公司治理與企業環境信息披露質量

張寧

摘要：面對日趨惡化的污染問題以及資源消耗稀缺、污染防治和生態保護迫在眉睫，有效的治理，才能夠促進美麗生態的建設。重污染行業對生態破壞的作用非常大，應當擔負起生態保護的主要使命。而企業環境報告則是其向公眾公開這種使命的履行情況的媒介。文章通過2013～2015連續三年的滬市A股重污染行業185家企業數據的研究得到實證結果顯示，股權性質、股權集中度、董事會規模對企業環境信息披露質量有正向影響。

關鍵詞：公司治理;股權特征;環境信息披露

一、引言

世界經濟的發展伴隨著環境污染的加重，面對日趨嚴重的環境問題，當今對污染防治迫在眉睫，有效地治理環境，對今后的可持續發展起到關鍵作用。環境信息披露是學者重點研究的問題，同時越來越多的企業也開始重視起來，公眾參與監督的趨勢越來越明顯。公司治理結構的制定和安排是為了提高企業經營管理水平，并且平衡了利益相關者的矛盾，通過影響戰略、目標等多個角度制定來影響公開的范圍及方式與質量。從現有文獻來看，有部分文獻著重論述兩者的關系，但是筆者認為還可以在股權特征存在較大爭議方面可以再做一些驗證。因此，本文試圖討論公司治理和環境信息披露質量這二者之間關系，并形成一定結論以作為提升公開質量依據。

二、文獻綜述與假設提出

至今對于二者的研究成果并未形成統一結論。Eng（2003）和陽靜、李晚金（2008）認為，如果公司制度的設置和人員機構的安排是合理的，那企業做出的決策也更科學，相關人員的牽制也更嚴格，信息披露的質量一定會比一般的更好。

股權性質方面。李正（2006）研究發現，無論公司是國企、民營還是外資，環境信息披露的水平是沒有顯著差異的。盧馨（2010）研究發現二者之間關系明顯，且國有的披露質量更好。從現實角度分析，國營與非國營從各個方面都存在較大的差異，包括企業文化、發展戰略、經營目標等都各有特點，相對于非國有企業來說，國有企業受國家直接管控和治理，因此對于政策的執行力度而言肯定是更加直接和嚴格。鑒于此，提出假設。

H1a：股權性質與環境信息披露質量呈正相關關系。

股權集中度方面。Branmmer（2008）認為這兩者存在一定的關系。一般情況下，這個方面不宜過高，因為過高可能會導致大股東操作等較為嚴重的問題的出現，從而也會影響其對外披露的公司財務信息和環境信息。而李金晚（2008）得出了相反的結論，指出沒有特定關系。從治理效果看，當股權較為集中地被小部分股東占有，由于能夠做出表決權的人數少，可以更迅速地做出決定，從而對管理層的決議有著更直接地影響，效率更高。鑒于此，提出假設：

H1b：股權集中度與企業環境信息披露質量呈正相關關系。

董事會規模方面。董事會會經常組織一些大會，通過民主的方式來進行決策，以此發揮他們的作用，并對公司有一定的領導和監督作用，由于董事會會關注公司的一些日常行為和信息，包括對環境信息的披露，他們會對披露內容上也會有相應的要求，這些要求對管理層形成一定壓力從而一定程度上提高環境信息披露的質量，即兩者存在一定的正相關關系。鑒于此，提出假設：

H1c：監事會規模與企業環境信息披露質量呈正相關關系。

監事會規模方面。監事會作為公司的“監督機構”，能夠對企業的生產經營活動以及內部控制進行有效的監督，可以算是企業內控的“最后一道防線”。同時如果其下設審計機構，也在一定范圍內對管理層編制的報告進行適當的檢查，保證相關信息的可靠性。但不是所有的企業都有非常完善的監事會組織結構。鑒于此，提出假設：

H1d：董事會規模與企業環境信息披露質量呈正相關關系。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數據來源

