資產證券化在互聯(lián)網金融領域的實踐探微

段銀蘭

摘 要：近幾年來，無論是資產證券化還是互聯(lián)網行業(yè)在我國都有了非常飛速的發(fā)展趨勢，資產證券化在互聯(lián)網金融領域的結合下將資產配置更加優(yōu)化，互聯(lián)網金融產品的創(chuàng)新也就是資產證券化的創(chuàng)新，所謂資產證券化主要是指將缺乏流動性的資產轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使它具有流動性，并且有利于企業(yè)盤活存量。而資產證券化在互聯(lián)網金融領域的實踐創(chuàng)新。而資產證券化與互聯(lián)網金融的結合形成了現(xiàn)階段提高資源配置化的業(yè)務模式。本文就針對資產證券化在互聯(lián)網金融領域的實踐提出幾點優(yōu)勢和分析，希望能夠對相關工作研究人員一定的啟發(fā)和幫助。

關鍵詞：資產證券化;互聯(lián)網金融;實踐探微;

根據近幾年的數據顯示，2005年我國正式已經開始資產證券化試點，2008年之后試點工作暫停，2012年，信貸資產證券化重新開閘。民間資本開始逐步進入金融行業(yè)，并多次擴大信貸資產證券化試點。事實上早在2013年3月，證監(jiān)會頒布《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》，首次提出可以“以基礎資產產生現(xiàn)金流循環(huán)購買新的同類基礎資產方式組成專項計劃資產”，該規(guī)定使得互聯(lián)網金融公司資產證券化在政策上有可能性。據了解2013年起阿里小貸實現(xiàn)了資產證券化，并持續(xù)發(fā)行。該產品在國內具有較大的開創(chuàng)性意義。之后，2015年以來，互聯(lián)網金融概念火爆，不少互聯(lián)網公司在資產證券化方面有所突破，如京東白條的資產證券化產品等。但目前存在的問題在于互聯(lián)網金融資產證券化的產品在整個ABS領域的規(guī)模還比較小。

一、資產證券化的發(fā)展及其現(xiàn)狀

根據我們收集到的一些資料，我們大致將金融產品創(chuàng)新的現(xiàn)狀分為兩個部分，一個部分就是金融產品的創(chuàng)新，提升了銀行的服務實體經濟的能力，推動了企業(yè)的轉型，助力微小企業(yè)的轉型和融資問題，拉動實體經濟的發(fā)展。第二部分就是金融科技創(chuàng)新融入產品的創(chuàng)新，互聯(lián)網、大數據、區(qū)域塊和人工智能的運用，以金融科技為驅動，加快推進金融產品和服務智能化。銀行行業(yè)要確實深化金融創(chuàng)新性的改革，持續(xù)優(yōu)化金融產品和服務等，金融產品的供給助力經濟高質量的發(fā)展。銀行業(yè)也要注重行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，將更加高質優(yōu)質的服務融入到百姓生活和企業(yè)經營的方方面面上，切實滿足消費者的多元化需求，讓優(yōu)質服務觸手可及，要拓展金融行業(yè)的普惠度，在風險可控的前提下加大保險和擔保稅務機構合作的廣度和深度推出更多消費者支持的創(chuàng)新型產品。而資產證券化就是現(xiàn)階段金融產品創(chuàng)新的一大模式。

