企業風險投資對經營績效的影響分析

何志元

[摘 要] 資本運營在企業集團發展中發揮著重要作用，直接關系到企業整體價值的提升。文章主要圍繞風險投資這一資本運營模式進行分析，首先探討了集團企業資本運營模式，其后分析了集團企業風險投資對經營績效的影響情況，最后圍繞提高集團企業風險投資經營績效提出幾點建議，以期可供參考。

[關鍵詞] 集團企業；風險投資；經營績效；影響；建議

中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A

集團企業發展中資本運營是重要一環，通過資本的配置優化與有效使用，實現保值增值的目標。風險投資是企業資本的一種運營模式，其屬于高風險的投融資方法，目前已經在集團企業資本運營中得到推廣運用[1]。風險投資的對象是無可抵押資產、運營不確定性、缺乏可經營資金，但具有高成長性，較高預期利潤回報率，風險投資機構通過注入股權資本，待企業獲得資本市場認可的前提下，通過出售股份等方式收回投資，投資回報主要在后期階段，本文主要圍繞企業風險投資對經營績效的影響展開詳細分析。

一、集團企業資本運營模式概述

在集團企業的運營中，資本是一種獨立的、特殊的生產要素形式，利用資本市場的金融工具整合、重組企業現存資產、增量資產，進一步提高其企業競爭力[2-3]。當前，集團企業資本運營模式呈現為多元化發展態勢，結合資本市場成熟度、集團規模與管理水平以及法律、政策等外部環境，綜合考慮資本運營的戰略目標、對企業價值創造能力的影響程度、資本運作的具體工具等因素，可將資本運營模式分為內生式、擴展型兩類，具體如下表1所示。

在上述資本運營模式中，我國風險投資、金融投資受限于國內金融、資本市場，還處于發展初期。本文主要以風險投資的運用展開詳細分析，從投資行為學的角度來講，風險投資將資本投入到具有潛在風險的高新產品的研發或技術的創新改革領域，目的是使新技術新產品盡快商品化、產業化，最終獲得高額收益的一種投資行為。

二、集團企業風險投資對經營績效的影響

集團企業風險投資的目的是更好地服務發展，本文將投資強度、被投資公司資產規模以及行業相關性作為主要影響因素展開分析，具體如下。

（一）風險投資影響因素

1.投資強度

根據委托代理理論，為了避免出現股東與所有者意愿相違背的情況出現，集團企業對外對內的投資均要公布披露，而集團企業進行的風險投資更加受到社會各方面的關注，其投資強度的大小關系到企業資金的利用效率，當風險投資項目發生收益或虧損時，也會影響到集團企業能獲得的份額，進而增加或減少企業的投資收益。

在有關文獻中，投資強度均作為影響參與風險投資企業的影響因素。一般認為，集團企業投資強度越大，對公司經營績效的影響越大，并且無論是以戰略發展為投資目標的風險投資，還是以財務收益為目標的風險投資，均期望通過加大投資強度來給企業帶來更多的正收益。

2.被投資公司資產規模

風險投資本身具有高投資高收益的特點，資產規模大的被投資公司可投資高成本風險項目，從而可產生高收益[4]。一般認為，被投資公司資產規模越大，擁有的資本越多，能夠有效支持風險項目所需資金的投入，同時也具備相對較多的專業的風險投資管理人才，對風險項目進行科學的管理與運作，最終可使風險項目順利達到預期目標，進而給集團企業帶來更積極的影響。所以，集團企業無論以戰略發展為投資目標還是以財務收益為目標的風險投資，均希望從資產規模大的被投資公司獲得高額收益。

3.行業相關性

行業相關性在有關投資收益的研究中得到許多學者的關注，是影響集團企業經營績效的一個重要因素。集團企業選擇與自身行業相關的風險投資可以在知識資源、人力資源與被投資公司重復利用，在一定程度上幫助企業加快轉型，發掘企業研究與創新的潛力，實現多元化經營、提升經營績效[5]。一般認為，以戰略發展為目標的集團企業傾向投資與本身主營業務有關的項目，希望可借助現有經驗幫助投資項目成長，實現企業轉型或其他戰略目標規劃；而以財務收益為目標的風險投資，往往只考慮短期投資收益，被投資公司的行業相關性不會對企業經營績效產生顯著影響。

