雙重視角下晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析

雷芳

[摘? ? 要] 隨著近幾年經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)日益加劇。為了促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)應(yīng)結(jié)合所處行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況，制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)往往與其所實(shí)施的戰(zhàn)略有關(guān)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析反映。因此，同樣可以從財(cái)務(wù)報(bào)表分析中透視出企業(yè)的戰(zhàn)略。文章以晨鳴紙業(yè)為例，取其2016-2018年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分別從傳統(tǒng)視角和戰(zhàn)略視角對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了分析。先以傳統(tǒng)的視角對(duì)晨鳴紙業(yè)的盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行初步分析;再?gòu)膽?zhàn)略的視角，挖掘企業(yè)實(shí)施的戰(zhàn)略類型并結(jié)合所實(shí)施的戰(zhàn)略在其財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)，進(jìn)一步分析企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)狀況。

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)戰(zhàn)略;財(cái)務(wù)報(bào)表分析;造紙業(yè)

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 03. 008

[中圖分類號(hào)] F275? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]? A? ? ? [文章編號(hào)]? 1673 - 0194（2020）03- 0019- 05

0? ? ? 前? ? 言

傳統(tǒng)視角下的財(cái)務(wù)報(bào)表分析常用的方法是比率分析、對(duì)比分析和趨勢(shì)分析等方法。運(yùn)用這些方法主要是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和比較，通過(guò)計(jì)算企業(yè)的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力情況等做出大體的判斷，但這些傳統(tǒng)的分析方法有其不足之處，并沒(méi)有反映出與企業(yè)實(shí)施的戰(zhàn)略之間的關(guān)系。目前，企業(yè)戰(zhàn)略已成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的引導(dǎo)因素，所以，就需要企業(yè)從戰(zhàn)略角度進(jìn)行分析。結(jié)合戰(zhàn)略視角，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行初步判斷并對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明，同時(shí)，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施情況，以幫助企業(yè)戰(zhàn)略更好的實(shí)施。

1? ? ? 企業(yè)的戰(zhàn)略選擇

晨鳴紙業(yè)實(shí)施的戰(zhàn)略有發(fā)展戰(zhàn)略和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。其中，發(fā)展戰(zhàn)略又包含多元化戰(zhàn)略和一體化戰(zhàn)略。

多元化戰(zhàn)略：指企業(yè)為了更多地占領(lǐng)市場(chǎng)和開拓新市場(chǎng)，或避免經(jīng)營(yíng)單一事業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)而選擇性地進(jìn)入新的事業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略。

一體化戰(zhàn)略：指企業(yè)對(duì)具有優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，沿其經(jīng)營(yíng)鏈條的縱向或橫向延伸業(yè)務(wù)的深度和廣度，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的一種戰(zhàn)略。一體化戰(zhàn)略類型有：縱向一體化戰(zhàn)略、橫向一體化戰(zhàn)略和混合一體化戰(zhàn)略。本文中的晨鳴紙業(yè)在造紙業(yè)務(wù)中，有自給自足的林木來(lái)供應(yīng)原材料的生產(chǎn)，并用于生產(chǎn)制造紙質(zhì)產(chǎn)品，同時(shí)銷售，所以晨鳴紙業(yè)實(shí)施的林紙漿一體化戰(zhàn)略屬于縱向一體化戰(zhàn)略。

國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：指企業(yè)從國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)走向跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，在國(guó)外設(shè)立多種形式的組織，對(duì)國(guó)內(nèi)外的生產(chǎn)要素進(jìn)行配置，在一個(gè)或若干個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)的戰(zhàn)略。

2? ? ? 案例分析

2.1? ?晨鳴紙業(yè)及其戰(zhàn)略分析

2.1.1? ?晨鳴紙業(yè)基本情況

晨鳴紙業(yè)全名為山東晨鳴紙業(yè)集團(tuán)股份有限公司，成立于1958年，主要經(jīng)營(yíng)機(jī)制紙、紙板等紙品和造紙?jiān)稀⒃旒垯C(jī)械的生產(chǎn)、加工、銷售。目前晨鳴在山東、廣東、湖北、江西、吉林等地均建有生產(chǎn)基地，集團(tuán)總資產(chǎn)1 100多億元，年漿紙產(chǎn)能1 100多萬(wàn)噸。

