互聯網金融對進出口貿易的影響

唐正宏

[摘要]文章基于互聯網金融迅猛發展的背景下，從互聯網第三方支付的發展規模的視角，探討了互聯網金融對進出口貿易的影響機制。采用2007年1月至2016年12月的全國季度數據，對互聯網金融與進出口貿易的關系進行實證研究，建立VAR模型，采用格蘭杰因果檢驗和方差分析等方法。結果發現，互聯網金融不能夠直接影響進出口貿易，但互聯網金融可以通過影響金融結構和外商直接投資來影響進出口貿易。根據脈沖響應的結果表明，進出口貿易本身、第三方支付增長率和金融結構的正向變化能夠明顯的促進進出口貿易。

[關鍵詞]進出口;互聯網金融;第三方支付;金融結構

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.11.

1? 引言

2013年是中國互聯網金融的元年，在這之后，互聯網金融因其交易成本低、交易效率高和協助性強等特點，在我國如破竹般飛速發展，如今，每個國民已經離不開互聯網金融了，特別是第三方支付，已經完全顛覆了往日傳統的現金支付的交易方式。P2P，眾籌等，也在近些年呈迅猛發展的態勢，一改過去傳統的金融生態，極大地拓寬了投融資渠道，無論是大型企業還是小微企業，甚至是個人的貸款需求，都能在互聯網金融上找到貸款渠道。同時，以前傳統金融無法覆蓋的的三四線城市乃至農村地區現在也能得到互聯網金融的普惠。國際貿易一直是我國經濟增長的“三駕馬車”之一，2018年我國對外貿易總額增長9.7%，我國一直致力于由低端出口向高端出口的轉變，但是勞動密集型產品仍然占據一個很大比例，高科技產品以及創新產品出口占比很少。互聯網金融與國際貿易作為當今世界經濟發展的兩個重要主題，越來越受到大眾的重視，互聯網金融與國際貿易的融合也愈加密切。如何依靠互聯網金融這股東風來提升我國國際貿易的質量和結構，是本文想探尋的答案。

與本文相關的文獻主要包括兩類：第一類文獻主要探討互聯網金融與經濟增長之間的關系。龔映清（2013）認為互聯網金融重構了資本市場投融資格局，在解決中小微企業融資難問題的同時改善了資本市場的投融資情況[1]。李炳和趙陽（2014）認為互聯網金融提升了資金配置效率并且以此來促進經濟增長[2]。姜松和黃慶華（2018）研究發現互聯網金融發展是經濟增長的格蘭杰原因，但經濟增長不是互聯網金融發展的格蘭杰原因[3]。

第二類文獻主要探討金融發展與對外貿易的關系。朱彤等（2007）指出金融發展通過外部融資支持提高了對外部融資依賴較強行業的比較優勢，對對外貿易產生了正向影響 [4]。徐建軍和汪浩瀚（2009）認為金融發展主要通過匯率調整金融制度、分散風險、資源配置和技術進步等途徑來影響國際貿易[5]。也有一些學者從技術研發與進步角度研究金融發展與對外貿易的關系之間的關系。錢水土和周永濤（2014）研究結果發現金融發展對外貿易產業升級和對技術進步都具有正向促進作用，間接促進外貿產業的升級[6]。齊俊妍和王曉燕（2016）認為金融發展水平與外商直接投資的技術外溢水平及技術研發效率具有正向關系[7]。

金融是經濟的核心與命脈。學者們普遍認為，互聯網金融的迅猛發展， 促進了我國的經濟發展。但是，目前卻鮮有關于互聯網金融與進出口貿易關系的研究成果。本文在整理了互聯網金融與經濟增長、金融發展與進出口的現有研究成果的基礎之下，以第三方互聯網支付代為衡量互聯網金融的指標，采用2007年1月～2016年12月的全國季度數據，從金融結構的角度出發，對互聯網金融與進出口貿易之間的關系進行實證研究，以期為我國互聯網金融的健康發展以及進出口貿易水平的提高提供參考建議。

2? 理論分析

2.1? 互聯網金融的長尾效應

長尾理論是互聯網時代興起的一種新理論，由克里斯·安德森[8]提出，長尾效應表明：當技術進步，商品生產成本低，商品流通效率高時，當社會進步，大眾的個性化需求增多時，即使是小眾冷門的產品也能匯聚成一個大市場與大眾熱門產品匹敵，即顛覆了傳統的“二八定律”。

