企業(yè)并購的財務風險分析以華策影視為例

摘要：近年來，在經(jīng)濟的迅速發(fā)展下，很多企業(yè)通過并購這種方式來擴大行業(yè)規(guī)模。并購可使企業(yè)規(guī)模擴大、經(jīng)濟增長;提高市場份額及競爭力;獲取領先技術和科學的管理方法;帶來品牌效應;使企業(yè)進行合理的避稅等。但是，由于并購過程中可能出現(xiàn)不規(guī)范、不合理的操作，甚至盲目性地并購，都會使企業(yè)資本造成損失。企業(yè)要想提高并購的成功率，須在采取并購這項重要舉措時，提前做好計劃方案，重點分析和預測并購過程中的財務風險，這對我國企業(yè)并購的未來發(fā)展具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

關鍵詞：企業(yè)并購;財務風險;風險防范

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展越來越多的人們注重文化、享受生活，也進一步帶動了中國的文化產(chǎn)業(yè)，作為其中的重要組成部分，影視行業(yè)也受到了人們的喜愛。在這樣有利的背景下，許多企業(yè)都乘勢謀求發(fā)展、擴大規(guī)模，并購也因此成為其快速發(fā)展的重要手段，但是并購的過程中也有著不少風險。

近些年，資本特別青睞影視行業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)作為綠色產(chǎn)業(yè)十分被看重，影視又是其中的領頭，因此受到各行各業(yè)的熱捧。或許并購后，短時間內企業(yè)自身股票價格會上漲，然而并購雙方的業(yè)務能否相互融合、協(xié)同并且有效運轉，不是件簡單容易的事。因此，對于企業(yè)并購的財務風險分析以及對其如何防范和控制的研究十分具有現(xiàn)實意義。

1.華策影視并購克頓傳媒案例簡介

投資方：浙江華策影視股份有限公司成立于2005年，2010年10月成功在創(chuàng)業(yè)板上市，成為國內第一家以電視劇為主營業(yè)務的上市企業(yè)，市場占有率10%的生產(chǎn)規(guī)模、資本市場市值80多億，綜合實力、主營收入、稅利、影視劇出口均居全國影視企業(yè)領先地位，并且形成了以影視劇制作、發(fā)行為核心，影視基地建設、影城院線、新媒體、廣告開發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資等多元化發(fā)展格局的全產(chǎn)業(yè)鏈型影視企業(yè)[1]。

被投資方：上海克頓文化傳媒有限公司成立于2003年，旗下有上海好劇影視發(fā)行有限公司、上海劇酷文化傳播有限公司等7家全資及控股子公司，是國內影視行業(yè)智能數(shù)據(jù)平臺開發(fā)和應用的代表，是影視行業(yè)“大數(shù)據(jù)”開發(fā)和應用的先行者，擁有中國領先的影視劇研發(fā)中心和影視劇評估優(yōu)化團隊，提供從創(chuàng)意到故事梗概、到劇本創(chuàng)作直至最終成片的全方位快速評估及深度優(yōu)化服務[2]。

2.中國影視行業(yè)并購財務風險分析

2.1環(huán)境因素

華策影視和克頓傳媒同屬于影視行業(yè)，華策影視并購克頓傳媒，可以擴大行業(yè)規(guī)模，提升經(jīng)濟實力，增強市場控制力以及企業(yè)綜合實力。然而影視行業(yè)也會無法適應周邊環(huán)境，比如廣電總局頒布的“限娛令”，使影視企業(yè)不得不加強創(chuàng)新能力，導致增加制作成本;還有企業(yè)內部與外部信息披露上的及時準確，都將影響企業(yè)管理者做出決策的正確與否。這些客觀因素都會導致影視行業(yè)企業(yè)出現(xiàn)財務風險。