2.1.2? ?造紙行業(yè)的環(huán)境狀況分析

2016 年造紙行業(yè)總產(chǎn)量為 10 828 萬(wàn)噸，近3年行業(yè)整體增速有明顯放緩的趨勢(shì)，由于行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致大部分造紙行業(yè)企業(yè)盈利能力逐年下降。因此，淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)是未來(lái)幾年的造紙行業(yè)大趨勢(shì)。目前，造紙行業(yè)成本激增，未來(lái)國(guó)內(nèi)外新增漿產(chǎn)能有限，木漿價(jià)格持續(xù)攀升。“十三五”規(guī)劃對(duì)造紙行業(yè)提出了更為嚴(yán)格的環(huán)保要求，陸續(xù)推行的環(huán)保督查、排污許可證制度等表明環(huán)保行動(dòng)趨嚴(yán)將成為行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，通過(guò)提高污染排放標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格限制企業(yè)規(guī)模與結(jié)構(gòu)等措施加大對(duì)造紙行業(yè)的約束。2017年造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)展順利，新增產(chǎn)能主要來(lái)自大廠，將為部分企業(yè)帶來(lái)商機(jī)和發(fā)展機(jī)遇。2018年，全國(guó)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量 11 660.6 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)-1.5%，年造紙行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降 71 億元至 766 億元，行業(yè)內(nèi)15%的企業(yè)出現(xiàn)了虧損，出現(xiàn)虧損的紙企大多為中小型企業(yè)。

2.1.3? ?晨鳴紙業(yè)的戰(zhàn)略分析

本文從多元化戰(zhàn)略、一體化戰(zhàn)略和國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略來(lái)分析晨鳴紙業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施情況。在多元化戰(zhàn)略上，由原來(lái)造紙產(chǎn)業(yè)到形成以造紙、金融、漿纖、礦業(yè)等產(chǎn)業(yè)板塊為主體，同時(shí)涉足林業(yè)、建材等領(lǐng)域多元化協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系;走“林漿紙一體化戰(zhàn)略”發(fā)展道路，從而擺脫上游資源對(duì)公司原材料的制約。在國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上，以國(guó)內(nèi)為主，輻射全球，依托國(guó)內(nèi)的“一帶一路”戰(zhàn)略，加快國(guó)際之間的交流與合作，逐步擴(kuò)大海外市場(chǎng)。

2.2? ?晨鳴紙業(yè)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析

2.2.1? ?盈利能力分析

晨鳴紙業(yè)2016-2018年盈利狀況如表1所示。

根據(jù)以前的經(jīng)驗(yàn)，流動(dòng)比例一般在2左右比較合適，但由于行業(yè)等因素的不同，所以在分析流動(dòng)比率時(shí)應(yīng)結(jié)合其行業(yè)。如表2所示，晨鳴紙業(yè)的流動(dòng)比率從2016年持續(xù)到2018年雖然均小于2，但其同行業(yè)太陽(yáng)紙業(yè)、華泰股份情況類似（如表3所示），所以企業(yè)的短期償債能力較為穩(wěn)定。其現(xiàn)金比率也有細(xì)微上升的變化，說(shuō)明企業(yè)的支付能力在逐步加強(qiáng)。雖然流動(dòng)比率在2018年有所下降，但幅度較小，從2016年-2018年看，晨鳴紙業(yè)的平均流動(dòng)比率在0.8左右，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性在一定程度上較為穩(wěn)定。

從表4看，晨鳴紙業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在2016年-2017年逐年降低，說(shuō)明企業(yè)償還債務(wù)能力在加強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，但2018年資產(chǎn)負(fù)債率較2017年上漲了4.09%，三年平均資產(chǎn)負(fù)債率73%左右，說(shuō)明企業(yè)近期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化不大。與同行業(yè)的太陽(yáng)紙業(yè)和華泰股份比較，其資產(chǎn)負(fù)債率較高，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較差;從產(chǎn)權(quán)比例也可以看出，晨鳴紙業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況并不理想，相比于同行業(yè)的企業(yè)（如表5所示），產(chǎn)權(quán)比例較高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。

如表6所示，晨鳴紙業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在持續(xù)上漲，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度在變快，資產(chǎn)的流動(dòng)性也在逐步提高;其存貨周轉(zhuǎn)率在2016年-2017年也在遞增，反映出企業(yè)的銷售業(yè)務(wù)能力在逐步增強(qiáng)，存貨所占的資金使用效率在提高，但在2018年，存貨周轉(zhuǎn)率較2017年有所下降，且幅度不大。同樣，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前兩年都有所上漲，說(shuō)明企業(yè)前兩年的資產(chǎn)利用水平在逐步提高，但2018年又有所下降，與存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)幅度相似。相比于同行業(yè)的太陽(yáng)紙業(yè)、華泰股份，如表7所示，企業(yè)的各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)偏低，營(yíng)運(yùn)能力相對(duì)較差。

