淺談國有企業并購中的財務問題

唐麗云

摘 要：隨著國內市場經濟的快速發展，國企開展并購是未來國企發展的一個新形勢。隨著國企深化改革不斷推進，國企加大并購活動，在市場收購優質的企業，來擴大公司的資產規模。國企開展的企業并購，對國內的經濟也帶來較大的影響。例如，大型的國有企業集團擁有的經營實力較強，利用其雄厚資金在產業鏈上下游開展投資并購，以擴大企業在產業鏈上的經營優勢、市場規模。但是在并購期間，也存在一些財務問題。

關鍵詞：企業并購;財務問題;處理對策

一、企業并購中的財務動因分析

開展國有企業的并購期間，需要國企內部的法人在自愿平等的立場上，根據國家制定的各類法律法規，來開展并購活動。并購包含了公司的兼并、合并、產權的收購、股份收購等多種形式。國企通過開展并購，會大幅度擴充資產規模，而且國企通過并購，也可以獲得優質的資源，提高國企經營優勢。有些國企在并購期間，應用合適的炒股方法，能夠降低國企經營稅收，以實現避稅的目的。如果企業獲得較多的經營收入，這時就要給國家繳納較大的稅額，應用并購的方式，來收購一個虧損的企業，利用虧損企業，來沖抵公司的經營利潤，實現降低公司稅負的目的。企業通過擴充經營規模效應，開展規模化的采購，以及實現規模化的成本控制，來實現公司的經濟效益提升目的。企業之間的并購會增強公司的企業運營規模，在此時，公司運營管理費用就比原先較低。與此同時，公司內的企業經營規模增加，其設施設備、資產規模也在逐步的提升。

二、企業并購中的財務問題分析

（一）目標企業的價值評估問題分析

在開展企業的并購期間，對于目標公司價值評估對整個評估活動來講比較關鍵。但是并購對目標公司價值的評估、分析過程比較繁瑣，而且工作量較大。只有正確科學公平的評估目標企業的價值，才能夠幫助并購方去降低并購資金成本，以為后期的并購價格的談判而提供充足的數據支持。目標企業價值科學的評估是保證并購活動成功開展的核心要素。但是有些公司內部的高層人員急于求成，在并購前期，未能夠正確地去評估企業，造成評估環節不夠真實、數據失真。經營人員不能夠掌握充足的目標公司的經營數據信息，就無法做出科學的評估。有些企業在并購中，選用的評估方法不合理，而造成后期的評估結果不夠準確。資產評估單位自身的實力不強，而不能夠準確的評估出目標公司內部的資產價值。

（二）并購企業的支付問題分析

1、并購支付形式比較簡單

國內大多數的國企在并購中，都會使用現金+資產支付方式，來購置目標企業。使用現金支付方式，需要在短期內，國企支付給對方較大的現金資金，這就會給國企的運行帶來較大壓力，也會給目標公司增加稅負壓力。在并購中，應用現金支付的方式，就會受到匯率波動帶來的影響，支付的方式比較簡單落后，容易造成國企在并購期間，產生資金鏈中斷嚴重問題。

2、支付風險較大

在當前的社會中有一些特定支付方式，例如政府部門會直接將運營質量較差虧損的企業無償的劃分給國企，盡管國企在接受這些虧損企業時沒有付出相應的資金，但是虧損企業內部人員安置、劣質資產會給并購方帶來較大的運營壓力，產生許多運營費用，這也漸漸地增大了國企并購活動中的支付風險。應用債轉股的方式，也會成為國企一種新型的并購模式。應用這種方式很難正確地核算并購經費，而且有的國企沒有在并購中加強對經費的深度核算，也未能夠加強并購活動前、中、后各階段中的費用把控，而給并購活動帶來較大的壓力，增大了財務運營風險。

