我國股指期貨風險控制措施研究現狀

潘蓉兮

摘要：隨著滬深港通擴額、MSCI的再次擴容，我國資本市場逐漸趨于多元化國際化，市場正在積極推進股指期貨特定品種的開放，逐漸對接國際標準、增強股指期貨市場吸引力。未來要想進一步擴大股指期貨的發展，無論是從投資者角度還是從國家角度把控風險都是首位。本文通過分析我國股指期貨現存的風險控制措施，期望發現問題，并據此提出優化策略。希望能夠助力股指期貨市場良性發展。

關鍵詞：股指期貨;風險控制;措施;現狀

一、國內對股指期貨風險控制的研究現狀

（一）風險評估實證研究

高瑜謙（2018）提出在現階段我國對于滬深300股指期貨基差風險的管理主要有三個方案，即培養投資者的基差風險識別能力，嚴格要求投資者的交易過程等，對滬深300股指期貨的管理仍存在不足，缺乏專門的基差披露渠道等等。劉虎嘯，楊克明（2019）運用協方差法得到VaR值，發現GARCH模型能夠較好的對數據進行擬合。在投資者方面，可以有效控制交易風險，且將EGARCH模型是最優的。杜婷，楊皓童（2019）提出在市場正常波動情況下，我國股指期貨市場主體以及監管部門，可以使用GARCH-VaR模型對交易進行風險分析，而在市場異常波動情況下，可能會存在偏差，需謹慎考慮。所以，我國股指期貨市場的主體需要加強相關風控舉措的實施。

（二）風險控制理論研究

胡艷（2019）提出股票市場與股指期貨市場之間的跨市場操縱行為與傳統單一市場的操縱行為而言，其手段、方式更加隱蔽，作用力也更加廣泛，嚴重危害金融市場的正常運行。提出了強化跨市場行為的法律優化措施，包括法規、監管以及信息披露等角度，提出優化方案。

二、國外對股指期貨風險控制的研究現狀

（一）股指期貨風險的監管模式

英國和美國都為三級監管，但英國為一元，美國為二元。英國主要由證券期貨協會和一些自律組織管理，形成三級市場的監管工作模式。美國對股指期貨市場的監管是一種二元三級模式。主要監管機構包括商品證券交易委員會、期貨交易委員會、期貨交易所和國家期貨協會。尤其重視對成員的凈資產規模的審查。

（二）股指期貨風險的稽核

國外各國針對風險，通過建立工作監管規章制度，進行嚴格的風險稽核。主要的審計對象是會員。審計股指風險的內容包括財務和業務。業務主要審查客戶違反合同的行為，而財務主要針對財報和會員資信評級的檢查。

（三）價格波動控制

股指期貨的限價機制是為了減少期貨價格的隨機波動，而設立的制度安排，內容主要包括限制漲跌以及破斷路器。對于短路器措施，美國交易所最先應用，具體是指當期貨合約的跌幅超過約定范圍時，此項交易將被暫停10-60分鐘，隨后恢復交易，該項措施具有更大的減值限制，能夠控制價格波動，美國在采取這一措施之后也產生較好的成效。

三、國外股指期貨風險控制對我國的啟示

綜合來看，在股指期貨方面，國外市場比較成熟，研究方法以及技術手段經過了較長時間的驗證，所以從中我們可以得到一些啟示，可以看出我國和國外一些國家一樣，都采取了諸如風險稽查、強制平倉保證金等制度。

但是國內外宏觀環境和微觀的市場結構以及市場投資者存在差異的，國外學者的研究，對我們國家有一定的借鑒意義，但具體問題要進行具體分析，像斷熔機制，自從美國中國股市引入熔斷機制研究之后，已經有18年沒有發生股災，其影響功不可沒。但我國實行過斷熔機制，兩次實際斷熔情況，卻沒有達到預期效果，需要積極和本國情況來實施，提出適合我國國情的措施。

四、我國股指期貨風險控制措施現存問題及建議

我國現存的風險控制措施存在一定的缺陷，一方面存在投資者專業能力不足;交易制度不健全;內部控制制度不完善等問題。另一方面，監管機制存在漏洞;股指期貨現貨和期貨交易制度不匹配的問題。

對此，針對內部風險控制措施，一方面可以通過提升投資者的專業素質，增加對于投資者的教育和培訓，對投資者實行差異化的分類監管，來控制交易風險;另一方面要強化公司內部的內部控制機制，完善股指期貨市場的交易制度。針對外部風險控制措施，期貨經紀公司、中國證監會監管部、中國期貨業協會都應該針對目前存在的問題，及時的進行完善和優化，并且我國期貨市場在創新業務的同時，相應的風險監測系統要及時跟上，最后要建立跨市場監管機制，力求較為全面的管控股指期貨市場存在的風險。

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