2.2管理體制變動風險

并購雙方在并購前是獨立的，雙方在經(jīng)營戰(zhàn)略、管理理念、企業(yè)文化等方面都有自己的特色。然而，這些特色也給企業(yè)在進行并購整合時造成了一定的困擾，給企業(yè)內部控制環(huán)境造成了一定的混亂。此次并購使華策影視不僅擴大了企業(yè)規(guī)模，也提高了市場占有率，但是，這些同時也使企業(yè)管理層的管理范圍擴大了，這就導致其需要更高的素質水平，比如溝通協(xié)調能力、戰(zhàn)略意識等，這樣才能更好地為企業(yè)服務。

2.3企業(yè)文化沖突風險

企業(yè)文化是區(qū)別企業(yè)雙方的一個重要特征，實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略不得不依靠其強大的管理能力、執(zhí)行力以及和諧的企業(yè)文化，然而企業(yè)文化是無形的，而且它的穩(wěn)定性需要經(jīng)歷時間的磨練以及改變它耗費時間。華策影視在選擇并購對象時，一定要對克頓傳媒重要成員所屬的團隊著重觀察研究，重點針對其核心競爭力以及所擁有的資源情況，這些團隊要么在影視文化方面很有研究，或者是在某一領域一流的團隊。因為華策影視并購克頓傳媒后，如果企業(yè)文化發(fā)生沖突，那么就可能影響華策影視的業(yè)績發(fā)展、導致克頓傳媒核心人員流失。

2.4目標企業(yè)自身因素

對于華策影視選擇并購克頓傳媒，有部分原因是欣賞對方本身擁有的中國一流的影視劇行業(yè)數(shù)據(jù)庫以及發(fā)掘和分析數(shù)據(jù)的優(yōu)勢。國內影視企業(yè)十分希望憑借大數(shù)據(jù)生產(chǎn)，但是目前只能進行簡單的數(shù)據(jù)搜集和使用，不夠精深，因此不能夠成為有力的理論和數(shù)據(jù)支持。即使對于克頓傳媒，擁有豐富的數(shù)據(jù)儲備和分析經(jīng)驗，也出品過很多失敗的作品，因為其數(shù)據(jù)和經(jīng)驗有時也會不準確、靠不住。因此，華策影視不要盲目地相信大數(shù)據(jù)，即使克頓傳媒可以提供特別準確、細膩的數(shù)據(jù)，華策影視在制作影視時也應謹慎、理性地使用它們。

2.5財務整合風險

華策影視成功收購克頓傳媒后，并不意味著這次并購已經(jīng)成功了。并購后的整合也是至關重要的，即實現(xiàn)各種資源的共享包括品牌效應、發(fā)行渠道、信息資源、財務管理等方面。華策影視在完成了對克頓傳媒的并購，如果不能在各個方面展開有效協(xié)同合作，整合不力將直接影響企業(yè)利潤，造成規(guī)模不經(jīng)濟，影響企業(yè)未來盈利水平，甚至有可能導致重大虧損。

3.中國影視行業(yè)企業(yè)并購面臨的財務風險的防范和控制

3.1選擇多種支付方式

在并購過程中，為了自身的長期發(fā)展，企業(yè)應考慮改進支付方式來降低支付的風險。混合支付方式就是一個很好的選擇，企業(yè)可以根據(jù)自身的財務狀況，選擇現(xiàn)金、債券以及股權等方式結合合，合理確定支付比例，防止單一的支付方式可能引起的財務風險。采取多種支付方式相結合的方法將風險分散，使企業(yè)受到最少的傷害獲得最大利益。華策影視選擇混合支付的方式收購克頓傳媒這一案例也對未來國內進行類似并購提供了一定的參考價值。

3.2合理評估目標企業(yè)，警惕流動性風險

企業(yè)實施并購對自身現(xiàn)金流和財務狀況是一項不小的挑戰(zhàn)，并購整合過程中離不開支付第三方機構、員工解雇費等各種費用。因此，在針對并購整合過程制定財務規(guī)劃時，要十分注重現(xiàn)金流量預算和控制。并購前，可以選擇第三方機構對被并購企業(yè)價值進行評估，防止支付過高溢價。并購后進行整合時，也要重視企業(yè)的各種現(xiàn)金使用情況，避免造成資金上的威脅。另外，須與債權人多加聯(lián)系，特別是短期債務的到期償還，在償還中長期債券方面也要多加留意且做好規(guī)劃，進一步保障企業(yè)的資金能在并購整合的過程中正常流轉。