2.3? ?晨鳴紙業(yè)戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)報(bào)表中的體現(xiàn)

2.3.1? ?晨鳴紙業(yè)多元化戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)報(bào)表中的體現(xiàn)

2018年，造紙行業(yè)受到貿(mào)易摩擦以及環(huán)保持續(xù)趨嚴(yán)、原料供給受限等因素的影響非常顯著，所以選取晨鳴紙業(yè)2018年有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。晨鳴紙業(yè)2018年毛利構(gòu)成如表8所示。

從表8中可以看出，目前晨鳴紙業(yè)的盈利主要由機(jī)制紙、融資租賃、建筑材料、鎂礦、電力及熱力、化工用品和酒店構(gòu)成。可以看出，因受造紙行業(yè)環(huán)境的影響，相比于2017年，機(jī)制紙的毛利下降了15.75%;其次，也能看出企業(yè)的其他行業(yè)業(yè)務(wù)毛利下降幅度較大，如化工用品下降程度達(dá)71.85%，但從企業(yè)整體盈利來(lái)看，較去年僅下降7.09%，說(shuō)明多元化戰(zhàn)略的實(shí)施具有一定分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。從另一方面來(lái)看，晨鳴紙業(yè)以機(jī)制紙和融資租賃業(yè)務(wù)為主要盈利項(xiàng)目，尤其機(jī)制紙占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)總的業(yè)務(wù)毛利的50%，其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄，從側(cè)面反映企業(yè)實(shí)施的多元化戰(zhàn)略程度其實(shí)并不高。而且企業(yè)實(shí)施的多元化戰(zhàn)略也帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)，從表中可以看出，企業(yè)的電力及熱力和化工用品的毛利下降幅度較大，從晨鳴紙業(yè)近年來(lái)的報(bào)表也能發(fā)現(xiàn)，電力及熱力的營(yíng)業(yè)收入所占比重波動(dòng)較大，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)情況不太穩(wěn)定。

從上述傳統(tǒng)視角的盈利能力分析中也能看出，2016年-2017年晨鳴紙業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均為正且持續(xù)上漲，且根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表附注所示，2017年企業(yè)利潤(rùn)大幅度上漲，主要是融資租賃業(yè)務(wù)盈利。到了2018年，如表8所示，在企業(yè)其他大多數(shù)業(yè)務(wù)毛利大幅度下降的情況下，而融資租賃業(yè)務(wù)毛利在2017年的基礎(chǔ)上增加了23.04%。從戰(zhàn)略視角下看，企業(yè)實(shí)施的多元化戰(zhàn)略，一方面，說(shuō)明了融資租賃業(yè)務(wù)對(duì)當(dāng)年利潤(rùn)的提高做出了較大的貢獻(xiàn);另一方面，也說(shuō)明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上得到分散，其融資租賃業(yè)務(wù)功不可沒(méi)。

2.3.2? ?晨鳴紙業(yè)林漿紙一體化戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)報(bào)表中的體現(xiàn)

公司自2001年開始實(shí)施林漿紙一體化戰(zhàn)略，在國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)中，晨鳴公司具有很高的木漿自給率，在一定程度上緩解了木漿原料供求矛盾，降低原材料成本。截至2018年12月底，公司年產(chǎn)漿紙產(chǎn)能 1 100 多萬(wàn)噸，擁有自制木漿產(chǎn)能328萬(wàn)噸，完成機(jī)制紙產(chǎn)量 457 萬(wàn)噸、銷量 432 萬(wàn)噸。

目前，造紙行業(yè)的原材料供給上，自2018年3月以來(lái)，中國(guó)要求海外廢紙進(jìn)口含雜率不得超過(guò)5%，導(dǎo)致外廢進(jìn)口量大幅下降，國(guó)內(nèi)到港外廢價(jià)格不斷上漲;8月23日起，中國(guó)對(duì)美外廢加征25%的關(guān)稅，外廢成本進(jìn)一步上漲，國(guó)廢價(jià)格因供給緊張也持續(xù)上漲，原料的供給和成本瘋漲問(wèn)題成為國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)的難題。所以，本文通過(guò)選取未實(shí)施林漿紙一體化戰(zhàn)略的同行華泰股份與晨鳴紙業(yè)，進(jìn)行對(duì)比2018年有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析因其外部環(huán)境所導(dǎo)致的變化。據(jù)相關(guān)資料顯示，華泰股份的機(jī)制紙的原材料主要以進(jìn)口的廢紙為主，從表9可以看出，華泰股份2018年機(jī)制紙的原材料受到了一定的影響，其成本相比于上期增長(zhǎng)12.29%，和晨鳴紙業(yè)相比，更加受原材料成本的限制。再看其毛利率，從表10中可以看到，晨鳴紙業(yè)機(jī)制紙的毛利率水平是華泰股份的兩倍。不難發(fā)現(xiàn)，同外購(gòu)木漿相比，自制漿的成本優(yōu)勢(shì)顯著，保障了晨鳴紙業(yè)紙品的毛利率水平持續(xù)同業(yè)領(lǐng)先。