長尾效應的前提要求是商品供給充足商品流通渠道足夠大，互聯網金融滿足以上條件，即互聯網金融不受時間空間的限制，降低了金融市場的交易成本，這樣也使得消費者能夠更便捷地參與到金融市場。由于互聯網金融的低成本性和便捷性，使我國廣大中小微企業在互聯網上進行融資時更加高效便捷。互聯網金融吸引著中小微企業參與到其中，這些中小微企業的資金需求就成了金融市場上的“長尾”。這些“長尾”上的融資量匯聚起來就變成了很大的數字。對此，王馨（2015）也做了相關研究，研究表明：互聯網金融緩解了信貸配給的壓力，一定程度上彌補了供給缺口，促進了金融資源的合理配置[9]。劉柳和屈小娥（2017）認為，互聯網金融的替代效應和“長尾”效應有助于提高債券融資比，且互聯網金融對社會融資結構的改善具有正向作用[10]。綜上所述，根據長尾理論，互聯網金融改變了金融市場的金融資源配置，繼而改變了金融結構。

2.2? 最優金融結構理論

金融結構理論是研究金融發展問題的最早和最有影響的理論之一，金融結構是指金融體系中，銀行和金融市場的相對組成，其中金融市場主要指股票市場。金融結構理論認為金融發展的實質是金融結構的變化，研究金融發展就是研究金融結構的變化過程和趨勢[11]。對此，林毅夫、孫希芳和姜燁（2009）做了更深入的研究，一個經濟體的金融結構應該要適應并促進他的要素稟賦結構，要素稟賦結構的提升決定著企業的技術水平和產業結構的提升，即該企業所在的產業和技術選擇應當符合本國的要素稟賦結構所決定的比較優勢[12]。技術水平和產業結構的提升使該經濟體的外貿企業在國際貿易市場上更具競爭力，進而能夠提升該經濟體的外貿額。

綜上理論所述，互聯網金融對對外貿易的傳導機制可以總結如圖1所示。

所以，根據上述理論分析，本文提出假設：互聯網金融的發展通過金融結構的改變繼而促進我國對外貿易的水平。

3? 經驗分析

3.1? 數據處理與變量選取

為了研究互聯網金融對進出口貿易的影響，文章選取如下變量：一是進出口貿易規模變量，以進出口貿易總額的對數值LNXM表示;二是互聯網金融規模變量，由于目前還沒有權威的用來衡量互聯網金融發展水平的指標，故本文以第三方支付作為互聯網金融規模的代理變量，以第三方支付的對數值LNTPIP來表示;三是關于金融結構，本文選取金融結構（FSR）來表示，FSR=（債券市值+股票市值）/金融機構各項貸款余額;四是金融發展水平用金融相關率（FIR）來表示，FIR=（M2+股票市值+債券市值）/GDP;五是考慮到許多研究表明政府支出、經濟增長、固定資產投資、外商直接投資對進出口貿易有一定影響，故本文都將其作為控制變量，均做對數處理。

3.2? 模型建立

3.2.1? 平穩性檢驗

各變量的平穩性如表1所示，由于大多數變量并不平穩，故本文將各變量做一階差分處理，取其一階差分值。然后對所有變量的一階差分值進行ADF檢驗，結果如表1所示。為了估計互聯網金融和進出口貿易的關系，設定如下VAR模型。

3.2.2? 確定最優滯后階數

接下來為VAR模型確定最優滯后階數，根據LR、FPE、AIC、HQIC和SBIC準則來確定最優滯后階數，實證結果表明，除SBIC準則外，其他準則均顯示最優滯后階數為3，所以本文以滯后3階為最優滯后階數來建立VAR模型。

3.2.3? 單位根檢驗

建立如下式所示的VAR模型，其中C是8X1矩陣，A1、A2和A3是8X8矩陣。

在進行后續的實驗之前，先對VAR模型進行特征根檢驗，如果VAR模型的特征根均在單位圓內，則說明該VAR模型是穩定的。實證結果表明，VAR模型的所有特征根均在單位圓內，則說明該VAR模型是穩定的。

3.2.4? 格蘭杰因果關系檢驗

為了探究互聯網金融、進出口和金融結構這三者之間的關系，本文采用格蘭杰因果檢驗來進行研究，對文中的各平穩序列進行格蘭杰因果檢驗，檢驗結果如表2所示。結果顯示DLNTPIP并不是DLNXM的格蘭杰原因，DLNXM是DLNTPIP的格蘭杰原因，即互聯網金融不能直接影響進出口貿易，但是進出口貿易能直接影響互聯網金融。DLNFDI與DLNXM互相存在格蘭杰原因，即外商直接投資與進出口貿易能夠互相影響。DFIR與DFSR存在雙向格蘭杰因果關系，不存在DFIR到DLNXM的單向格蘭杰因果關系，存在DFSR到DLNXM的格蘭杰因果關系，不存在DLNTPIP到DFIR的單向格蘭杰因果關系，存在DLNTPIP到DFSR的格蘭杰原因。即表示互聯網金融能夠通過金融結構來影響進出口貿易，金融發展水平通過金融結構來影響進出口。另外DLNTPIP是DLNFDI的格蘭杰原因，即互聯網金融通過影響外商直接投資來影響進出口。