（二）風險投資對經營績效的影響

1.風險投資類型影響情況

本文依據集團企業風險投資投資強度的不同將其分為以戰略發展為目標與以財務收益為目標的風險投資，主要分析不同目標的風險投資過程中，投資強度、被投資公司的資產規模、所在行業等因素對集團企業經營績效的影響。

集團企業風險投資的投資目標不同，對企業經營績效的影響差異顯著。其中，以戰略發展為投資目標的集團企業經營績效表現更為良好且趨勢穩定，投資強度、被投資企業資產規模及投資收益對企業經營績效都有顯著的影響；以財務收益為投資目標的風險投資中，各因素對經營績效影響不顯著。

2.各因素實際影響情況

（1）風險投資強度方面。集團企業以戰略發展為目標實施風險投資，投資強度與被投資公司資產規模呈顯著相關性，當被投資公司資產規模越大，集團企業進行風險投資的信心越充足，對風險投資項目抱有更高期望，所以投資額會因被投資企業規模而定，呈現正相關關系。當被投資企業資產規模越大時，集團企業會提高投資強度增大投資額，從而獲得的投資收益也越大，形成了良性循環。

經分析以戰略發展為投資目標的風險投資強度與公司經營績效呈負相關，即當投資額越大時，給公司績效產生的損失越多。現階段，我國集團企業進行風險投資沒有得到預期的高投入高回報的效果，反而呈現了投資額越多經營績效表現越不盡人意。所以這給集團企業進行風險投資一個警示，對風險投資的額度不宜過高，要綜合考慮其投入產出值，做好市場調查，結合自身企業能力與發展方向嚴謹地進行投資。

而當集團企業以財務收益為目標進行風險投資時，投資強度僅與被投資企業資產規模成正相關顯著，而與投資收益沒有顯著相關性。究其原因，以財務收益為目標的風險投資僅依靠被投資企業規模來評定其投資額，但其獲得的投資收益無法確定，這可以用集團企業的財務收益的投機性、偶然性來解釋，且因不具有長遠戰略規劃，其企業文化、主營業務行業及管理理念會有一定的差別，所以無法確定其風險投資所帶來的收益。

（2）被投資公司資產規模方面。集團企業以戰略發展為目標實施風險投資時，對集團企業每股收益存在顯著影響，而以財務收益為目標時，被投資公司資產規模未對企業每股收益產生顯著影響。經分析，出現這種結果，也與集團企業本身的投資強度較低有關，所以其資產規模決定的風險項目的高收益，沒有對企業經營績效產生顯著的影響。

（3）行業相關性方面。風險投資的行業相關性對集團企業每股收益無顯著影響。根據調查顯示，以戰略發展為目標的風險投資傾向于選擇與自身主營業務相關的項目，目的是可以運用現有的資源、人力、物力等對風險投資項目給予更便利的支持，以便更順利達到公司戰略發展目標；而以財務收益為目標的風險投資更傾向選擇與自身行業不相關的風險項目。

出現這種情況的原因為當集團企業以追求自身財務收益為目標進行風險投資時，為避免當風險項目迅速發展成熟后會對自身的行業地位與市場占有率及利潤率產生影響，其獲得的投資收益無法彌補主營業務營業利潤下降帶來的損失，所以一般以財務收益為目標的風險投資會傾向于與集團企業自身主營業務不相關的行業。

