金流和控制權的股權結構，通過交叉持股可以放大控制權，同時削弱了其他投資者的控制權。實行交叉持股的主要原因是達到防止惡意并購、降低成本、提高協同效應的目的。但是，交叉持股還會帶來行業壟斷、誘發內幕交易和關聯交易量、鑄就股市泡沫等負面效應。

3.3股權穩定性較高

德國和日本等國家以信貸市場的債務籌資為主，絕大多數股份為大型財閥家族所持有。不同于英美等國家的龐大的個人投資者群體，他們控制股份的主要目的并非是取得分紅或者獲得差價，而是要加強在融資、持股、信息交流和管理等方面的聯系，穩定地位，以形成長期資本。因而日德等國家股份流動性不強，轉手頻率較低。

4.國外公司治理模式及對我國的影響

4.1以英美為代表的市場監控模式

英美國家股權市場高度發達，并且股份高度分散化，且眾多個人股份持有者以分紅為主要持股目的，對公司的治理與相關決策缺乏積極性。并且越來越多的股東選擇把管理權交給公司的經理，使經理享有非常大的權利。股東很難聯合起來有效地控制公司，于是英美國家形成了“弱股東，強管理層”的現象。況且英美等國家的公司不設獨立的監事會，只有董事會代為行使監督權，這很難起到有效的內部監控作用。

因此，英美國家的公司大多受到企業外部主體如政府、中介機構等和市場的監督約束，形成以市場為主導的外部制約體系。但是這種治理模式缺乏相應的內部控制，造成了一定的弊端。

4.2以日德為代表的股東監控模式

日德國家信貸市場高度發達，以債務籌資為主，絕大多數股權為國家大型財閥家族所控制，股權高度集中化，且形成了有利于保持企業間關系穩定性的法人互相持股模式，股東參與公司治理的積極性很高。就公司內部機構設置而言，德國公司中設有獨立的監事會，并且實行雙層董事會制度，公司的業務執行職能和監督職能分離，分為執行董事會和監督董事會。日本公司中不設監事會，但設有獨立監察人，采用股東大會、董事會、經理層的結構，這些都能有效地加強內部控制。

因此，公司內部的股東有能力并且也有很大的熱情去對公司實施內部監控。但是內部監控模式缺乏相應的市場外部監控的優勢，也造成了一定的負面效果。

4.3國外公司治理模式對我國的影響

根據我國的具體國情，在我國資本市場尚不成熟，股權結構尚未明確，相關信息披露質量不高，監督力度不大等形勢下，我國主要采用外部市場監控與內部控制相結合的方式，取長補短，以最有效地實現公司的高效運轉。

我國采用兩者相結合的方式，一方面是由于政府更傾向于外部監控的公司治理思想，即公司不設單獨的監事會，由董事會負責。但是同時，我國眾多的企業尤其是國有企業，往往設有包含眾多員工的監事會，這也極大地促進了公司治理的內部控制模式的產生與發展。

然而兩種制度并存，雖適合我國當前國情，但也應該看到，國外一些國家的公司治理模式正朝著趨同的模式不斷演進，不斷的吸取其他模式的優勢，來彌補自身的缺陷。我國也應當積極探索，尋找更加適合自己的發展模式。

5.結束語

無論是英美為代表的市場監控模式，還是日德為代表的股東監控模式，更多的是這些國家考慮了自身的具體情況，結合自身實際而設立的。我國自然應當立足國情，盡力明確公司股權結構，不斷完善公司治理模式，使相關的治理模式真正做到本土化，發揮起實際功用。只有這樣，我國的企業才能不斷壯大，經濟才能提升到一個更高水平。

參考文獻

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