哈佛分析框架下陽泉煤業（集團）有限公司的財務分析

呂小琳

【摘 要】文章首先對陽泉煤業（集團）有限公司的經營現狀進行概述，其次介紹了煤業發展現狀，最后從財務的角度對陽泉煤業（集團）有限公司的各項指標進行分析。

【關鍵詞】陽泉煤業;毛利率;存貨周轉率

【中圖分類號】F270 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）03-0128-02

1 陽泉煤業集團壽陽煤炭銷售有限公司基本情況

陽泉煤業（集團）有限公司（簡稱陽泉煤業）于2007年6月14日注冊成立，注冊資本為2 000萬元;公司出資2 000萬元，占出資比例100%;本公司屬采掘業，主要從事煤炭的生產、洗選加工及銷售業務。

2018年，在國家供給側結構性改革的大背景下，煤炭及主要工業品價格基本處于合理區間。同時，隨著我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段，降杠桿、減負債、防風險政策持續發力，企業面臨轉型升級壓力較大，煤炭企業脫貧未解困的基本面尚未根本改變。

2 陽泉煤業財務情況

截至2018年末，該公司總資產為102 850萬元，凈資產為7 011萬元。當年完成煤炭外運1 318萬t，實現營業收入611 564萬元，凈利潤為314萬元。對陽泉煤業近3年的財報進行分析可以看出，陽煤股份的負債呈遞減趨勢，營業收入和營業利潤都逐年遞增。此外，固定資產在2018年資產總額占到近似一半的比例及固定資產的增加可以反映出煤炭企業是需要龐大的固定資產支撐的。該企業2016—2018年的短期借款與貨幣資金數額較大且除2017年以外，數額相差都較小，陽泉煤業的資產收益率高于借款的成本，可以利用財務杠桿創造更多收益。陽泉煤業的利息費用在2016年大于當年的凈利潤，2017—2018年的利息費用數額雖小于凈利潤，但數額仍然很大，未來的彈性利潤可能較大。2018年的其他應收款相較2017年下降4 728萬元，其減少的主要原因是2018年期末應收往來款減少所致。營業外收入2018年同比增加201.72%，系當年收到的去產能獎補資金增加所致。2018年其他非流動資產相比2017年大幅增長，其主要原因為預付征地款及工程款的增加。2016—2018年陽泉煤業的營業收入分別為187億元、281億元和326億元，其應收票據及應收賬款僅為8 500萬元、1.19億元和7192萬元，該公司的下游議價能力強。2016—2018年的營業成本為142億元、222億元和265億元，應付票據及應付賬款為92億元、87億元和88億元，上游議價能力一般。通過計算我們發現，陽泉煤業的銷售費用率這3年均在1%的范圍，可以看出廣告費用、運輸費等消耗較少，銷售費用控制較好。

通過表1我們可以看出，陽泉煤業在償債能力中，流動比率及速動比率均低于行業水平，結合其短期借款額較高，可能存在短債長用的情況，其償債風險較大，資產負債率稍高于行業水平。在盈利能力方面，2016—2018年的凈資產收益率低于行業水平，資產利用效率較弱，總資產報酬率均高于行業平均水平，說明企業自有投資的經濟效益越好，從投資者的角度來說風險較小，值得投資和繼續投資。在成長能力方面，2017—2018年營業收入增長率均高于行業水平，說明該公司產品的市場需求大，業務擴張能力強，企業市場前景較好，如果以后會計期間該公司營業收入增長率仍呈增長趨勢且高于行業平均水平，可以認為該公司具備成長性。利潤總額同比增加的主要原因是煤炭綜合售價同比上升、煤炭銷量及售電量同比增加所致。此外，2016年11月，在國家力推動大型企業主動作為下，簽訂了很多煤炭長協合同，其中確定5 500大卡動力煤的基礎價為535元/t，陽泉煤業在當年12月1日也簽訂了煤炭供需中長期合同。因此，2016年陽泉煤業的凈利潤增長率大幅提高。在營運能力方面，應收賬款周轉率均低于行業水平，應收賬款變現較慢，短期償債能力較弱，總資產周轉率近3年遠高于行業平均水平，周轉天數遠低于行業平均水平，可能存在公司營業收入虛增，此外存貨周轉率明顯高于行業平均水平，則存貨周轉天數大大高于行業平均水平，需要考慮營業收入虛增，或者存貨凈額虛減的可能性。

根據其主營業務分行業情況所示，2018年，公司業績主要來源于煤炭業務，煤炭利潤源于價格的上漲及采煤成本和其他管理成本的控制。

根據表2我們可以看出，陽泉煤業2016—2018年的毛利率均低于行業水平，且呈遞減趨勢，但是其毛利呈遞增趨勢，陽泉煤業在該行業中可能沒有定價權，處于被動地位。其營業毛利率低于行業平均水平，表明公司主營業務的盈利能力較弱，需要關注經營風險。2016—2018年公司的綜合毛利率為23.9%、21.1%和18.8%，2016年公司的綜合毛利率同比提高5.2%，這源于煤價回升及公司對成本加強控制;2017年公司的毛利率同比減少2.8%，這主要是公司業務規模擴大，營業成本大幅增長所致。2018年的毛利率有一定的下滑，主要原因是占比較大的末煤毛利率下降，其他板塊毛利率下降較多，成本增長較快所致。公司毛利率于2016年供給側結構性改革后有顯著回升，達到近年來的峰值，2017—2018年略有下降但仍在高位，主要原因為煤價仍保持較高水平。供給側結構性改革后目前新增產能陸續釋放，預計煤價小幅下降影響公司煤炭業務毛利率。

3 總結

通過對陽泉煤業2016—2018年的財務年報進行分析我們可以發現，該公司的經營質量較好，償債能力與盈利能力與同行業相比處于中位，成長能力相比同行業較好，營運能力高于行業平均水平。但陽泉煤業的營業毛利率近3年來呈小幅下降趨勢，該公司的主營業務盈利能力變差可能有經營風險。此外，其存貨周轉率及總資產周轉率遠高于行業平均水平，需要考慮營業收入虛增或存貨凈額虛減的可能性。

參 考 文 獻

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