三、國企并購中財務問題的處置策略研究

（一）科學合理地預估目標企業的價值

對目標公司內部財務報表的分析是價值評估的重要環節，因此，國企在并購期間，要準確地分析財務報告，并對比分析財務數據，才可以獲得更有價值的數據信息。針對財務報表要仔細的比對，找出財務報表內部會計作假信息。此外，還要對目標公司內部的有形資產、無形資產進行全面的研究，對目標企業內部有形資產進行科學的估算之后，還要計算無形資產的價值。無形資產包含目標企業內的品牌、技術、信用度、商譽等，估值時不能夠忽略無形資產價值，而且無形資產往往具有潛在的巨大收益，經常會為公司帶來長遠的發展。應用合適的估算方法，可以獲得準確的企業價值數據。應用成本法，來估算目標公司內部的資產、購置成本。成本法應用條件相對比較廣泛，資產重置、補償法都可應用于目標資產估值中。應用市場法是指可以估算的資產參照市場交易資產價值，依照可參考的資產市場價格來實時調整，進而明確估值資產價值中的一種估算方法。應用這種市場化的檢測，來評估資產價值，容易被并購方接受。市場法是當前開展目標公司、資產價值評估的最權威方法。

（二）選用合適的并購支付方式

在并購企業期間，公司要支付較大的并購利息、并購金額，以換股方式來并購，對并購企業來講，短時間內支付現金資金，會給公司帶來較大的資金壓力。應用股權置換的方式，來換取目標企業內部的股權，可以降低融資成本。公司在外部資本市場上，獲得融資資金，去發行公司的債券、發行可轉化債，來擴大融資的規模，為并購活動提供資金。由于不同國企的經營狀況不盡相同，選擇支付方式上也千差萬別。公司經營人員要結合公司實際的運營狀況來選擇支付方式，如果國企內現金資源比較充足，而公司的股票價值較低，這時就可以用現金支付的方式來并購。應用換股并購的方式，需要增發股票，這樣容易造成公司股東權益被壓縮，對公司股東不利。如果公司經營狀況不好，資產流動較差，但公司的股票價值較高，這樣就可以用換股的方式來并購。

（三）擴大融資渠道，獲得融資資金

公司在開展評估活動中，依靠外部的資金來開展企業的并購，多樣化、多元化的融資渠道，會為公司的并購提供大量的資金。通過調研分析發現，國內很多國企在并購中，通常都會向銀行貸款，獲得外部的資金，來用于并購。僅僅依靠公司現有資金很難去完成大規模的企業收購活動，公司研究使用股票等方式來獲取資本市場的資金，結合公司實際運營狀況，來創新金融融資渠道、發行股票，相比其他融資來講，股票融資沒有固定日期，不用償還資金。公司也要發展混合的融資方式，根據實際業務運行狀況和外部資本市場的發展狀況，來平衡融資風險，將融資風險對沖，這樣就會獲得優質的債務融資資金。國企也可以發展股權融資，使債權融資和股權融資相互互補，保持兩種融資資金的比例處于合理的范圍內，以降低公司的融資風險。

不同的融資方式有自身的優缺點，國企要根據公司業務運行和國資委要求，來拓寬公司融資渠道，以獲得并購資金。設計長期、短期的融資結構，避免出現集中支付的風險。公司財務部確定融資計劃、融資規劃，統籌安排融資活動，并為企業的并購提供持續的資金來源。如果目標公司的并購收益率大于融資成本，則說明公司的投資并購政策比較可行，經濟效益較好。

四、結束語

國企在開展并購期間，由于資本市場比較復雜，產權交易環節較多，這使企業的并購可以為公司獲得較好的經濟協同效益，實現公司經營規模的快速擴增，提高公司在整個市場中的競爭力和生存能力。失敗的并購會給公司的經營帶來較大的損失，浪費公司的資金，以及會使公司的市場形象受到嚴重的損壞，有可能會造成公司的破產。因而，確保公司并購順利實現，要對目標企業進行科學的價值評估，選擇合適的并購方式，推動融資的自由化發展。選擇合適的融資目標、融資渠道來為公司獲得資金，避免公司出現資金鏈斷裂等問題，而影響到公司日常經營。引導公司并購向合規方向發展，國企內的財務部要實現并購后的財務整合，加強財務管理問題的研究，以降低并購活動中的財務風險，減少給公司帶來的損失。企業并購可為國企帶來較大的經濟效益，擴大公司的資產規模，實現公司高質量的發展。

參考文獻：

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