經濟新常態下我國貨幣政策探析

汪占浩

摘? 要：本文在分析貨幣政策目標和貨幣政策工具選擇的基礎上，對經濟新常態下我國貨幣政策提出了針對性的對策與建議。

關鍵詞：經濟新常態;貨幣政策;工具選擇;對策建議

一、貨幣政策目標

我國自改革開放以來，貨幣政策終極目標在不斷變化。1979 年至 1997 年，我國經濟面臨高通脹的壓力，嚴重影響經濟平穩發展，此時主要是以“穩定貨幣，發展經濟”為目標。1997 年之后，我國受亞洲金融危機影響，出現了通貨緊縮、內需不足、失業上升、經濟增長乏力等現象。此時最終目標主要是促進經濟增長、穩定物價、增加就業、支持國有企業改革、保持國家外匯儲備和穩定人民幣匯率等。貨幣政策的多目標，客觀上要求中央銀行在各種目標之間進行選擇和權衡，增加了貨幣政策制定的難度。進入經濟新常態后，我國經濟面臨著國內外日益復雜的經濟形勢和不確定性，貨幣政策的目標仍然是保持經濟中高速增長，穩定物價和控制失業。同時，我國貨幣政策也兼顧了資本市場發展和特定產業的扶持。貨幣政策的中介目標可以分為兩類：一類是數量型指標，包括貨幣供應量、存款準備金、金融機構各項貸款余額等;另一類是價格型指標，如利率、匯率等。

二、貨幣政策工具選擇

為了實現貨幣政策有效性，選擇合適的貨幣政策工具具有十分重要的意義。貨幣政策工具是中央銀行為了實現貨幣政策目標，調控中介目標而運用的操作手段。理論和政策實踐表明，中央銀行可以通過三大類貨幣政策工具，實現貨幣政策目標。第一類是一般性貨幣政策工具，這類貨幣政策工具通過影響貨幣供給總量影響經濟運行，但無法引導貨幣流向。第二類是其他貨幣政策工具，如 “窗口指導”、道義勸告等，這種貨幣政策通過影響商業銀行等金融機構的行為，影響貨幣流向和貨幣供給總量。第三類是選擇貨幣政策工具，是中央銀行針對某些特殊的信貸或某些特殊的經濟領域而采用的工具。中央銀行在運用一般性貨幣政策工具和直接信用控制等貨幣政策工具時，也會適當運用一些有選擇性的貨幣政策工具，對于特定行業和產業部門行定向調控，達到扶植新興產業、抑制部分行業產能過剩等目的。此外，中國人民銀行在借鑒發達國家經驗的基礎上，設立了多種創新性貨幣政策工具。這些創新性貨幣政策工具區別于一般貨幣政策工具的 “大水漫灌”，更有針對性，對宏觀經濟運行的影響更溫和，為貨幣政策決策者所青睞。

三、經濟新常態下貨幣政策的建議

1、盤活存量用好增量

進入經濟新常態后，大規模的寬松刺激貨幣政策已經不適應當前經濟形勢，也不利于經濟結構的改善。而總量寬松貨幣政策的弊端逐漸顯現，貨幣資金涌入房地產市場、某些特定行業以及地方融資平臺，造成房價高漲，產能過剩，杠桿不斷加大。這導致貨幣資金在銀行和過熱行業之間空轉，擠占了實體經濟特別是中小企業的信貸份額，不利于經濟結構調整和升級，最終導致貨幣利用效率降低，經濟效益下降。因此在經濟下行壓力加大，轉型升級的大背景下，應該保持貨幣存量的基本穩定，不再過度增加貨幣供應總量，而是通過定向寬松的方式，加大對基礎設施建設、“三農”、小微企業和新興服務企業的資金支持，將過熱行業的資金引導過來，同時為這些行業提供較為寬松的信貸空間。

2、推進利率市場化

加強理論傳導機制的效果，推動利率市場化改革進程，利率市場化的目的是利用市場手段引導資金按照貨幣政策意圖進行傳導和流動，使利率水平反應資金供需關系并對資金進行有效配置，提高貨幣流通的效率。首先，貨幣當局應逐步取代貨幣供應量和信貸余額等數量型工具，將利率作為貨幣政策中介目標，提高利率變動對金融資產價格變化的傳導效應，提升利率對資金的引導作用。其次，中央銀行應建設和完善市場基準利率體系。中央銀行只要影響基準利率走向，就可以影響市場利率水平，進而影響資本市場資金成本、資產價格以及匯率等變動，最終促進消費、投資和總需求，起到 “牽一發而動全身”的效果。

3、推進人民幣匯率市場化

在目前匯率制度下，國際收支順差將導致外匯占款增加，央行不得不增加基礎貨幣的投放。而為了沖銷新增外匯占款，之后又要被動發行央票和提高存款準備金率，效果往往不足，造成被動寬松的局面。而在國際金融形勢錯綜復雜、我國對外開放水平不斷提高的今天，受國外貨幣政策影響越來越大，因此為了避免貨幣政策受到外匯占款和國外貨幣政策調整的過度影響，就要保持貨幣政策的獨立性。一方面，應該繼續推動人民幣匯率的市場化改革，逐步放開匯率的管制，建立和發展完善的匯率市場，發揮市場力量，在維持人民幣幣值基本平穩的前提下，擴大人民幣匯率波動的區間。另一方面，我國應逐步推動資本賬戶開放，引導國際資本流入特定產業和部門，為我國經濟增長服務，同時引入競爭倒逼國內行業改革。通過匯率市場化和資本賬戶逐步開放，吸收外匯占款對貨幣政策有效性的影響，實現我國貨幣政策獨立。

4、促進資本市場健康發展

為了提高貨幣政策的有效性，國家應鼓勵資本市場健康發展，貨幣政策要適應我國不斷發展的資本市場，協調好實體經濟和資本市場的關系。經濟理論表明，貨幣政策可以直接作用資本市場，也可以通過中間變量影響資本價格繼而影響實體經濟發展。從我國資本市場角度來看，資本市場發展可以為企業融資提供便利渠道，解決中小企業融資難的問題。從貨幣政策效果的角度看，資本市場的發展可以引導貨幣借助證券市場流入實體經濟，在一定程度上提高了貨幣政策的效果。因此在經濟新常態條件下，應鼓勵資本市場發展，規范證券市場運行，打破資本市場與貨幣市場的自由流動的障礙，加強貨幣政策與資本市場的聯系和協調。在制定貨幣政策時，可以關注股票市場、債券市場和其他金融產品市場的波動變化，適時采取措施穩定市場，促進實體經濟發展。

參考文獻

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