3.2.5? 脈沖響應分析和方差分解

本文在所得VAR模型的基礎上，進行脈沖響應分析，即把一個標準差大小的脈沖沖擊給某一個變量，并分析該變量在不同時期的影響效果。本文主要針對進出口貿易額（DLNXM）分別對于包括自身在內的以上八個變量一個標準差沖擊的響應，分析進出口貿易與各變量之間的動態關系。

實證表明，進出口增長率、第三方支付增長率、金融結構變化值對進出口貿易起到了很明顯的促進作用。固定資產投資和公共財政支出對進出口貿易在前期出現抑制的現象，但是整體表現出促進作用。另外，金融發展水平變化值、經濟增長率和外商直接投資增長率對進出口貿易的各期表現出不同損益，但是整體影響不大。

接下來，對DLNXM的變化進行方差分解，即分析每一期的這八個變量帶來的誤差沖擊對于DLNXM（進出口）方差變化的貢獻度。

實證表明，DLNXM對于自身沖擊帶來的方差貢獻率下前四期貢獻最大，并且極速下降至40%然后趨于穩定。DFIR和DLNINV的貢獻度次之，前四期快速上升，到達13%后趨于穩定。DLNTPIP、DFSR和DLNGDP達到7%、8%左右趨于穩定。DLNGOV和DLNFDI的貢獻度最低，分別到達5%、2%后趨于穩定。由脈沖響應的結果可以看出，各變量的脈沖沖擊所帶來的影響均超過10期，即相關政策的作用時間可以長達兩年之久。比較DFSR、DFIR和DLNTPIP這三者對DLNXM的方差貢獻率，其中金融發展水平對進出口的方差貢獻率最大，穩定在13%，接下來是金融結構的方差貢獻率，穩定在8%，即進出口增長的波動中8%可由金融結構的波動來解釋。最后是互聯網金融的方差貢獻率穩定在7%。

4? 結論

本文采用2007年第一季度到2016年第四季度的季度數據，對進出口貿易、互聯網金融、金融結構、金融發展水平和控制變量建立向量自回歸模型。并對以上八個變量進行格蘭杰因果檢驗，脈沖響應分析和方差分解分析。根據格蘭杰因果檢驗，結果發現，互聯網金融不能夠直接影響進出口貿易，但互聯網金融可以通過影響金融結構和外商直接投資來影響進出口貿易。根據脈沖響應的結果表明，進出口貿易本身、第三方支付增長率和金融結構的正向變化能夠明顯的促進進出口貿易。根據方差分解的結果表明，除進出口貿易本身之外，金融發展水平和固定資產對進出口的方差貢獻率較大，為13%，即進出口貿易的波動中13%可由金融發展水平和固定資產投資的波動來解釋;其次是第三方支付、金融結構和經濟增長分別達到7%、8%左右趨于穩定。各變量的脈沖沖擊作用時間均超過8期，即相關的經濟政策的有效性可長達兩年。

在互聯網金融飛速發展的狀況下，我國若想要促進進出口貿易產業的轉型升級，以及進出口產業的核心競爭力，就需要提升外貿產業的自主創新能力和科技水平以此作為提升核心競爭力的主要方式。科技水平的提升和自主創新能力的提升都需要資金投入，可見，外貿產業的轉型升級和外貿產業核心競爭力的提升都需要金融的支持。但是眾所周知，銀行非常看重資金的安全性，銀行一般只對成熟的大企業提供金融支持，對于高新技術和技術創新企業卻不提供幫助。所以以銀行中介為主導的傳統的金融體系以及金融結構其實并不能幫助外貿企業的技術水平和自主創新能力的提升。這時候就需要互聯網金融的支持，互聯網金融才能幫助企業的技術提升和自主創新能力提升，為了互聯網金融能夠更好地促進外貿產業的轉型升級，我們應當促進互聯網金融制度的完善，加快建設多層次資本市場體系，以互聯網金融的發展促進金融結構的改善，以金融結構的改善提升外貿產業的技術水平和自主創新能力，以此來提升外貿產業的核心競爭力和促進外貿產業轉型升級。