自于華爾街的名言“如果有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化。”這句話就很好的精辟入理的詮釋了資產證券化的重要性。尤其是在經濟下行的巨大壓力下，“資金荒”問題越來越嚴重，各大傳統(tǒng)金融機構、新興互聯(lián)網企業(yè)紛紛在尋求破解之道，以求突破實現(xiàn)新的發(fā)展。在此背景下，“資產證券化”逐漸進入人們視野。所謂資產證券化，是指將缺乏流動性的資產轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使它具有流動性，有利于企業(yè)盤活存量。對于互聯(lián)網金融資產證券化推進緩慢的原因夸客金融創(chuàng)始人兼CEO郭震洲表示：互金行業(yè)起步較晚。資產證券化是一個非常嚴謹的過程，在傳統(tǒng)行業(yè)，如銀行信貸領域，已經形成了較為標準的操作規(guī)范。但相對于傳統(tǒng)行業(yè)，互金行業(yè)起步較晚，行業(yè)規(guī)范正在逐步完善，資產的標準化程度還有待成熟，因此ABS的進度比較慢。米么金服首席戰(zhàn)略官朱劍文認為，進度慢主要原因是在于資產的認定和評級上面。從大了說：ABS的業(yè)務專家不懂互聯(lián)網金融（尤其是消費金融）;而互聯(lián)網金融的專家對ABS也很陌生，甚至搞不清CDO（債務擔保證券）和CDS（貸款違約保險）。所以在業(yè)務合作的溝通層面成本非常高。朱劍文分析說：“目前在國內對于評級主要還是看主體，而互聯(lián)網金融多是草根起家，一沒爹（大企業(yè)控股），二沒媽（政府的政策支持），所以主體評級無法實現(xiàn)，就別說債項評級了。再看債項評級，中國還沒有像美國這樣成熟的權威的個人信用評分（以FICO為例），至多是一個芝麻分，芝麻分本身與個人的違約概率也不是直接的映射關系，所以這就對債項評級造成極大困難，沒有長期穩(wěn)定的歷史數據參照，很難做到系統(tǒng)地評級。沒有系統(tǒng)評級，一單一單的做盡職調查對于評級機構也是不經濟的。尤其是消費金融的小而散的資產屬性，更會制約評級的發(fā)展?！焙媳P金融CEO陳志生則分析說：“首先目前傳統(tǒng)金融機構對發(fā)行方以及產品的評級要求高，一般要求AA+以上。其次傳統(tǒng)金融機構對ABS的基礎資產的量級要求高，一般希望單個產品發(fā)行量在10億以上。最后傳統(tǒng)金融機構對互聯(lián)網金融行業(yè)有一定觀望，所以內部推進速度較慢[1]。

二、資產證券化與互聯(lián)網金融的模式分析

不愿透漏姓名的業(yè)內人士表示，互聯(lián)網金融整體監(jiān)管趨嚴，滬深交易所在相關ABS發(fā)行上也愈發(fā)謹慎?？梢钥吹阶罱@幾個月，除了螞蟻和京東這些大平臺ABS正常發(fā)行外，其他互金平臺的資產證券化發(fā)行都有所停滯。類似的，P2P資金銀行存管，整體進度偏慢，銀行業(yè)整體對互金都比較謹慎持觀望態(tài)度?；ヂ?lián)網金融的資產證券化與過去多年相比，目前已經是質的突破，一些互金企業(yè)已經實現(xiàn)了持續(xù)的資產證券化。同時，ABS的資金成本較低，這也促使企業(yè)積極推動資產證券化?？淇徒鹑趧?chuàng)始人兼CEO郭震洲強調，相信未來，隨著互金行業(yè)的健康發(fā)展，互金資產市場認同度的提升以及互金企業(yè)在實踐中形成成熟的資產證券化操作流程，將會迎來互金資產證券化的大發(fā)展。合盤金融CEO陳志生建議：希望傳統(tǒng)持牌金融機構對互聯(lián)網金融的資產證券化加快研究，加速內部推進，從高層對互聯(lián)網金融板塊重視度給予加強。同時，希望專家學者對這一板塊更深入研究，以及監(jiān)管層對互聯(lián)網金融資產證券化這一新興給予一定創(chuàng)新支持。在專業(yè)人士眼中，“資產證券化”是一件被呼吁了很久，但常常雷聲大雨點小的事情。真融寶董事長吳雅楠對此坦言道：在中國的資產證券化路徑當中，還是有很長一段路要走。小微資產一定意義上來說，不可能一下子進入ABS，它還有很長的時間要在場外?；ヂ?lián)網金融資產證券化的道路雖然推進過程緩慢，但仍可期待。ABS是一個很長的業(yè)務鏈條，牽涉的利益方很多，需要協(xié)調的節(jié)點更多，只要有一環(huán)形成瓶頸，就會造成整個業(yè)務的停滯。朱劍文表示，消費金融在ABS上是很想嘗試的，事實上米么已經在眾安保險的幫助和指導下完成了類ABS的業(yè)務合作。但是實現(xiàn)真正意義上的能在交易所發(fā)行并流通的公募ABS，還有很長的路要走[2]。