三、提高集團企業風險投資經營績效的幾點建議

基于上述分析結果，為進一步提高集團企業風險投資經營績效，現提出了以下幾點建議。

（一）明確集團企業風險投資目標

集團企業要制定符合自身情況的風險投資計劃，通過對自身資金的籌劃，企業戰略發展方向的綜合分析來確定風險投資的目標[6]。以戰略發展為目標的風險投資對集團企業的經營績效會產生顯著影響，所以企業要在保證自身良好的資金周轉狀況下掌握好投資強度與被投資企業資產規模的關系，以達到對企業經營績效產生正效應；而以財務收益為目標的風險投資雖不會對經營績效產生顯著效應，但不排除因風險投資對企業整體戰略規劃產生影響?；诖?，集團企業要明確自身的風險投資目標，對企業日后經營發展有著至關重要的作用。

（二）建立完善的風險投資機制

風險投資活動本身具有巨大不確定性，集團企業在進行投資決策時因其對各個利益相關者的意義重大，所以要確保有效的控制投資過程中的風險，以真正實現集團企業風險投資對企業戰略發展及財務收益的雙重目標[7]。本文建議集團企業要建立完善的有關風險決策的體制，對風險投資事前、事中、事后都有完整的規章制度，使風險投資活動有章可依，有規可循。

基于此，在風險投資前，要對被投資風險投資的資產規模、風險投資項目所在行業、市場情況進行實地調研并做出嚴謹的可行性報告，明確風險投資目標，確定風險投資強度，并且經過股東大會的批準，而不是只對被投資風險公司提交的報告進行分析；在風險投資中，要把握好建立項目法人責任制，以確保風險投資項目由統一的團隊進行跟進負責，保證項目的連續性，避免階段性流水作業中產生問題造成責任互相推諉；在風險投資后，要考核風險投資項目投資收益是否達到預期值，對項目負責人進行激勵，對整個風險投資項目的運作進行總結，為今后投資做好歷史借鑒工作。

（三）組建風險投資增值服務團隊

集團企業進行風險投資僅憑借自身的風險投資機制只是從企業內部控制投資風險，與被投資公司還存在由于信息不對稱造成的委托代理風險問題，所以，集團企業要與被投資公司進行充分溝通，需要一個風險投資增值服務的專業化團隊。風險投資基金運作主要分為四大環節：募集資金、項目投資、投資后管理和資本退出。

增值服務在風險投資運作過程中處于非常重要的地位，貫穿風險投資基金運作的各個環節。在基金募集資金時，集團企業需要風險投資機構對其項目進行評估，介紹其提供的增值服務，在此基礎上決定是否投資；在投資過程中，風險投資機構要對被投資項目進行深入調查，評估發展前景及存在問題，投資企業根據其增值服務判斷其是否符合企業需求，并進一步給出項目管理建議書；投資后管理是增值服務的關鍵環節，全面協助企業解決風險項目成長中遇到的問題，盡最大努力獲得最大收益；退出環節也是增值服務不可少的服務之一，增值服務團隊可為投資者引入新的戰略咨詢顧問、上市財務顧問等中介機構，幫助企業更好的發展。所以，良好的增值服務標準體系的建立，能夠給投資企業帶來更大的收益，增值服務的過程不僅是獲得利潤，更重要的是幫助投資企業與被投資企業更好的發展。

四、結語

綜上所述，風險投資在我國發展起步較晚，集團企業擁有著雄厚的資本，在我國的風險投資事業中起到了越來越重要的作用。但是集團企業在風險投資過程中缺乏成熟的管理機制，風險投資經驗不足，缺少可參考的實證研究結論，造成集團企業風險投資無法達到預期效果，挫傷了集團企業風險投資的積極性。對此，我國應逐步完善相關法律規范，建立有效的風險投資機制，增強風險投資機構專業服務，以確保我國風險投資事業穩步發展。

參考文獻：

[1]楊安華.融資約束、現金持有政策與公司投資行為研究[A].中國會計學會財務管理專業委員會、中國財務學年會組委會.中國會計學會財務管理專業委員會2012年學術年會暨第十八屆中國財務學年會論文集[C].北京：中國會計學會，2012：75.

[2]陳楚宣.交通投資集團企業財務風險防控研究[A].中國總會計師協會.2017年度中國總會計師優秀論文選[C].北京：中國總會計師協會，2018：9.

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