本文選擇2013～2015連續三年的滬市A股重污染行業185家企業作為樣本。本文中涉及的環境信息披露，是通過在上交所網站公司年報一欄，手工搜索并下載185家公司的年報和獨立報告，然后再根據構建的指標逐項打分，最后手工輸入。其他數據來自國泰安（CSMAR）數據庫。本文在選取數據時進行了綜合考慮，首先剔除數據缺失的樣本，以及ST、PT公司，最后選取185家公司。本文用EXCEL2016處理數據，利用SPSS18.0進行統計分析。

（二）變量定義

環境信息披露的衡量手段有很多種。本文采用最普遍的內容分析法，同時參考相關文獻和相關法律法規，在此包括環保理念、污染排放情況等一共設置了10個指標來對環境信息披露質量進行全面的衡量。

本文根據所閱讀文獻，選取了四個替代變量，第一個是最終控制方式國家的則變量定義為1否則為0，其次是第一大股東持股比例，最后分別是董事與監事人數。

本文選取的控制變量有公司規模、獨立責任報告披露情況、盈利能力和財務杠桿。

（三）模型構建

本文建立以下模型來檢驗公司治理和企業環境信息披露質量提升的關系，檢驗H1a、H1b、H1c、H1d。

模型：

EDI=α+β1STATE+β2TOP1+β3SUPVISOR+β4NIDIR+β5SIZE+β6DLBG+β7ROE+β8LEV+ε

四、實證研究

（一）描述性統計分析

從表2可以看到，EDI的均值為0.36，大大低于合格水平。這透露出一個信號就是我們國家的企業在環境公開方面做得不是特別完善，質量有待提高。總體的質量相對較低，并且有著兩極分化的形態，最好的可以達到0.91的高分，差的卻只有0.05。

（二）回歸統計分析

從表3可知，F值是22.693，Sig.值是0.00，說明模型構建合理。調整R2是0.245，表明此模型擬合度較高。該模型的VIF（max）為1.585，沒有超過2，因此沒有多重共線性情況。

從回歸結果可知，股權性質STATE的標準系數是0.09，Sig是0.041<0.05，因此通過檢驗，說明該變量系數和零有顯著區別，股權性質對公司的環境公開行為有顯著的影響，且符號為正，證明了H1a。國營企業相對于民營和外資企業的公開行為更好一些是和其獨特的行政性密不可分的。對于環境信息披露相關的政策落實，國有企業反應更加敏感和迅速，通常也執行地更為全面和充分。在10%的顯著性水平上，股權集中度TOP1系數0.076通過檢驗，說明它與因變量披露有著一定的正相關性，證明了H1b。程新生等（2009）研究發現，第一大股東比例不是越大越好， 而在30%～40%之間是比較合適的，突破了這個范圍就會有相反的效應，恰好本文的均值在40%以內，也比較符合此假設。在5%顯著性水平上，董事會規模通過假設檢驗，因此它們與因變量呈正向關系，證明了H1d。但是監事人數并未通過檢驗，因為相較于董事會而言，監事會對于信息披露質量的作用是間接的，監事會的監督作用不能很直接地作用在管理層編制環境報告上，而管理層是董事會直接任命的，董事會對管理層行為有直接影響。

五、結論

本文通過2013～2015連續三年的滬市A股重污染行業185家企業數據的研究得到了以下結論。

良好的公司治理能夠提高企業日常經營的效率以及決策的效率，在一定程度上也解決了委托代理問題以及股東和經理信息不對稱的問題，從而對披露產生實質性的影響。股權性質表現出對企業環境公開的明顯正向效應，這與其行政性特征密切相關。適當的股權分散機制是能夠對改善環境信息披露質量有著一定促進作用，但是當其過大時是否依然能夠有相同效應還需要更進一步研究。而對于董監事會方面，由于董事會的作用相對于更直接，與管理層溝通更為頻繁，因此對披露質量的影響更大，監事會則沒有起到很大作用。

參考文獻：

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（作者單位：浙江理工大學經濟管理學院）