三、資產證券化與互聯(lián)網金融結合的實踐優(yōu)勢

（一）提高流動性

資產證券化意味著標準化，而標準化就意味著更好的流動性。因為它標準化了，大家都能認同，都更愿意接受。如果平臺要出售某項標準化的產品，就會比零碎的債權更容易賣出去。對平臺來說，就更容易讓資金流動起來。目前互聯(lián)網金融平臺面臨的一個大風險就是流動性風險，標準化產品能一定程度上解決這個問題。

（二）規(guī)避資金池合規(guī)風險

一些互聯(lián)網金融平臺在發(fā)展初期，可能會需要借用資金池輔助運營。已經發(fā)行的京東白條資產證券化產品其實也有像“資金池”的東西，但它是合法合規(guī)的。根據證監(jiān)會2013年3月頒布的《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》中提出“以基礎資產產生現(xiàn)金流循環(huán)購買新的同類基礎資產方式組成專項計劃資產”。從此就允許資產證券化使用“循環(huán)購買”的方法，大模大樣的有資金池，持有短期債權，背負長期債務。具體來說，京東白條資產專項資產計劃的產品期限為24個月，前12個月為循環(huán)購買期。在這段時間內，京東會按照標準挑選合格的基礎資產進行循環(huán)購買。這種資金池和“有挪用風險”的資金池性質完全不同。

（三）互聯(lián)網金融的價值

如果說傳統(tǒng)金融玩的是資本運作，那么互聯(lián)網金融玩的是數據運作。京東通過證券化的方法回籠了7億多資金，最終手里只持有1億不到的次級產品（咱們先不談風險權重覆蓋），就可以享受科學管理8億白條的帶來的額外收益。作為一家互聯(lián)網企業(yè)，京東有自己的數據基礎，理應更善于管理自己平臺上的貸款質量。通過這種證券化的手段，它放大了互聯(lián)網金融特質帶來的價值。

（四）互聯(lián)網金融資產證券化的挑戰(zhàn)

資產證券化看起來特別專業(yè)，離得很遠，其實已經發(fā)展得很有規(guī)模，在交易所、銀行間市場甚至基金行業(yè)都有實際應用。目前監(jiān)管層在政策上也是支持的，各種促進證券化發(fā)展的文件就出了好幾部（只差一部專門為了互聯(lián)網金融定制的）。上面說了它的諸多好處：投資人喜歡，平臺喜歡。為什么我們目前還沒能看它“遍地開花”“野蠻生長”呢？互聯(lián)網金融資產證券化的主要挑戰(zhàn)是市場環(huán)境還沒培育起來。因為沒有一個交易市場和配套服務提供者，“真實出售”和“破產隔離”這些特征都是空談。因為沒有一個交易市場，次級產品的定價困難，“賭性”較大，投資者不太愿意接受這種東西。因為沒有配套服務提供者，資產證券化產品難以使用衍生工具管理對沖風險。因為沒有配套服務提供者，評級業(yè)務仍然缺乏足夠的公信力支持。正因為如此種種限制，目前我們只能看到部分平臺有“類”證券化產品的嘗試，難以見到真正的互聯(lián)網金融證券化產品[3]。

總結

綜上所述，資產證券化在與互聯(lián)網金融都是近幾年在我國發(fā)展勢頭非?；鸬男袠I(yè)，資產證券化在互聯(lián)網金融中的結合實踐雖然面臨著一系列的風險和問題，但是在國內相關利好政策的支持下，也一直朝著最優(yōu)化的方向發(fā)展，相信未來資產證券化和互聯(lián)網金融會有更加優(yōu)勢的創(chuàng)新產品呈現(xiàn)。

參考文獻：

[1]唐甜甜.新時期PPP資產證券化的創(chuàng)新研究[J].現(xiàn)代營銷（下旬刊），2019（09）：22-23.

[2]龔慧超. 資產證券化在互聯(lián)網金融領域的實踐探析[D].浙江大學，2018.

[3]滕磊.資產證券化：互聯(lián)網金融領域的探索與實踐[J].金融理論與教學，2016（05）：15-19.