3.3有效的整合企業(yè)文化

貫穿企業(yè)并購后整合工作的是對雙方企業(yè)文化進行整合，企業(yè)文化整合也為之后的財務整合提供幫助，在一定基礎上，有效規(guī)避并購后整合的風險。然而企業(yè)文化的整合實現(xiàn)起來不容易、難以控制，因為企業(yè)文化的某些特征，如穩(wěn)定性、抽象性以及需要時間來改變，所以整合過程的時間久而難。因此，一是要對企業(yè)各自文化進行對比分析評價。企業(yè)雙方文化必定存在差異，一般表現(xiàn)在宏觀環(huán)境、企業(yè)內部控制和人本要素等方面。在整合過程中自身，求同存異，尋求共同點保留差異點，在差異中保留對未來發(fā)展有利的方面。

3.4合理選擇目標企業(yè)

不管任何企業(yè)選擇并購時，首先要做的必是深思熟慮選擇被并購企業(yè)，這點非常重要。企業(yè)會出于各類原因選擇并購，是以在對被并購企業(yè)做出選擇時，理當采取嚴謹科學的方法來分析和研究對方的各個方面能否達到要求。即能否促成此次并購，就要特別考慮對方的資源、企業(yè)文化、管理以及人才等。在某種程度上，確切合理地選擇被并購的企業(yè)也會減少并購過程中的風險。

3.5重視企業(yè)并購后的財務整合

對方被本企業(yè)并購成功后，不一定意味這次并購的結束以及成功，并購成功的關鍵離不開并購后的整合，這也是整個并購過程中的重要一環(huán)節(jié)。當然，企業(yè)并購整合的重點可以說是財務的整合。一個企業(yè)選擇并購，最根本的目的是使其實現(xiàn)利潤最大化，是以企業(yè)要充分發(fā)揮并購的財務效應。因此，企業(yè)在并購后須合理整合雙方企業(yè)的資源，同時在保證目標企業(yè)業(yè)務正常進行的基礎上，促使雙方在財務制度上形成統(tǒng)一，保證企業(yè)在運營上的正常運轉。這樣，對企業(yè)的財務業(yè)績進行有效改善，提升自身在市場中的競爭力。

4.結語

本文結合華策影視并購克頓傳媒的案例，分析了影視行業(yè)企業(yè)并購的財務風險，并提出如何防范和控制財務風險的具體措施，提高企業(yè)并購的成功率。作為上市公司的華策影視選擇并購非上市企業(yè)的克頓傳媒雖然在并購的過程中面臨不少財務風險，但客觀來說，對華策影視未來的發(fā)展還是十分有利的。可以說，華策影視通過這次并購在中國影視行業(yè)中漸漸處于領先地位。華策影視抓住人們的心理和需求，跟上了時代發(fā)展，但是在擴大行業(yè)規(guī)模和獲得更多市場份額的基礎上，也不要忽視并購整合后的風險，這也是企業(yè)真正實現(xiàn)并購成功之路上不可或缺的環(huán)節(jié)。一個企業(yè)只有重視并購過程中的財務風險，才能獲得并購的成功。

參考文獻：

[1]華策影視、克頓傳媒聯(lián)姻“第一影視王國”呼之欲出[OL]. http：//news.evaad.com.

[2]華策影視：并購克頓傳媒鞏固行業(yè)[OL]. http：//finance.qq.com/a/20130805/004512.htm.

作者簡介：張崢淵（1996.2-），男，漢族，上海人，單位：上海大學悉尼工商學院，碩士，會計專業(yè)。