2.3.3? ?晨鳴紙業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)報(bào)表中的體現(xiàn)

自2003年始，與韓國(guó)第二大造紙企業(yè)——新茂林制紙公司結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，實(shí)行人才、技術(shù)、市場(chǎng)、原料等資源共享。其后，與日本制紙株式會(huì)社、國(guó)際金融組織等國(guó)際著名造紙企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)合作，引進(jìn)國(guó)際領(lǐng)先的造紙技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)以及資本運(yùn)作方式，促進(jìn)了公司技術(shù)管理、資本融通創(chuàng)新的步伐。同時(shí)，新項(xiàng)目建設(shè)堅(jiān)持采用國(guó)際高新技術(shù)，先后引進(jìn)并成功運(yùn)行了世界一流水平的七條生產(chǎn)線，裝備水平大幅度提高。2015年，為了加強(qiáng)公司紙品銷售工作，進(jìn)一步擴(kuò)大公司產(chǎn)品在韓國(guó)市場(chǎng)的占有份額，建立更廣泛、更完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，成立了晨鳴紙業(yè)韓國(guó)株式會(huì)社，注冊(cè)資金100萬(wàn)美元。2017年，晨鳴紙業(yè)以自有資金10 611萬(wàn)元收購(gòu)濰坊森達(dá)美西港有限公司，持股比例達(dá)50%。長(zhǎng)期股權(quán)投資較年初增加191.92%，同時(shí)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量減少10 611萬(wàn)元。2018年，在美國(guó)洛杉磯設(shè)立了子公司晨鳴紙業(yè)美國(guó)有限公司，影響凈利潤(rùn)減少4.3萬(wàn)元。

3? ? ? 總? ? 結(jié)

在傳統(tǒng)視角下，通過(guò)計(jì)算相關(guān)的盈利能力指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力狀況進(jìn)行了初步分析和判斷。從傳統(tǒng)的分析視角通過(guò)晨鳴紙業(yè)的案例分析可以發(fā)現(xiàn)，可知該企業(yè)2016年-2017年的盈利能力較好，2018年盈利能力有所下降;其短期償債能力較為穩(wěn)定，而長(zhǎng)期償債能力和營(yíng)運(yùn)能力與同行業(yè)的太陽(yáng)紙業(yè)、華泰股份相比，相對(duì)較弱。如果僅從傳統(tǒng)的角度分析，看到的只是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成果，并不能挖掘出其中的因。而戰(zhàn)略視角下的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法能在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)視角下分析的不足，以更加廣闊的視角來(lái)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，更加關(guān)注導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)劣的原因。

本文選取晨鳴紙業(yè)實(shí)施的三個(gè)戰(zhàn)略角度看財(cái)務(wù)報(bào)表，首先可以從文中看出多元化發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施給企業(yè)的盈利能力帶來(lái)的正面影響，尤其在2017年，企業(yè)的利潤(rùn)大幅度上漲，融資租賃業(yè)務(wù)做出了較大的貢獻(xiàn)，而在2018年，由于外界因素對(duì)造紙行業(yè)的影響，企業(yè)利潤(rùn)本應(yīng)下降幅度更大，同樣由于融資租賃業(yè)務(wù)帶來(lái)了可觀的收益，從而使其下降幅度有所降低。再者就是企業(yè)的林紙漿一體化戰(zhàn)略，在面對(duì)2018年造紙行業(yè)的特殊環(huán)境下，有效地降低了產(chǎn)品的成本，保障了企業(yè)較高的毛利率水平，雖然造紙業(yè)務(wù)的毛利較往年有所下降，但與未實(shí)施該戰(zhàn)略的同行相比，優(yōu)勢(shì)較為明顯。最后，企業(yè)實(shí)施的國(guó)際化戰(zhàn)略，起到了拓寬產(chǎn)品銷售渠道的作用。

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